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湯臣倍健:參股深圳倍泰版面移動健康
類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：陳鵬,張威威日期：2014-11-05
投資建議
預計公司2014-2015年eps為0.86元、1.10元,對應目前股價pe分別為32x、25x。公司是我國膳食營養補充劑龍頭,基於互聯網思維推出的創新項目十二籃將成為新增長點,積極版面移動健康,看好公司並購潛力,首次給予“推薦”評級。
投資要點:
版面移動健康領域:湯臣倍健(300146,股吧)以自有資金1億元投資深圳市倍泰健康測量分析技術有限公司,其中通過增資方式持有全面攤薄后的20%股權,收購原有控股股東部分股權持有全面攤薄后的5%,交易完成后湯臣倍健(300146,股吧)持有深圳倍泰25%的股權。深圳倍泰將成為湯臣倍健打造服務力和版面移動健康領域的合作伙伴,與湯臣倍健在營養家中心、十二籃健康管理平臺、移動健康管理和大數據等方面開展深入合作,共同打造移動健康的管理平臺。
移動健康空間巨大:艾瑞咨詢、易觀國際等多家市場機構預測,2014年我國移動醫療健康市場規模將達28.4億元,預計到2017年,將突破125億元,年復合增長率超過70%。而根據2011年國務院辦公廳發布的《社會養老服務體系建設規劃（2011-2015年）》,預計2020至2050年中國將進入加速老齡化階段。到2050年,老齡人口總量將超過4億,老齡化水平將超過30%,醫療服務需求特別是能夠實現遠程實時監控的移動醫療健康服務需求將急劇增長,市場空間巨大。
深圳倍泰業內領先:深圳倍泰系國內移動健康領域的領先企業之一,主要經營人體健康測量網絡化分析產品和智慧網絡化運動器械產品、電子醫療產品、遠程和移動醫療產品等,是一家集研發、制造、銷售、服務於一體的國家級高新技術企業,為用戶提供一站式健康檢測管理解決方案。深圳倍泰具有豐富的國內外產品銷售與服務經驗；注重研發,擁有自主創新專利120項,為行業內首批獲得蘋果公司mfi認證的企業；在互聯網、移動互聯網方面有一體化的解決方案以及較成熟的市場應用。深圳倍泰已初步建立“硬體大數據采集、云健康平臺、智慧醫療、移動健康”的商業模式,其所搭建的大健康、大數據、大服務的平臺符合全球健康產業的發展方向,並致力於成為智慧醫療解決方案領導者。
強強聯手合作共贏:公司投資入股深圳倍泰是湯臣倍健利用資本市場整合外部資源在打造服務力及版面移動健康管理領域的重要舉措之一,湯臣倍健將整合深圳倍泰的多方面資源實現多贏:一是利用其在可穿戴式設備研發、生產、銷售、服務的整條生態鏈,與湯臣倍健旗下十二籃等移動互聯項目資源對接,帶來強大的協同效應；二是共同整合其在社區醫療、廣電系統、衛生系統等多方面多年積累的客戶資源,打造云健康ott模式,搭建智慧醫療平臺（涵蓋智慧醫院系統、區域衛生平臺、家庭健康系統等）,並在此基礎上整合健康大數據資源,實時采集消費者健康數據,為消費者提供增值服務,共同搭建移動健康管理平臺；三是結合其在廣電系統的媒介資源共同打造有影響力的多屏互動（手機端、電視端、pc端等）的家庭在線的健康檢測及教育等,以實現湯臣倍健“為健康人管理健康”的企業使命。
外延並購值得期待:公司公告增發預案募集資金19億元,目前已獲得證監會受理,隨著增發的完成,公司對外收購的能力大幅提升。此次參股深圳倍泰只是公司在移動健康領域版面的開始,未來公司或將通過並購、投資參股、合作等多種方式嫁接移動互聯的資源,提升公司的核心競爭力。除了和核心業務相關企業合作外,公司還一直積極推進海外膳食營養補充劑品牌的並購,以推出全品類的互聯網產品。
風險提示:開店速度低於預期。
陽光照明:業績略低預期看好長期發展
類別：公司研究機構：國海證券(000750,股吧)(行情,問診)股份有限公司研究員：范軼敏,孔令峰日期：2014-11-05
事件:公司10月28日晚公布2014年三季報,2014年前三季度營收24億元,同比增長1.27%；歸屬上市公司凈利潤2.14億元,同比增長18.56%。
投資要點:
三季度業績略低於預期公司前三季度業績增速略低於我們原先估算的20%,主要原因是led價格下跌。從另一層面看,led價格下跌使led滲透加速。隨著led價格不斷下滑,明年led照明滲透率可能大幅提升,公司將受益於行業轉變。
客戶拓展順利公司實施了全球化拓展戰略,目前新客戶拓展順利,這也為明年公司的業績打下扎實的基礎。借用客戶渠道壯大規模,是公司既定的發展計劃。
全年增長仍然可期公司2013年四季度業績基數相對較低,如果公司四季度能獲得剩余的8000萬補貼,同時公司led業務保持穩健成長,則四季度業績增速將回升。
投資建議與評級預計公司2014-2016年的凈利潤3.6億、4.88億、6.52億,每股收益分別為0.37元、0.50元、0.67元,對應當前股價pe分別為26倍、20倍、15倍。我們認為公司長期增長的空間巨大,繼續維持“買入”評級。
風險提示
傳統照明短期下滑過快,led照明產品價格下滑過快,下游代工訂單低於預期。
上汽集團:業績略低於預期未來增長可期
類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：彭勇日期：2014-11-05
公司發布2014年3季度業績公告:3季度實現銷售收入1,513億元,同比增長7.5%；歸屬上市公司股東的凈利潤68億元,同比增長4.7%；每股收益0.62元。公司3季度業績略微低於我們預期（每股收益0.65元）。來自上海大眾及上海通用等的投資收益為72億元,同比增長4.6%,略微低於預期。3季度上海大眾銷售汽車40.8萬輛,同比增長7.6%；上海通用銷售汽車42.1萬輛,同比增長11.0%。我們上調了公司盈利預測,預計2014-2016年每股收益分別為2.50元、2.83元和3.22元,給予公司2015年8倍動態市盈率,上調目標價至22.60元,維持買入評級。
支撐評級的要點.
上海通用進入上升頻道。自去年以來兩款小型suv上市,一定扭轉上海通用產品老化的不利局面,隨著10月中型suv昂科威的上市,上海通用產銷量和盈利能力均有望得到較大提升。今年公司北盛三期投產和即將投產的武漢工廠一期達產,產能瓶頸將得到有效緩解。新產能及新車型的投產,上海通用進入上升頻道。
上海大眾仍在增長中。近兩年上海大眾在a級轎車領域推出眾多全新及換代車,如新朗逸、朗行、新桑塔納、新明銳等,均取得較好成績。隨著寧波工廠投產,明銳產能遷移至新工廠,途觀suv產能得到提升,近幾個月均銷量達到2萬輛左右。隨著長沙工廠和寧波二期建成及投產,上海大眾還將投產更多suv車型及c級轎車,上海大眾增長將不僅僅體現在銷量上,業績也將有望得到較快增長。3季度上海大眾銷量增速回落,或因主動減產所致,以降低渠道庫存,並為后期增長打下良好基礎。
評級面臨的主要風險.
1）自主品牌投入較大,導致虧損擴大；2）限購等政策出臺,導致汽車市場需求下降；行業產能擴張較大,導致競爭激烈。
估值.
我們預計公司2014-16年每股收益分別為2.50元、2.83元和3.22元。目前股價對應2014年市盈率7倍,仍處於低估水平,給予公司2015年8倍動態市盈率,目標價由20.00元上調至22.60元,維持買入評級。
東方雨虹(002271,股吧):收入短期下滑后市依然穩健民用零售業務的傾斜成重點
類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：范超日期：2014-11-05
事件描述
公司3季報:前3季度收入36億元,同增30%,歸屬凈利潤4.3億元,同增85%,折eps1.17元；其中,3季度單季度收入12.7億元,同增10%,歸屬凈利潤2億元,同增52%；同時公司公告在咸陽設立全資子公司從事銷售業務。
事件評論
收入短期下滑,不過后市依然穩健。公司q3收入增速10%,增速低預期主要原因:1、工程渠道主要面向三四線城市,受地產沖擊較為明顯出現放緩；2、公司為加強回款,調整了銷售結構,放棄了部分回款差的項目。
不過10月根據一線銷售反饋來看,已經企穩恢復,全年增速仍有保障。
毛利率提升對業績構成有力支撐。3季度看,公司毛利率較同期提升2個百分點至36.51%,主要來自於原材料采購貢獻（瀝青市場均價由去年同期的5000元/噸跌至當前的4200元/噸）,同時工藝環節的改進也有一定正面支撐。期間費率下降0.7個百分點,具體看銷售費率提升0.55個百分點,管理費率下降1.02個百分點,財務費率下降0.22個百分點；最終公司實現3季度業績2億元,同比增長52%。
往零售渠道傾斜,成長性持續看好。公司沿著高鐵—>地產大客戶->家裝零售的路線持續前行。當前我們重點看好零售業務:1、毛利率:民用零售>直銷>大客戶；2、零售無賒銷，現金流較好；3、零售主要面向家庭裝修，受地產及宏觀大環境影響弱；4、消費升級下，用戶對產品質量的苛求助力公司脫穎而出。而公司今後會加大零售版面，並逐步理順內控，未來零售業務將成一大看點（該領域未來幾年收入增速預計在80%以上）。
增發產能翻倍，長期成長的基石。目前產能瓶頸成為制約公司發展的障礙，目前公司卷材產能8000萬平，涂料產能21萬噸，公司增發完成后產能實現翻倍，從長期角度看支撐公司成長的永續性。中期看，今年年底唐山3條線將投產帶來產能增量3000萬平，也為15年收入提供必要基石。
外延擴張可期。無紡布主要是自購，雖無收入貢獻但可提升公司毛利率；保溫材料趨勢樂觀，14年4個億收入無懸念；砂漿類長期空間巨大可期。
設立咸陽分公司完善銷售網絡；業績指引信心足。公司預計全年業績增速60%~80%依舊樂觀。預計
14、15年攤薄后eps為1.45、2.12元，pe為19、14倍，推薦。
三六五網:員工持股計劃超預期開啟公司發展新篇章
類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：余李平日期：2014-11-05
事件:公司公布員工持股計劃，計劃規模為540萬股公司股票，其中員工以自籌資金方式從二級市場購買180萬股，4位實際控制人按照1:2的比例無償贈與360萬股。員工持股計劃擬分三期實施，每兩年滾動實施一期。總參與員工人數約700人，首期參與員工人數約為500人。第一期計劃規模為157.5萬股，其中員工現金出資從二級市場購買52.5萬股，4位實際控制人計劃無償贈與105萬股。
員工持股計劃規模和方式均超預期:本次員工持股計劃的總規模（540萬股）、控股股東無償贈與規模（360萬股）、覆蓋人數（約700人）以及激勵時間點均超預期；按照停牌前收盤價計算，本計劃總價值4億元，其中控股股東無償贈與2.77億元，總參與人數700人，覆蓋公司主管及以上級別員工，人均持股規模約7715股；控股股東大規模的無償贈與以及持股計劃大規模覆蓋范圍將充分實現激勵員工的目的和效果，公司采取員工持股計劃也有效避免因股權激勵導致行權成本增加而影響當期收益。
激勵計劃落地正式開啟公司發展新篇章:公司目前正處於戰略發展機遇期，百城網盟戰略和家裝o2o版面都將為公司打開新的增長空間和發展機遇，員工持股計劃的落地充分有利於調動員工積極性和工作熱情，開啟公司發展新篇章；公司網盟新戰略能有效避免異地自主建站短期投入成本較大難以盈利難題，加盟方的資源導入能確保快速盈利，后續有望並購拓展順利城市的加盟業務；家裝o2o新產品“裝修寶”能解決消費者在傳統裝修過程中面臨的質量、價格和信任等痛點難題，同時也為裝修公司和設計師提供更高效的營銷服務和創業平臺，相比較於其他互聯網家裝模式，公司線上流量優勢明顯，線下戰略更為實際和前瞻，區域市場資源的積淀更為深厚，消費者的最終裝修體驗決定了裝修寶產品的口碑和市場空間，我們判斷公司成功概率大，裝修寶有望為公司打開新的增長空間。
業績預測與投資建議:我們預判房地產景氣度隨著地產信貸政策的放松將逐步改善並提升公司經營業績；同時公司所處的地產營銷行業空間巨大，電商業務處於快速發展期，新城擴張正加快推進，家裝o2o產品有望為公司業績和估值帶來提升空間。我們預計14-15年公司eps為1.86元和2.49元，同比分別增長30%和34%，當前股價對應pe為40倍和30倍，我們維持公司買入評級，目標價90元。
風險提示:地產景氣度下滑；廣告線上滲透率提升趨勢緩慢；電商業務發展對地產廣告業務沖擊；裝修寶商業模式風險；異地拓展不及預期。
中國遠洋:主營改善疊加補貼落實全年盈利概率大增
類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：姜明日期：2014-11-05
事件:公司披露三季報:報告期集裝箱貨運量同比增長8.8%，散貨運量同比減少17.46%，總收入同比增加2.9%至474億，凈利虧損6.5億元，較去年同期20.3億虧損額大幅收窄，略超市場預期。
點評:市場反彈疊加油價下行，主營毛利率顯著提升:報告期公司收入同比增長2.9%，營業成本同比下滑4.7%，毛利率較去年提升7.3個百分點至7.9%，實現毛利37.7億元，同比大增1296%，公司實現經營性現金流44億元，較去年-32億大幅好轉，我們分析改善主要源於:散貨部分:海岬船約占公司散貨船隊比重約45%，影響權重最大，前3季度干散貨綜指bdi均值和海岬船指數bci同比增長9%，clarkson數據顯示巴西、澳洲、南非到中國的標準海岬船租金均值同比增長23%、10%和21%，公司散貨板塊同比大幅改善，運量方面同比下滑17.5%主要由於報告期公司大規模淘汰老舊運力所致，3季報顯示公司散貨總運力為2380萬載重噸，較去年同期下滑15%。
集裝箱部分:報告期公司5艘13000teu+船舶陸續交付，運力同比增長約8%，運輸箱量和板塊收入分別同比增長8.8%、10.5%，收入增速快過箱量同樣源自運費的大幅改善，歷史上看歐美線箱量約占板塊收入比重超過50%，由於美線長期合約較多，歐線即期市場對公司影響更大，獲益於歐洲需求邊際改善，報告期北歐和地中海線平均運費同比分別增長16%、28%，很大程度提升了集運板塊的盈利。
3）燃油成本的節省:獲益於原油價格下跌，報告期新加坡380船用燃油均價約為594美金/噸，同比下降3.3%，再加上公司陸續交付燃油性價比更高的新型船舶、退租低效效的老舊船，我們認為公司燃油成本的大幅下滑是主營改善的另一個重要原因。
拆船補貼及資產處置收益大增，虧損收窄使得全年保平概率大增:報告期公司大幅淘汰老舊船舶，因交通部前期承諾給予1500元/總噸（分拆和造兩次支付）的補貼，前3季度公司共獲得13.8億元的船舶補貼額，這導致營業外凈收入同比增長9.5億，這是主營改善外，公司凈虧損大幅收窄至6.5億元的另一重要原因。目前，公司已公告處置遠洋賓館、中遠船務股權，預計年內將帶給上市公司6.13億的收益。目前看，四季度油價的大幅下滑會給公司大量的燃油成本節約，bdi很可能會繼續上漲，而且公司極有可能在年內確認其它資產處置收益和拆船補貼，我們判斷上市公司全年實現盈利將是大概率事件。
淡水河谷的合作將中長期改善公司散貨經營:從前期中散和淡水河谷簽訂的戰略協議來看，公司將負責14條vloc的運營，運費將通過coa合同長期鎖定，如果我們根據lng的運作經驗，假設雙方鎖定12%左右roe，我們推算每艘船每年能實現450萬美金左右的利潤，這樣14條船的收益將達到6300萬美金/年，約合4億元凈利，但值得進一步思考的是14條船（假定都是40萬噸級的valemax）的年運輸量僅為2240萬噸，僅占到vale銷售至中國總量的1/7（算上vale控制的其它30艘valemax，也僅能滿足7000萬噸的運輸量），也就是說未來的合作量有可能進一步增加，那么中遠散貨的盈利能力會進一步飛躍。
3q集運干散貨有望同步改善，公司虧損額環比繼續收窄，但長期經營壓力依舊嚴峻:3季度集運船公司有望依托旺季行情大幅提價，集運板塊有望環比改善。散貨方面，我們認為礦石替代效應以及季節性因素很大可能都會推動bdi上漲，散貨板塊的虧損也有望收窄。長期來看，集運供給較為旺盛，行業難有趨勢性機會，散貨方面則受中國經濟增速下降影響，長期不確定性因素依舊較大。
中遠泛亞航運電商提速，不排除進一步擁抱互聯網企業:公司集運電商平臺-泛亞電商早前主要經營內貿航線，3季度中遠集運陸續將一部分外貿艙位放到網上促銷，我們認為中遠的電商平臺從本質上來講是一種新的營銷方式，其主要客戶群體依舊為貨代，渠道下沉能力較中海+阿里的模式較弱，終端貨主客戶被吸引到泛亞電商的難度較大。考慮到中海和阿里模式可能會給公司造成潛在威脅，我們判斷公司未來不排除也會接觸一些代表性的互聯網公司，通過相互合作、學習來探索互聯網下的機遇及風險。
盈利預測與投資建議。預期2014-2016年公司eps分別為0.003、0.01和0.05元，預計4季度干散貨指數有進一步上沖的空間，同時集運有望在11月份大幅障礙，而中海+阿里的后續合作事宜很可能演繹成整個航運板塊的催化劑，我們認為股價較10月31日收盤價4.11元存在30%的上漲空間，給予目標價5.4元，對應3季報2.3倍pb，維持“增持”評級。
主要不確定因素。全球經濟增長低於預期、油價非理性上漲。
浪潮資訊:專業對專業、牽手南大通用漸展宏偉版面
類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：劉雪峰,康健日期：2014-11-05
事件:
1、浪潮集團於2014年10月與國產數據庫廠商南大通用達成全面戰略合作,雙方將聯合開發中國自主研發的大數據核心技術與產品。
2、南大通用於2014年9月與ibm達成合作,獲得ibm旗下數據庫informix最新版本的全部源代碼,並將基於此構建自主數據庫產品。
點評:
南大通用與informix結合,將大幅推動國產數據庫的替代進程informix是ibm旗下主要數據庫產品之一,擁有30余年技術積累並躋身全球主流數據庫產品之一,在金融、電信等行業得到廣泛應用。南大通用是我國國產數據庫的龍頭企業,近兩年蟬聯國內數據庫市場份額第一,也是國內份額第三的神舟通用第二大股東。此次與informix的深度合作是少有的內行與內行的合作,是ibm向真正同行企業的開放,同時軟件的源代碼開放不像晶片類還面臨制造工藝環節的巨大挑戰。因此其對推動數據庫國產化的實質意義不容小覷。
浪潮集團攜手南大通用實現軟硬一體化,戰略地位進一步提升此次公司與南大通用的戰略合作,是國產服務器與數據庫龍頭建立在技術絕對領先和各自專業優勢下的深度合作,有望加速推動我國自主可控的替代進程進入新紀元,公司在國家資訊技術自主可控愿景中的戰略地位也將大大提升。未來如能憑借資本市場優勢進行股權層面的合作,也是合情合理的好事。
軟硬一體化版面還將繼續,市值成長空間有望持續拓寬基礎it領域軟硬一體化的版面不僅能助力浪潮集團提升其競爭力,對國家而言更有完善國產it產業鏈生態系統、提升全方位國產化替代可能性的重大意義。我們相信浪潮向基礎軟件領域延伸的版面僅僅是開始,同時公司還是openpower的會員,這將有望明顯提升公司產品競爭力與戰略地位,公司的業務與市值空間將有更大突破。預計2014~2016年eps為0.50元、0.78元、1.18元。維持“買入”評級。
風險提示:基礎軟件產品開發周期較長,更多是協作影響深遠,而直接的財務貢獻微小；毛利率與銷售費用可能影響公司利潤增長；治理結構改善及激勵機制應能落實到上市公司層面覆蓋足夠多核心人員。
萬科a:銷售持續發力強者恒強
類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：侯麗科,溫陽,李品科日期：2014-11-05
公司公告10月份銷售面積190.6萬方,同比升13.7%,環比升15.1%,銷售金額220.9億元,同比升27.3%,環比升12.8%。銷售均價11590元/平,同比升12.0%,環比降2.0%。2014年累計銷售面積1454萬方,同比升14.9%,累計銷售金額1711.4億元,同比升17.3%。
萬科十月銷售亮麗,主要原因是購房者觀望情緒緩解以及公司推盤力度加大。1）萬科十月銷售搶眼的原因主要有二:一是推盤力度加大,二是央行930新政導致購房者觀望情緒緩解,以十一期間為例,萬科認購金額預計約80億,同比增長約120%；2）預計萬科11月份推盤貨值200億左右,全年2000億銷售目標超額完成為大概率；3）隨著限購限貸放松及觀望情緒緩解,成交量有望隨流動性改善和房價預期變化逐步見底回升,萬科等龍頭市占率將進一步提升。
10月拿地保持謹慎。1）公司公告10月實現新增項目4個,建面106.3萬方,需支付地價57.9億,樓板價5488元/平,綜合權益比例97%；2）從拿地情況看,萬科拿地較為謹慎,且集中在一二線城市,2014年新增項目一二三線拿地建面占比31%:67%:2%。
維持2014/15年eps1.72、2.11元。每股rnav16.72元,目前股價折44%,具安全邊際。萬科兼具成長性和明確的估值修復催化劑。維持目標價12元,對應2014年pe7倍,維持增持評級。
催化劑:市場占有率穩步提升、事業合伙人及小股操盤順利推進l核心風險:市場景氣度下降、產品銷售放緩
恒瑞醫藥:阿帕替尼正式獲批迎來產品收獲期
類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：丁丹,胡博新日期：2014-11-05
投資要點:
阿帕替尼正式獲批,維持增持評級。公司歷經十年研發的重磅1.1類新藥甲磺酸阿帕替尼片正式獲得《新藥證書》及《藥品注冊批件》。考慮到公司已基本消化前期降價和極端招標政策影響,增長逐漸加速,且制劑出口也將逐步貢獻利潤,而阿帕替尼未來有望成為新的增長點,上調2014-2016eps至1.00（上調0.03,3%）、1.24（上調0.07,6%）、1.51（上調0.06,4%）元,維持增持評級,維持目標價45元。
十年磨一劍的重磅品種,意義重大。本次阿帕替尼獲批的是胃癌適應症（有0.25g/0.375g/0.425三種規格）,預計潛在市場規模超過10億元,產品獲批后,如能順利趕上新一輪招標,則有望加快成為新的利潤增長點。此外作為公司創新研發的第一個小分子靶向藥物,阿帕替尼獲批意義重大,表明公司一貫堅守的研發規則是成功的,並將有力強化市場對公司將陸續收獲更多重磅品種的預期。
后續新品種梯隊豐富,出口業務靜待突破。除已經獲批的阿帕替尼胃癌適應症,公司后續品種梯隊也非常豐富。①長效g-csf（19k）已申報生產,有望2015年上半年獲批,其潛在市場規模超過15億元；②阿帕替尼（肝癌）、法米替尼、瑞格列汀、達托霉素、卡泊芬凈、磺達肝癸等研發進展順利,預計也將在逐步獲批上市。③環磷酰胺目前正接受美國上市申請審批,預計獲得上市銷售許可后,公司將利用價格優勢快速搶占市場,未來年貢獻利潤可能過億。
周四機構一致最看好的10大金股
風險提示:招標降價風險；新產品獲批進度可能不達預期。
安琪酵母:新榨季糖蜜價格有望繼續下行
類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：金鳳日期：2014-11-05
有別於市場的觀點:分析安琪酵母(600298,股吧)的業績影響因素,糖蜜是一個重要變量（占成本的比例約為40~45%）,在本篇報告中,我們通過對影響糖蜜價格的供、需要素進行分析,從而對2014/2015榨季糖蜜價格的走勢作初步預判。根據我們的預測,在供給相對穩定、需求萎縮的影響下,2014/2015榨季糖蜜價格將繼續下行,預計在2014年糖蜜價格的基礎上下降15%左右,價格區間在650-700元/噸。
從糖蜜價格的影響因素來看:（1）供給方面,國內糖蜜產量保持穩定,中間商、貿易商庫存較高,國外糖蜜價格高於國內,近兩年基本沒有進口；（2）需求方面,2015年白酒行業產能飽和需求低迷,拖累糖蜜價格,燃料乙醇的價格下行繼續壓制糖蜜價格,新《環保法》正式實施后,環保從嚴治理可能使得酒精和酵母產能減少,糖蜜競爭力減弱,而木薯的豐產減少糖蜜的需求。
我們看好安琪酵母(600298,股吧)中長期的復甦趨勢,凈利率回升是大概率事件,而明年糖蜜價格的下降有望加速安琪酵母凈利潤的回升,建議重點關注。
估值與投資建議:我們維持盈利預測,預計14-16年eps分別為0.52元、0.81元、1.13元,分別增長18.2%、55.7%和39.5%,對應當前股價估值分別為35.8、23.0和16.5倍,維持“買入”評級。
股價表現催化劑:業績表現超預期,競爭對手加速退出l核心風險提示:藍天糖廠虧損超預期,糖蜜成本大幅波動
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