暗藏暴漲因子 16股值得滿倉布局

先鋒新材(行情,問診)：節能先鋒，堅定買入

公司是陽光面料龍頭，節能先鋒。公司是國內生產遮陽面料的高新技術企業，該行業唯一一家上市公司，行業龍頭。上市之初，公司主營遮陽面料中的陽光面料（主要用於遮陽），上市之后，公司的主要產品拓展到涂層面料、鍍鋁面料和遮陽成品（主要是遮陽簾）。公司的產品具有雙重節能的效果：一斱面可以遮陽隔熱，最多能夠降低空調負荷60%，節約空調電能，另一斱面過濾掉炫目日光，獲取自然光線，可以節約照明電能。

產銷規模逐步提升，人民幣貶值增加公司匯兌收益，公司中期業績好轉。公司的募投項目600 萬平米的產能在2012 年底投產，2013 年公司完成了面料產能向嘉興地區的搬遷轉移，產能版面進一步集中。近幾年公司的產銷規模逐步擴大，2013 年公司產能利用率81.54%，銷量同比增長29.58%。近期，公司公告今年上半年業績預計增長30%-60%，盈利1273.61 萬元—1567.52 萬元。我們認為這主要來自於公司產銷規模的逐步提升和人民幣今年上半年的貶值帶來的匯兌收益。

向下游拓展，戰略上正確的一步。公司目前正在對澳大利亞上市公司兊雷斯塔公司（KRS 公司）進行全面要約收購，意圖在於向下游延伸，開拓國際市場，產生協同效應。KRS 是澳大利亞歷叱悠久的窗簾裝飾企業，屬於零售行業，市場份額大約是當地的30%。我們認為公司向下游拓展是戰略上正確的一步。作為充分競爭的陽光面料行業，公司擁有上市平臺這一優勢，如果單純考慮擴張產能，毫無疑問將帶來凈利率和資產周轉率的下降。

首次給予“買入”的投資評級。丌考慮收購KRS 成功后業績幵表對公司的影響，只考慮現有業務和產能的效益，我們預計公司2014-2016 年EPS 為0.19 元、0.25 元、0.29 元，首次給予“買入”的投資評級。

（民族證券 黃景文,齊求實）

云意電氣(行情,問診)：自主車銷售欠佳拖累公司業績，聚焦轉型效果和新業務

我們的觀點：

自主品牌車銷售欠佳拖累公司業務，單季度增速已見改善。

2014年上半年，中國品牌乘用車共銷售363.03萬輛，同比增長1.78%，占乘用車銷售總量的37.68%，占有率較上年同期下降3.48個百分點。報告期內，公司整流器及調節器收入占比92%，終端用戶以自主品牌為主，因此，自主品牌主機廠銷售不佳也影響到公司業務表現。

趨勢上看，中低階自主品牌乘用車的市場份額將繼續萎縮，公司業務壓力仍將持續。但公司的高階化、合資化配套戰略已體現效果，產品順利進入福克斯供應體系，預計未來將有進一步突破。公司二季度收入增速15.6%，明顯好於一季度的-9.75%和去年同期的3.06%。

毛利率趨勢性小幅下滑，費用率整體平穩。

公司產品二季度毛利率微幅下降，與一季度相當。從中期來看，公司毛利率自2011年以來平均每年下降1個百分點，但整體仍處於較高水平。費用方面，銷售費用率小幅提升，管理費用基本保持平穩，財務費用率受存款減少小幅上升。我們認為，公司現有業務的利潤率存在風險，但仍可控。

國內TPMS行業將迎政策春風，公司未來有望受益。

世界各國近年來十分重視車輛強制安裝TPMS。美國、歐盟已在2012年前要求所有認證乘用車強制安裝；韓國法規要求2014年6月30日起所有車型強制安裝；我國台灣地區也明確要從2013年11月1日起，在M1和N1類新車型強制安裝TPMS。

據最新了解，我國原定於2013-2014年將原有的推薦性國家標準升級為強制性國標，目前已到關鍵階段，不排除3季度內兌現的可能。公司已在TPMS市場有所版面，或以現有客戶群體為起點，由點及面。粗算行業強制配套需求200-300億元，公司增長潛力較大。

新研發中心和智慧電機電控系統項目將在內1年陸續到位。

公司公告顯示，投資4600萬元的上海研發中心將於今年年底建成，智慧電機及電控系統項目也將於2015年1月底投入運營。

我們認為，汽車電子化是行業大趨勢，而電控系統是車身功能電子的核心環節。目前國內汽車平均電子化率不到30%，與海外成熟市場50-60%的電子化率仍有一倍以上空間。以中國汽車年銷量2000萬輛，單車價格10萬元計算，汽車電子年均市場規模約在400-500億元，發展空間巨大。

盈利預測及投資評級：我們預測公司2014/2015/2016年EPS分別為1.04/1.15/1.37元，當前股價對應2014/2015/2016年PE分別為31倍/28倍/23倍，估值較為合理。公司目前總市值僅33億，面對數百億級別的新產品市場，我們認為標的稀缺性將為公司溢價提供基礎。首次給予公司“推薦”投資評級。

股價表現的催化劑：傳統業務合資品牌配套實現突破、我國TPMS強制安裝標準正式出臺、汽車電控新業務進展超預期。

風險提示：傳統業務下滑超預期、政策力度低於預期、新業務開展不達預期。

（方正證券(行情,問診)李大軍）

聯合化工：積極版面可穿戴設備行業，未來發展可期

捷暉光學兩大優勢，且客戶資源優質。捷暉光學擁有兩大業務強項：（1）印刷技術，公司可通過鍍膜在塑料上做出金屬拉絲的質感，增強美感。（2）鍍膜技術，能做到高透過率和低反射率，且增厚莫氏強度。公司主要客戶為HTC、GARMIN，TOMTOM、MITAC等全球知名的手機和GPS智慧穿戴客戶。Garmin為全球第一大車用GPS導航企業，足以證明公司產品的優秀。

收購捷暉光學為公司版面可穿戴設備的重要一步。可穿戴設備在顯示領域有特殊要求，要求顯示屏必須省電，同時蓋板方面透光率以及硬度都有很高的要求。

可穿戴產品在顯示領域會有特殊要求：（1）必須省電，一般會采用比較省電的Amoled或者電子紙，這其中電子紙最省電，一般amoled用的產品用1-2天，E-ink產品可用一周左右。（2）曲面顯示，一般會采用塑料基板顯示，曲面蓋板，這邊amoled和E-ink是比較合適的。（3）觸控必須輕薄，多采用OGS、Tol或者on-cell工藝，這樣會對產品效能有較大的。（4）更加結實與高透的蓋板：對於可穿戴設備而言，一般其使用的場合不會像手機這么好，且接觸的會很頻繁。因此對於蓋板的要求會跟高，但同時又有曲面設計以及省電的要求，因此需要蓋板整體的減反以及硬度均要好。目前比較好的材料包括藍寶石玻璃，強化玻璃以及強化塑料等。對於曲面產品而言，最好的材料為強化塑料，對於平面的產品而言，藍寶石以及強化玻璃會好很多。

盈利預測與估值定價。按照公司發展規劃，公司化工業務資產是要剝離的，因此我們暫且不予考慮。在不考慮台灣捷暉收購的情況下，我們預測合力泰2014-2016年銷售收入分別為18.74/25.34/32.71億元，對應的凈利潤分別為1.87/2.78/3.56億元，對應的EPS分別為0.17/0.26/0.33元。假設台灣暉捷收購成功，則相應的EPS 0.19/0.28/0.35元。我們認為公司積極版面可穿戴設備，未來發展路徑清晰，因此可享受較高的PE。我們給與公司6個月目標價8.4元，對應假設收購暉捷成功后2015年30倍PE。

主要不確定因素。可穿戴設備起量低於預期，行業競爭加劇。

（海通證券(行情,問診)董瑞斌）

大立科技(行情,問診)：國際市場拓展與軍用版面迎收獲

投資建議

上調評級至“推薦”。公司具備技術優勢，率先實現非制冷探測器國產化。國際市場和新興應用市場開拓漸顯成效，軍品業務步入收獲期，新產能逐步投放有望帶動公司業績進入增長快車道。

理由

大立科技1h14 實現營收1.3 億元，同比上升16%；歸屬於上市公司股東凈利潤1,831 萬元，同比增加98%。公司預計2014 年1~9月歸母凈利潤同比成長50%~80% （即3Q14 成長12%~66%）。

非制冷探測器產業化起飛，進口替代空間大：公司率先實現非制冷焦平面探測器生產化，整體效能達到國際先進水平。目前價格上，高階產品大立比國外產品便宜約10%~20%；低階產品價格二者幾乎一致。近期獲批承擔國家重大專項，攻克17 微米探測器工程化，技術優勢與領先地位得到進一步認可。國產化與晶圓級封裝半導體工藝進步助力熱像儀成本下降，進口替代需求大。

海外市場發展良好、有望打破美法壟斷：1h14 紅外熱像儀出口同比增加122%，在營收中占比提升至21%（vs2013 年的15%）。美、法兩國壟斷著焦平面探測器產業化的核心技術，嚴苛的技術管制和出口許可制度大大限制了其他國家紅外產業的發展。中國則投入自主研發，並且允許轉出口到其他國家而不受限制。公司將繼續拓展新興國際市場，2014 年出口有望較去年實現翻倍。

傳統軍品與民用市場助力近兩年成長：1）軍品項目從培育期轉入收獲期：與歐美發達國家相比，我國軍用紅外市場剛起步，國防現代化建設進一步加大對紅外熱像儀的需求。公司具備完備的軍品資質，從2004 年版面到2011 年需求才起來，軍品訂單金額大且較穩定，2014 年有望達到營收的40%~50%，未來五年將穩定增長。2）民用市場穩固優勢、開拓新興：維持在電力領域的市場份額，積極拓展車載、消費電子等新興應用領域，享先發優勢。

盈利預測與估值

維持盈利預測不變，2014/15EPS 分別為0.22/0.28 元。維持估值方法不變，由於近期公司近兩年動態PE（TTM）均值加一倍標準差上升（102x），上調目標價至22.6 元（+6%）。標的具有稀缺性，且今年業績享受高增速。當前股價對應2014/15 市盈率84.8x/67.5x，上調至推薦評級。

風險

下行風險在於市場需求不如預期，募投擴充產能不能被充分消化。

（中金公司 陳昊飛）

長海股份(行情,問診)：上半年如人所愿，下半年值得期待

業績符合預期

公司公布 14 年半年報，營業收入 5.3 億元，Y oY+26.7%，歸屬母公司凈利 6329 萬元，Y oY+46.7%，資本公積轉增股本后，合每股收益 0.33 元。收入增速較一季報略有放緩，凈利增速持平，符合我們預期。

上半年隨著募投產能釋放業績，產量和毛利都有所上升，綜合毛利率同比上升 1.83%，短切氈毛利率增幅 6.27 達到 28%。目前隨著海外經濟的復甦及國內風電行業回暖， 行業去庫存化趨勢明朗，伴隨產品價格上升，業績較去年有大幅度改善。另一方面公司完善自身產業鏈版面，推進子公司天馬集團重組進程，截止上半年天馬集團凈利超過 1094 萬元，進一步增厚公司業績彈性。

發展趨勢

產能釋放帶來業績增長，公司較去年業績增長主要來自於 7 萬噸池窯和多條生產線的達產。 玻纖日產擴大至 150-165 噸， 其中毛利較高產品如電子薄氈、涂層氈繼續維持 40%左右毛利率，短切氈收入同比增長超過 30%。公司保持原有產品品質優勢基礎上，嘗試進入高階潛在市場，進一步提升公司玻纖產品的盈利能力和產品結構。

目前玻纖行業稍有好轉， 龍頭企業紛紛開始去庫存， 長海股份在 6月份上調玻纖產品價格，行業復甦趨勢確立並且下半年表現可能會超預期。

另外，公司加快推進天馬集團重組進程，上下游協同效應值得期待。 目前公司已有 31.5%的股份， 未來將向剩余股東定向增發將天馬集團股權全部收入上市公司。有利於公司改善主營業務結構，形成更加全面的產業鏈，增強市場競爭力。

盈利預測調整

我們維持 14 年盈利預測 0.84 元，2015 年 EPS 1.01 元，目前股價對應 14 年 P/E 為 19.4 倍。

估值與建議

維持“推薦”評級不變，除權后目標價 21 元，對應 14 年 P/E 為25 陪。

風險：玻纖行業持續不景氣，新產品效益不及預期。

（中金公司 高兵,高崢）

澳洋順昌(行情,問診):中報超預期 三季報將更高增長

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔,盧文漢 日期：2014-07-29

上半年凈利增長52%,突破一季報中預計的30%-50%之上限

上半年,公司雙主業發展戰略實現情況良好,歸屬於上市公司股東的凈利潤6,848.36 萬元,比上年同期增長了52.24%。其中:實現營業總收入7.14 億元,比上年同期增長5.78%；凈利潤8,894.21 萬元,同比增長23.37%；歸屬於上市公司股東的凈利潤6,848.36 萬元,比上年同期增長了52.24%。其中LED 業務貢獻占比約30%。

預計前三季歸屬上市公司股東凈利潤同比增長50%-80%,靚麗!

在報出超預期中報的同時,公司預計今年前三季歸屬上市公司股東凈利潤同比去年前三季7 千萬增長50%-80%,達到1.06-1.27 億元。業績高增長預期緣於LED 三季度業績貢獻持續放大,更為明顯!LED 凈利潤2000 萬,季度環比增長高達116%,處於爆發起點LED 業務:2013Q3 營收1088 萬元、基本盈利；2013Q4 營收約2000 萬元、凈利潤約400 萬元；2014Q1 營收2345 萬、凈利約500 萬；2014Q2 營收5065萬、凈利約1400 萬。當前公司20 臺MOCVD 量產,預期三季度30 臺全部到齊、一期規劃全部建成；二期版面正在緊鑼密鼓進行。這也是公司預期前三季大幅增長50-80%的原因。

LED 毛利率高達39%,技術能力與運營管理一流,LED 晶片大黑馬

公司擁有業內高水平的業務管理、技術研發及生產團隊,我們看好其成為LED晶片業最大黑馬,明年有望取得僅次於三安的龍頭地位。技術上:公司MOCVD69片機上是業內調試效率最高,運行最好的廠商之一,同時與全球唯二的Axtron研發下一代機型並取得近30 項專利；管理上:國內頂級運營效率和成本控制能力； 客戶上:與國內最大封裝廠木林森戰略合作,兩年內不少於4 億的訂單。

風險提示經濟大幅放緩可能導致智慧手機替代功能手機達到預期。

上調盈利預測,維持 “推薦”評級,合理估值:17 元預計14/15/16 年凈利分別為1.70/3.01/4.08 億元,同比增長83%/77%/36%,EPS 分別為0.39/0.68/0.92 元。我們維持公司“推薦”評級,上調合理估值至17 元,對於12/13/14 年PE 分別為43/25/18 倍。

三力士(行情,問診):打造千億非輪胎橡膠市場整合平臺

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2014-07-29

進軍上游骨架材料,成本降低業務多元。公司利用定增資金增資浙江三達,並以之為實施主體投資建設年產特種橡膠帶骨架材料13,500 噸建設項目,主要產品為線繩、耐油耐高溫特種基布、高彈性橡膠帶骨架等。公司借此一方面可以形成多元化的業務版面,另一方面可以為公司膠帶業務提供所需線繩產品的供應,進一步降低原材料價格波動影響；同時降低線繩采購成本,提高公司產品盈利水平。

傳動帶產品升級,淘汰落后發展高階。公司擬用定增資金淘汰現有年產4500 萬Am 惠爾牌傳動帶落后生產線,投資建設年生產規模為3000 萬Am 的高效能特種傳動V 帶生產線。這使得公司在高階V 帶方面向國際看齊,提升盈利能力。同時公司高效能特種傳動V 帶銷售價格為國際同類產品價格的60%-70%,具有顯著的價格優勢。

輸送帶業務帶來新增長點。14 年5 月,公司以及全資子公司浙江鳳頤擬對浙江環能增資5,000 萬元。此次增資主要為了豐富產品結構,拓展高階客製的輸送帶業務。本次增資標志著公司在引領百億傳動帶細分市場基礎上,進一步推進公司產品由中低檔向高尖端的穩步轉型,開啟更大的市場空間。

建設舟山物流基地,打造千億級非輪胎橡膠市場整合平臺。浙江三力於13 年12月與舟山港綜合保稅區管理委員會正式簽訂《項目投資協議書》,擬在舟山港綜合保稅區本島分區內投資建設三力士貿易倉儲物流基地項目,主要經營高檔橡膠帶、五金機電配件、農機配件等產品的進出口。項目預計總投資為人民幣1.6 億元,預期完整年度銷售額在人民幣10 億元以上。借此將打造千億級非輪胎橡膠市場整合平臺。

盈利預測與估值。預計公司2014、2015 年的EPS 為0.35、0.51,對應當前股價PE 為16X,11X。首次給予“增持”評級。

宋城演藝(行情,問診):中報符合預期 設立娛樂公司落實平臺戰略

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：許娟娟 日期：2014-07-29

中報業績符合預期,維持增持評級。上半年收入+48%,凈利潤+29%,EPS0.31 元,符合預期。①公司以旅遊演藝為基,完成首輪一線目的地版面,奠定未來三年業績增長基礎,預計2016 年異地貢獻業績可超宋城景區。②演藝谷以空間更大的城市演藝為內核,打造文化休閑消費街區,是培育中的增長極。③版面演藝、影視、綜藝制作打造最強內容制作商,向線上拓展更具優勢,支援主業,拓展大文化平臺具有戰略意義。維持2014-15 年EPS0.79/1.03 元,12 個月目標價30 元。

杭州項目客流結構繼續改善,異地項目快速培育,旅遊演藝主業扎實增長,整體盈利能力增強。①杭州項目客流恢復略低預期,但線上渠道+主題活動推動散客比重及客單價提升,宋城/爛蘋果散客同增>30%,杭州樂園遊客同增>10%，下半年水公園單獨售票有望帶來業績增量，維持杭州全年凈利同增15%預測。②預計三亞凈利超3500萬，淡季不淡，全年或超7000 萬元；麗江、九寨快速培育，全年或略盈。③異地項目提升旅遊演藝收入占比，整體毛利率提升2.6 個點。

線下內容制作能力向線上順勢延伸，文化平臺做大主業，打開空間。

①互聯網時代內容制作成寶貴資源，經過擴張演藝、投資影視、收購本末積累內容制作實力，后續線上化將成重要課題，未來2 年有望貢獻部分業績。②現投資3000 萬聯合知名制片人設立宋城娛樂，是利用線下資源進軍綜藝產業的開端，文化航母版面更加完備。

風險提示:群眾路線效應增強、災害疫情等突發事件影響旅遊市場。

海印股份(行情,問診):儲備項目助力業績穩定增長 定增完成謀求轉型升級

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2014-07-29

投資要點:

廣東商業物業運營龍頭，輕重資產協同發展。公司以商業物業經營為主，目前擁有16個穩定經營的成熟物業及1個城市綜合體，形成了主題商場、批發市場、購物中心、城市綜合體四大產品系列，相互補充、協同發展，運營商業面積達30萬平米，整體規模在華南地區處於龍頭地位。公司運營模式為輕（物業租賃）重（物業自有）資產結合，實現“商業+地產”雙線協同發展。

輕資產項目儲備豐富，國際展貿城奠定未來增量。公司擁有強勁的物業經營能力，能夠通過自身經營做旺商鋪，實現公司和承租物業的雙贏，並在當地擁有良好政府關係及口碑，市場租金水平仍然具備提租空間，另外擁有花城匯、周浦濱水新天地、國際展貿城等項目，運營面積有望保持多年快速增長，帶動業績持續成長。其中，展貿城項目承接廣州市區老市場改造，總體量達3500畝，預計分7期滾動開發，將是近幾年輕資產項目增量主力。

奧特萊斯增長強勁，或隨“又一城”項目復制擴張。“又一城”是公司旗下重資產城市綜合體品牌，通過綜合體項目配套地產銷售，能夠在迅速回流建設款的同時，極大增厚公司業績。公司旗下奧特萊斯位於海印番禺又一城內，占地7萬㎡，開業一年實現收入翻番，凈利潤7倍增長，新興業態帶來整體業績高速增長。公司重資產項目儲備豐富，現有肇慶大旺、肇慶鼎湖、上海浦東等三個綜合體項目推進中；同時占地23萬㎡的茂名住宅項目亦處於建設狀態，已有項目預計可在3-5年內持續為公司貢獻地產業務業績。

“技術改造+許可證獲批”助高嶺土產能釋放。高嶺土業務是公司借殼時承接的業務，目前擁有茂名（控股87.91%）和北海（控股100%）兩個生產基地，資源儲量達2億噸，年生產能力約70萬噸。由於行業競爭加劇及生產技術落后，高嶺土業務一直難以為公司貢獻業績。近期公司通過投資對生產技術進行改良，實現高嶺土業務扭虧。同時，北海礦區采礦者獲批，年生產能力擴張至490萬噸，政策門檻打開或加速公司高嶺土產能釋放，打開業績增長空間。

構建“海印生活圈”，搶占移動互聯本地圈。公司發力O2O，建立“海商+海客+海幣”為一體的海印生活圈，覆蓋顧客“吃穿住用行玩”六大生活領域。通過與微信合作，顧客可以通過移動互聯端享受海印生活圈帶來的門店引導、優惠推送、免費無線上網等服務；通過會員積分系統，顧客還能享受免費停車、商品兌換等進階服務。未來公司擬通過多方合作共用CRM 系統，擴大“海印生活圈”覆蓋范圍（積分兌換話費、機票等），增強客戶使用粘性。

維持盈利預測，維持增持。公司儲備項目豐富，輕重資產協同外延擴張帶來商業穩定增長；13年房地產銷售“斷層”，導致公司業績下滑，利潤基數較低；14年大旺又一城地產及茂名住宅項目將部分確認，推動公司14年業績反轉。我們預計公司14-16年EPS 為0.90、0.98、1.07元，當前股價對應PE 為12倍、11倍、10倍，維持“增持”評級。

雙匯發展(行情,問診):母公司IPO成功在望 估值壓力快速釋放

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：胡彥超，謝剛 日期：2014-07-29

萬洲國際將成功IPO，且預計上市后表現良好。7月24日雙匯發展母公司萬洲國際再度啟動IPO，預計募集19.71億美元，用於償還銀行貸款。我們認為本次IPO獲得了機構投資者廣泛青睞，成功概率較大，原因在於:（1）招股價下調36%，相對國際同行Tyson、Hormel、Itoham等估值具明顯吸引力；（2）取消老股發售；（3）延長管理層和PE禁售期至3年和1年。我們同時認為考慮較低的估值、近期同樣調低發行價上市的中國新城市的強勁市場表現，萬洲上市后上漲概率較大。

雙匯發展本身估值水平為15年來最低水平，而萬洲國際上市將使前期雙匯發展估值壓力得到快速釋放。雙匯發展是萬洲國際旗下盈利能力最強、增長最快的資產，理應獲得高於萬洲國際的估值；香港市場對消費龍頭偏愛程度高，如青啤、旺旺、蒙牛、康師傅、統一、匯源等消費龍頭估值沒有低於20xPE；本次發行認購積極，提前四天結束招股是未來良好走勢的預兆。

我們重申看好雙匯發展的長短期邏輯:（1）肉制品行業相對於多數消費品子行業競爭格局更為清晰，雙匯發展一家獨大，肉制品業務增長雖緩但是穩健；（2）國內生鮮肉品的品牌化升級邏輯正逐步被驗證，雙匯屠宰業務憑借低成本和強品牌/渠道的競爭優勢，有望開啟新一輪以生鮮肉品驅動的快速擴張期；（3）微觀視角看上市公司又擁有低調務實的優秀團隊/高效的激勵體系/資訊化精細化的運營能力/三十年積累的品牌護城河，加之母公司有充足的品牌、品類、技術等資源給予雙匯發展進一步品牌提升和品類擴張的空間；（4）雙匯在前期豬價低點已儲備大量原料，鎖定全年低成本，全年業績增長確定。

維持盈利預測，預計2014-16年EPS為2.21、2.72、3.29元，6-12個月目標價位55.25-66.30元，重申“買入”評級。

鴻路鋼構(行情,問診):主業長期前景廣闊 並購成長值得期待

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：陸玲玲 日期：2014-07-29

鋼結構建筑優勢突出，我國鋼結構建筑未來還有很大的提升空間。鋼結構建筑具有施工期短、可回收利用率高、更容易達到節能保溫抗震的效能等優勢。在鋼結構工業發展成熟的國家，鋼結構在建筑結構中的占比普遍超過40%，而12年中國使用鋼結構的建筑占比僅6%。隨著人工成本上升和政府對綠色建筑的鼓勵，未來鋼結構建筑有望復制照明LED滲透率提升過程。

公司積極進取，盈利能力領先，而且有豐富的柔性制造管理經驗，未來轉型升級有良好的管理基因。2008年至今，公司收入年復合增速達35%，而行業08~13年平均收入復合增速僅9.4%，而且公司的銷售凈利率一直處於同業較高水平。鋼結構是非標制造，公司積累了多年小批次多批次的柔性制造管理經驗，如果向其他柔性生產領域轉型升級有良好的管理基因。

公司主業有三大亮點:（1）將受益住宅鋼結構滲透率提高，鋼結構住宅目前平均成本大概高出磚混結構5%~10%，由於人工成本上漲速度大大高於鋼材價格上漲速度，這一成本差距有望在未來幾年消失，而且公司有望通過創新實現低成本住宅鋼結構化。（2）智慧立體停車庫能加裝充電樁，是新亮點。公司12年立體停車庫項目投產，未來有望快速發展。（3）公司轉型做“總承包商”提升盈利能力。從制造轉總包有望帶來收入和毛利率雙升。

鴻路鋼構與天堂矽谷簽訂了3年期的《產業轉型升級咨詢及並購整合服務協議》，由天堂矽谷總裁擔任首席顧問，並且天堂矽谷與12名高管受讓董事長4.67%的股權並承諾鎖定一年，打開了公司並購成長之路的想象空間。

上調公司評級至“買入”，維持盈利預測，預計鴻路鋼構14/15/16年的EPS分別為0.67/0.77/1.08元，對應增速為8%/15%/40%（尚未考慮未來轉型帶來的變化），目前股價對應14年PE為18X。目前鋼結構行業平均PE45.4倍（TTM），鑒於公司主業長期良好前景和轉型有想象空間，給予公司12個月26.8元的目標價，對應14年40倍PE，還有122%的上漲空間。

核心假設的風險:鋼結構住宅難以推廣、主業回款風險等。

東方國信(行情,問診):厚積薄發 研發能力獲國際認可

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2014-07-29

投資要點

事項:公司發布公告，通過了CMMI5級評估認證。CCMI即軟件能力成熟度模型整合，CMMI5級為CMMI體系的最高等級。這標志著，公司軟件技術研發實力和項目管理水平提升到了一個新的高度。

平安觀點:

研發能力獲國際認證，彰顯公司長期競爭力

公司發布公告，通過了CMMI5級評估認證。CMMI（CapabilityMaturityModelintegration）即軟件能力成熟度模型整合，是美國卡內基梅隆大學軟件工程研究所研發的過程改進模型。CMMI5級為CMMI體系的最高等級。根據我們的查詢，截至2013年7月，中國共有2426家軟件企業獲得認證，其中只有68家通過CMMI5認證。

大數據行業，是技術密集型行業。公司重視研發投入，過去五年研發費用占營業收入分別為13.3%、13.4%、21.2%、25.3%、19.2%。國際軟件能力研發能力最高評估認證的通過，再次彰顯了公司在軟件開發領域，乃至大數據領域的強大競爭力。公司立足技術優勢，在傳統商業智慧領域已經占據領先地位。

隨著大數據從概念走向實質，公司技術優勢有望進一步釋放。

內生增長提供安全邊際，外延增長打開長期成長空間

作為電信BI龍頭，公司深耕電信領域超過10年，確定性受益行業的穩定增長。

上半年，公司凈利同比增長26%，剔除虧損子公司退出影響，營收同比增長25%。

考慮BI行業未來三年仍將保持30%以上的增速，基於對公司不斷鞏固的技術實力的判斷，我們認為公司未來三年內生增長無憂。內生的穩健增長，將為公司提供足夠的安全邊際。

公司一直將外延並購，作為非電信領域發展的長期戰略。公司成立至今，先后並購了東華信通、科瑞明與北科億力、漢橋科創、屹通資訊。在並購屹通資訊后，公司14年~16年凈利復合增速有望超過40%。我們認為，公司持續並購下的外延增長，將打開長期成長空間。同時，對漢橋科創等技術類創業型企業的收購，將進一步鞏固公司在大數據領域的技術優勢。

維持“推薦”評級，目標價27元:

我們暫時維持公司14-16年EPS預測分別為0.50、0.72和1.01元。我們認為當前市場對於公司股價仍然存在低估，維持“推薦”評級，目標價27元，對應15年約37倍PE。

風險提示:客戶集中風險；市場競爭與新模式創新風險

盛路通信(行情,問診):外延式並購取得積極進展 版面車聯網開辟全新藍海市場

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：胡路，陳志堅 日期：2014-07-29

事件描述.

公司發布《關於獲得中國證監會核准公司重大資產重組批復的公告》，公告稱，公司擬向羅建平等發行股份購買資產並募集配套資金已經獲得證監會核准。與此同時，公司發布《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨重大資產重組報告書》，主要內容如下:1、本次交易標的為合正電子100%股權，作價4.8 億元；2、發行股份購買資產涉及的發行A 股股票數量為29，664，325 股，發行價格為12.81 元/股；3、募集配套資金發行股票數量不超過13，876，843 股，發行價格為11.53 元/股；4、合正電子2014 年-2016 年承諾扣非后凈利潤分別為4800 萬元、6000 萬元、7500 萬元。

事件評論.

定增融資獲得證監會核准，資產重組取得積極進展:公司此次發行股份購買資產、籌集配套資金獲得證監會核准，顯示出公司資產重組已經取得積極進展。公司此次發行股份收購合正電子100%，無疑將會為公司帶來明顯的收入和凈利潤增量。

4G 進入建設高峰期，確保公司主營基站天線業務快速增長:2014 年，中國4G 進入建網高峰期，中國移動加快4G 建設步伐，在4G 領域已經取得先發優勢，我們重申，受競爭驅動，中國電信和中國聯通(行情,問診)必將在2014年下半年加大4G 建設力度，中國電信和中國聯通可以憑借tdD-LTE/FDD-LTE 混合組網試驗追加4G 投資，助推中國4G 加速發展。公司基站天線作為4G 基站不可缺少的重要組成部分，無疑將會成為中國4G 建設的明顯受益者，我們觀察到，2014 年一季度公司業績加速增長，可以預見，隨著中國4G 加速發展，公司傳統業務仍將延續高速增長態勢。

外延式並購版面車聯網，為公司開辟全新的藍海市場:公司此次外延式並購，實現由通信天線業務向車聯網領域擴張，為公司開辟了一片全新的藍海市場。我們觀察到，合正電子DA 互聯系統呈現出良好的發展態勢，未來公司可以憑借DA 互聯系統向汽車控制、增值服務業務擴展，為公司創造新的業績增長點。

投資建議:鑒於4G 處於建設高峰期，支撐公司傳統通信天線業務快速增長，合正電子DA 互聯系統發展態勢良好，市場空間廣闊，我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2015 年EPS 為0.49 元、0.68 元，重申對公司“謹慎推薦”評級。

南方泵業(行情,問診):與安迅能水務簽訂戰略協議 海水淡化泵業務開始發力

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2014-07-29

與安迅能水務簽訂戰略協議，推廣海水淡化泵:公司與安迅能水務簽訂戰略合作協議，安迅能把公司作為優先考慮的泵供應商，提供詢價單；公司將以最快的響應把最好的商業條款提供給安訊能，雙方還將與中冶海淡協同合作，利用其政府資源增強競爭優勢。公司海水淡化泵業務研發歷時3年，此前由於國內海水淡化項目較少，海水淡化泵業務一直進展緩慢，此次協議的簽署有利於公司拓展海水淡化市場。

合作填補國內空白，未來可能進軍海水淡化運營領域:安迅能水務是西班牙最大的水處理工程公司，也是全球最大的海水淡化工程公司之一，已經參與興建超過70個海水淡化工廠，旗下的海淡工廠每日淡水生產量超過300萬立方米。我們認為公司與安迅能水務合作能有效填補國內大規格海水淡化項目的空白，有利於公司海水淡化泵產品的進一步推廣，有助於擴大公司的品牌知名度和影響力，我們估計未來不排除進入海水淡化運營領域。

內生外延雙輪驅動，業績估值雙提升:公司成長路徑清晰，通過沿產業鏈上下游兩個方向拓展，不斷發掘新的市場空間。公司主導產品不銹鋼泵提供穩定利潤的同時，積極開發新產品，水利泵、污水處理泵、工業泵和海水淡化泵等產品市場慢慢打開，未來彈性大，將成為公司新的增長點。公司目前已初具龍頭之相，預計未來業績估值將雙提升。

投資建議:買入-A投資評級，6個月目標價25元，相當2014年32倍的動態市盈率。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.78、1、1.31元，內生外延雙輪驅動，已初具龍頭之相，首次給予買入-A評級，6個月目標價25元。

風險提示:合作協同效應未達預期；海水淡化泵推廣低於預期

交通銀行(行情,問診):批準或需時日 執行是關鍵

類別：公司研究 機構：高盛高華證券有限責任公司 研究員：馬寧，李南 日期：2014-07-29

最新訊息

據路透社7月25日報導，交通銀行已向政府部門commit了國企改革申請，主要關注點在於改善公司管治以及完善管理層體系和激勵，短期內不會改變現行股權結構。有關該計劃的細節尚未披露。

分析

我們認為，如果交通銀行的改革意向經過仔細構建並且獲得批準，那么有望在長期內帶來利好，因為改革可以更好地將管理層激勵與業績表現相掛鉤，但是批準過程或許需要一段時間，而且關鍵仍在於最終的執行情況。政府在批準該意向之前可能需要考慮以下幾個方面:1）國有銀行的管理層任命及其薪酬和激勵計劃歷來受到較強監管，監管部門需要權衡潛在的批準是否僅授予交行一家（即暫不管其他國有銀行）；2）中國的金融機構將以何種方式進行國企改革，因為金融領域改革必須著眼長遠，其效果可能要比其他領域更加復雜。舉例來說，中國許多中小銀行已經采取了基於業績表現的管理層激勵機制，但是這些激勵措施往往取決於短期盈利而非長期的價值創造。國有銀行改革需視金融監管部門和財政部的批準，而國資委負責管理其他領域國企的改革試點工作。

潛在影響

雖然國企改革可能帶來利好，但我們認為中期內交通銀行面臨的主要挑戰在於如何改善其相對薄弱的客戶基礎/資產質量。考慮到當前所處的信貸周期、以及來自中小銀行和另外四家業已擁有較完備客戶關係/分支網絡的國有銀行的競爭日益激化，我們認為這種改善可能需要較長時間。我們維持對於交通銀行H/A股的賣出/中性評級以及目標價格不變。

蘭生股份(行情,問診):借力國企改革推動轉型升級 集團優質隱蔽資產有望體現

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2014-07-29

投資要點:

高舉高打的國企改革標的，混合所有制煥發企業活力。公司是國內首家股份制外貿企業，市國資絕對控股。上市公司旗下擁有對外貿易、房地產（蘭生大廈48%股權）、金融股權經營（海通證券1.99%股權，交通銀行40萬股）、醫藥（蘭生國健34.65%股權）四大主要業務。東浩蘭生集團去年12月實現合並，公司是新成立東浩蘭生集團唯一上市平臺。面對主業下滑，管理層借力國企改革在子公司層面探索混合所有制，激發公司活力。

人力資源外服為集團最優質資源。集團核心資產是上海外服旗下人力資源服務業務。上海外服13年實現收入約580億，收入年復合增速在10%以上，實現凈利潤約4億，是國內人力資源行業龍頭，增速快速且穩定，資產優質且稀缺，A股現代服務業的潛在樣本。人力資源對標公司為美股ADP（估值27倍），公司外服潛在價值超過140億。集團將通過拓展版面，提速“外服中國戰略”，加快從上海走向全國，並探索“外服亞太戰略”，走出國門成為全球性的人力資源企業；另外將加強人力資源服務產品的研發和設計，按照產業鏈和價值鏈來打造新品，除了傳統的人事代理之外，研發彈性福利、醫療健康保障、員工體檢、培訓、咨詢、業務流程外包等人力資源的服務產品。

會展及國際貿易業務增厚集團業績。集團會展業務收入占比小但盈利能力強，12年實現營收約6.63億，毛利率高達33%，是公司第二大盈利業務，旗下擁有世博主題館、上海汽車會展中心兩大核心資產，同時，集團正在籌建虹橋國家會展中心項目，未來會展業務體量能夠得到進一步擴張，14年將繼續承辦上海馬拉松、上海國際工博會和上海技術進步交易展覽會在內的重大活動及展會；此外，集團亦有21%的收入來自傳統貿易業務。

上市平臺資源稀缺，集團總裁入駐董事會為加速整合信號。上市公司近期發生人事變動，集團總裁池洪被提名為上市公司董事會候選人，集團董事長戴柳代行總經理職責。池洪先生在年初接受采訪時曾表示，集團將聚焦現代服務業，發展人力資源、會展和國際貿易。我們認為:1.東浩蘭生集團總經理進駐上市公司董事會，明確未來蘭生股份作為集團上市公司平臺的戰略定位；2.隨著國企改革政策逐步落地，地方企業改革快馬加鞭，東浩蘭生集團作為上海首批實現管理層整合的集團企業，或將成為國企改革試點的“先頭部隊”；3.東浩蘭生集團是上海市國資委旗下資產證券化率最低的優質集團，公司作為旗下唯一平臺，價值稀缺，集團優質資產或將持續注入，實現傳統物資貿易向現代服務貿易平臺轉型，提升空間極大。

維持盈利預測，維持增持。蘭生股份是隱蔽資產價值極高的稀缺優良標的，在不考慮虧損的貿易主業的條件下，旗下資產重估價值達62.5億，現有市值合理，在國企改革逐步推進的過程中原有資產價值或將大幅增值。不考慮引入優質資產的情況下，我們預計14-16年EPS為0.20、0.13、0.13元，當前股價對應PE為81倍、125倍、125倍，維持增持評級。