券商最新評級：布局10股待驚人收益

錫業股份(行情,問診):注入華聯鋅銦 業績大幅增厚

投資要點

注入華聯鋅銦，剝離鉛業公司。錫業股份晚間發布重大資產重組公告，公司擬以11.80元/股非公開發行不超過3.17億股向云錫控股、云錫集團和博信天津購買華聯鋅銦75.74%股份（合計2.21億股），股份自上市起36個月不得進行轉讓。公司同時公告，董事會於2014年7月3日審議通過《關於出售鉛業分公司資產暨關聯交易的議案》，同意以13.98億元將虧損的鉛業分公司轉讓給云錫控股，主要涉及2011年建成投產的10萬噸/年鉛冶煉系統。

華聯鋅銦資源儲量豐富，盈利能力快速增長。根據公告披露，華聯鋅銦現有4個采礦權，4個探礦權，礦區面積達41平方公里。其中僅在銅曼礦區擁有的稀貴金屬銦儲量（6946噸）就位居全國第一，錫金屬儲量（27.85萬噸）居全國第三，鋅金屬儲量（315萬噸）居云南省第三，2013年華聯鋅銦實現凈利潤2.87億元。此次收購華聯鋅銦預測2014年度、2015年度、2016年度凈利潤分別為4.3億元、5.1億元、5.9億元，對應上市公司權益凈利潤分別為3。

2/3.8/4.4億元（按攤薄后股本計算，對應每股收益0.23/0.27/0.31元），盈利快速增長。待審計、評估等工作完成后，本次交易對手方云錫控股、云錫集團、博信天津還將對華聯鋅銦在本次交易實施完畢以后三年內的業績進行承諾，並與上市公司實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂利潤補償協議。以2014年度權益凈利潤計算，此次收購的華聯鋅銦PE 約為11.6倍，顯著低於行業平均水平，十分便宜。

剝離鉛冶煉進一步提升上市公司盈利能力。公司以13.98億元出售鉛業分公司主要是考慮到鉛冶煉原料自給率低，同時在市場競爭能力、抗風險能力和盈利能力方面偏弱，加之鉛市場價格大幅下跌，導致鉛業分公司近三年來虧損嚴重。該資產剝離將減輕上市公司的負擔，同時公司也將獲得資產出售帶來的一次性現金收入而進一步改善資金狀況。

大幅增厚資源儲量，上調盈利預測，上調評級至買入。公司此次收購后將顯著增厚公司資源儲量，其錫金屬儲量由原來的54.7萬噸增加至83.21萬噸，錫精礦自給率有望從35%進一步攀升；同時鉛鋅資源儲量從原有的14.2萬噸增厚至343.77萬噸，銦和鎢資源也有不同程度增厚。鑒於注入資產極強的盈利能力和剝離虧損的鉛業公司，我們上調公司2014-2016年EPS 至0.47/0.61/0.75元（原先攤薄EPS 為0.25/0.33/0.43元），對應目前股價動態PE 分別為20.7/16.0/13.1倍，上調評級至買入。

回天新材(行情,問診):大股東參與定向增發 彰顯對公司未來發展信心

事件

公司發布公告，擬以12.94元/股定增不超過3100萬股，用以投資1萬噸有機硅建筑膠和1萬噸聚氨酯膠粘劑項目，並用以補充營運資金。

主要觀點:

1、大股東參與定向增發，彰顯對未來發展信心

本次發行中公司董事長章峰認購不超過1297萬股，共同實際控制人劉鵬和吳正明各認購不超過260萬股，本次發行后，公司共同實際控制人章鋒、吳正明、劉鵬、史襄橋、王爭業和趙勇剛控制公司股份的比例將從29.93%提高到34.38%，從而降低因大股東持股比例較低而被收購，進而導致公司控制權和管理層發生變更的風險，同時更加表明了公司實際控制人看好公司未來的發展，做大主業的決心。另外長江證券(行情,問診)超越理財寶9號集合資產管理計劃由公司部分董事、監事、高級管理人員、核心技術人員以及骨干員工出資設立，全額用於認購回天新材的本次非公開發行的股票不超過983萬股。

2、增發項目前景較好，公司產品結構進一步豐富

新項目主要包括有機硅建筑膠、水處理聚氨酯膠粘劑和包裝聚合聚氨酯膠粘劑。其中建筑膠廣泛用於裝飾裝修、防水工程、玻璃安裝和幕墻的結構粘結，公司目前建筑膠開工率較高，產品供不應求，上半年銷售額超過1200萬元，全年有望達到3000萬元，新項目的投產有利於緩解產能瓶頸；膜法水處理市場增速快、空間大，預計到2015年我國膜新增市場空間在265億到497億之間，聚氨酯膠粘劑是凈水器中膜組件組裝的重要材料，下游市場的迅速發展為公司產品的市場前景提供了良好的保障，目前公司水處理膠已達到相應合格標準並實現批次銷售；另外包裝用膠粘劑未來幾年預計也將有10%-20%的穩定增速。

3、補充營運資金有利於公司長遠發展

行業特點決定了對營運資金要求較高，同時有利於公司加大研發投入和通過兼並收購等方式參與優質資源整合等，進而增強公司持續盈利能力。

4、盈利預測和投資評級

由於增發尚未完成且有一定不確定性，暫時不考慮此次增發影響，預計2014-2015年EPS分別為0.66元、0.81元，對應最新股價的PE分別為23倍和18倍，我們看好公司未來的發展前景，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:新產品市場開拓受阻，老產品銷量低於預期。

復星醫藥(行情,問診):合資設立臺州醫養公司 試水醫院新塑模式

投資要點:

復星醫藥合資設立臺州醫養公司，持股75%。（1）復星醫藥全資子公司上海醫誠醫院投資管理有限公司（醫誠管理）與臺州市立醫院所屬臺州市立投資有限公司（臺州投資）簽訂合作協議，共同出資設立臺州市贊揚醫養投資管理有限公司（醫養公司），其中:醫誠管理現金出資約5.1億元，占醫養公司75%的股權；臺州投資以贊揚院區140畝土地使用權評估作價約1.7億元入股，占25%的股權。（2）醫養公司設立后，將以注冊資本金出資全資設立三家子公司:[a]臺州市立贊揚醫院（營利性，目標開放床位1200張）、[b]臺州市贊揚康養中心（目標開放床位800張）、[c]臺州市贊揚藥械經營有限公司（藥品器械耗材供應鏈平臺）三家子公司，以建成並運營達到三甲標準的區域性醫療機構和康養中心，我們預計建設周期約3年左右。

臺州市人口眾多，醫療資源不足，復星醫藥設立新院未來市場空間大。臺州市人口近600萬，居浙江省第三，屬於浙江較富裕地區，人均消費能力高；但醫療資源供給相對不足，臺州千人口床位數指標、千人口護士數指標均居全省倒數第二，千人口醫生數指標居全省倒數第三，我們預計復星醫藥在臺州設立新院及康養中心將擁有較大的市場空間，彌補當地醫療資源供給不足的情況。

背靠臺州市立醫院，“老院帶新院”模式。臺州市立醫院創建於1952年，是一所集醫療、科研和教學於一體的三級乙等綜合性公立醫院。未來新設立的贊揚醫院和康養中心位於臺州市主城區椒江區，占地約141畝，距離臺州市立醫院直線距離約3公里，具有較好的地理位置，也可以更好的實現與臺州市立醫院醫師資源的調配與協同。我們預計未來贊揚新院與康養中心將充分背靠、利用合作方臺州市立醫院的醫師資源、當地品牌及管理經驗，通過“老院帶新院”模式，實現快速成長，為患者提供優質醫療服務。

模式突破、醫養結合。復星醫過去一直致力於民營營利性醫院收購的模式，此次與臺州市立醫院聯合，實現醫療服務的新模式突破，進軍公立醫院，試水新塑模式，並將通過“老院帶新院”實現快速成長。同時，通過醫院向產業鏈下游的康復及養老領域延伸，通過建立“康養中心”，實現在康復及養老領域的領先版面。在醫療服務領域，公司的版面與拓展模式更加多元與完善。

公司戰略清晰，內生外延雙輪驅動，維持增持評級。公司未來發展戰略清晰，即以醫藥工業為核心，重點培育醫療服務業。內生增長和外延並購雙輪驅動公司主業快速發展。我們維持14-16年EPS1.05元、1.26元、1.52元，增長16%、21%、21%，對應預測市盈率18倍、15倍、12倍，維持增持評級。

安潔科技(行情,問診):並購邁入汽車電子 產業整合可望雙贏

投資要點

公告收購Supernova。今晚安潔科技公告定增收購方案，擬增發不超過2936萬股，增發底價30.39元/股，融資不超過8.92億元，收購Supernova Holdings（Singapore）Pte Ltd 全部股權，標的公司2013年凈利潤1.22億元，2014年上半年凈利潤4198萬元，以2013年PE 計算收購市盈率為7.3倍。

並購邁入汽車電子、硬盤產業鏈。安潔科技收購標的Supernova 主要業務為汽車電子、硬盤、家電產業鏈，分別對應汽車配件制造商博世、硬盤廠商希捷、家電廠商飛利浦，主要產品為汽車電子（ABS ECU、安全氣囊ECU、發動機ECU、媒體導航儀、顯示面板）、硬盤（頂蓋、夾具、分離器）。安潔科技通過並購supernova 切入汽車電子、硬盤產業鏈。

客戶資源、制造資源有機結合，整合可望雙贏。此次並購整合可望獲得雙贏局面:對於安潔科技而言，獲得supernova 的制造資源（金屬加工）可以增加在蘋果等客戶的供應能力，力爭成為蘋果金屬件供應商；而獲得全球汽車電子龍頭博世這一重量級客戶更有利於公司汽車電子戰略的實施，結合公司與ATL在新能源汽車電池領域的合作將完善公司的汽車戰略版面；對於supernova來說，獲得安潔科技的資本注入和蘋果的客戶資源后，可望有效提升公司經營效率，獲得新的增長動力，驅動業績持續成長。

產業鏈縱橫延伸，戰略版面層次提升。過去安潔科技主要從事各類功能性材料的加工，在產業鏈中縱深不足，只能通過不斷擴展產品種類求得增長。隨著公司進入汽車電子、硬盤產業鏈，公司戰略版面層次得到提升。結合公司過去今年在上游材料上的持續版面，公司在產業鏈版面的廣度和深度得到強化，公司的長期成長邏輯變得更加清晰。

重申買入評級。由於14年iPad、iPad Mini 新品量產進度偏慢，我們下調公司2014-16年內生盈利預測至1.00元，1.47元，1.99元（原2014-16EPS 為1.19元，1.78元，2.52元），目前價格對應14-16年PE 為32.1X，21.8X 和16.1X。考慮到安潔收購適新之后注入資金、客戶資源后將促使標的公司恢復活力，保守估計14-16年適新維持每年1.2億凈利潤水平，在增發上限2936萬股的條件下，備考EPS 為1.43元，1.83元，2.28元。考慮公司汽車電子版面、新材料版面持續發揮效益，我們認為公司未來將持續保持高速增長，6個月合理估值水平為14年35倍PE，對應6-12個月目標價50.05元，重申買入評級。

洪濤股份(行情,問診):終止收購但不會停止前進步伐 行業周期與公司創新共振

投資要點

事件:洪濤股份前期停牌籌劃股權收購事項，但是由於雙方在一些關鍵條款上未能達成一致意見，出於維護股東利益的考慮，公司決定終止本次籌劃。

維持“增持”評級:我們認為中裝新網有唯一的權威性、會員資源以及各地裝協做本地化的優勢，此次股權收購籌劃的終止並不影響公司發展職業培訓和家裝電商業務的前景，加上地產處於放松周期的初期，公司自身創新與行業周期共振，我們維持盈利預測，維持對公司的“增持”評級，預計公司14和15年凈利潤分別為3.9/5.5億，增速分別為40%和40%，假設按底價增發攤薄后EPS 分別為0.49元和0.68元，對應PE 為18.6X 和13.4X，目標價11.5元（對應14年23.5倍），較當前股價有26%的空間。

關鍵假設:教育培訓和電商業務推進順利，銀行對按揭和限購上的放松蔓延到更大范圍。

我與大眾的不同:（1）房地產銷售預期的改善剛剛開始，是買入裝飾股的好時候。房地產銷售的改善可以改善開發商的現金流，進而有助於改善裝飾公司的回款。龍頭裝飾公司一直不缺訂單，只是如果回款條件不好的話他們不敢接，另外回款拿不到的話工程不敢往下做。所以開發商現金流的好轉大大有利於裝飾公司訂單、工程進度、資產周轉率的改善。從2012年開始，地產銷售預期改善的初期都是買入裝飾股的好時候，比如2012年1月中旬（地方政府開始紛紛救市，2月降準）、2012年5月中旬（降準，地產銷售數據明顯好轉）等。而信貸是地產銷售的核心驅動力，從7月24日李克強總理強調要降低融資成本開始，農行上海分行的首套房個貸利率可打95折。由於地產銷售量價的變化是先從量再到價，所以房價上漲對放松政策形成約束的情況短期難以出現，接下來可以期待更多個貸的放松，目前正是買入裝飾股的好時候。（2）中裝新網有唯一的權威性、眾多會員單位資源、O2O模式下地方裝協有業務本土化的優勢，可作為的空間巨大。中裝新網作為中裝協的官方網站，是一個重要的流量入口，其發布的行業數據和組織的建筑裝飾百強企業評選等活動在行業內影響力巨大，擁有3000多家裝飾企業會員、3000多家建材企業會員以及眾多設計師會員資源，開展O2O 業務有地方裝協本土化的優勢，在職業教育和家裝電商領域有很大發展空間與獨特優勢。

股價表現的催化劑:中裝新網的新業務開展順利。核心假設的風險:新的設計師等級認證體系得不到行業認可、中裝新網開展新業務受阻、主業回款風險等。

萬豐奧威(行情,問診):中報高增長+高分紅 自主研發水磨拋光輪有望斬獲更多訂單

投資要點

事件:8月4日，公司發布2014年半年報，並擬以總股本3.9億元為基數，向全體股東每10股派送現金紅利含稅5元，共計分配利潤1.95億元，占14H1母公司稅后凈利潤的115.7%。

公司14上半年實現EPS 0.52元，YoY 45.02%，完全符合申萬預期。根據公告，公司上半年實現營業收入25.8億元，同比增長19.4%，營業成本20.0億元，同比增長16.7%，歸屬於母公司凈利潤2.02億元，扣非后歸母凈利潤2.21億元，同比增長72.8%。其中，二季度單季實現營業收入13.5億元，歸屬於母公司凈利潤1.1億元，收入利潤QoQ 分別達到9.95%和16.94%，主要受益傳統輪轂業務工藝改進成本下降，以及上海達克羅公司並表。

公司業績高增長，中報繼續高分紅，優質中盤藍籌特征凸顯。公司預計14年前三季度歸母凈利潤將同比增長30%-60%表明對未來發展前景信心。同時中報現金分紅10派5，分紅比率達到96.5%延續上市以來高分紅體現公司回饋中小股東利益，有望受益滬港通。

公司輪轂憑借優良質量在競爭中不斷提升市占率，公司自主研發的水磨拋光輪生產線有望逐步取代電鍍拋光輪斬獲更多北美訂單。昆山中榮事故后，公司主動對外委的上海拋光輪生產線進行停產檢查，驗證生產過程不存在粉塵污染及因粉塵引起的作業風險。為滿足市場需求及營造良好的生產作業環境，13年公司投資研制建成了國內首條全自動拋光輪生產線，該生產線采用的是水磨拋光工藝，主要由自動拋光機、清洗線、空壓機等設備組成，與傳統手工拋光輪工藝相比，水磨生產工藝全流程不產生粉塵，直接從設計上杜絕了因空中粉塵產生而引發的爆炸風險，生產過程更環保、更安全。目前已獲得北美福特、通用等主機廠的批次生產認可，未來有望逐步取代目前安全、環保問題較大的電鍍拋光輪獲取更多的市場訂單。

昆山事故暴露了電鍍表面加工工藝在環保和安全方面的嚴重問題，無鉻達克羅工藝將是未來較為有效的替代方式。電鍍生產工藝中拋光具有安全風險，酸洗帶來水污染，而且廢渣會產生重金屬污染，未來更加環保和安全的表面處理工藝無鉻達克羅有望逐步替代傳統的電鍍工藝，公司13年年底完成收購的上海達克羅公司正是看中了這一行業發展趨勢。

投資評級與估值:不考慮上海達克羅異地復制，Meridian 項目注入，維持公司14-16年盈利預測1.19、1.49和1.79元/股，當前PE 僅 17倍。我們認為公司環保新材料達克羅業務上半年並表后三、四季度異地擴張和產業兼並將快速推進。再考慮輪轂和達克羅產能逐季釋放有望帶動公司業績逐季發力，我們認為當前股價具備較強的安全邊際，未來彈性將來自於產能業績釋放以及海外M 項目的注入，重申“買入”評級。

美克家居(行情,問診):多品牌戰略升級 制度管理紅利

投資要點

居龍頭再起航，上調盈利預測，維持買入。作為國內高階美式家居龍頭，公司擁有制造—批發—零售完整的供應鏈體系，率先在國內建立自有品牌和渠道，先發優勢明顯。公司管理和經營拐點向上，盈利水平不斷攀升，戰略轉型得到持續驗證。我們上調公司業績至0.35元和0.47元（原為0.33元和0.42元，同比增長30.2%和34.7%），目前股價（6.26元）對應14-15年PE 分別為17.9倍和13.3倍。推出限制性股票激勵計劃后，公司對市值管理的重視程度提升，目前市值僅40.5億元。維持買入評級，6個月目標價為8.8元，對應14年25倍PE。

國內萬億家居市場，有望孕育百億級龍頭；美克戰略領先，謀得版面先機。國內家居市場規模近萬億，但大部分企業受到上游成本壓力攀升，下游渠道強勢，自身品牌定價力弱等因素制約，盈利空間日趨收窄。在國內家居業中，美克家居獨樹一幟，憑借領先的戰略思維和前瞻視角，2002年開始即率先版面自有品牌和直營渠道，構建領先的服務和供應鏈體系；十年磨一劍，成為業內高階美式家居經營標桿。

蓄勢待發，未來發展三大看點:多品牌戰略升級，制度管理紅利，產能結構調整。1）多品牌戰略升級。美克美家主品牌憑借品類延伸+新品推出，提升坪效；多品牌戰略升級（A.R.T.、Rehome、YVVY、ZEST），覆蓋更多消費群體，滿足個性化需求，“直營+加盟”模式加快發展步伐。2）制度管理紅利:組織結構扁平化，重視人員效益提升，精細化管理初見成效:毛利率持續改善的同時，費用率得到有效控制，將長期積淀的品牌力轉化為盈利能力。MC（大規模客製）和FA（自動化生產）項目推出，提升制造端生產效率，有效控制成本。3）產能結構調整:公司進行產能結構調整，出口OEM 業務主動縮容，預計15年起將徹底退出；而盈利能力較強的內銷品牌將大力發展，帶動公司綜合盈利能力提升。

股價表現催化劑:管理改善下，公司業績持續超市場預期。

核心假設風險:地產銷售低於預期；公司多品牌戰略實施緩慢。

駱駝股份(行情,問診):啟停系統普及將打開公司成長新空間

公司是我國車用蓄電池龍頭，經營穩健，市場仹額持續提升。市場普遍訃為車用蓄電池行業天花板明顯，公司成長空間有限，因此雖然業績增長快速（25%）但估值處二行業較低水平（14 年15 倍PE）。作為節能重要技術的啟停系統有望在未來五年普及，帶勱車用蓄電池行業升級，有利二龍頭加快市場仹額提升。我們認為，即將推出的第四階段燃油限值法規有望成為啟停系統普及的導火索，加快公司成長步伐，讓市場重新認識公司價值，建議重點關注。

投資要點:

第四階段燃油限值標準即將推出。工信部近期組織制定乘用車第四階段燃油限值標準，將強制要求乘用車車企平均油耗由15 年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里。新標準有望年內頒布，推勱車企加快應用節能新技術。

啟停系統作為重要的節能技術有望普及。啟停系統大約可降低油耗5%-10%，技術成熟。歐洲啟停系統新車裝機率在08-12年間由5%上升到50%以上。目前我國以BBA 為代表的豪華品牌全系標配啟停系統，部分中檔品牌開始標配啟停系統，整體市場滲透率約5%，我們認為第四階段燃油標準將使我國啟停市場爆發，在未來五年重現歐洲5%到50%滲透率的普及過程。

啟停系統普及帶來車用蓄電池升級，有利於龍頭企業加快成長。啟停系統需要使用容量和循環效能均較高的AGM（中高階車型用）戒EFB（中低階車型用）電池，有利二龍頭企業利用技術優勢加快擴大市場仹額。同旪啟停電池相對傳統電池價格上升30%以上，整體提升行業市場空間。

投資建議:公司AGM 電池已獲得沃爾沃訃證，EFB 電池有望獲得大眾訃證。啟停市場爆發后，單價提升+仹額擴張將加速公司盈利增長，低速電勱車電池+牽引電池+勱力鋰電為未來多元化經營做好準備。我們預計公司14-16年實現收入59.4、82.57 和102.13 億元，EPS 為0.80、1.05 和1.36 元，對應PE 為15/11/9 倍。新燃油法規的頒布將讓市場重新訃識公司價值，我們給予公司14 年20 倍PE，目標價16 元，維持“強烈推薦”，建議積極設定。

風險提示:燃油限值法規頒布延遲、啟停系統普及較慢、汽車市場低迷。

拓維資訊(行情,問診):在線教育和手游驅動新成長

事件:

近期和拓維資訊董秘和證代就公司發展戰略和經營情況進行了交流。

我們對公司的點評如下:

1.線上和線下結合打造K12 互聯網教育的協同發展模式

公司在線教育業務當前主要以校訊通為主，占當前在線教育收入80%，同時公司積極收購不斷拓展業務的區域和使用人數，當前使用校訊通人數已達到800 萬。積極把校訊通用戶轉化為網絡用戶是公司的考慮方向。

在校訊通業務的基礎上公司積極發展線上和線下結合的在線教育模式，通過收購線下的培訓機構，打造線下英語、數學和作文三大線下學習品牌。通過把線下教育資源整合到線上形成名校資源平臺，面向K12 教育解決優質教育資源的稀缺性。

2.手游代理優勢明顯，積極拓展國外新渠道

公司作為以前電信行業整合商和增值服務商，10 多年來和運營商全方位的合作關係和資源優勢，從地市-省- 地市-總部合作緊密，使得公司具有天然遊戲代理優勢。代理過的遊戲像憤怒的小鳥、植物大戰僵尸等，植物大戰僵尸累計注冊用戶2.5 億，活躍用戶數達到234 萬人。同時公司和互聯網平臺UC 遊戲開放平臺、91 助手等渠道有長期合作關係。為拓展海外渠道公司成立香港、韓國和美國子公司，版面海外市場。

3.收購國內一流手游公司開辟內容發展新空間

公司2013 年參股了國內頂尖的手游團隊火溶資訊和樂智堡，快速轉型手機遊戲業務。火溶資訊團隊是國內首款全3D 手游團隊，首款手游《啪啪三國》2013 年9 月上線，截至到2014 年4 月累積玩家數量超過480 萬人，累積充值達到1.5 億元。同時火溶資訊2014 年還有兩款遊戲《LZZ》和《LMBJ》分別將在8 月和11 月上線。

公司當前參股火溶資訊10%的股權，並計劃通過換股和現金的方式收購剩余90%的股權。通過非公開增發募集收購資金，增發金額2.7 億元，增發底價為17.64 元/股。當前方案已得到證監會受理，按照一般進度預計4 季度完成發行的概率大。

4. 技術創意積淀和儲備，有助轉型發力

公司作為國家級“重點軟件企業”、“重點高新技術企業”，持有資訊產業部頒發的跨地區增值、電信與資訊服務業務和互聯網資訊服務相關經營許可，同時曾獲得多項國家創新基金、發明專利。具有深厚的基礎積淀，具有在互聯網領域應時而變的能力，這些成為公司能夠快速轉型的基礎。

公司的動漫網站N 次元、移動商務類票啦啦等蘊含著公司的創意，公司在技術和創意等各個方面具備轉型的能力。

5、轉型戰略符合發展趨勢，業績進入爆發期

公司從傳統電信增值業務通過2012 和2013 年兩年的快速轉型，成功變身手游代理和內容的提供商以及教育培訓和服務商，業務架構合理，符合行業發展趨勢，有著轉型的技術、管理和理念的深厚基礎。2014 年公司業績將進入爆發期。

6.盈利預測與投資建議

假設2014 年公司收購火溶資訊成功，增發后股本為4.37 億股。預計公司2014 年到2016 年的每股收益為0.42 元、0.55 元和0.69 元，考慮到公司正確的戰略轉型、深厚的技術積淀和業績的釋放，給予公司“推薦” 的投資評級。

7.風險提示:新模式轉型進度不達預期。

康恩貝(行情,問診):內生外延雙輪驅動 業績增速提升

投資要點:

內生外延雙輪驅動，平臺價值突出，維持增持評級。考慮貴州拜特51%股權已開始並表，上調盈利預測2014~2016 EPS 為0.67（+0.08）/0.85（+0.18）/1.01（+0.21）元（未考慮定增攤薄）。公司充分利用外延整合的方式彌補自身產品線競爭力的不足，並購逐步從針對品種並購過渡到強強聯合的打造綜合平臺式的整合，即拜特優勢營銷體系與康恩貝豐富的產品資源重組整合發揮互補、協同效應，提振內生增速，實現內生+外延雙輪驅動成長，維持增持評級，目標價上調至21元，對應2015PE25X。

增速提升，整合協同效應將逐步體現。上半年收入16.79億元，增21%，歸屬於母公司凈利2.88億元，增40%，EPS0.36元，好於市場預期。扣除非后凈利2.05億元，增45%。貴州拜特從5月並表，貢獻凈利3474萬元，扣除拜特並表影響，扣非凈利增速21%。Q2單季度收入9.46億元，增31%，歸屬於母公司凈利1.5億元，增47%，對比Q1（+9%，33%）均有提升。3月新GMP 認證通過，拜特產能瓶頸突破，Q2銷量也顯著提升，丹參川芎嗪收入增31%，至2.6億元。隨著拜特股權交割完成，下半年雙方平臺整合有望進入執行階段，協同效應將逐步體現，提振內生增速。

外延整合步伐將持續推進。7月11日證監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》征求意見，按照意見公司繼續收購拜特剩余49%股權將無需審批。若意見稿被通過，公司收購剩余股權的進程有望加快。同時，公司公告定增21億元也為並購做好準備。

風險提示。整合並購低於預期；丹參川芎增速低於預期。