信用風險呈現加快暴露態勢 風險處置成重頭戲

信用風險自2016年春節後呈現加快暴露的態勢。進入4月，與央企、國企加入債務違約陣營同步的是，取消或推遲信用債發行的企業不斷增多，並引發市場對關聯風險的擔憂。

「鑒於近期市場波動較大，公司與主承銷商及聯席主承銷商協商決定取消本期中期票據的發行。」山東招金集團有限公司繼4月15日披露擬發行15億元中期票據後，4月21日公告另擇機重新發行。同一批取消發行中期票據或短融券的還有山東省國有資產投資控股有限公司、雲南省能源投資集團有限公司、淮北礦業股份有限公司、大唐國際發電股份有限公司、廣東省廣物控股集團有限公司等，涉及多個行業不同類型的企業。Wind數據顯示，2016年4月推遲或發行失敗債券已有25例。

「目前來看，債券違約風險在逐步釋放過程中。」周文淵表示，主要原因一是隨着年報的逐步披露，產能過剩行業和經營較弱的企業評級下調，市場認可度下降，企業的債券市場再融資出現困難，債券到期面臨資金來源困境；二是供給側改革下，僵屍企業破產重組或加快，這會帶來進一步的違約潮涌現。

鵬遠信評公司總裁助理蔡軍華認為，未來強周期還有一些景氣度比較低迷的行業，這類公司如果負債率或槓杆率運用比例比較高，可能面臨較大信用風險。同時，目前很多企業在進行轉型，這就意味着這些企業要進行大規模投資，如果是以槓杆資金進行投資，在投資失敗或者投資沒有達到預期的情況下，也會進一步加大公司的信用風險。

「信用違約的爆發對經濟的沖擊十分明顯。」周文淵指出，首先是直接導致市場的風險偏好下降，企業信用債券的發行成本提升，增加企業的財務成本進而影響投資力度；其次會影響相關行業企業的再融資能力，進而對企業的債務鏈條形成沖擊，或引發債務流動性風險，進而沖擊企業的正常經營。

據介紹，當前債務違約在發展趨勢上有幾個特點。一是信用違約企業由點到面，目前央企和國企都已出現違約，後續需關注財政實力下滑明顯的區域以及縣級城投的違約風險；二是違約企業的行業集中度或將更明顯，產能過剩的鋼鐵、煤炭、電解鋁、玻璃等行業是違約的重災區。

如何防范和化解債務風險成為當前的市場焦點。中央財經大學中國銀行(601988,股吧)業研究中心主任郭田勇表示，首先要按照市場化的方式來運作，真正進行不下去出現違約的情況，該核銷的核銷、該追償的追償。其次，對於不同行業企業的債務違約，要分情況去看，對於部分基本面尚可的企業，可以通過債轉股等措施解決問題，而對於供給側結構性問題，因為重復建設和產能過剩形成的一些債務，應該通過去產能、去僵屍等方式排除債務風險。