中國考慮建內陸核電 核電概念股有望再度爆發

中國考慮建內陸核電 核電業望實質重啟

中國國家核安全域總工程師劉華30日在北京回答中新社記者提問時透露，中國正在考慮建內陸核電站，“從監管層面講，對內陸核電和沿海核電不會有所區別，都將嚴格監管”。

第三屆核安全技術和科學支援機構大會(tso會議)30日在北京閉幕。

今年3月，中國國家主席習近平在荷蘭海牙核安全峰會提出了理性、協調、並進的新核安全觀，並將核安全納入了國家安全體系。此次會議早些時候，劉華透露，中國現有核電廠13個廠址，20臺運行機組，28臺在建機組，同時有近百座其他民用核設施，11萬余枚放射源，“綜合來看，中國的核安全水平還是處於中等偏上的”。國家核安全域局長李干杰稱，中國已建立了一套覆蓋全面、層級清晰的核安全監管技術支援機構組織體系。

“中國正在考慮建內陸核電站”，劉華介紹，目前中國絕大部分核電站建在沿海，而全世界50%以上核電站設在內陸，中國對沿海核電和內陸核電都將1嚴格監管。

就東北亞地區的核安全狀況，國際原子能機構(iaea)副總干事丹尼斯·弗勞利回答中新社記者說，“我們與朝鮮還沒有接觸，但與中國、日本等國保持高密度互動，這些國家都在持續不斷地強化核安全”。

就目前中國核電業最迫切問題所在，劉華認為是核安全文化，個人層面能夠遵守法律規章和“最安全”要求；機構層面，能在管理、程式、態度等各方面嚴格符合核安全要求，“把核安全永遠放在首位”。

核電板塊概念股價值解析

東方鋯業：繼續增持 增持評級

2014-10-27 類別：公司研究機構：齊魯證券研究員：王瑞

事件：公司公告了2014前三季度生產經營情況，報告期內實現營業收入5.78億元，同比增長26.71%；歸屬上市公司股東凈利潤915萬元，同比下降-96.23%，對應eps0.0022元，業績符合預期；預計2014年歸屬上市公司股東凈利潤為100-1200萬元。

第三季度實現盈利1600萬：報告期內公司加大了海外礦石的銷售致使營業收入有所上升，行業在經歷兩年去庫后，工業鋯價格已從6月初開始反彈，氯氧化鋯從8700元/噸上升到目前9100元/噸，環比上漲5%；二氧化鋯從31000元/噸恢復到33500元/噸，環比上漲8%，工業品價格的上漲促使公司單季度實現凈利潤1600萬元。

預計到2020年國內核電裝機容量累計將達到7000萬千瓦且不含內陸核電站，只考慮完成一次鋯材更換將拉動核級海綿鋯2450噸。上市公司控股股東為中國核工業集團，為國內以為一家具有核燃料生產以及銷售的大型央企，上市公司在集團核燃料產業鏈中扮演著極其重要的角色。近期由於指數以及核電板塊整體出現回調，公司股價出現一定程度的下跌，但具有較高的安全邊際，我們繼續看好公司未來的利潤以及股價的增長空間。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2014-2015年營業收入分別是7.30和8.49億元，凈利潤為0.18和0.24億元，對應eps0.04和0.06元，由於下半年核電發展將逐步兌現，行業催化劑頻出，給予公司“增持”評級。

西部材料：全年盈利為大概率事件 增持評級

2014-10-27 類別：公司研究 機構：海通證券(600837,股吧)研究員：施毅 鐘奇 劉博

事件：公司10月24日晚公布2014年三季報，1-9月實現營業收入8.57億元，同比下降20.54%；歸屬於上市公司股東凈利潤12.82萬元，同比增加100.73%；1-9月攤薄后的每股收益為0.0007元，同比減少100.73%；7-9月攤薄后的每股收益為-0.0101元，同比減少86.84%；1-2季度單季攤薄后eps分別為-0.0221元、0.0329元。

點評：1.主要產品價格疲弱導致營業收入下降。2014年第三季度實現營業收入1.83億元，比上年同期下降51.66%。由於經營性業務減少，前三季度其他業務收入實現4467.26萬元，比上年同期降低77.95%。

2.有色國企。西北有色金屬研究、西安航天科技工業公司為公司第一、二大股東，分別持有公司36.47%、19.56%股份，公司實際控制人為陜西省財政廳。

3.定增增加公司自有資金。公司2014年7月公告顯示，公司擬以11.44元/股的發行價格面向和怡兆恒和開源基金非公開發行股票3758萬股，募集資金不超過43000萬元。其中，和怡兆恒認購3059萬股、開源基金認購699萬股。本次非公開發行募集資金用於償還銀行貸款和補充流動資金。

4.盈利預測及評級。季報顯示，由於公司非經常性損益同比減少，預測2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間為0—500萬元，變動幅度為-100%—-75.22%。公司是稀有金屬新材料行業的領先者，是由科研院所轉制設立並上市的高新技術企業。成立十多年來，形成了鈦產業、金屬復合材料產業、金屬過濾材料產業、稀貴金屬材料產業、難熔金屬材料產業和稀有裝備制造產業等六大業務領域。強大的技術背景成為公司發展的堅實基礎。公司產品大多為新興產業，假設目前主營保持每年15%左右的同比增速，此次定增所減少的利息支出直接增厚利潤。按照2015年完成定增后約2.1億股計算，預計2014-16年eps分別為0.03、0.17和0.20元。

估值方面，募集資金后，公司擬繼續加強在國家支援的新能源、節能環保、高階裝備制造、低碳技術和綠色經濟所需新材料的研發投入。由於產品主要應用於化工、環保、軍工、電力、航天、醫藥等新興領域，享有較高估值，給予22元目標價，對應2014-16年pe分別為813、132和110倍估值，增持評級。

寶鈦股份：水窮處等云起 增持評級

2014-08-24 類別：公司研究 機構：方正證券(601901,股吧)研究員：楊誠笑

投資要點：我們有別於市場的觀點：鈦行業底部已現，此時點寶鈦股份(600456,股吧)的彈性巨大。

鈦價上漲其將充分受益，同時軍工航空航天產業的放量也將帶動公司業務結構改善，高利潤的航空航天鈦材比重提升。中長期來看，買入寶鈦股份靜待上述兩點發生是個不錯的選擇。

1、上半年扭虧持平：上半年公司收入12.47億元，同比增加1.08%，凈利潤217.9萬，同比增加71.84%，扣非后凈利潤15.9萬元，去年同期虧損1727.7萬元。折合eps0.005元。

2、海綿鈦價格蠢蠢欲動：由於庫存高企，海綿鈦價格維持在4.2-4.5萬元左右，按照目前價格公司華神鈦業略有虧損，業內大多成本在5萬以上，海綿鈦價格持續倒掛已使行業內小廠多數停產，而大廠的開工率持續低位導致供給出現大幅下降。而其上游四氯化鈦以及鈦原料報價均由於供給緊張連續上調價格，而公司目前有18.47億元存貨，粗略估計折合約4萬余噸海綿鈦，彈性巨大。

3、充分受益於軍機大發展：公司是國內軍機最大的鈦材供應商，其具備年產3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司產品中利潤最高的產品。

之前由於訂單萎縮，導致開工下降，來自軍品的訂單我們估計持續不足2000噸。隨著殲10b、殲11系列、殲15、運20等一系列軍機的陸續量產和定型，預計軍機每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發。

4、核電用鈦焊接管國產化打破國外壟斷：公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔的國內首臺百萬千瓦核電機組國產化冷凝器用鈦焊接管項目正式開工生產，拉開了國產化的序幕，成為國內首家獲得核電鈦焊接管生產資質企業。一臺百萬千瓦核電機組大約需要220噸鈦焊接管，截至8月，我國在建核電機組28臺，計劃總裝機容量30606兆瓦，約需要6000噸鈦焊接管。

盈利預測與投資建議5、假設2014-2016年海綿鈦不含稅均價為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦產品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預計i寶鈦股份eps為0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發的可能性、公司較高的管理費用占比，公司業績超出我們預估的可能性很高，建議密切關注，維持增持評級。

東方電氣：核電和風電版塊將在2015年驅動增長 推薦評級

2014-09-15 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：張曉瑩

投資亮點：2014年中期業績不佳已反映：2014年上半年，東方電氣(600875,股吧)收入和凈利潤分別同比下降7%和29%至190億元和8.4億元，主要是風電版塊因為收入確認滯后的原因下滑較快（風電營收同比下滑63%），同時各業務的毛利均出現一定程度下滑(水電/風電/燃煤板塊分別同比下滑12/10/3個百分點)。費用率出現一定程度改善（管理銷售費用同比下降11.4%）。

中國核電行業回暖有望在2014-20年催生超過3000億元的新市場。核電項目審批今年下半年有望重啟，因此核電行業將從2015開始出現反彈。我們估計，2014/15年和2016/17年新核准容量分別在600-800萬千瓦和800-1000萬千瓦左右。設備在核電總投資中占比超過50%，我們認為東方電氣作為龍頭企業（常規島和核島設備中的市場占比分別為50%和20%）將因此受益，從2015年開始核電設備業務年增速有望在50%左右。

風電行業前景向好，對公司業績貢獻將從2015年開始顯現。我們預計2014年風電裝機容量強勢回升，達到1900萬千瓦，風電機平均價格將從2013年開始持續改善。雖然滯后的收入確認方法導致東方電氣2014年風電設備業務經營慘淡，但我們相信公司將受益於風電行業的回暖，2015年風電設備業務增速在50%左右。

火電與水電設備需求保持穩定。我們預計火電和水電每年裝機容量有望分別達到4000萬千瓦和2000萬千瓦，東方電氣在兩個市場中的占有率均為30%左右。但是，2013年火電設備招標價格大幅下滑10%-40%，這將會導致2014年火電毛利率從2013年的22%下滑到2014/15年的18%左右。烏東德和白鶴灘兩大水電項目下半年有望開始招標。我們估計兩個項目中的裝機容量和訂單規模分別高達2600萬千瓦和130億元左右，為東方電氣2015和2016年打開增長空間。

財務預測我們預計2014年東方電氣收入同比小幅下降4%，至408億元；2015/16年同比增長3%至422億元。對應的2014/15年每股盈利為0.89/0.98元。

估值與建議我們維持推薦評級，a/h股目標價人民幣16.77/港幣16.37，基於2015年預測市盈率17/13倍。

風險火電、水電、風電和核電設備招標價格下滑；類似日本福島的核事故；ap1000技術本地化進展緩慢；核電延遲恢復審批。

上海電氣：新接訂單價格止跌 買入評級

2014-10-21 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：李博

三季度情況跟上半年基本持平前三季的收入545億，同比下降3.6%；凈利潤17.9億，同比下降14%，降幅跟中報情況基本持平。第三季單季收入同比增長3%，凈利潤下降13%，單季情況跟前兩個季度也持平。

預收款持續增加，新接訂單價格止跌上漲資產負債表中，預收款持續增長，比年初和去年同期增長6%左右，預收款從2013年初以來持續增長，反映出公司的新接訂單金額增長。由於發電設備交貨周期長，火電設備交貨周期2-3年，我們預計2015年開始，預收款的增長將反應到收入的增長上。前三季度的新增火電訂單的價格上漲了5%左右，而其他競爭對手的均價基本持平，主要原因是公司采取加大大機組高附加值設備銷售力度，放棄低附加值訂單等規則，預計未來設備價格將維持平穩。

通過轉讓股權減虧等措施將提升利潤率10月份，子公司掛牌擬出售印包機械等資產，如今年能夠出售成功，將減虧2-3億左右，公司的利潤率將提升。目前上海電氣的三項費用率高於競爭對手，今年控股公司已要求降低成本費用10%，提高利潤率的舉措有望陸續見效。

估值：維持“買入”評級，目標價7.5元我們維持2014-2016年eps分別為0.24/0.33/0.38元預測。基於瑞銀vcam貼現現金流模型（wacc=7.8%），得到公司目標價7.5元，對應2014年pe為32x。

中核科技：后續閥門訂單有望顯著提升 中性評級

2014-08-19 類別：公司研究 機構：東北證券(000686,股吧)研究員：龔斯聞 潘喜峰

報告摘要：公司2014年上半年實現營業收入5.37億元，同比增長10.26%；歸屬於上市公司股東凈利潤3628.68萬元，同比增長16.12%；基本每股收益0.09元。

上半年核電閥門實現營收5738.30萬元，同比上升48.90%，毛利率28.00%。目前公司在國內三代核電關鍵閥門研發制造領域處於領先地位，具備極高技術含量的主蒸汽隔離閥、ap1000爆破閥、cap1400系列關鍵閥門等核心產品研發進展順利，未來有望順利實現三代核電關鍵閥門的國產化。用於核燃料提純設備的核化工閥門，公司處於國內領先地位，上半年實現營收4301.59萬元，同比大幅增長442.11%，毛利率44.41%，同比大幅上升5.70個百分點。

公司主要用於石油、石化、電力行業的特種閥門上半年實現營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰略合作關係，獲取重點項目訂單能力強，此外我們預計在lng超高壓閥門、管線調節閥及海洋石油平臺井口閥門等新高階產品領域公司有望陸續獲得訂單突破。

其他業務方面，上半年水道閥門實現營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業務實現穩步增長。我們預計公司2014至2016年eps分別為0.19、0.22和0.25元。

今年若干核電新項目將開建，核電短周期設備招標量將大幅增長，預計公司核電閥門訂單有望實現高增長，后續一系列三代核電高階閥門產品頗具看點，公司石油、石化、電力行業特種閥門將維持穩定局面，后續新產品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業務潛力較大，值得重點關注。

風險：（1）核電項目招標不及預期（2）新產品市場開發低於預期。