派傑重申攜程中性評級 目標價下調至49美元

新浪科技訊 北京時間11月27日上午消息，投資銀行派傑今天發布研究報告，重申攜程(Nasdaq:CTRP)股票“中性”(Neutral)評級，但將其目標股價從55美元下調至49美元。

以下為報告概要：

攜程第三財季業績不俗，但由於競爭壓力加大，第四財季的營收指導性預測略低於分析師平均預期，而且預計第四財季利潤率同比減少3500個基點。具體而言，該公司預計第四財季營收增長30%，較華爾街預期低了200個基點。該公司預計第四財季營業利潤率為-12%至-17%，遠低於我們之前預計的+14%。管理層重申20%至30%的長期營業利潤率預期，但由於競爭加劇，今后幾年的利潤率並不明朗。另外，除了第四財季外，該公司還預計明年第一財季營業利潤率可能環比持平，2015年全年的營業利潤率可能與2014年相似(5%以下)。雖然攜程在一個大規模的增長型市場中佔據領先地位，但目前還不清楚利潤率壓力何時將得到緩解。重申“中性”評級，目標價為49美元。

第三財季營收強勁；營業利潤率繼續受到競爭壓制。攜程第三財季凈營收為3.47億美元，分析師平均預期為3.36億美元。由於酒店和企業旅行業務加速增長，酒店預訂量的同比增速從第二財季的64%，加快到第三財季的69%；交通票務則從第二財季的83%，加快到第三財季的98%。當季non-GAAP(非美國通用會計準則)營業利潤率為10.6%(去年同期為26.5%，上一財季為11.7%)。展望第四財季，攜程預計營收(按人民幣計算)同比增長30%，這有可能比較保守，較華爾街的預期低了200個基點。管理層預計其營業利潤率為-12%至-17%，同比減少3500個基點，原因是該公司增加了品開發和銷售費用，以應對激烈的競爭。展望2015年，管理層初步預計營業利潤率與2014年基本持平，我們預計會略微增長，大約在4.8%至7.7%之間，遠低於2013年的23.4%。

持續競爭壓低利潤率。攜程通常都可以實現盈利，但對營銷和品開發的投資將令該公司的營業利潤率降到異常水平。這些投資都是為了加強競爭優勢，提供更強大的品、更好的品牌，提升該公司在三四城市的認知度，同時擴大IT基礎設施。

旅行市場基本面表現穩定，但競爭激烈。重申“中性”評級，目標價為49美元。攜程利潤率依然受到壓制，短期內似乎還將惡化，但該公司採取了必要措施，在一個增長迅猛、競爭激烈的市場中保持市場份額。何時重返20%以上的營業利潤率將成為投資者關心的關鍵問題，但由於競爭形勢不確定，所以目前還很難判斷。

風險因素：競爭、中國經濟增速放緩、損失關鍵合作伙伴。(鼎宏)