中國銀河國際首予東鵬控股(3386)買入評級，目標價4.2元

香港, 2014年7月11日 - (亞太商訊) - 今年以來，國內房地產市場增長放緩成為市場焦點，備受壓力。然而，家居裝修材料市場的表現卻背馳，其中瓷磚市場表現更一枝獨秀。日前，中國銀河國際首度將中國最大的瓷磚公司東鵬控股(3386.HK)納入其研究範圍，並給予「買入」評級，目標價為4.2元。

該報告指，「東鵬」品牌是國內瓷磚市場的著名品牌，能受惠於中產階層數目和家居裝修市場規模的持續增長。東鵬控股相對於同業，更集中於高階瓷磚市場，並致力擴展全方位的分銷渠道，故此更能抵禦房地產的循環周期，這在公司的經營歷史中已屢見不鮮。雖然近期房地產市場表現疲弱，中國銀河國際認為公司業務仍將取得穩定的增長，主要受惠於剛需房購者的增加及升級需求帶來堅實的家裝材料需求、銷售渠道的擴張提高其市場滲透率，以及衛浴產品的增長，並預期東鵬控股2014及2015年的每股盈利將分別增長26.4%及14.1%，而2014年的預測市盈率僅6.6倍，市賬率為1.3倍，較同業呈大幅折讓，估值極其吸引。

事實上，中國城鎮化的持續，將有望提高2017年全國城鎮化率達到57.4%，較2012年增加約6900萬的城市人口。這種改變，無礙影響著消費者的消費習慣，尤其是中產階層的持續上升，城市居民對高階家居裝修材料，如瓷磚產品及衛浴產品需求將不斷增加。2013年至2017年間，中國瓷磚市場預期將以14.8%的複合年增長率增長。這為龍頭企業東鵬控股的業務帶來良好的增長空間。

目前，中國家居裝修材料市場中，消費者在購地板材料時，50%的消費者均是以瓷磚地板作為主要的家裝材料，其中東鵬控股在高階瓷磚市場的市場份額達到9.8%，不但具有更高的毛利率，亦同時具有更強大的議價能力和盈利能力。東鵬控股的現有產能已滿負荷，出現了供不應求的情況，誠如在其去年底刊發的招股書中披露，公司已計劃在2016年前增加40%的產能以滿足市場的需求。

今年首5個月，全國內房增長放緩，但近期不少城市在限購撒招後已見緩解。根據國家統計局數據，全國1,400家瓷磚生產商的首5個月收入按年上升16.1%，這進一步反映出瓷磚產品市場的能見度和抗逆力較內房更強，其中一個原因是剛需房購者大幅增加，而國內房產交付時多是毛坯房，即是沒有任何裝修的房子，故此買家需在購房後找人裝修並購入家裝材料。此外，在內房水緊下，精裝房的比例無礙下降，毛坯房的數量上升，這進一步為瓷磚和衛浴產品市場帶來更大的商機。

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