券商最新評級：10股底部雛形隱現

齊翔騰達(行情,問診):丁二烯、順酐價格上漲 推動公司盈利上行

事件

丁二烯的價格自6月初開始上漲，目前價格已經上漲至10500元/噸，較年初上漲21%，較去年同期上漲近60%。

國內純苯價格自5月中旬開始上漲，目前已經上漲至9800元/噸，較年中低點上漲了近10%，較去年同期上漲11.22%。

簡評

丁二烯供給緊張，價格短期內有望繼續上行

長期來看，受煉油原材料輕質化的發展以及中東、北美等地區裂解低碳烷烴制烯烴的產能的增加，丁二烯供給長期趨於緊張；短期內，丁二烯易受裝置的開工負荷，庫存情況等因素影響。近期，國內丁二烯庫存量較低，導致市場供給偏緊，雖然受橡膠價格的壓制，但市場緊張程度較高，華東地區甚至一度缺貨，供需主動權掌握在供給方，因此，丁二烯的價格連續上漲；我們判斷短期內丁二烯的緊張難以緩解，丁二烯的價格仍有上漲的空間。公司丁二烯產能15萬噸，彈性較好，關注丁二烯短期內價格上漲帶來的投資機會。

純苯價格上漲，提升正丁烷法順酐的盈利水平

全球純苯主要來源於石腦油裂解和原油重整，同樣受煉油原材料輕質化的影響，純苯產能、產量未來增長緩慢；短期內，純苯短期易受裝置檢修等波動的影響；近期，純苯受裝置負荷下降的影響，全球純苯價格上行，5月份以來純苯價格上漲了150-200美元/噸，漲幅近10%。

順酐的生產方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法，國內焦化苯氧化法占據主導地位，約占產能的80%以上，在國內順酐產能嚴重過剩的情況下，國內順酐的價格由焦化苯氧化法的成本決定；近期純苯價格的上漲，帶動焦化苯價格上行，最終推動順酐價格上漲。齊翔騰達10萬噸順酐，是國內少數幾家以正丁烷法為工藝的生產裝置，LPG是主要原材料，受益於國內順酐價格的上漲，公司順酐盈利能力提升。

出口拉動，甲乙酮價格高位持穩

上半年，日本丸善甲乙酮裝置受原材料影響，被迫檢修，海外甲乙酮貨源減少，供給偏緊，價格上漲；受海外因素的影響，國內甲乙酮價格上漲，出口增加，1-5月份國內甲乙酮出口量4.23萬噸，同比增長49.95；下半年隨著丸善裝置的逐步復產，國內新增產能的開工，全球甲乙酮供給緊張的局面得到緩解，但日本丸善裝置位於千葉，日本千葉地區不少煉油裝置關停，丸善的原材料難以有效保障，此外，隨著歐美地區經濟的復甦，國外甲乙酮需求旺盛，國內甲乙酮出口量有望保持高負荷的增長，我們判斷國內全年的甲乙酮出口量有望達到8萬多噸，出口的增長，促使國內甲乙酮價格維持高位。

公司異辛烷投產在即

公司在建的低碳烷烴項目中20萬噸的異辛烷裝置目前已經基本建設完畢，預期在近期內將投產，異辛烷是純粹的辛烷，不含S、烯烴、芳烴等，主要用於汽油添加，符合當前國內汽油升級的大趨勢。國內目前異辛烷的價格在8000元/噸左右，單噸的凈利潤在500-800元/噸。

預計14年EPS0.77元，增持評級

預計公司14~16年EPS0.77、1.39、1.96元，增持評級。

臥龍電氣(行情,問診):外延式收購再下一城 電機三大部門版面完畢

事件描述

臥龍電氣全資子公司香港臥龍控股與青島海爾(行情,問診)股份有限公司、青島海爾工裝研制有限公司簽署股權轉讓協議，海爾股份和海爾工裝分別將其持有的章丘電機69.61%和0.39%股權轉讓給香港臥龍，該等70%股權交易價格為2.24億元。

事件評論

收購擴大臥龍電氣在家電電機領域實力，后續將重點提升其盈利水平。章丘海爾電機主營洗衣機、空調及壓縮機電機，在家電行業擁有較強實力。公司2013年實現營業收入17.69億元，凈利潤2634萬元；2014年1-5月實現營業收入7.26億元，凈利潤1084萬元。本次收購測算對應估值為12倍，預計將增厚上市公司14年EPS0.01。從經營數據來看，章丘電機凈利率水平較低（1.5%）。預計后續臥龍電氣將復制在清江電機規則，通過管理層激勵及市場開拓扶持，快速提升章丘電機盈利水平。

三大部門版面完畢，電機工作重點將轉為持續改善產品結構。臥龍電氣持續推進經營戰略調整，主要分為三條主線:1）聚焦電機主業；2）現有非電機業務在盈利恢復中逐步剝離；3）積極開拓電控業務。這三條主線中，聚焦電機主業又是前期重點。按公司規劃，其電機業務將分為工業、家電及項目大電機三個部門，其單項規模要超20億。本次收購后，公司工業及家電電機完成規模擴張，項目電機增長將主要通過atb產能消化，國內市場開拓來實現。公司后續在電機主業上的主要工作重點是持續改善出貨結構，提升高毛利產品占比（高效電機、無刷直流電機、國內項目電機）。

電控業務是下一步擴張重點，高盈利市場切入值得期待。相比於公司傳統傳動電機業務，伺服電機及其控制系統壁壘明顯更高，盈利能力優良。目前該市場主要為外資供貨，國內企業占比極低。臥龍電氣此前有意進入該市場，並在杭州及海外設立研究院，但一直效果不佳。考慮到公司對於拓展電控業務意愿強烈，且跨國運作經驗豐富，我們推測臥龍將大概率通過與海外企業的合作甚至並購實現電控市場地位的快速提升。

臥龍電氣前期實施了員工融資持股計劃，控股股東所減持的3500萬股已由資管產品買入並持有。通過實施股權激勵，公司管理層與股東的利益實現統一。調整公司2013-2015年EPS分別為0.33/0.43/0.56（並表后），對應目前估值21倍。考慮到公司經營反轉向上趨勢明顯，且正逐步向高向高盈利電控業務拓展，繼續維持推薦評級。

用友軟件(行情,問診):互聯網支付牌照獲批

金融支付牌照順利落地

公司公告:孫公司暢捷通支付技術有限公司獲得央行新一輪發放的支付牌照，牌照業務范圍為互聯網支付和銀行卡收單。該牌照的獲得是公司既成立P2P子公司之后再互聯網金融領域的又一重大戰略版面。

互聯網金融業務最後一環落地，海量企業用戶價值預計將開始變現

我們認為暢捷支付獲得牌照之后，將完善公司的“軟件及IT 服務 + 數據服務+ 金融/電信服務”的企業互聯網產業框架的搭建。互聯網支付業務和管理軟件業務結合程度高:（1）通過互聯網支付業務支付平臺，在管理軟件中整合金融服務模塊，公司可以為中小企業用戶提供一站式支付、記賬、資金管理解決方案，從而提高客戶黏性和付費意愿；（2）平臺搭建完畢后，針對管理軟件中的企業各項資訊，獲取企業業務流程的動態資訊，公司可以為企業提供理財、（保險、信托、）貸款等金融中介服務，打造“支付平臺”+“大數據分析”+“金融服務”的綜合資訊服務平臺，為企業客戶提供以支付為基礎的全面、及時、便捷的綜合金融資訊服務，從而幫助公司通過金融業務將其海量企業用戶的價值變現。

看好公司企業互聯網平臺戰略和客戶基礎

我們認為公司“軟件+數據+金融/電信"的企業互聯網產業大框架越來越清晰，用友作為企業互聯網時代的平臺型企業，依托20 多年積累的160 萬家中小企業客戶和40 萬家大中型企業客戶，通過金融等增值業務變現，有望為公司帶來新的盈利增長點。

估值:重申買入評級，目標價21 元

我們預計公司2014-16 年EPS 分別為0.58/0.82/1.12 元，根據瑞銀VCAM 模型（WACC8.8%）得出目標價21 元，維持買入評級。

洪濤股份(行情,問診):收購上海同筑資訊科技點評

供給端“觸網”有效提升效率

傳統行業企業“觸網”有兩條路徑:一是在供給端，二是在需求端。

前者有利於提升盈利，后者有助於提升估值。公司上半年已在需求端收購中裝新網順利開拓大量資源。此次收購的同筑科技主要是在供給端提升公司資訊化管理水平。收購標的主要提供工程全生命周期BIM（建筑資訊模型）系統解決方案，建筑資訊模型能以項目各項數據為基礎，進行建筑模型的建立，可模擬模擬建筑物真實資訊，有利於精細化管理提升公司競爭力。

對賭協議保障收購資產質量

本次收購PE 約為9 倍，可增厚公司業績。對賭協議要求未來三年凈利潤加研發投入同比增長率需達到100%，這就保障收購資產質量，鎖定了公司未來業績增長的底線。

業務升級能保障成長速度

雖然公司在今年上半年的訂單增速不足30%，這反映了經濟和投資的不景氣，但龍頭企業仍有明顯的競爭優勢和騰挪余地。幾個公司（包括洪濤股份）都在利用不斷進步的通訊技術和其他工具，要么改善經營管理、提高效率，要么進入新的市場。洪濤股份控股中裝新網，有望利用其豐富的業務資源開展職業培訓、甚至進入家裝市場。

投資建議

此次收購預計能夠提升公司管理效率，不但有利於傳統公裝業務，也能為即將到來的家裝行業的拓展和整合做好準備。我們看好洪濤股份的此次收購行為，預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.54、0.7、0.91 元，對應估值水平分別為17、13、10 倍，維持“買入”評級。

風險提示

投資下滑過快致公司訂單低於預期；中裝新網后續業務拓展低於預期。

奧飛動漫(行情,問診):中報大幅超預期 衍生品及遊戲雙提升

報告導讀

動漫衍生品陀螺超預期動畫電影蒸蒸日上

投資要點

陀螺銷售大超預期《雷霆戰機》不負眾望

預計公司2014年H1歸屬於股東凈利潤增長80%-100%。主要原因為:1、2季度公司動畫項目《戰斗王之颶風戰魂2》的衍生產品-陀螺產品銷售情況超預期；2、新納入合並報表范圍的愛樂游利潤超預期，主要是我們此前提醒的《雷霆戰機》靚麗充值額所致。

動漫衍生及互動娛樂(行情,問診)雙輪驅動，圍繞IP版面各內容主線

動漫衍生:《戰斗王1》於2012年4季度上映，彼時陀螺熱延續至2013年1季度。本次《戰斗王2》在2014年上映並帶動陀螺產品在2季度熱銷，顯示公司對內容深度挖掘及品牌系列化運營的經驗更加豐富，強大的產品開發能力和系列運營能力將有效燙平動漫衍生品大小年的周期波動。

互動娛樂:該部分由電影和遊戲兩條主線支撐。遊戲方面“雷霆戰機”已有靚麗表現，電影方面將在7月18日上映3D大電影“開心超人2之啟源星之戰”。

加上1月16日和23日分別上映的《喜羊羊與灰太狼6:飛馬奇遇記》和《巴拉拉》兩部電影上映，奧飛在動畫電影上不斷積累，后期有望發展為平臺型的動漫電影公司。

盈利預測及估值

我們認為，公司原有業務將隨著動漫品牌的不斷深入及精品IP的豐富而獲得長足進步，動漫玩具銷售將逐漸平滑波動並保持較高增長水平。互動娛樂版圖的版面亦不會停頓，並與公司的動漫IP形成聯動效應。預計2014-2016年公司EPS為0.70、0.95、1.25元/股，CAGR超50%，我們提醒《雷霆戰機》靚麗流水及動漫衍生品熱銷是業績超預期的重要因素，維持增持評級。

湖南天雁(行情,問診):有望受益渦輪增壓發動機市場擴容

投資要點:

首次覆蓋，給予謹 慎增持評級。公司是渦輪增壓器民族品牌龍頭，在柴油渦輪增壓器上有領先地位。謹慎看好公司2014年實現汽油渦輪增壓產品的突破，預計2015年起貢獻利潤。首次覆蓋給予謹慎增持評級，參考軍工股可比公司估值水平，給予目標價5.1元，對應2014年市盈率85倍。預測2014-16年EPS 分別為0.06、0.07、0.09元。

柴油渦輪增壓產品溫和增長。公司的柴油渦輪增壓機產品在國內處於領先地位，2013年實現銷售65萬套。預測公司憑借成本、渠道與新產品等方面的競爭優勢，能保持現有市場份額，並隨著柴油發動機的增長實現銷售數量的溫和增長，但在國內外競爭對手的激烈挑戰下，產品毛利率穩步下降。

謹慎看好公司實現汽油機渦輪增壓產品的突破。隨著國家排放法規的日趨嚴格和全球低碳經濟的發展趨勢，發動機增壓技術成為高階商用車及乘用車首選的減排技術手段。據年報資訊，截止2013年底，公司自主研發的汽油機渦輪增壓產品，已為長安汽車(行情,問診)、長城汽車(行情,問診)等15個主機廠同步開發了近20個項目，看好2014年實現量產供貨，2015年起有利潤貢獻。

風險提示:汽油機渦輪增壓產品量產測試不達標，技術研發風險。

億緯鋰能(行情,問診):電子煙下滑致業績低於預期

事件:7月15日億緯鋰能發布2014年半年度業績預告，公司上半年預計實現歸屬上市公司股東凈利潤5111萬元—5402萬元，同比下降7-12%，預計2014年半年度非經常性損益對公司凈利潤的影響金額在300萬元到500萬元之間。

點評:

公司業績低於我們及市場預期。公司業績出現同比下滑，大幅低於預期，主要因歐美電子煙市場13年末以來受美國監管政策變化影響出現大幅下滑。

電子煙市場大幅下滑，回暖尚不明顯，消費結構正在發生轉變。作為全球電子最主要的消費地，美國電子煙市場13年底開始下滑，公司訂單受到影響。公司產品主要是一次性電子煙，下滑較嚴重，同時電子煙市場正發生一些結構性轉變，一次性電子煙銷量下滑，但需要瓶裝煙油反復添加的大煙產品增長情況較好，公司也正在調整結構。目前公司電子煙產能已經達到120萬只/天，產品正處於消化庫存階段，因此開工率還較低，受此影響，公司電子煙電池毛利率有所下滑。我們預計全年鋰炭電池銷量將出現20%左右的下滑。麥克韋爾方面上半年情況也不理想，考慮到業績承諾，我們暫不調整麥克韋爾業績預期。

鋰原電池延續一季度高增長態勢，奠定全年高增長基礎。公司鋰原電池是優勢業務，智慧電表等傳統領域增長平穩，智慧交通、RIFD、銀行動態密碼卡等一些新興領域增長迅速，空間巨大，成為今年公司增長亮點，超出市場預期。我們認為公司全年高速增長已成定局。

億緯電子貢獻業績還需時日。億緯電子在消費電子領域已經取得泰國通訊公司訂單，但公司實現盈利還需等待。在可穿戴設備、北斗導航方面的版面可能需要更長時間才能取得訂單。因此上半年億緯電子出現虧損。

維持“推薦”評級。基於對電子煙市場進一步下滑的擔憂，我們下調公司2014~2016年每股收益預測至0.49元、0.65元和0.82元，市盈率分別為39倍、29倍和23倍。經過前期大幅回調后，公司估值基本合理。下半年國外市場電子煙銷售旺季到來，電子煙銷售有望出現回暖，公司有望出現業績拐點。我們看好公司中長期空間，維持“推薦”評級。

風險因素:（1）國外電子市場持續下滑；（2）電子煙行業面臨政策風險；（3）新項目進展不達預期。

太陽鳥(行情,問診):中報業績同比下滑30%-50% 預計下半年增速回升

事項:

公告1:公司發布2014 年半年度業績預告，預計1-6 月份公司實現凈利潤1498.2 萬元~2097.48 萬元，同比下降30%~50%；

公告2:太陽鳥與深船貿（中國船舶(行情,問診)重工集團全資子公司）、福萊恩簽署三方合作協議共同設立珠海普蘭帝船舶工程有限公司（以下簡稱“合資公司”），合資公司擬注冊資本10000 萬元，三方出資比例分別為51%、10%、39%。合資公司主要從事鋁質、鋼質等金屬材料及多混材料的游艇、高速客船、商務艇、特種船、水翼船、郵輪和國防軍工產品等船艇的開發、設計、建造和銷售。

評論:

上半年業績同比下滑30%~50%，預計下半年業績增速逐漸回升

公司上半年業績下滑幅度較大，一方面，受2013 年海警局重組影響，海洋局特種艇大單招標延遲啟動，今年上半年特種艇交付量下降；另一方面，公司從去年開始加大了鋼玻、鋁玻等多混材料船艇的市場開拓力度，並且取得了很好的成效，但由於多混船艇生產周期相對較長，兩方面因素導致銷售收入較上年同期下降。另一方面由於企業規模不斷擴大， 公司財務費用、折舊、攤銷等費用較上年同期上升，導致歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下降。

上半年公司新簽訂單情況較好，預計同比增長30%左右，下半年訂單交付加速，業績增速轉正回升為大概率事件。

設立合資公司，快速進入鋁合金高速艇領域

太陽鳥與深船貿（中國船舶重工集團全資子公司）、福萊恩設立合資公司，有利於公司快速實現進入鋁合金高速船艇領域的戰略版面。深船貿在國際高速船舶貿易領域有豐富的業務合作資源，福萊恩能為鋁合金高速船艇的技術、生產、營銷和管理提供人力資源支援，太陽鳥在復合材料高速船艇市場具有較高的份額，有較好的高速船艇的客戶基礎。通過三方合作能夠讓各自優勢得到有效發揮和補充。

短期來看，鋁合金高速船艇是公司市場和產品線的重要拓展，增加盈利點；長期來看，依托於中國船舶重工集團豐富的業務資源，后續能夠為公司多混材料公務艇的市場開拓提供有利條件。

維持“謹慎推薦”評級

我們維持之前的判斷，商務艇仍將保持穩健增長，短期看好新型營銷模式對游艇業務的推動，特種艇需求依然旺盛，靜待海警局招標重啟，長期看好游艇市場的廣闊空間。考慮到公司訂單交付進度低於預期，我們小幅下調2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，對應PE 為35x、29x 和24x，維持 “謹慎推薦”評級。

風險提示

新型營銷模式效果低於預期；海警局招標啟動時間不確定。

中海達(行情,問診):收入保持快速增長 新市場逐漸打開

事件

中海達發布2014 年半年度業績快報，2014 年1-6 月公司實現營業收入2.74 億元，較去年同期增長32.39%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4466 萬元，同比增長16.18%，符合預期。

評論

營業收入和凈利潤繼續保持良好增長:公司發揮在品牌、渠道和團隊等方面的優勢，主營業務繼續保持良好增長。

我們認為中海達是A 股科技類公司中少有的真正具有技術護城河的成長公司，受益北斗應用的普及和智慧城市建設；我們樂見公司有可能成為目前散亂的空間資訊產業的整合者和地圖產業的顛覆者。

空間資訊采集+加工處理+應用的全產業鏈:公司的數據采集測繪產品，是起家業務，未來維持穩定的20%增速；以街景地圖、立體地圖、立體激光掃描產品、海洋測繪產品、北斗應用為代表的應用業務，經過前幾年的投入版面，未來2-3 年將逐漸進入收獲期，是公司業績的新增量；加工處理業務，以數源公司為中心，承接客戶和自身的資訊數據處理需求。

O2O 產業發展有益於公司業務發展:O2O 產業在五年后規模有望破萬億。公司順延產業鏈向下游數據和地圖應用的再延伸，設立都市圈互聯網公司，向上涉及O2O 在線運營，通過室內導航與立體地圖的融合，將在未來有比較大的發展空間。

從設備提供商向資訊服務提供商的戰略轉型:公司以銷售硬體設備起家，隨著上市后的並購和投資，未來公司收入結構中測繪產品的占比將逐漸下降。從長期趨勢看，公司資訊服務收入的占比將逐年提升，從賣設備到賣資訊、賣服務的轉型。

投資建議

我們預測公司14-15 年EPS 為0.40 元、0.56 元，維持“買入”評級，維持目標價18 元。

宋城演藝(行情,問診):業績支撐良好 緊抓三季度行情

事件:公司公布2014 年半年報業績預告，預計2014 年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.61 -1.88 億元，同比增20%-40%。

點評:

地區旅遊數據靚麗，業績符合預期。杭州旅遊局的數據顯示，今年端午節小長假，收費景區接待人數同比增長高達27.84%，其中杭州樂園和爛蘋果樂園景區接待人數分別同比增47.98%和166.96%，親子游受到熱捧。受益於杭州靚麗的旅遊數據和公司杭州景區的改造升級，公司杭州項目業績有望實現穩定增長。此外，作為公司異地千古情項目的開拓地，今年前五個月，三亞遊客接待量同比增長17.24%（去年15.14%），麗江同比增15.25%（去年8.28%），當地旅遊行業表現明顯好轉。在此背景下，我們預計異地項目已經成為今年公司業績的主要驅動力。剔除去年同期大額政府補助因素影響，公司上半年業績符合我們預期。

三季度旅遊行情，期待公司騰飛。觀察過去十年旅遊餐飲板塊的三季度行情表現，我們發現其中八年跑贏大盤，六年實現正增長，說明由暑期旅遊旺季和十一黃金周促成的三季度行情真實存在。

隨著14 年暑期旅遊旺季的到來，旅遊餐飲板塊預計進入上升頻道。

7 月2 日，國務院會議確定三措施促旅遊業改革發展，利好旅遊板塊。作為旅遊餐飲板塊的優質公司，宋城演藝有望迎來新一次的騰飛。

維持“推薦”評級。我們維持之前的盈利預測，預計公司2014-2016年EPS 為0.69 元、0.87 元和1.01 元。以公司2014 年7 月14 日收盤價26.20 元來計算，其2014 -2016 年市盈率分別為38 倍、30倍和26 倍。我們維持“推薦”評級。

風險提示:（1）異地項目業績不如預期；（2）影視業務收入不確定性風險；（3）股東減持風險；（4）自然災害等不可抗力。