ipo觀察室343期：金發拉比產品質量問題頻出 上市動機存疑

金發拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發拉比”）發布招股說明書預披露稿，擬上深交所中小板上市，發行不超過1700萬股，募集資金3.97億元。金發拉比創始於1996年，專注於0-3歲嬰幼兒非食品類綜合消費品的研發、生產和銷售，主要產品為嬰幼兒服飾及日用品等。

金發拉比產品質量問題頻出 委派加工方資質存疑

資料顯示，金發拉比旗下擁有“拉比”、“下一代”、“貝比拉比”等自主品牌。其中兒童服裝服飾占主營業務的大部分，近幾年，公司產品頻頻出現質量問題。

2011年1月，中消協公布的比較試驗結果顯示，“拉比”兒童內衣在褲后襠縫接縫強力測試中不合格；2011年6月，上海市質監局兒童服裝質量監測報告顯示，“拉比”戀花花邊褲（批號為lkbae314）產品在耐濕摩擦色牢度項目的質量抽檢中不合格；2013年6月，上海市工商局公布的流通領域兒童用品質量監測結果顯示，金發拉比生產的一款型號規格為llhea066的拉比時尚粘扣鞋，鞋里和內墊存在游離甲醛。

金發拉比的嬰兒服裝很多都是外包生產，委派加工。金發拉比雖然解釋稱，公司對委外加工及外包生產廠商的篩選有一套嚴格的甄別機制和程式，並建立了嚴格的質量控制制度。不過，從招股書反映的資訊看，2011年至2013年，連續3年成為公司前3大委派加工供應商的汕頭市明泰制衣有限公司成立於2010年10月28日，注冊資金僅3萬元。除了明泰制衣這家規模，成立時間，實力都難以讓人放心的供應商外，2012年和2013年，在金發拉比前5大委派加工供應商中，還有一家饒平明順制衣廠，同樣也是2010年剛剛成立，是一家出資額僅5萬元的個人獨資企業。

現金流狀態非常好 卻募集1.5億補充流動資金

招股書數據顯示，2011年-2013年，金發拉比經營活動產生的現金流凈額分別為4782.40萬元、4968.40萬元及5881.27萬元，累計實現經營活動現金凈流量1.56億；各期內現金及現金等價物凈增加額分別為3194.08 萬元、2474.69 萬元、3753.90 萬元，累計凈增加額為9422.67萬元。而且3年來金發拉比財務費用分別為-76.57萬元、-182.57萬元和-280.75萬元。

從上述數據不難看出，金發拉比的現金流狀況非常好，而且招股書中顯示的負債水平也較低，2011年-2013年，金發拉比資產負債率分別為22%、20.14%及18.34%。

如此不缺錢的金發拉比在招股書中表示，本次募集資金中有1.5億元用戶補充流動資金，這實在讓人費解，其上市動機值得懷疑。