機構推買入 4股或被低估

東江環保：壟斷全省市場值得期待 推薦評級

2014-09-22 類別：公司研究機構：國信證券 研究員：陳青青 徐強

東江環保發布公告，1）公司使用自有資金3122.45萬元以收購及增資方式取得江西康泰51%的股權，該公司核准處理規模為2.96萬噸/年；2）公司與江西省環保廳正式簽訂江西省危險廢物處理處臵特許經營權協議，項目設計規模為年處臵危廢量8.1萬噸，項目建設期為2年，特許經營期為25年。

我們的分析：憑借技術、管理能力優勢，以7倍pe低價收購江西康泰此次公司收購的江西康泰是江西省內最大的危廢處理、處臵單位之一，同時受托運營原江西省危險廢物處臵中心項目，目前該公司擁有省級危廢處理資質31大類；核准處理規模2.96萬噸/年（其中焚燒處理0.44萬噸/年，固化填埋1.50萬噸/年，物化處理1.00萬噸/年，含汞廢物收集、貯存0.02萬噸/年）；積累客戶資源600余家。按照目前危廢無害化平均處臵價格1800-2000元/噸、無害化業務凈利潤率20%-25%計算，該公司滿產狀態可貢獻營業收入約5328-6000萬元/年；貢獻權益凈利潤約500-600萬元/年，折合收購pe約為7倍。由於江西康泰現有技術、管理能力較低，存在臭氣污染等問題，遲遲不能實現滿產，因此給東江環保創造了較低價格收購的機會。我們認為，在收購完成后，東江環保憑借自身的技術優勢和管理經驗，有能力快速解決江西康泰現存的技術、管理缺陷，推動其產能利用率快速提升，達到預計盈利水平。

憑借綜合實力優勢進入江西省市場，無害化業務有望在當地形成類似珠三角的壟斷格局東江環保同時公告與江西省環保廳正式簽訂江西省豐城危險廢物處理處臵特許經營權協議，公司將負責投資並運營江西省第一個省級危廢處理中心的無害化處臵部分。我們認為，江西省政府之所以跨省選擇東江環保作為項目的運營方，主要是看中公司的綜合實力。我們在前期發布的深度報告中分析：地方政府為規避自身環境風險，會優先選擇綜合實力強勁的企業進行合作，東江環保充足的技術積累、豐富的管理經驗和強勁的資金實力均是地方政府看重的關鍵因素。伴隨江西康泰產能利用率提升和豐城處臵項目完成建設，東江環保有望在江西省形成南北協同、控制全省的市場版面。我們認為，伴隨東江環保與地方政府合作逐漸加深，公司有望在一定程度上壟斷江西省危廢無害化處臵市場，復制類似珠三角地區的壟斷經營格局。

江西省危廢處理行業仍處於發展初期，處理率不足20%，后續發展空間大我們查詢江西省的危廢處理資質資訊發現，該省目前有危廢處理企業24家，總處理能力約為21.46萬噸/年。上述危廢處理企業當中，以廢渣冶煉資源化為主要業務的企業有9家，這9家企業的合計處理能力為9.44萬噸/年，占省內全部處理能力的近50%。我們認為，江西省內危廢處理資質單一，且無害化處臵能力不足，危廢處理率不足20%，反映出該省危廢處理行業仍處於發展的初期階段。伴隨江西省逐漸提升危廢合規處理的監察力度，省內10余萬噸危廢無害化處臵需求和近30萬噸危廢資源化處理需求將快速釋放，東江環保作為省內綜合實力最強的危廢處理企業，有望率先受益。

公司全國擴張步伐快速邁開，未來跨省擴張值得期待我們預判危廢處理行業的變化趨勢如下：1）在政府提升環境違法成本，同時加強違法監管和處理能力建設的背景之下，危廢處理行業潛在的千億需求有望在未來2-3年快速釋放，具備較強產能擴張能力的東江環保有望在廣東省外獲得新建項目。2）地方政府環境責任加大，同時對危廢合規處理的監督力度提升，小型企業處理成本大幅增加，將逐漸退出競爭，龍頭企業“跑馬圈地”的時期到來。東江環保作為行業龍頭和唯一上市危廢處理企業，在行業集中度提升趨勢之下，存在快速、持續收購的預期。此次中標江西項目即是公司的跨省擴張發展戰略的重要一步，在行業利好龍頭髮展的大背景之下，公司跨省擴張戰略快速實施值得期待。

盈利預測與投資評級我們預計公司2014年-2016年的eps分別為0.75元、1.15元和1.62元，pe分別為44倍、29倍和20倍。我們認為，行業和公司加速度向上，目前正是行業和公司生命周期的最佳的投資時點—估值和業績雙提升；同時考慮未來幾年公司產能復合增速超過50%，因此維持公司“推薦”評級。

風險提示金屬大宗交易價格繼續下滑、新項目產能利用率低於預期、監管加嚴無害化業務進一步提升。

藍色光標：成長確定性高 買入評級

2014-10-23 類別：公司研究 機構：宏源證券(000562,股吧)研究員：王京樂

投資要點：內生+外延驅動公司前3季度業績增長92% 數字化、國際化戰略推進，dmp、電商等領域多點版面 內生引擎強化的同時，q4關注可轉債進度及外延式擴張報告摘要：

前3季度業績實現快速增長。前3季度公司實現營業收入40.99億元，歸屬於上市公司股東凈利潤5.08億元，分別同比增長93%和92%，對應eps0.53元，基本符合預期。業績大增主要受外延收購的西藏博杰及wavs並表影響，預計業績貢獻超過2億元，同時出售"藍色火焰"股權取得投資收益0.79億元，而藍標、今久、思恩客等品牌穩健成長，使得公司內生增速保持在25%以上。

數字化、國際化積極推進。公司在現有廣告類上市公司中數字化轉型先發優勢明顯，目前數字業務收入占比超過45%，憑借大量優質的客戶資源將在電商、dmp大數據、移動互聯及等方向深耕細作，致力於打造以商業智慧為核心的整合營銷一體化服務，未來有望成為驅動內生發展的核心動力，關注后續相關產品的推出及合作進展。此外，公司海外收入目標要達到1/3以上，通過並購加快國際化進程，今年整合了wavs、密達美渡、fuseproject等公司完善產業鏈版面。

q4關注可轉債進度及外延擴張的預期。近期預計14億元的可轉債發行有望完成，募投的項目主要是數字化、媒介購買及外延並購等方面，數字應用平臺搭建有助於加速數字化進程，提升可持續發展能力。此外，雖然公司的戰略重心逐漸向內生引擎的強化傾斜，繼續外延擴張的可能性存在，強化核心競爭力。

維持"買入"評級。預計未來3年eps為0.8元、1.06元和1.37元，對應明年pe僅為24倍，具備較高的安全邊際及估值吸引力，看好公司在人才引進及激勵后繼續推進數字化、國際化的戰略方向，關注其內生增長引擎的強化及后續外延擴張的版面、可轉債發行的進度。

華天科技：掘金指紋識別新藍海 推薦評級

2014-10-15 類別：公司研究 機構：國信證券 研究員：劉翔劉洵 盧文漢

移動支付成加速指紋識別應用的第一催化劑自蘋果於去年九月份首次在iphone5s上搭載指紋識別功能以來，三星、步步高(002251,股吧)、htc、華為等廠商紛紛跟進，陸續在其主流旗艦機上配備指紋識別功能。

今年applepay的推出，再一次強化了指紋識別的市場地位。我們認為，從安全性和易用性兩方面考慮，指紋識別將成為實現移動支付的最佳方案。在移動支付大發展的背景下，指紋識別有望成為未來移動終端的標配功能。

市場利潤空間17年將達33億元，復合增速達到66%據idc報告顯示，2013年全球智慧手機出貨量約為10.04億部，到2017年將突破18億部，復合增速將達16%。另據gartner預測，14年全球平板出貨量將達3個億，17年有望達到4個億，年復合增長率為10%。我們假設指紋識別在智慧終端當中的滲透率14~17年分別為13%，23%，40%，50%。單顆晶片的封測利潤14~17年預計分別為4/4/3/3元。則整個指紋識別晶片封測部分的市場利潤規模將由13年的4.34億元增長至17年的33.32億元，年復合增長率高達66%。

公司指紋識別晶片系統級封裝方案已申請專利，將最大化受益市場的爆發式增長公司指紋識別晶片封裝采用自主研發的tsv+sip系統級封裝方案，先在昆山做tsv晶圓級中道工序，后交由西安完成系統級封裝，封裝后的組件在體積上達到最小化，滿足下游品牌廠商對於封裝器件短小輕薄的要求。同時，該方案還將極大簡化下游模組廠商的組裝流程，提高其生產效率且可使成本降至能在千元智慧機上搭載指紋識別功能。公司目前已申請專利，包括fpc、匯頂在內的設計廠商都有望成為華天的客戶。公司未來將最大化受益指紋識別市場的爆發式增長。

上調業績預測，維持“推薦”評級考慮到指紋識別業務帶來的業績增量，我們上調公司業績預測，預計14~16年公司凈利潤分別為300/574/828百萬元，對應eps分別為0.45/0.87/1.25元，繼續維持公司“推薦”評級，給予2015年30倍pe合理估值26.1元。

亞威股份：行業低迷仍能維持正增長 推薦評級

2014-10-23 類別：公司研究 機構：華融證券研究員：劉宏程

前三季收入增速遞減，行業低迷仍能維持正增長公司2014年前3季度實現收入7.04億元，同比增長6.18%。3季度單季實現收入2.22億元，同比下降9.39%。今年前3季度歸母凈利潤同比增長3.76%，3季度單季的歸母凈利潤同比下降11.95%。相比於其他機床類上市公司業績普遍下降，公司的業績正增長仍能維持已屬不易。

所以，我們認為公司的盈利能力在行業中是居於前列的。

簽署機器人(300024,股吧)技術許可與合資協議，自然延伸至機器人領域6月24日，公司與世界頂級機器人制造商德國庫卡控股的徠斯公司正式簽署了機器人技術許可和合資經營合作協議，引進其線性機器人與水平多關節機器人技術，雙方合資生產工業機器人。我們認為以這種技術許可的方式來發展機器人產品是加速技術追趕的有效手段。而公司的數控機床技術與機器人技術有著天然的相近性，所以公司此舉是自然地延伸。

擬控股“激光裝備”，做精做深機床業務公司擬通過股權受讓和對無錫創科源激光裝備股份有限公司增資的方式實現對“激光裝備”的控股。該標的公司經營機器人激光整合應用自動化系統，立體和二維激光切割、焊接及熔覆設備，控制系統和軟件的開發。公司在金屬成形機床方面已有多年積累，但是對於其他機床領域還未有版面，所以此次投資會有利於公司在機床領域繼續“做精做深”。

系列投資前景可期，維持“推薦”評級我們預計公司2014-2016年eps分別為：0.53、0.61、0.79元/股，對應2014年pe為36.85倍，考慮到公司系列投資的前景，維持“推薦”評級。