中國電信混合組網今日起航 4G概念股有望爆發

據新華網訊息，消費者自15日起，可以在網上購買中國電信發行的以177開頭的4G新號段手機號碼以及4G套餐。中國電信成為去年年底工信部發放4G牌照以來，首家發售新4G號段的電信運營商，這也標志著4G混合組網試驗在16個城市正式開始。

據中國電信相關負責人介紹，中國電信15日在4G混合組網試驗地區：上海、西安、成都、南京和深圳等16個城市，同時發放4G新177號段和4G套餐。

此外，中國電信還提供了包括華為、中興、酷派、聯想等知名國產廠商的多款4G手機。預計到今年年底之前，將有約70款天翼4G手機走向市場。

據了解，目前中國電信正在加緊建設和優化4G網絡，僅在2014年投入資金就將超過400億元，未來兩三年還將持續投入建設資金，打造一張無處不在的4G網絡。

2014年7月11日，中國移動、中國聯通(行情,問診)、中國電信分別發布公告稱，三家電信運營商將合資成立中國通信設施服務股份有限公司，即“鐵塔公司”，注冊資本100億元人民幣，中國電信、中國聯通、中國移動分別持股29.9%、30.1%、40.0%。鐵塔公司將主營鐵塔的建設、維護和運營，兼營基站機房、電源、空調等配套設施和室內分布系統的建設、維護和運營以及基站設備的代維。

長江證券(行情,問診)認為，監管層力推鐵塔公司成立，實現基站站址共用，對於中國4G建設將會產生實質性利好，主要邏輯在於：1、基站站址共用可以解決基站選址難的問題，促進4G加速發展。由於4G工作頻段較高，4G信號穿透能力較2G、3G更弱，技術層面上要求4G建設需要更多基站，而目前基站選址難已經成為制約4G發展的重要因素，基站站址共用無疑有助於破除這一障礙；2、基站站址共用有助於提升運營商4G建設競爭程度，驅動4G加速發展。長期以來，基站站址不足成為弱勢運營商移動通信業務發展的一大短板，基站站址共用有助於重塑運營商競爭格局，提升電信業競爭程度，迫使運營商加快4G網絡建設以增強競爭實力。4G建設必將催生主設備在內的4G產業鏈大量市場需求，支撐行業景氣度持續向上。

鑒於基站站址共用有助於促進4G加速發展，長江證券看好4G產業鏈投資價值，重申對中興通訊(行情,問診)、烽火通信(行情,問診)、中恒電氣(行情,問診)、光迅科技(行情,問診)、宜通世紀(行情,問診)“推薦”評級，維持對立體通信(行情,問診)、世紀鼎利(行情,問診)“謹慎推薦”評級。

中國銀行(行情,問診)證券認為，基於三大運營商的4G投資規劃，14~15年無線網絡投資將維持景氣高位及較快增長，繼續推薦中興通訊，以及IDC相關配套設施板塊（機房動力-科華恒盛(行情,問診)/科士達(行情,問診)/中恒電氣等）、無線設備配套器件（大富科技(行情,問診)/武漢凡谷(行情,問診)/春興精工(行情,問診)）、網絡維護優化（宜通世紀/世紀鼎利/立體通信等），並尤其關注其中兼具轉型預期的標的。

中興通訊中標中移4G二期項目份額點評：國內雙寡頭格局確立，輝映海外沖前三征程

研究機構：民生證券日期：5月23日

一、事件概述

媒體日前披露中移TD-LTE二期集采招標份額已經確定，中興以34%位列第一，華為獲取31%排名第二，其余七家廠商分享剩余的35%。

二、分析與判斷

二期份額結果驗證分析師的判斷，基本維持一期格局，適當向中興華為集中

正如分析師此前所判斷：1）中興華為4G產品在海外已經歷充分商用驗證，競爭力領先，尤其是TDL領域優勢較為明顯，無需通過價格手段搶單；2）雙方在中移3G市場份額相近，且與雙方在國內實力匹配，F頻段升級已是盤中餐，而BOQ設定關聯性使得D頻段新建價格亦難以大幅偏離；3）受中移平衡供應商格局，及呵護產業鏈的制約，雙方4G份額預期亦較為理性。基於上述三個原因，中興華為價格戰的收益必然小於其自身損失。至於省份二次商務優惠，並不會對項目整體產生較大影響。中移4G二期項目基本維持一期市場格局，廠商之間未出現惡意競爭，事實已經驗證了分析師的邏輯。最後份額分配適當向中興、華為集中雖並不意外，但中興力壓華為排名第一仍然超出市場預期。

國內外市場相生相長，海外破局推動國內進步，國內提升助力海外擴張

華為中興無線產品均於上世紀末自GSM起步，在國內以邊際網方式切入，在海外順利收獲商用本地網合同，其后中興在國內PCS、海外CDMAWLL心有旁騖，華為則以香港Sunday為突破口，深耕GSM/WCDMA，逐步拉大與中興之間的差距。再后中興推出全球領先的SDR基站，斬獲香港CSL整網搬遷合同，順勢贏得全球最大3G項目--聯通WCDMA招標--21.5%份額，成功進軍歐洲腹地，打開了高階客戶的大門，在4G時代第一次實現與西方廠商全球同步商用，贏得了國內客戶的信賴。中興在全球最大4G項目中移一期/二期，以及電信TDL/FDD雙模混合組網合同中，以30~40%的較大份額中標，必將有助於其全球市場格局的進一步改善。

手機業務拐點將現，政企業務蓄勢待發，公司未來有望實現營收利潤雙增

2014年以來，中興手機業務出現好轉跡象，預計發貨量將在Q2/Q3實現較大幅度增長。政企業務目前收入規模偏小，但市場前景巨大，而公司技術、專利、產品及解決方案的積累扎實，未來有望逐步加速。隨公司營收數據出現積極變化，將進一步確認其向好趨勢，以及業績增長的持續性，從而提升公司的估值空間。

三、盈利預測與投資建議

基於運營商市場盈利能力提升，終端業務改善，及政企業務機遇分析，預計14~16年公司EPS分別為0.83、1.07和1.37元。合理估值20~22元，維持“強烈推薦”評級。

四、風險提示：

國內4G建設進度低於預期，國際拓展可能遭遇的政治、安全、稅務，匯兌等風險。

光迅科技：4g業績持續提升，數據業務即將發力

日期：2014-06-12 研究機構：國泰君安

維持47.6元的目標價，維持“增持”評級。在4G基站建設和光模塊產能逐步釋放的利好下，2季度業績有望環比進一步提升，數據業務有望從下半年開始發力。我們維持2014/2015/2016年的EPS1.36/1.71/2.12元，目標價維持在47.6元。

2季度扣非利潤有望同比翻倍：市場普遍認為2季度業績增長會延續一季度行情，扣非利潤同比增長低於30%，但我們認為2季度扣非利潤有望達到4000萬，同比翻倍，理由是：①市場擔心中國移動用戶數發展低於預期會導致投資放緩，但我們通過草根調研得知投資不但不會放緩，而且可能會超出市場預期，到年底基站數有望超過55萬個②市場擔心光模塊發貨跟不上市場需求，但我們認為產能的瓶頸問題在2013年底就已經暴露，2014年會逐步得到解決③市場擔心光迅的期間費用居高不下，但我們認為老光迅和WTD的整合效應將會逐漸顯現，費用率有可能出現下降。

數據業務有望從下半年開始規模發力：市場認為光迅的數據業務還停留在故事層面，很難落到實處，但我們通過草根調研得知，美國OTT運營商光纖到戶的宏大規劃正在快速實施當中，2014-2015年市場空間預計在4億美金，光迅具備自主知識產權的可調諧激光器有著很強的價格競爭力，業績有望從下半年開始體現。

催化劑：運營商4G進度公告；可調諧激光器訂單公告。

風險提示：費用失控的風險；可調諧激光器關鍵原材料缺貨風險。

宜通世紀：4G驅動業績反轉在即，大數據/物聯網轉型加速

研究機構：興業證券(行情,問診)日期：3月31日

投資要點

事件：

公司發布2013年年報&；14年1季度業績預告：2013年公司實現營業收入7億元，同比增長14.78%，歸屬於上市公司股東的凈利潤3853萬，同比下降45.25%，每股收益0.22元；2014年1季度歸屬於上市公司股東的凈利潤1300萬-1700萬，同比-10%~17.61%。

點評：

人員利用率低和營業外收入減少致公司13年業績大幅下滑

2013年公司實現營業收入7億元，同比增長14.78%，收入增長主要原因在於公司市場占有率的提升，華南大區的廣東市場份額進一步提高，華南大區業務進入廣西、貴州、海南、湖南、湖北等省份，近期還突破湖南移動網絡綜合代維項目18%份額；華西大區在四川省的業務穩步增長，北京分公司的業務拓展至北京、內蒙古、山東、天津等，南京分公司業務拓展至江蘇、安徽、浙江等。

2013年公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3853萬，同比下降45.25%，主要原因在於公司為4G建設儲備了大量人員和技術，投入了較大資源，但移動4G建設速度低於預期，造成人員利用率較低，成本上升、毛利率下滑所致；同時營業外收入同比減少近7百萬也是重要因素。隨著13年底移動TD-LTE規模建設的展開，14年持續建設，分析師判斷公司將迎來業績反轉和新一輪快速增長期，由於收入確認周期在半年到一年，分析師認為移動TD-LTE大規模建設對公司的業績增厚將主要體現在14-15年。

人員利用率低致毛利率下滑，市場拓張致費用率小幅上升

2013年公司毛利率為25.37%，同比大幅下滑8.75個百分點，主要原因在於運營商2G/3G投資放緩，而實際4G投資滯后，導致公司積極儲備的人員利用率較低，毛利率大幅下滑；同時公司市場份額擴大的同時也付出了較高的成本，也進一步拖累了公司毛利率。分析師認為，隨著運營投資的逐步落地，公司人員利用率上升，公司毛利率2013年上半年有望開始上升。

2013年上半年公司三項費用率16.49%，同比增加0.7個百分點，單季度來看，2Q公司三項費用率10.2%，同比下降1.1個百分點，主要原因在於公司積極開拓全國市場，穩步推進募投項目建設以及研發投入，推動費用又搜上升。預計未來隨著市場拓張成效漸顯，收入增長，費用率有望下降。

4G驅動業績反轉在即，移動互聯網轉型加速

從公司發展戰略來看，短期公司立足通信服務主業，保持通信技術服務業務的穩定增長；長期公司往大數據分析、移動互聯網方向發展。

短期來看，4G驅動公司業績反轉在即：13年底起，移動4G大規模建設正式啟動，到14年底移動將完成50萬4G基站規模建設，聯通、電信的4G建設也隨之啟動，而公司業務包括運營商網絡的建設、維護、優化等一系列解決方案，將全面受益於運營商4G規模建設，業績反轉在即。從1季度業績來看，公司凈利潤同比-10%-17%，相比13年3Q-4Q同比大幅下滑45%以上的業績有較大好轉，反映了公司業績好轉趨勢。

中長期來看，公司大數據/物聯網轉型版面加速：一方面，公司積極利用在核心網和信令等方面的大數據處理和分析的優勢，研發基於4G信令解碼研究、LTE信令采集等項目，尋求於運營商或互聯網廠商合作開發網絡優化、流量管控、精確營銷等業務；另一方面，公司持續對物聯網領域進行研發投入，子公司星博技術的產品可用微信平臺智慧控制家電，代表著公司進入移動互聯網和物聯網領域的方向，向成為國內卓越的資訊技術服務提供商的中長期戰略目標邁進。

此外，公司也積極利用資本市場的平臺，擬進行產業投資並購調研，通過並購獲得外延式發展，獲得向新興領域轉型的機會。

盈利預測：短期看，受益於運營商4G網絡的建設，尤其中移動TD-LTE網絡的規模建設，公司14-15年業績反轉在即、並有望保持高速增長；長期看，大數據信令分析和物聯網等新興轉型業務將打開公司長期成長空間。因此，分析師看好公司的中長期發展，預計公司13-15年EPS0.40。元、0.65元、0.79元，給予“增持”評級。

風險提示：運營商投資放緩、收入確認滯后、市場競爭激烈

武漢凡谷：受益4G訂單飽滿

日期：2014-06-03 研究機構：招商證券(行情,問診)

我們近期實地調研了武漢凡谷，公司主營射頻器件受益4G訂單飽滿，隨產能擴張及4G產品占比的提高公司的盈利能力將持續回升，業績將迎來爆發。拓展高頻地波雷達切入國防領域，將受益於國家對於海洋安全重視程度的提高。預計14-16年EPS為0.28/0.36/0.40元，目前股價分別對應14-16年40x/31x/29x倍PE，考慮到目前估值較高且新業務尚未起量，首次給予“審慎推薦-A”評級，建議后續關注公司業績釋放及高頻地波雷達的拓展情況。

主營受益4G訂單飽滿，產能將持續擴張。射頻器件早周期受益於4G規模建設，公司4G產品占比已由3月的30%提高到目前的40%，且訂單飽滿。基於訂單情況公司對於4G建設持樂觀態度，認為射頻器件的需求高峰將至少持續到明年年中。當前公司產品供不應求，一方面通過外協暫時解決；另一方面出於降成本的考慮，自身持續擴產，目前產能已由13年底的15萬套/月擴產至20萬套/月，預計到今年年底將達到30-40萬套/月。隨著擴產帶來的外協減少以及高毛利率的4G產品占比提升，公司主營業務的盈利能力將持續回升，預計到年底毛利率有望提升至25%左右。

拓展高頻地波雷達，切入國防領域。高頻地波雷達能利用短波進行超視距探測，作用距離可達300公里，目前主要用於海洋監測及搜救等。公司在此業務上儲備多年，聯合武漢大學研制出成熟產品，精度達到米級，已經進入山東、深圳等地的海洋局。高頻地波雷達是公司的又一看點，目前體量還較小，預計今年實現1000左右萬收入。但長期來看，將受益於國家對海洋安全重視程度的提高。

新業務版面仍然圍繞主業，產品小型化及生產自動化是趨勢。公司在新業務擴張上較為謹慎，版面仍然圍繞主業。一方面成立子公司生產陶瓷介質濾波器使產品更加小型化，目前以自用為主，今年產能將翻番預計實現幾千萬的收入；另一方面提升公司的自動化率，用機器手等設備來替代部分人工，目前自動化設備以自用為主，未來會考慮對外進行推廣。我們認為內部生產的優化將有助於公司保持競爭優勢

首次給予“審慎推薦-A”投資評級。公司主營射頻器件受益4G訂單飽滿，隨產能擴張及4G產品占比的提高公司的盈利能力將持續回升，業績將迎來爆發。拓展高頻地波雷達切入國防領域，將受益於國家對於海洋安全重視程度的提高。預計14-16年EPS為0.28/0.36/0.40元，目前股價分別對應14-16年40x/31x/29x倍PE，考慮到目前估值較高且新業務尚未起量，首次給予“審慎推薦-A”評級，建議后續關注公司業績釋放及高頻地波雷達的拓展情況。

風險提示：設備商壓價導致毛利率下降、產品訂單不達預期。

歌華有線(行情,問診)：戰略合作再下一城，參建4G網絡

研究機構：宏源證券(行情,問診)日期：2014-06-05

再啟戰略合作，與中移動聯手參建4G網絡。公司控股子公司“歌華有線數字媒體公司”近日與中移動簽署4G合作共建框架協議，其中“歌華數字媒體”憑借原有的管道、光纖等資源優勢負責北京地區幾百個網點的4G建設，中移動則按規定繳納租賃、施工等相關費用。

互惠互利，實現雙贏。通過戰略合作，中移動有望加快對居民社區的版面，推進4G網絡的普及，而公司不僅能強化與運營商的關係，獲得穩定持續的現金流來源和更大的項目份額，還能為未來移動端及跨屏業務的開展打下良好基礎，預計隨著4G網絡建設的推進，如“歌華飛視”等(通信/連接)埠產品的用戶量還將進一步提升。

完善“云管端”生態閉環，加快轉型升級。在國企改革、文化體制改革的大背景下，面對新媒體、互聯網電視的競爭壓力，公司已確立向新媒體、綜合服務運營商加速轉型的戰略目標，正在完善從云平臺、雙向網改造、到用戶(通信/連接)埠的鏈條搭建，並在年初先后與多方啟動戰略合作介入遊戲、彩票、教育等新業務領域，未來隨著用戶體驗的逐漸提高，客戶群體與各項業務有望形成良性循環。

關注后續戰略合作及新業務的進展。今年是公司轉型的關鍵時期，未來仍有可能啟動更多深層次戰略合作，此外遊戲、電視購彩、云服務平臺等后期催化劑也值得持續關注。

首次給予“增持”評級。預計未來3年EPS為0.43元、0.53元和0.64元，相對看好公司戰略轉型的方向，建議關注用戶資源利用的效果及后續股價催化劑的兌現。