7日機構一致最看好的十大金股(名單)

康恩貝(行情,問診):內生外延雙輪驅動 業績增速提升

投資要點:

內生外延雙輪驅動，平臺價值突出，維持增持評級。考慮貴州拜特51%股權已開始並表，上調盈利預測2014~2016 EPS 為0.67（+0.08）/0.85（+0.18）/1.01（+0.21）元（未考慮定增攤薄）。公司充分利用外延整合的方式彌補自身產品線競爭力的不足，並購逐步從針對品種並購過渡到強強聯合的打造綜合平臺式的整合，即拜特優勢營銷體系與康恩貝豐富的產品資源重組整合發揮互補、協同效應，提振內生增速，實現內生+外延雙輪驅動成長，維持增持評級，目標價上調至21元，對應2015PE25X。

增速提升，整合協同效應將逐步體現。上半年收入16.79億元，增21%，歸屬於母公司凈利2.88億元，增40%，EPS0.36元，好於市場預期。扣除非后凈利2.05億元，增45%。貴州拜特從5月並表，貢獻凈利3474萬元，扣除拜特並表影響，扣非凈利增速21%。Q2單季度收入9.46億元，增31%，歸屬於母公司凈利1.5億元，增47%，對比Q1（+9%，33%）均有提升。3月新GMP 認證通過，拜特產能瓶頸突破，Q2銷量也顯著提升，丹參川芎嗪收入增31%，至2.6億元。隨著拜特股權交割完成，下半年雙方平臺整合有望進入執行階段，協同效應將逐步體現，提振內生增速。

外延整合步伐將持續推進。7月11日證監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》征求意見，按照意見公司繼續收購拜特剩余49%股權將無需審批。若意見稿被通過，公司收購剩余股權的進程有望加快。同時，公司公告定增21億元也為並購做好準備。

風險提示。整合並購低於預期；丹參川芎增速低於預期。

中國國旅(行情,問診):撥云見日 新業務拓展有望推動估值修復

投資要點

投資邏輯:

今年二季度以來國旅股價走勢低迷，主要系公司部分業務增長及推進進度低於預期所致。展望下半年，我們認為，公司商品銷售業務的發展（包括免稅及有稅業務）仍具看點，公司最差的時候已經過去。盡管市場對相關項目的預期或存在一定爭議或尚未給予合理判斷，但我們相信，隨著下半年各項目的陸續推進，市場預期的逐步調整將成為推動公司股價完成估值修復的重要動力。

1.海棠灣免稅購物中心將於9月1日試營業，盡管部分品牌需至2015年春節前開業，但海棠灣項目開業對公司意義重大，國慶黃金周銷售將成為市場判斷海棠灣項目未來前景和成長速度的重要時點。

2.免稅業務通過海外擴張、政策創新不斷挖掘新機遇。我們預計年內有望在柬埔寨開出第一家境外市內免稅店。柬埔寨市內免稅店具有優厚的政策條件和市場環境，免稅品市場潛在空間巨大。8月中旬開業的霍爾果斯中免商場項目借助區域特殊政策優勢，開展新型免稅業務，有望成為新的盈利增長點。

3.綜合各方資訊，我們認為，公司跨境電子商務平臺有望在4季度正式推出，此舉不僅能夠首次實現中免電商銷售渠道的拓展，還將進一步擴大有稅品牌的合作。

4.日上免稅店2013年快速發展經驗凸顯出入境免稅店巨大的發展空間，中免廣州白云機場(行情,問診)入境店如能順利獲批，不僅能夠拉動單店銷售額增長，還有望觸發入境免稅店陸續放松的預期。

盈利預測及投資建議:根據海棠灣項目開業計劃及旅遊市場變化，我們調整對公司2014~2016年EPS預測分別至1.603元、1.888元和2.203元。下半年多個新業務項目的開業及陸續推進，將釋放公司未來增長動力，並催化公司股價，同時，滬港通的推進有望推動公司估值修復進程。我們仍維持公司的“買入”評級，未來6-12個月目標價位區間43.3元-45.0元。

風險提示:公司新項目建設進度或運營情況低於預期；行業或區域政策調整情況低於預期。

九陽股份(行情,問診):豆漿機收入企穩 電商渠道高增長

事件:九陽股份公布2014年中報，報告期內公司實現營業收入26.34億元，同比增長5.91%；利潤總額4.20億元，同比增長14.07%；歸屬母公司凈利潤2.78億元，同比增長9.69%；扣除非經常性損益后歸屬母公司凈利潤2.46億元，同比增長0.80%；EPS為0.37元，符合預期。

Q2營收增長11%，凈利潤增長25%。2014上半年，公司實現營業收入26.34億元，同比增長5.91%，其中Q2營收同比增長11.32%，較Q1（-0.23%）明顯改善；歸屬母公司股東凈利潤2.78億元，同比增長9.69%，其中Q2凈利潤同比增長25.36%，較Q1（-9.66%）亦大幅改善。上半年公司收到政府補助較去年同期增加2674萬元，扣非后凈利潤同比增長0.80%，其中Q2扣非后凈利潤同比增長10.56%。此外，杭州九陽因高新技術認證到期，上半年所得稅率按25%計征。由於杭州九陽上半年凈利潤合計約2.42億元，若高新技術認證今年能夠獲批，則將增加約二千多萬凈利潤。

豆漿機收入企穩，電商渠道收入增長超100%。上半年，公司食品加工機系列產品收入14.53億元，同比增長11.30%，其中豆漿機收入基本持平，榨汁機和料理機收入增長20%以上。電磁爐和電壓力鍋銷售收入下滑較快。另外，公司高度重視互聯網業態下的企業發展，大力拓展電商渠道經營。上半年電商渠道收入預計增長100%以上。公司將推出專門針對電商渠道的產品線，從產品和營銷等多方面著手促進電商渠道高速增長。

Onecup膠囊豆漿機將加大推廣力度。公司去年12月推出Onecup膠囊豆漿機，由於推廣力度較小，且定價較高，導致銷量低於預期，下半年，公司將加大Onecup膠囊豆漿機在線上平臺的推廣力度，線下主要以體驗式營銷為主，產品價格維持在499元，並通過多樣化的營銷手段促進產品銷售。毛利率略有下滑，營業外收入助力凈利潤率上升0.36個百分點。上半年，由於電磁爐、西式小家電業務毛利率下滑，導致整體毛利率同比下滑0.10個百分點至33.36%。費用管控得力，銷售費用率、管理費用率分別同比下降0.49、0.26個百分點；政府補助同比增加2647萬元，使營業外收入占營收比例上升0.92個百分點；綜合影響歸母凈利潤率同比提升0.36個百分點至10.56%。截至2014年6月底，公司的應收賬款、應收票據分別為1.26億元、11.52億元，分別同比增長14.05%、56.59%；預收款項1.96億元，同比下滑3.00%；由於銷售商品收到現金增加，上半年公司經營活動凈現金流量凈額5.00億元，同比增加172.67%。

2014年1-9月預計實現歸屬母公司凈利潤3.26-4.89億元，同比增長-20%至20%。公司預計2014年1-9月實現歸屬母公司凈利潤3.26-4.89億元，同比增長-20%至20%。以此推算，預計三季度實現歸屬母公司凈利潤0.48-2.11億元，同比增長-68.89%至36.98%。

盈利預測和投資建議。上半年，公司豆漿機收入持平，電商渠道收入保持高增長，業績符合預期。公司自13年下半年以來推出了較多創新性新品，例如Onecup膠囊豆漿機、饅頭機、面條機等，由於新品推廣不足或銷售規模較小，上半年對公司收入和盈利貢獻較小。隨著下半年推廣力度加大以及規模增長，預計將對公司產生更積極貢獻。同時，豆漿機銷售已企穩，若后續市場繼續好轉，將有力帶動公司收入和盈利增長。

我們預計公司2014-15年EPS分別為0.72元、0.84元，分別同比增長16.03%、17.83%。2014年8月4日收盤價對應公司14年估值13.24倍。給予公司2014年16-18倍PE，目標價區間11.52-12.96元，維持“增持”評級。

風險與不確定性。行業增速低於預期，新品推廣低於預期。

湯臣倍健(行情,問診):凈利潤高速增長 期待新興業務和外延式並購

事件:

2014年1-6月，公司實現營業收入9.38億元，同比增長24.7%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.53億元，同比增長51.6%；基本每股收益0.54元。

點評:

1、營業收入增長放緩。

今年上半年公司實現營業收入9.38億元，同比增長24.7%，明顯低於2010年底上市以來的上半年和年度增長率。收入增長放緩的原因主要是粉劑以及全資子公司佰健、奈梵斯收入下滑。其中，粉劑業務實現收入1.53億元，同比下滑3.02%，主要受新西蘭蛋白質粉原料供應不足的影響，目前已經更換為澳大利亞恒天然的乳清蛋白，相關產品將於年內投入市場，預計下半年蛋白質粉的業績將會明顯改善。奈梵斯主營進口商品，由於進口政策的變化導致其收入大幅下降。佰健虧損的主要原因是公司為了支援經銷商，自2012年開始逐步取消了品牌管理費。

2、毛利率和期間費用率均明顯改善。

今年上半年銷售毛利率為66.6%，較同期提升2.17個百分點。毛利率的提升，一方面受益於高毛利產品片劑的高速增長，在公司的三種產品類型中片劑的毛利率為78.69%，毛利率最高，片劑收入增長53.19%，遠高於公司24.7%的整體增長率。另一方面，隨著公司經營規模的擴大，規模效應逐步顯現，單位成本下降。

今年上半年公司的三項費用率為23.93%，比同期下降3.85個百分點，銷售費用率、管理費用率、財務費用率為15.7%、8.93%、-2.20%。其中，銷售費用率下降4.78個百分點，主要是廣告費用下降較多，預計下半年銷售費用會有所提升，但全年的銷售費用率會低於去年；管理費用率為15.7%，同比上升0.64個百分點，出現小幅度的增長，主要是實施並購業務支付的中介費用增加以及對員工實行股權激勵所致；財務費用率為-2.20%，略提高0.02個百分點。銷售費用率的大幅下降是三項費用率提高的主要原因。

3、期待十二籃、健力多等新興業務以及外延式並購

基於移動互聯網思維的健康管理品牌“十二籃”項目已於今年6月12日開始公測，測試效果反映良好，符合公司預期，並於8月4日正式上市，市場定價為999元。“十二籃”最核心的是四位一體:產品組合、APP、營養師和可穿戴設備（智慧秤和智慧手環），以此打通體重管理產業鏈，為消費者提供增值服務，提升消費粘性。未來公司將通過優惠套餐、舉辦瘦身達人比賽等提升品牌影響力，通過十二籃構建一個健康管理平臺。

成立於2012年的全資子公司廣東佰嘉藥業有限公司，以骨骼健康品類的“健力多”為品牌，主要產品為“氨糖軟骨素鈣片”於2012年下半年投入市場。“健力多”直接與百強連鎖公司合作，建立終端銷售渠道，區別於“湯臣倍健”主要依靠經銷商的經營模式。2012、2013年該子公司實現銷售收入352.2萬元、2237.7萬元，實現了高速增長，但由於該產品處於投入期，廣告投入較大，同期分別虧損384萬元和597萬元。隨著市場開拓的成熟和規模的擴大，今年上半年“健力多”實現凈利潤553萬元，首次實現了盈利，預計今年將實現凈利潤1200萬元。

為保持公司在行業內的領先地位，公司在戰略上開始積極進行外延並購，主要面向海外公司，如可能在大營養健康領域的非營養補充劑、非傳統渠道以及與“十二籃”密切相關的可穿戴設備類、軟硬體互動等領域。今年7月11日，公司發布定增預案，將非公開發行股票不超過7000萬股，募集資金不超過19億元，用於“珠海生產基地建設”等四個項目，這將為公司的未來並購預留足夠的資金。公司的外延擴張將會極大擴大規模，提升公司整體價值。

4、盈利預測及評級。

預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為55.3%、35.9%和32.0%，EPS分別為1.00、1.35和1.78元，上一交易日收盤股價對應PE分別為28、20和15倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

5、風險提示:

1）原材料采購不足；2）新項目開發低於預期；3）行業內市場競爭加劇。

福瑞股份(行情,問診):智慧醫療標的 稀缺的真成長

合建“愛肝一生中心”掌控醫療服務終端，打造平臺型公司。

公司的價值遠不僅僅在於銷售FibroScan 儀器本身，更重要的是通過“互聯網思維”打造“平臺型公司”，通過並購迅速成長。公司通過和醫院合建“愛肝一生中心”幫助醫院創收的方式（計劃共成立100 家，目前已成立30 余家），掌控醫院終端，通過儀器“對用戶免費”的“互聯網思維”，即將儀器免費送給醫院使用5 年幫助醫院創收，綁定醫院肝病科渠道，通過捆綁銷售打包的藥品及儀器維護盈利。我們認為 “愛肝一生中心”成長邏輯與和佳股份(行情,問診)類似，可通過持續並購或合作把與肝病相關的藥品、其他診斷設備/耗材等 “裝入渠道”，將獲得明顯的協同效應。

打造肝病智慧醫療O2O 閉環，向患者、醫生、藥企提供增值服務。

由於FibroScan 的定量特性天然地和肝病慢病管理聯系在一起，公司正以FibroScan 為基礎，打造肝病智慧醫療的O2O 閉環。其脂肪肝管理軟件Ecsen已上線，與Ecsen 可穿戴腕表配合，為患者提供個性化的飲食、運動、睡眠方案。我們判斷公司將打造“脂肪肝管理軟件Ecsen 線上跟蹤管理“+“線下實體醫療服務機構”的O2O 閉環，綁定肝病患者從篩查、診斷、到治療等各個環節。此外，我們判斷公司可通過和低階醫院合建“愛肝一生中心”、患者資助，肝炎基金會課題等途徑獲得肝病患者大數據，並開發出向患者、醫生、藥企提供增值服務的商業模式。

風險提示。

蟲草降價幅度低於預期風險；FibroScan 全球推廣低於預期風險。

預計未來3 年儀器銷量CAGR 達40%，給予“推薦”評級。

預計公司14-16 年凈利潤分別同比增長1372%/24%/80%，以2013 年為基數預計14-16 年凈利潤CAGR 為220%。對應14-16 年EPS 為0.56/0.69/1.24元/股；對應扣非后14-16 年EPS 0.39/0.69/1.24 元/股；若不考慮14-16 年股權激勵攤銷費用，預計14-16 年EPS 為0.58/0.84/1.31 元/股。

首次覆蓋給予“推薦”評級，1 年期合理估值34-38 元（對應扣非后15PE40-45X）， 2 年期合理估值46-52 元（對應扣非后16PE35-40X）（考慮到股權激勵為一次性費用，我們計算估值時未考慮）。

海特高新(行情,問診):戰略版面航空產業鏈 低空開放及軍民融合雙輪驅動

戰略產業提前版面，低空開放及軍民融合雙輪驅動。公司是國內唯一上市的“綜合航空技術服務提供商”，以傳統機載設備維修業務起家，經過20余年的發展，產業版面已涵蓋航空新技術研發與制造、航空維修、航空培訓和航空金融服務四大板塊，形成多元化業務體系。受益於軍民融合加快推進，軍品定價市場化改革，及低空開放政策近期陸續制定並加快落實，公司的四大業務板塊將進入快速發展軌道。

軍民融合驅動航空制造軍品業務迎來跨越式增長。2013年，公司軍品業務占比已超過50%。隨著某型航空發動機ECU產品加速列裝，2013年軍品業務收入大幅增長，未來某新型直升機絞車系統年底即將開始小批次生產，以及某型氧氣系統2015年的順利量產，預計航空制造業務2014年-2016年分別增長38.5%、55.6%、14.3%。

低空開放加快實施，航空維修及培訓業務加速增長。公司逐漸從機載機械設備維修、發動機維修，拓展到公務機、直升機和通用大飛機整機維修領域。隨著通用航空進一步開放，天津海特整機維修基地即將落成，航空維修業務未來兩年將實現快速增長，預計航空維修業務2014年-2016年分別增長15.0%、43.0%、48.5%。而2014年底昆明培訓基地完成擴建，新加坡基地將於2015年投產，預計航空培訓業務增長10.3%、60.0%、25.0%。

維持“買入-A”投資評級，6個月目標價25.0元。我們預計2014-2016年公司歸屬母公司凈利潤同比增長38.6%、37.6%、29.6%，未來三年年均復合增速35.2%，對應EPS為0.52元、0.72元、0.93元。參考可比公司平均估值水平，綜合考慮公司各項業務的未來發展前景，我們認為給予公司2014年48倍動態市盈率較為合理，6個月目標價25.0元，維持“買入-A”投資評級，對應2015年動態市盈率35倍。

風險提示:直升機絞車項目進展低於預期；天津維修基地投運進程緩慢；低空開放及軍民融合的政策性風險。

中工國際(行情,問診):邏輯逐步驗證 訂單持續加速

簽訂幾內亞科納克里自治港大額項目合同。

8月1日公司與與幾內亞科納克里自治港港務局簽署了幾內亞科納克里自治港東區擴建項目商務合同，總金額為8.53億美元（約合52.65億元人民幣），是公司今年迄今簽訂最大訂單。合同內容包括港口泊位、航道疏浚以及港區公路、鐵路等項目建設，整體建設工期約為36個月。

扶持政策繼續護航企業“走出去”。

隨著政府扶持“走出去”政策逐步落地，各金融機構對海外業務貸款投放力度正逐漸加大，1-6月份我國出口信用保險收入已達到74.21億元，同比增長36.86%，其中6月單月同比增長88.10%。我們認為隨著我國領導人近期訪問非洲、拉美等地區效果逐步體現，未來對工程企業“走出去”扶持力度有望繼續保持較高水平。

新簽及生效訂單有望保持加速態勢。

截止目前，公司新簽及生效訂單金額均已經超2013年全年水平，其中新簽訂單已同比增長超30%，我們預計全年新簽訂單或將有望同比增長50%-70%，考慮到后期逐步落地扶持政策，我們認為公司下半年訂單有望繼續保持加速態勢，並帶動估值中樞逐級抬升。

估值:維持盈利預測及目標價。

我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.14/1.45/1.79元，CAGR為25.31%，參考可比公司估值水平，我們給予公司2014年19倍PE，得到目標價21.66元，繼續維持“買入”評級。

兔寶寶(行情,問診):艱難轉型渠道和品牌商 業績拐點顯現

事件:

近日我們調研了兔寶寶，和公司董秘證代等就公司的業務情況和發展戰略等進行了交流。

我們對於公司的觀點如下:

公司在產品制造領域一直遭受著行業競爭加劇的影響，作為制造商角色的公司意識到環境的變化，幾年來一直艱難地向渠道和品牌商的角色轉變，通過艱難轉型取得一定的成果。積極發展專賣店的渠道銷售，加強品牌建設，同時積極建設電子商務新渠道。

1. 品牌建設效果明顯

公司注重加強品牌，通過各種活動和廣告投放等各種方式培育品牌的知名度。品牌建設使得公司通過給代加工工廠產品貼牌創造收入，靠品牌創造價值，擺脫產能的限制，向品牌商轉變。當前板材的貼牌占比高達40%。

2. 渠道建設開始貢獻業績

公司積極發展經銷商，拓展下游渠道。當前經銷商達到900 多個，專賣店達到2000 家，已達到前期的目標。未來3 年公司還將保持每年300-400 家專賣店的發展速度。

渠道建設保證公司新品投放的順利和產品的銷售增長。公司專賣店建設一直處於放水養魚的狀態，沒有對公司業績產生明顯影響，公司對經銷商的價格讓利力度大，經銷商的毛利率高達30%-40%，保證經銷商的盈利水平。但對於公司的利潤貢獻力度不大。

公司經過2013 年收取加盟費的方式不順暢后，公司另辟蹊徑，計劃通過加大專賣店版面，一旦行業需求回升，銷量增長將提升公司業績彈性。2010 年和2011 年建設的專賣店培育期已過，預計2014 年將約1200 家專賣店開始走量，貢獻一定的利潤，2014 年公司業績拐點顯現的概率大。

3. 渠道助力公司新品代理和其它產品培育

公司獨家代理加拿大的順芯板，今年預計進貨1500 集裝箱，貢獻收入超過億元，該板材替代木工板，比木工板便宜20%，通過公司專賣店的渠道銷售，三年內翻番的概率大。同時公司加大新品的培育推出包括木門、家具、地板、油漆等各種產品，通過渠道加大推廣。公司下游經銷商的渠道建設將會逐步在公司新品推廣上發力，提升公司業績表現。

4. 林場砍伐指標獲批，開始貢獻業績

公司2011 年收購了綠野林場，計劃為公司板材生產提供一定量的原木供應。但是幾年來由於沒有砍伐指標， 無法砍伐，一直沒有貢獻利潤。2014 年開始林場獲得砍伐指標，預計貢獻利潤約百萬元。以后隨著砍伐指標量的增長，將成為公司業績增長的新增量。

5. 研究院和電子商務建設開辟新的長期發展空間

公司2013 年底組建電商團隊，計劃通過電子商務發展新的銷售渠道。電商渠道將對公司傳統的專賣店的渠道模式進行補充和拓展，提供新的渠道發展空間，結合升級為生活館的專賣店打造導入式體驗購物和O2O 新的渠道模式。公司研究院大樓投入使用，組建機電一體化數控編程實驗室，和國內外高水平的研究機構建立合作關係，還和東北大學的中國工程院院士合作建立院士工作站。打造新技術和產品，保證公司發展的可持續效能力不斷提升。

6. 現金充足負債率低有收購的能力

公司2014 年1 季度資產負債率僅為15.78%，負債率水平較低，公司貨幣資金有1.9 億元。同時經銷商占款較少一般是帶款提貨，公司現金充裕，有利於公司收購兼通過外延加快發展。

7. 盈利預測和估值

預計公司2014 年到2016 年的每股收益為0.11 元、0.18 元和0.28 元，以收盤價3.86 元計算，對應的動態PE 為35 倍、21 倍和15 倍，考慮到品牌建設和渠道建設的潛力、新渠道模式的建設和收購兼並能力，維持公司“推薦”的投資評級。

8. 風險提示:轉型進度不達預期。

光韻達(行情,問診):版面LDS和3D列印 未來增長可期

公司傳統業務實現穩定增長。報告期內，公司實現營業收入10，906.41 萬元，同比增長36.55%；實現凈利潤1，353.37 萬元，同比增長20.48%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1，119.06 萬元，同比增長16.68%。SMT 激光模板及附屬產品加強了精細化管理，保證了SMT 激光模板及附屬產品收入有10.02%的增長；其次，激光成型業務及紫外激光鉆孔業務、HDI 鉆孔業務、精密零件投入和支援，使得業績增長。截止中報期精密金屬零件收入增長148%，激光成型業務收入增速24%，紫外激光鉆孔收入實現648%的增長。

LDS 和3D 列印業務取得一定程度的進展，未來將實現高速增長。公司是國內最早采用精密技術生產 SMT 模板的企業之一，也是最早采用紫外激光技術進行柔性線路板成型服務的企業。公司在原有領域基礎上進行橫向擴張進入 3D 列印領域和LDS 天線領域，截止2014 年中報LDS 實現約1300 萬收入，3D 列印實現月330 萬收入，我們預計公司未來通過與細分領域的技術領先企業的戰略合作，快速積累大量技術應用經驗，未來成長可期。

汽車、醫療3D 列印業務版面打開長期成長空間。3D 列印技術是被廣泛認可的，未來第三次工業革命的核心技術之一，中國3D 列印市場聯盟預測中國3D 列印市場規模在2016 年將達到100 億元，復合增長速度接近60%。公司3D 列印業務也取得一定的進展，立體列印賽車的研發項目已完成，一定程度上提升了公司研發和生產水平，為公司今後發展打下基礎；同時開始進入醫療領域，3D列印的個性化特點非常適合高階醫療領域。汽車與醫療作為3D 列印行業極具成長前景的行業，將為公司長期成長打開空間。

維持增持評級 維持盈利預測。考慮到公司孵化的LDS 天線及3D 列印應用將在未來幾年內持續爆發，我們預計公司14-16 年EPS 為0.26 元，0.38 元，0.53元，目前股價對應市盈率為64.7X，44.3X，31.7X。考慮到公司業務的持續成長和3D 列印未來的成長空間，我們維持增持評級。

中工國際:簽署8.5億美元幾內亞擴建項目 新簽訂單大幅增長

事項:

中工國際8月4日晚發布公告，中工國際工程股份有限公司與幾內亞科納克里自治港港務局簽署了幾內亞科納克里自治港東區擴建項目商務合同。 總金額為8.53億美元，其中，II期部分合同金額為6.08億美元，III期部分合同金額為2.45億美元，總工期36個月。

簡要評述:

1. 幾內亞訂單夯實公司未來業績。該項目位於幾內亞首都科納克里市西部，包括新建2個50000載重噸位（DWT）級泊位和2個60000載重噸位（DWT）級泊位，修建8公里航道疏浚，4公里進港公路等。合同金額8.53億美元，約合52.65億人民幣，為公司13年全年收入的57.01%，工期覆蓋下半年到17年上半年，夯實了未來三年業績。

2. 上半年新簽訂單大幅增長，后續新簽和生效有望超預期。公司今年生效合同已經超過去年全年，而新簽也達到16.6億美元，超過去年全年的12.7億美元。“一絲一帶，互聯互通”政策表明本屆政府對外強力支援，尤其體現在對外信貸上，我們認為行業整體趨勢向上，景氣度提升，后續新簽和生效訂單有望超預期。

3. 正滲透膜技術有望實現項目落地。13年公司收購北京沃京沃特爾水務公司擁有全球領先的“正滲透”污水處理技術， 可大幅提高凈化率並降低能耗，正滲透技術有望在工業廢水領域開花結果。

4. 盈利預測和估值。我們認為公司受益:1）本屆政府強力推行“走出去”戰略，對沖國內經濟下滑，行業景氣度持續向上；2）人民幣不會大幅升值或貶值，對業績正向貢獻；3）介入工業廢水領域，正滲透技術有望實現國內商業化項目的首次落地；4）公司賬上現金83億，墊子杠桿為-2.6，上下游為其墊資1元錢，公司產生2.6元收入，並且公司為 “滬港通”優選標的。我們預計14-15年EPS為1.14和1.37元，目標價22.8元，對應14年PE為20倍，維持“買入”投資評級。

5. 就建筑行業來說，我們認為各地在國企改革方面蓄勢待發，仍將成為下半年的一個重要主題，繼續推薦國企改革組合（隧道、粵水電(行情,問診)、中工、海誠）。

6. 主要風險:人民幣升值；國際政治、經濟風險；海外項目管理人員流失風險。