洪匯新材料：產品毛利率走低 核心技術和產品開發存風險

無錫洪匯新材料科技股份有限公司近期披露招股說明書，公司此次發行2，700萬股。本次發行的股票均為公司公開發行的新股，公司股東不公開發售其所持有的股份。

招股說明書顯示：

一、主要原材料價格波動的風險

報告期內，本公司主要原材料系VCM 和VAc，合計占公司同期生產成本的65%以上。其中，VCM 占公司同期生產成本的55%左右。該等材料采購價格均隨行就市，其中，VCM 采購價一般執行周固定價或訂單日價；VAc采購價一般執行訂單日價。2011 年、2012 年、2013 年， VCM 綜合采購單價分別為6，067.09 元/噸、5，355.41 元/噸、5，499.69 元/噸，VAc綜合采購單價分別為7，180.80 元/ 噸、6，249.04 元/噸、5，906.35 元/噸。VCM 和VAc價格波動幅度較大。

VCM 價格波動對公司生產成本影響較大，VCM 的生產工藝路線主要分為石油乙烯法和電石乙炔法兩種，因此，VCM 的價格波動與石油或電石的價格變動有關。報告期內，國內VCM 價格具體走勢如下圖所示:

（數據來源:中國氯堿工業協會、安迅思）

2011 年，受日本地震減產的影響，國內一段時期內VCM 供應緊張，從而導致其價格一路走高，但因受宏觀經濟整體疲軟的影響，VCM 價格未能保持持續走高的態勢且波動幅度大。2012 年1-4 月，國內VCM 價格延續了上年期末的走勢，持續走高但幅度不大，但自5 月份起VCM 價格開始下行且波動幅度較大。總體上，2012 年度，國內VCM 價格波動較上年相對平穩。自進入2013 年以來， 國內VCM 價格一路走高，雖然期間部分月份價格較前期有所回調，但整年價格仍較上年上漲。

公司產品技術含量相對較高，產品種類齊全，且客戶數量穩中有升、分布的行業較為廣泛。因而，公司能夠根據經營狀況適時對產品定價規則、采購規則等進行調整。從而，報告期內，公司有能力消化原材料價格波動的不良影響。但是一旦原材料價格未來短期內持續快速上漲或波動頻繁，而公司不能適時采取有效措施，可能會影響公司產品的市場競爭力，並對公司的收入增長和盈利提升構成不利影響。

二、主要資產大幅增加導致運營成本增加的風險

報告期期末，公司固定資產、無形資產分別較2011 年末增加11，278.73 萬元和2，498.17 萬元，主要原因是:公司因政策性搬遷由錫山區安鎮鎮（厚橋）嵩山村（工業園區內）遷往無錫市錫山區東港鎮新材料產業園，並為募集資金投資項目的實施儲備建設用地。為此，公司在新經營住所地購置經營性生產用地、構建建筑物、添置生產性機器設備和其它輔助生產系統。按公司現行折舊和攤銷政策， 不考慮后續改進計劃，公司新廠正常年份下每年固定資產折舊約為1，387.76 萬元，無形資產攤銷為96.13 萬元。折舊和攤銷金額較2011 年分別增加1，045.02 萬元和64.60 萬元，將增加公司未來的運營成本。如果公司新廠因市場供需發生變化、管理能力跟不上等導致建成產能未能如期充分釋放或未能充分利用，又或銷售措施不力致市場拓展緩慢從而導致公司不能消化該等新增運營成本，又或新廠“邊生產、邊建設”期間因設備安裝調試而影響生產從而不能滿足銷售的需要， 將影響公司的經營業績。

三、產品毛利率波動的風險

報告期內，公司主營產品毛利率均有一定的波動，2011 年、2012 年、2013年，二元系列毛利率分別為9.39%、11.42%和2.65%，羧基三元系列毛利率分別為34.53%、39.19%、35.62%，羥基三元系列毛利率分別為43.84%、46.99%、44.46%。同期，公司主營業務綜合毛利率分別為28.98%、33.42%、28.16%。

公司二元系列和羧基三元系列2011 年和2012 年毛利率變動的主要因素是成本，產品售價變動滯后於成本變動。而，2013 年毛利率變動則主要是受到售價下降和成本增加的影響。羥基三元系列毛利率變動的主要因素是產品售價和成本，報告期內產品售價變動和成本變動基本同步。

公司二元系列和羧基三元系列產品成本變動的主要導體是VCM。未來，若VCM 價格繼續波動頻繁，或者公司實施的銷售措施未達到預期的目標，將進一步影響公司二元系列和羧基三元系列的毛利率，進而影響公司的經營業績。此外， 如果羥基三元系列的競爭優勢被打破，產品售價有所調整，或產品售價調整幅度小於成本變動幅度，則會影響該系列產品的毛利率，進而影響該產品的毛利並影響公司的經營業績。

四、報告期內經營業績波動的風險

2011 年、2012 年和2013 年，公司實現的凈利潤分別為5，229.69 萬元、5，881.46 萬元和4，145.88 萬元。同期，公司非經常性損益分別為-294.23 萬元、256.42 萬元和586.32 萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為5，523.92 萬元、5，625.04 萬元和3，559.56 萬元。

報告期內，2012 年度扣除非經常性損益前后的凈利潤均較上年高，主要是受到本年主要原材料價格下降及銷量增加的雙重影響。2013 年度扣除非經常性損益前后的凈利潤均較上年低，主要是受到二元系列內銷毛利率大幅下降、羧基三元系列外銷銷量下滑、固定成本大幅增加、設備調試影響生產和“邊建設、邊生產”的五重影響。未來，如果公司制定的銷售規則不能順利實施或實施效果未能達到預期，或者匯率波動仍很頻繁且幅度大而公司未能采取有效措施，又或者主要出口國貿易政策發生變化而公司采取的措施效果收效甚微，則公司的經營業績仍將可能出現不利的變動，甚至可能出現公司上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的情形。

五、主要原材料供應商集中的風險

本公司主要原材料包括VCM 和VAc。VCM 和VAc系大宗采購商品，供應受市場價格波動影響大，同時，公司采購的VCM 和VAc系液態，采購呈區域性特征。為了控制生產成本、保證原料供應的穩定性和及時性、保持產品品質，並基於化工行業原料存儲安全管理規範的要求，本公司一般與公司住所地周邊地區的原料供應商建立采購關係。2011 年、2012 年、2013 年，公司前五名供應商合計采購金額分別占同期營業成本的60.09%、65.90%、71.48%。其中，單一最大供應商采購金額分別占到當年營業成本的25.12%、35.37%、38.47%。采購區域集中在公司住所地周邊地區。公司已制訂了一整套完善的采購管控體系，運行效果良好。

公司主要原材料系基礎化工大宗原材料，采購區域內生產廠家產能多為10 萬噸以上、貿易商眾多，公司不會對原材料供應商產生采購依賴。即便如此，一旦公司所在區域內原料供應緊張導致價格上漲，則本公司的生產成本會上升。如果公司不能及時消化該成本壓力，則進而會影響公司的盈利。

六、募集資金投資項目風險

（一）募投項目的建設風險

公司本次發行募集資金投資項目主要包括年產6 萬噸水性工業涂料基料— 氯乙烯共聚乳液項目，是在公司現有業務的基礎上依據公司業務發展規劃所制定的。盡管公司對該項目經過充分的可行性論證，對其建設、生產、銷售等環節做出了具體實施安排，但仍可能存在由於戰爭、自然災害等不可抗力因素導致項目實施進度不能保證，或者類似歐債危機等經濟突發因素導致募集資金項目產品市場發生重大變化等不利情形，從而對公司募集資金項目實施造成一定的負面影響。

[NT:PAGE=$]（二）募投項目的市場開拓風險

根據“十二五”規劃及產業結構調整指導目錄（2011 年本），水性工業涂料是國家鼓勵發展的產業之一。涂料行業也把水性工業涂料作為“十二五”期間重點發展的產品之一，並鼓勵聯合上游樹脂企業共同研發。因而，在“十二五”期間，水性工業涂料將迎來大發展的良機。雖然巨大的市場需求為本次募集資金投資項目的成功實施提供了有力的保障，但是若市場容量增速低於預期或公司市場開拓不力，募集資金投資項目的新增產能將不能及時消化，進而影響募投項目的投資收益。

（三）募投項目的投資回報風險

本次發行募集資金投資項目合計投資總額為36，338.96萬元，項目建成投產后，將對公司經營規模的擴大和經營業績的提高產生較大影響。雖然公司對募投項目在工藝技術方案、設備選型、工程施工方案等各個方面都進行了縝密的論證， 但除存在項目組織實施風險外，產品的價格波動、市場容量變化、政策環境變動等因素都會對項目的投資回報產生影響。此外，項目建成后，公司將新增固定資產折舊和無形資產攤銷費用合計1，811.17萬元/年，雖然項目預期收益良好，預期營業收入和利潤總額的增長足以抵消折舊和攤銷費用的增加，但如果項目達產后無法實現預期的銷售目標，則存在項目無法達到預期收益的風險。

七、技術風險

（一）核心技術失密的風險

公司作為高新技術企業在市場競爭中具有較為明顯的技術優勢，而特種氯乙烯共聚物行業競爭的核心在於企業擁有產品配方的多寡及對產品工藝的掌控能力和產品、生產工藝的再開發能力，但相關核心技術特別是生產工藝並不適合申請相應的專利，目前公司該部分核心技術掌握在公司及少數核心技術人員手中。隨著特種氯乙烯共聚物行業步入快速成長期，行業競爭日趨激烈，擁有先進技術的公司在市場競爭中往往處於有利地位，行業內企業對掌握核心技術人員的爭奪在所難免。因此，公司面臨因核心技術人員流失帶來的核心技術失密風險。當然， 公司也不能排除同行業企業針對公司產品進行反復試制從而成功摸索出與公司產品相一致的工藝條件、配方，從而導致公司核心技術失密。

（二）新產品、新技術開發的風險

公司在規模化發展的同時，高度重視技術創新，強調通過研發新工藝、新產品來抓住行業制高點，形成競爭優勢。新產品的技術含量越高，相應的開發、試制成本也越高。如果技術開發失敗或未能適應市場需求變化，將使公司的研發投入沒有經濟效益的回報，從而影響公司的經營成果及未來發展戰略的順利實施。

八、稅收政策變化的風險

（一）所得稅政策變化的風險

本公司於2009 年12 月通過江蘇省科技廳、江蘇省財政廳、江蘇省國家稅務局、江蘇省地方稅務局“高新技術企業資格”認證。2011 年度，本公司執行的企業所得稅稅率為15%。2012 年11 月5 日，本公司“高新技術企業資格”認證復審通過，有效期三年（含2012 年度），2012 年-2014 年，本公司繼續執行15% 的企業所得稅稅率。

報告期內，本公司享受的所得稅優惠情況如下:

報告期內，公司所得稅稅收優惠占利潤總額的比例分別為10.94%、10.55%、9.48%。如果公司將來不能繼續被評為高新技術企業或者國家上述稅收優惠政策發生變動或者公司向主管稅務機關申請辦理減免稅備案手續但未獲得審批核准， 可能會對公司的業績造成不利影響。

（二）增值稅出口退稅政策變化的風險

隨著公司國外市場的拓展，公司產品出口增長較快。2011 年、2012 年、2013 年，公司外銷收入占主營業務收入比例分別為53.44%、54.57%、51.48%。公司出口收入執行國家關於出口產品增值稅“免、抵、退”政策。報告期內，本公司二元系列、羧基三元系列和羥基三元系列產品適用的出口退稅率為5%，PMBA 適用的出口退稅率為13%。

受出口退稅政策的影響，2011 年、2012 年、2013 年，“增值稅進項稅額轉出”分別增加公司主營業務成本2，025.96 萬元、2，020.70 萬元和1，795.80 萬元， 分別占同期主營業務成本的比例為9.03%、9.82%和8.60%。另外，公司“免、抵、退”增值稅額分別為9，330，814.75 元、7，677，264.20 元和8，316，714.52 元，合計25，324，793.47 元。如果未來該政策發生變化，或本公司產品適用的出口退稅率下調或取消，將對公司的經營成果和現金流量帶來不利影響。

九、財務風險

（一）匯率波動風險

自2005 年人民幣匯率制度改革后，報告期內，我國美元對人民幣匯率已從期初的6.6215 下跌至期末的6.0969，歐元對人民幣匯率已從期初的8.8301 下跌至期末的8.4189，匯率的變動對公司以外幣結算的業務產生了一定的影響。2011 年、2012 年和2013 年，公司匯兌損益分別為62.64 萬元、16.89 萬元和176.84 萬元，匯兌損益占同期凈利潤的比重分別為1.20%、0.29%和4.27%，占凈利潤的比重較小，尚未對財務狀況構成較大影響。

雖然報告期內匯率波動對公司經營的影響較小，但仍然不能排除匯率波動影響，主要體現在四個方面:1）匯率波動產生的匯兌損益將直接影響公司的經營業績；2）人民幣大幅升值使公司以美元報價的產品出口價格提高，在國際市場上的價格優勢受到削弱，影響國外新市場的開拓；3）人民幣大幅升值會降低國內下游行業產品的國際競爭力，從而間接影響公司產品的銷售；4）公司外銷收入的計價匯率隨人民幣兌美元匯率、人民幣兌歐元匯率的變動而波動。人民幣匯率的持續單邊升值將影響公司產品折算為人民幣本幣的外銷收入和以人民幣為計價單位的銷售單價和毛利率。

（二）凈資產收益率下降的風險

本次發行上市后，公司的凈資產規模將可能超過5.68 億元，在募集資金投資項目未產生效益之前，假定公司保持2013 年的盈利水平不變，則募集資金到位后，公司的凈資產收益率將下降至接近7.29%的水平，不能保持原來的凈資產收益率水平。

十、其它風險

（一）安全生產風險

本公司為化工新材料生產企業，一直致力於選擇先進的工藝路線、效能優越的生產設備及先進的控制系統，提高生產系統運行的安全系數。此外，公司還加強內部管理，實行崗前和繼續培訓，提高職工的安全意識，將安全管理落實到每一個細節。報告期內，公司無重大安全事故發生。截至本招股說明書簽署日，公司新廠“安全設施竣工驗收”工作已結束。無錫市錫山區安全生產監督管理局審批同意公司新廠安全設施投入生產（使用）。但是，公司使用的部分原料為易爆物質，對儲存和運輸有特殊的要求，且需為此而領取《危險化學品安全使用許可證》；同時，公司部分生產工序處於一定的高溫和壓力環境，有一定的危險性。如果公司安全管理某個環節發生疏忽，或員工操作不當，或物品保管不當，或自然災害等原因，均可能發生火災、爆炸等安全事故，影響公司的生產經營甚至是持續運營，並可能造成較大的經濟損失。

（二）環保風險

公司經營雖屬化工領域，但屬於精細化工行業，同時，公司擁有效能優越的生產設備和成熟的生產工藝，產品的特性和工藝的先進性保證了公司生產經營過程均達到環保要求。公司自成立以來，始終將環境保護問題作為工作重心之一， 自覺遵守國家及地方環境保護法律和法規，按照生產與環境協調發展的原則，采用成熟的“三廢”處理工藝加大污染治理力度，廢氣、廢水、噪聲等主要污染物排放均達到國家規定標準。公司目前生產項目均依法履行了環境影響評價和“三同時”制度，並投保環境污染責任保險。

但是，隨著人們對環保的重視，國家和地方政府有關環保的法律法規將更加嚴格，同時公司主要客戶均為國內外知名企業，對公司產品品質和環境治理要求較為嚴格，為此可能增加公司的環保投入，這在一定程度上會增加公司的經營成本。

（三）主要出口國貿易政策變動風險

報告期內，公司產品主要出口到印度、意大利、韓國和美國，未受到過來自於該等國家的反傾銷、反補貼調查等貿易政策的影響。

特種氯乙烯共聚物全球產能主要分布在德國、比利時、韓國、日本和我國。自全球最大的特種氯乙烯共聚物生產商美國聯合碳化物公司於2009 年7 月全面關停該類產品生產裝置及發展中國家需求的日益顯現后，國際特種氯乙烯共聚物市場一直處於供不應求的局面。若未來全球特種氯乙烯共聚物產能的擴張導致市場供求關係發生變化，或者公司產品目前主要出口國出於其諸如領土、國家安全等政治需求和諸如產業升級、環境保護、安全生產等經濟發展或社會需求，則不排除印度、美國、歐洲等主要消費國或地區通過采取諸如提升產品技術標準、進行反壟斷制裁、提高市場準入門檻、延遲辦理貨物出入境手續、提高產品進口關稅稅率等方式改變貿易政策、環境，從而使公司向該等國家或地區的出口面臨風險，進而影響公司的經營業績。

（四）實際控制人控制風險

本次公開發行股票前，公司總股本為8，100萬股。公司實際控制人項洪偉直接持有公司6，237萬股的股份，占公司總股本的77%。雖然公司引入了一批高素質人才充實公司的核心管理團隊，但仍然不能排除實際控制人通過行使表決權、管理權等方式影響本公司的生產經營和重大決策的可能，從而可能影響公司及公司其他股東的利益。

（五）不可抗力風險

戰爭、暴亂、罷工和地震、臺風、洪水、海嘯等自然災害以及其他突發性事件會對公司的財產、人員造成損失，並有可能影響公司的正常生產經營。本公司每年就機器設備、建筑物、存貨等向中國太平洋(行情,問診)財產保險股份有限公司無錫分公司投保財產綜合險。為此，2011 年、2012 年、2013 年，本公司分別支付保費68，005.14 元、77，168.93 元和126，770.51 元。雖然本公司已投保了財產綜合險， 但意外事件的發生仍會給公司的生產經營造成一定的影響。

以上內容均出自無錫洪匯新材料科技股份有限公司招股說明書！