國泰君安國際：華住酒店下調投資評級至中性

華住酒店(htht us)的2014年3季度ebitda高於我們預期9.5%。ebitda同比增長20.1%至人民幣3.480億元，每股ads攤薄盈利同比增長17.9%至人民幣2.36元。每股ads攤薄盈利高於彭博預期2.5%，高於我們的預期12.7%。凈收入同比增長21.0%，在管理層指引范圍的中點。經營利潤率比較穩定，同比提升0.4個百分點。

管理層下調2014年收入增長指引范圍從20%-23%至19.0%-19.6%。第4季度淡季開始，而且公司預期由於比較弱的商業旅遊需求今年的季節性影響會比往年更大。

由於新數字化戰略導致比較高的經營費用對收入比例但是2016年比較高的平均每間可供出租客房收入，我們分別調整2014年至2016年ebitda預測-1.6%、-3.0%和2.2%。我們分別預期2014年至2016年ebitda為人民幣10.22億元、人民幣11.72億元和人民幣14.01億元，相當於20.1%的復合年增長率。