環氧丙烷周內二次提價 漲價潮推升3股暴漲預期(附股)

7月24日，國內環氧丙烷企業再次集體上調出廠價100-200元/噸，4天之內兩次漲價，累計漲幅達500元/噸，遠超市場預期。生意社網站顯示，環氧丙烷7月24日最新價格13020.00元/噸，最近10天上漲6.37％，20天上漲6.90％。從供需情況看，貨源緊張局面有增無減，多數廠家已處於無庫存狀態。

業內認為，環氧丙烷價格此輪上漲已超出預期。大漲原因一是山東等主產區多家企業非正常停工，庫存偏低，新投產國內最大產能開工不穩，新產能沖擊遠低於預期；二是原料丙烯價格堅挺對環氧丙烷形成支撐；三是下游海綿企業出貨向好，價格傳導順暢。

分析稱，近期環氧丙烷價格的大幅飆升，有望提升行業利潤率的增長預期，相關環氧丙烷生產廠商直接受益，如：濱化股份、方大化工、沈陽化工等。

濱化股份:上半年業績符合預期，預計第3季度業績環比持平?

事件:公布2014年半年報，上半年營業總收入為27.62億元，同比增加了42.56％，歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.32億，同比增加了65.72％，扣除非經常性損益后的凈利潤為2.32億，同比增加98.52％，2014年上半年每股收益為0.352元，經營活動產生的現金流量凈額為1.45億。

上半年業績基本符合預期。此前我們預計受環氧丙烷價格下跌的影響，2014年第2季度的經營業績會環比出現下滑，目前來看，第2季度的業績較第1季度業績出現了一定程度的下滑，下滑的原因是環氧丙烷和燒堿的價格都出現一定程度的下滑，其中燒堿的價格下跌幅度超過我們的預期，從1月份開始，燒堿的價格持續下滑， 燒堿在1月份的價格為650元/噸，4月份回落到495元/噸，6月份跌至455元/噸，隨著產品價格的下滑，燒堿的毛利率也出現了明顯下滑，燒堿的毛利率下滑到了28.2％，已經處於歷史低點。盡管環氧丙烷的價格波動比較大，但是收入水平和毛利率情況基本符合預期。

第3季度的業績預計與第2季度基本持平。2013年第2季度公司收到中海瀝青2000萬的分紅，受此影響，公司凈利潤在扣除非經常性損益后出現了較大的差距，我們預計公司在第3季度會收到上年度中海瀝青的分紅，預計該分紅會顯著增加公司凈利潤水平，另一方面，公司從6月底開始向新廠區搬遷，原有的部分裝置會關掉，預計會影響第3季度的銷售收入，受以上兩方面因素的影響，我們預計公司2014年第3季度的業績與第2季度的業績會基本持平。

業績和估值。目前燒堿的價格不斷下跌，盈利能力出現了明顯的下滑，而環氧丙烷的盈利水平正在逐步回升，同時我們判斷公司第3季度經營業績和第2季度基本持平，因此我們維持年初的判斷，預計2014~2016年每股收益為0.62、0.85和1.03元，維持“買入”的投資評級，目標價為9元。

風險提示。環氧丙烷的價格繼續大幅下跌。

錦化氯堿:量價齊跌，年內扭虧無望?

2009 年1-9 月，公司營業收入5.71 億元，同比下降68.41％；利潤總額-3.57 億元，去年同期利潤總額為-2258.17 萬元；歸屬於母公司所有者的凈利潤-3.88 億元， 同比下降-30，921.85％；基本每股收益-1.14 元。其中，2009 年7-9月，營業收入1.30 億元，環比第二季度下降45.38％；歸屬於母公司所有者的凈利潤-1.58 億元，相比第二季度降低0.47 億元；基本每股收益-0.46 元。

由於受到金融危機影響，公司主營產品盈利能力下降，公司經營的十三種主要產品銷售價格平均降低了33.65％，同時產品銷量降低，導致裝置生產負荷較低，使單位產品成本提高，以上兩種因素致使公司出現嚴重虧損。報告期內，公司期間費用率為22.68％，同比上升13.13 個百分點，主要是由營業收入同比大幅降低所致。

東北地區重要化工企業。公司主要產品為燒堿、環氧丙烷、聚醚等化工產品的生產和銷售。公司目前已形成年產30 萬噸離子法燒堿、12.5 萬噸環氧丙烷、11 萬噸聚醚的生產能力，形成了一定規模優勢，其中環氧丙烷生產在國內乃至亞洲都具有較大市場份額。

TDI 項目有望改善公司業績。目前氯堿行業整體低迷，燒堿價格持續走低，與去年同期相比，毛利率降低了約26 個百分點，環氧丙烷、聚醚等產品出現虧損，短期內出現大幅度反彈的可能性不大。公司與中國兵器工業集團公司合資建設的5 萬噸TDI 產能裝置將是公司未來一個新的利潤增長點。

其中，兵器集團占60％股權，公司占40％，權益產能2 萬噸，主裝置TDI 已於 2009 年8 月15 日生產線打通工藝試生產出合格產品。目前TDI 市場有所回暖，以目前市場價格及行業平均毛利率計算，未來能提高公司EPS 約0.16 元，且隨著宏觀經濟及行業的復甦，該數值有望進一步提高。

盈利預測和投資評級:預計公司2009-2011 年EPS 分別為-1.2 元、-0.39 元、0.05 元，以10 月27 日收盤價6.94 元計算， 2011 年對應的市盈率為139 倍，估值較高，維持公司“中性”的投資評級。請投資者注意投資風險。

風險提示:TDI 生產線不能按時順利投產的風險。TDI 價格波動的風險。資產負債率過高的財務風險。

沈陽化工調研報告:投資公司還需觀望?

公司大股東中國化工集團擬對公司實施部分要約收購，收購報告書目前正在報批之中。

中國化工集團公司是世界500強企業，中國最大的基礎化學的制造企業。中國化工集團公司目前主業為化工新材料及特種化學品、基礎化學品、石油加工及煉化產品、農用化學品、橡膠制品、化工裝備6個業務板塊。

公司老廠區搬遷工程已經啟動，預計於兩年以后全部完成。

公司現有140萬噸/年常壓蒸餾、50萬噸/年催化熱裂解、40萬噸/年催化裂解、13萬噸/年丙烯酸及酯、10萬噸/年聚乙烯等十一套石化生產裝臵。氯堿化工主要生產裝臵有13萬噸/年聚氯乙烯糊樹脂、19萬噸/年燒堿、16萬噸/年鹽酸、6萬噸/液氯、1500噸/年氣相法二氧化硅。

氯堿業務盈利水平大幅下降，再加上石化業務的虧損，使得公司2012年出現近年來的首次業績虧損。

基於公司較嚴峻的基本面狀況，調低對公司2012、2013和2014年的業績預測至，EPS分別為-0.24元、-0.02元和0.03元。目前公司的股價運行於每股凈資產值附近，基本反映了對公司基本面的預期。因此，下調對公司股票的投資評級至“中性”。

風險提示:公司大股東的收購存在一定的不確定性，將影響對公司的估值。