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蘇交科(行情,問診)：外延式擴張助推公司業績穩健增長
上半年公司實現營業收入6.55 億元，同比增長18.96%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為7822.32 萬元，同比增長30.69%；基本每股收益0.16 元。
外延式擴張效果顯著，省外收入大幅增長
上半年公司實現營業收入6.55 億元，同比增長18.96%。其中江蘇省外收入2.58 億元，同比大幅增長53.5%，省外收入占比由上年同期的26%提高到40%。近年來公司通過並購打破“地區分割“的行業壁壘，不斷開拓江蘇省外業務，中西部業務成為公司業績的重要支撐。
堅持輕資產運營，毛利率水平持續提升
由於輕質資產的設計咨詢業務毛利率更高，公司堅持以設計咨詢業務為核心，同時充分發揮民營設計咨詢公司的優勢，公司毛利率水平穩中有升。上半年，公司工程咨詢業務收入占比提高到87%，毛利率水平提高1.9 個百分點至32.9%。
加快兼並購步伐，盈利能力將持續提升
公司對標國際先進企業，加快兼並購步伐，提升盈利能力。近年來公司平均每年收購2~3 個項目，通過系列並購積累豐富的並購及整合經驗。未來公司將重點向上下游、環保、智慧交通行業等國內外領域拓展，新業務將推動公司業績持續快速增長。
投資建議及評級
我們預計公司2014 年收入20.2 億元，同比增長24.5%，實現凈利潤231.6 百萬元，同比增長20.6%，基本每股收益0.48 元。以目前價格計，對應PE 為18 倍，給予“推薦”評級。
風險提示
基建投資大幅下滑，並購及整合速度低於預期
華融證券 賀眾營
華策影視(行情,問診)：內生增速約20%，符合預期，期待再融資推出
上半年公司實現營業收入5.3 億元，同比增長26.65%；歸屬於母公司所有者的凈利潤6329.3 萬元，同比增長46.70%；實現基本每股收益為0.33 元。
產能釋放，業績高增長
上半年，公司新增了一座7 萬噸池窯及多條生產線，常州天馬一期擴產3 萬噸不飽和聚酯樹脂。受益產能釋放，上半年年公司產銷規模的進一步擴大，實現營業收入5.3 億元，同比增長26.65%，其中短切氈營業收入同比增長超過30%，玻璃纖維紗的營業收入增長416.3%。
公司毛利率穩步提升
上半年公司主要產品毛利率穩定，公司綜合毛利率26%，同比提高1.8個百分點。其中占收入比重較大的短切氈、薄氈、涂層氈毛利率同比分別提高6.27、3.94 和4.79 個百分點。隨著常州天馬產能進一步釋放，公司產品將更好滿足高階市場的需求，助推公司毛利水平提高。
行業景氣度底部回升，業績高增長有望持續
隨著歐美房地產行業的回暖及國內風電行業的緩慢復甦，玻纖紗及玻纖制品需求增長明顯，上半年市場價格小幅上調。目前行業龍頭企業去庫存順利，預計下半年行業復甦將進一步確立，公司產能利用率將繼續提升，業績有望持續高增長。
投資建議及評級
我們預計公司2014 年收入13.8 億元，同比增長50%，實現凈利潤165.3 百萬元，同比增長53.7%，基本每股收益0.83 元。以目前價格計，對應PE 為19 倍，給予“推薦”評級。
風險提示
海外市場復甦不及預期，新產品推廣速度低於預期
華融證券 賀眾營
恒順醋業(行情,問診)：業績基本符合預期 期待下半年收入增長提速
預計上半年調味品業務收入增速約為16%，繼續平穩增長。總體來看，上半年公司調味品收入增速較一季度雖略下滑（一季度調味品收入增速約為18%），但結合上半年調味品行業收入增長放緩的背景，公司主業收入增長依然比較穩健，未來在營銷投入持續增加以及相關激勵政策的推動下，公司主業收入增長有望加速。
上半年業績基本符合預期。
如果上半年凈利潤按照增長110%來推算，二季度公司凈利潤增速大約為90%，增速環比雖低於一季度（一季度增長157.06%），但考慮到去年二季度的高基數（去年二季度凈利潤同比增長559.53%），二季度業績增長仍比較可觀。同時預計上半年凈利潤在3808萬左右（按照110%的增速推算），也基本接近全年8000萬公司備考凈利潤的一半（而下半年為傳統旺季，凈利潤占比相對較高），因此總體看上半年業績符合預期。
業績大幅增長的主要驅動力為主業收入增長、財務費用下降以及產品提價效應的體現。
毫無疑問，主業的增長是公司業績增長的主要驅動力。除此之外，預計財務費用的下降和產品提價對業績的增長亦有較大貢獻，其中：財務費用下降為5月初募集資金到位（實際募集6.5億元）所致；部分主導產品提價始於一季度末，幅度大約為5-10%。
未來公司看點仍是經營步入正軌帶來的收入增長和盈利能力提升。增發募集資金投入、中高層及核心業務骨干激勵以及國企改革等積極因素有望加速這一過程。
盈利預測和評級
略微調整公司盈利預測，預計2014-2016年凈利潤增速為122%、46%和36%，EPS（增發攤薄后）分別為0.29元、0.42元和0.57元，對應PE分別為52倍、36倍和26倍，維持“推薦”評級
方正證券(行情,問診) 薛玉虎
杉杉股份(行情,問診)：規模持續擴張，漸成鋰電池材料巨頭
電池業務：2013 年公司電池材料的產銷量同時超過2 萬噸大關，分別達到2.26 萬噸和2.16 萬噸，電池材料的總營收也超過20 億元大關，達到21.64 億元。分業務看，正極材料銷量近萬噸，在第一梯隊中已經脫穎而出；負極材料銷量近8500 噸，穩居行業第二；電解液銷量在3000 噸左右，雖然暫時滑落至行業第四，但是隨著廊坊新增4000 噸產能的投產，公司將重回行業“三甲”。我們認為公司已經逐漸成長為鋰電池材料行業的巨頭，必將充分受益即將到來的新能源汽車和儲能時代，繼續看好公司鋰電池材料業務的長期發展前景。
服裝業務：近兩年，公司原創杉杉品牌服裝業務的表現雖然還算穩定，但是多品牌業務則因為戰略調整的影響導致業績持續下滑。此外，公司針織品業務受匯率波動和成本上升的影響，經營壓力也不小。雖然公司服裝業務的總體表現差強人意，但我們對公司服裝業務的未來卻並不悲觀，因為隨著多品牌業務轉型的逐步完成和針織品業務的升級，公司服裝業務在接下來轉好的可能性很大。
投資業務：投資業務近年來一直給公司貢獻穩定的投資收益。目前公司在金融股權投資、類金融股權投資和創投業務等方面的工作都在穩步地推進。我們認為投資業務是公司鋰電材料和服裝業務的重要補充，也是公司相對其它競爭對手的競爭優勢之一。投資業務有望持續為公司鋰電材料和服裝業務提供支援。
根據我們的預測，公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.52、0.63 和0.83 元。公司目前的PE 水平在37 倍左右，在相關可比公司中處在中等水平；PB 為2.54 倍，在電池股中處在偏低位臵。綜合考慮公司的估值水平和公司在行業中的競爭實力，繼續看好公司鋰電材料業務的發展前景，維持對公司增持的評級。
風險：業績不達預期風險；短期股價大漲之后的階段調整風險；報告完成時間和調研時間有一定間隔的風險。
東北證券(行情,問診) 潘喜峰
潤邦股份(行情,問診)：利潤好於預期，后續彈性充足、空間廣闊
潤邦股份發布業績快報，2014 年上半年實現營業收入896 百萬元，同比增長0.4%，實現利潤總額95 百萬元，同比減少0.6%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為62 百萬元，同比減少24.3%。公司上半年的凈利潤位於此前預告區間（同比減少50%至減少20%）偏上端的位置，好於市場預期。
業績同比低點已過，全年利潤增長趨於明朗：2013 年1-4 季度，公司單季度歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為25、56、14、5 百萬元，其中，3-4季度較低主要是部分產品從下半年提前至2 季度交付、並且3-4 季度計提了較多的資產減值損失所致（上半年為7 百萬元，下半年為36 百萬元）。2014 年，公司預計整體交付節奏較為均勻，1-2 季度單季度歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為27、34 百萬元，從同比的角度，2 季度是個同比增速的低點，而3-4 季度將迅速回升，全年利潤增長趨於明朗。
公司的經營在改善，2015 年彈性充足：公司目前主要的利潤來自於起重裝備（包括港口機械、船用起重設備、工業起重裝備等）和船舶配套裝備，由於2014 年是新船交付的低點，今年上半年同比有所下滑，而根據造船周期，后續訂單和經營將有望明顯改善。2013 年，海工裝備處於戰略投入期，當年收入僅121 百萬元，並出現94 百萬元的虧損，我們預計2014 年該項業務收入有望實現數倍增長，虧損有望減半，而根據訂單情況，2015 年該項業務收入將繼續大幅增長，並有望實現扭虧為盈。綜上所述，2015 年公司的傳統業務（起重裝備、船舶配套裝備）將迎來復甦，而海工也有希望迎來盈利拐點，我們預計其利潤有較大的向上彈性。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2014-2016 年分別實現營業收入2，779、3，447 和4，216 百萬元，EPS 分別為0.359、0.522 和0.680 元。公司特色鮮明、管理優秀，並積極發展海工裝備等新產業，結合業績情況和估值水平，我們給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格如果大幅上漲導致公司利潤率存在下滑的風險；宏觀經濟環境波動對於船舶配套、港口機械、海工船舶等需求影響的風險。
廣發證券(行情,問診) 羅立波，劉芷君，劉國清，真怡
大橡塑(行情,問診)：並購環保自動化裝備生產商福建卓越，飛上枝頭變鳳凰
公司主業拐點顯現，業績將大幅提升
公司一直堅持自主創新的發展戰略，逐步調整產品結構。 在鞏固傳統橡膠機械產品市場的同時， 積極儲備新產品， 造粒機組、污泥處理設備、同步拉伸薄膜機組等新產品已成為公司新的利潤增長點，我們認為公司業績拐點顯現，不考慮並購未來兩年業績復合增速將是 100%
並購福建卓越，拓展智慧環保產業鏈
大橡塑公告將以 8.24 元/股的價格向鴻昌投資、卓越咨詢發行股份收購卓越鴻昌 75%股份，大橡塑將按 7.41 元/股價格配套募資，所得 1.38億元用於購買興旺投資持有的卓越鴻昌 25%股權。卓越鴻昌智慧環保產品的核心技術體現在全新的電控系統、智慧機械手全自動碼垛機、六自由度全自動機械臂封裝技術等方面，實現了成套設備產品的數字化、智慧化和工業機器人(行情,問診)操作特性。此次並購后，大橡塑在智慧環保產業鏈的版面將更加完善。
協同效應明顯，估值有提升空間
福建卓越屬於業內一個細分行業的龍頭，碼垛和封裝等機器人領域能力突出， 2014-2016 年承諾凈利潤分別為 4500、5500、7000 萬元。本次並購有利於大橡塑繼續優化產品結構，加強其市場占有率和競爭力。環保產業為國家政策支援產業，公司並購福建卓越后，估值水平有望繼續向智慧及環保公司靠攏。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價 12.6 元。加上此次並購預計 14-16年凈利潤分別為 1.1、1.53、2 億元。按照增發后 36582 萬股計算 EPS分別為 0.30、0.42、0.55 元，按照市場給智慧裝備和環保股 15 年 30倍估值，6 個月目標價為 12.6 元。
風險提示：並購整合不達預期；新產品拓展低於預期。
安信證券 鄒潤芳，王書偉
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