ipo觀察室342期：海興電力依賴海外市場

杭州海興電力科技股份有限公司（下稱“海興電力”）擬登陸上證所，擬募資超過15億元的大手筆引發了市場的關注。海興電力是一家以智慧電網配用電系統產品的研發、生產和銷售，為客戶提供電力計量產品、智慧用電一體化系統產品、智慧配網產品和系統軟件的公司。

境外市場經營風險

2011 年、2012 年和2013年，公司海外市場的主營業務收入分別為70，698.40萬元、72，205.43萬元及88，193.09萬元，占公司主營業務收入的比例分別達到64.95%、55.18%及54.05%。

海興電力表示，一方面，公司在海外市場的競爭對手既包括itron等國際化電表企業，也包括各地的本地電表企業，這些競爭對手可能在資金、技術、管理水平或其他資源方面具有優勢， 使公司面臨激烈的市場競爭風險。另一方面，公司海外業務受各地整體經濟環境、政府投資計劃、匯率等因素的影響，若公司主要海外市場環境（包括但不限於政治、經濟、貿易政策等）發生較大變化、我國出口政策產生較大變化或我國與這些國家或地區之間發生較大貿易爭端等情況，可能對公司的海外業務產生重大影響。另外，公司部分海外市場國家受到經濟制裁，可能對公司的經營造成不利影響。

應收賬款余額較大

2011年、2012年及2013年，海興電力應收賬款年末總額分別為21，300.36萬元、36，130.80萬元及37，000.60萬元，占同期營業收入的比例分別為19.50%、27.52%及22.59%，其中賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例分別為96.46%、90.14%及97.67%。

對此海興電力解釋稱，公司主要境內客戶為國有電網公司及其下屬企業等電力用戶，貨款的回收時間根據不同訂單的情況有所差異，並存在一定的季節性因素。同時也表示，雖然公司的應收賬款主要客戶資產質量較高、信用程度良好，發生違約的概率較小，但也不排除由於應收賬款無法及時收回而對公司整體運營產生不利影響的風險。

出口退稅政策變化風險

報告期內，公司根據財政部、國家稅務總局聯合頒布的《關於出口貨物勞務增值稅和消費稅政策的通知》等相關法律法規享受出口退稅的優惠政策。2011年、2012年及2013年，公司享受的出口退稅金額分別為4，721.66萬元、3，872.16萬元和6，206.31萬元， 分別占同期稅前利潤的20.58%、12.97%和17.96%。如后續出口退稅政策發生變化，將會對海興電力經營業績產生一定影響。

存貨快速增長

截至2011年、2012年及2013年末，海興電力存貨余額分別11，697.95萬元、15，730.29 萬元及17，851.23萬元，增長速度較快。海興電力表示，庫存商品的增長是報告期內存貨余額增長的主要原因。如果存貨無法及時消化，將給公司生產經營帶來一定風險。