隋強：股轉系統在資本市場建設過程的制度創新

由華夏時報主辦的2014（第五屆）中國上市公司風險管理高峰論壇於2014年7月19日在北京大學博雅酒店召開，此次論壇主題為"顛覆時代的大風險思維 "。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司隋強先生進行演講。

隋強：各位來賓上午好，十分榮幸參加這個論壇，很多人問我的企業叫什么，我說叫全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司，我們這個公司實際上就是我們現在所說的新三板，它的一個新興的市場，還非常年輕，到今天為止，它的正式運營時間沒有超過兩年。但是新三板市場的設立和發展，是在我們國家多層次資本市場持續建設改革進程中設計的，所以它不是簡單的新設的市場，而是在我國資本市場改革和發展創新過程中的全新試驗，所以我想今天借這個機會，把全國股轉系統，在多層次資本市場建設過程當中的制度創新以及服務實體經濟方面的一些功效和下一步我們即將采取的一些制度創新考慮，為各位領導做一下匯報。

2013年底，國務院發表了關於國有中小企業股份轉讓系統的有關規定，對於新三板市場而言，它也體現的《證券法》的基本精神，對於證券交易場所和新三板的規制，並不沿用《證券法》的基本條文。所以在市場制度建設方面，我們有幾個方面的考慮和安排。

第一，我們新三板並不設財務指標，由此它的包容性比較強。很多人問，注冊制改革是什么樣子，我們新三板試圖一直在這方面做一些探索。我們掛牌條件從五個方面做出規定，企業只要符合這些方面的條件，原則上都可以進入新三板市場進行掛牌。企業審查發現的問題，我們主要以資訊披露的方式解決。所以我們經常講，新三板市場明顯是一個模范守法的公民，而不是選三好學生。如果你曾經有過的歷史問題，有過不確定性，有過風險的話，如果你通過主辦券商前端遴選和市場選擇的話，我們都是以資訊披露的方式解決，你要向市場告訴你曾經存在哪些風險，可能存在哪些不確定性，由市場選擇，我們審核的平均時間是四天左右。二、在融資方式上，我們做了多樣化的安排。考慮到市場參與主體和掛牌公司的多元性，我們掛牌公司可以存量掛牌，也可以掛牌同時做發行。可以進行股權融資，也可以進行債權融資，可以發行優先股，可以在市場進行基本資本運作，在發行融資方面，我們實行備案管理，發行時點和價格，融資規模，發行時間間隔完全由市場決定，只要市場認，我們進行事后的變革改革，目前備案時間大概在20天左右，所以市場備案審查效率還是比較高的。三、實行多元化的交易方式，由於新三板掛牌公司主要服務中小微企業，企業股權分布，成長性方面差異比較大，所以市場支援傳統協議轉讓，注資的方式，支援競價的方式，而且履行一定程式以后，可以自主轉化。目前我們已經有六十多家在這個月即將獲得注冊資格，也就意味著，在這個市場里，我們證券公司除了推介業務以外，多數還愿意承擔注資業務。四、我們一直探索一種自主管理的方式，這個和傳統市場監管是不一樣的，我們希望以資訊披露的方式，使市場主體付出一種信用的代價，而不是以監管的方式進行。

上述制度的實現和安排，實際上我們有幾個機制作為保障。我個人認為第一項機制安排，是我們市場實行嚴格的市場管理，前端企業掛牌準入沒有財務指標要求，配套的是投資人這端我們實行嚴格管理，這為市場技術創新奠定了空間。當然多少為好，我們可能在后續當中進行探索。二、主辦券商終身持續指導。我總結了兩句話，第一句話，證券公司以銷售為目的在前端遴選企業。第二句話，證券公司以提升企業價值為目的，進行持續終身指導，發揮中介的作用。三、我們的公開管理。我們有自由的裁量空間，只要符合我們市場準入標準，我們都可以審查通過，包括我們內部自律審查和審查人員相關的進程和誰都有公開，所以這是目前新三板市場在制度創新的基本考慮。目前我們已經達到857家公司，再審的有700多家，已經進入地方政府視野的有3000多家，從今年來看，過一千家沒有疑問，如果按照現有審查結論，可能過1200家也沒有問題。從這個意義上講，這個市場將來一定是我國資本市場里數量最龐大的新興的市場。現在以上半年到6月30日來看，總市值1900億元。

那么它有以下幾個特點，首先它擴大的市場經濟覆蓋面，我們95%的掛牌公司屬於中小企業，95%以上的掛牌公司是民營企業，在服務中小微企業的同時，一批具有相當行業地位影響力的企業，也在這個市場掛牌，服務一些中小微企業的金融機構也在這兒掛牌。

第二個特點，在服務中小微改善企業融資環境方面，我覺得也起到了很大的作用地其中一個比較突出的特點，我們市場發展了，帶動了民間資本對實體經濟支援的前移。目前PVC基金已經進入五百家公司的前十名名單，截止到6月30日，市場投資機構較2013年增長100%，同時商業銀行基於掛牌公司資訊透明和規範治理的提升也紛紛開展了一些針對新三板融資的專項金融服務，比如並購融資，信用貸款，在整合直接融資和間接融資方面也發揮了一定的作用。

第三個特點，顯著提升了中小微企業的治理水平。

第四個特點，服務中小微企業科技創新方面也發揮了很大的作用。

很多人評價目前新三板市場比較熱，我們認為越熱的市場越需要思考，我想我們在下一步工作中主要有幾個方面考慮：一是堅持長期的定位。我們認為服務中小微企業一直是新三板市場的使命，我們服務於它是我們必須長期堅持的。二是堅持市場化取向。我們更多是事中事后的階段，以資訊披露為主的監管，這個方式我們也不會變。三是創新發展。目前現階段我們有一些融資功能，可能和成熟市場比還有差距，但是我們在品種創新，機制創新方面，我們的步伐一直沒放松。四是加強監管。這個道理也是很清楚的，我們也想在創新發展過程中，還是要加強監管，監管不放松。從目前來看，應該講無論是黨中央、國務院，政府監管部門，還有市場人士，對新三板市場還是比較支援的，所以我們也希望在座各位領導和專家學這，一如既往的支援新三板市場發展，特別是《證券法》修改過程當中，希望能夠把新三板已有的改革創新的經驗吸納進《證券法》修改，同時也希望各位企業家，各位專家學者，能夠包容新三板創新發展當中的創新試驗，我們畢竟還在路上，希望大家繼續支援我們，謝謝！