鉆石底部愈發牢固和堅強 推薦15股當大膽介入(名單)

編者按：當前A股，已處於爆發前夕，具備國資改革題材的鋼鐵、煤炭、有色等。對於短線操作，建議投資者參與中報行情。

金禾實業（行情，問診）:經多年調整，安賽蜜行業迎來拐點

金禾實業 002597

研究機構：中信建投證券 分析師：梁斌 撰寫日期：2014-07-10

安賽蜜:小行業、高集中

安賽蜜的行業規模較小，全球的需求量穩定的維持在1.8-2萬噸之間但行業集中度較高，全球能夠正常生產的企業也就是6家左右，金禾實業產能9000噸，2013年產量6500噸，全球市場占有率超過35%，行業內第二大生產企業，市場占有率在30%左右。

多年的激烈的行業競爭后迎來新一輪行業拐點

隨著2005年安賽蜜專利到期后，國內多家企業相繼進入安賽蜜行業，2006年，金禾股份首套裝置投產，此后公司產能不斷擴張，與此同時，國內安賽蜜行業競爭越發激烈，產品價格在2008年后單邊下跌，在2013年跌至33000元/噸的低點，導致全行業虧損。受全行業虧損等多重因素的影響，2014年行業內主要競爭對手間的關係緩和，安賽蜜價格上漲至37000-40000元/噸，安賽蜜行業迎來新一輪整合，行業拐點出現。我們判斷經本輪行業整合后安賽蜜市場將形成單一的寡頭壟斷。

安賽蜜價格上漲對下游需求的影響基本可以忽略

我們判斷經本輪行業整合后，安賽蜜的價格將上漲至50000元/噸，產品毛利率維持在30%以上，而安賽蜜價格的上漲對下游需求的影響基本可以忽略。首先，安賽蜜主要是作為添加劑添加到下游產品中，添加的量非常小，占下游產品的成本在0.1%左右，因此價格的上漲對下游的成本增加非常有限；其次，下游產品的配方一般較為固定，更換配方的成本遠高於安賽蜜價格上漲帶來的成本增加。

建議“增持”

我們預計公司14-16年每股收益0.63，0.87，1.14元，首次給予“增持”評級。

海利得（行情，問診）:車用絲解除產能瓶頸，環保石塑地板開辟新領域

海利得 002206

研究機構：長城證券 分析師：楊超，凌學良，余嫄嫄 撰寫日期：2014-07-10

投資建議

海利得公告實施年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目及年產800萬平方米環保石塑地板技改項目。車用絲技改項目將解除產能瓶頸，支撐公司在氣囊絲和安全帶絲方面的持續高增長。環保石塑地板屬於塑膠類高階差異化產品，盈利前景可觀。兩個項目實施將大幅增厚公司明后年業績，預計2014-2016年的EPS為0.40/0.54/0.72元，當前股價對應PE為17.4/13.0/9.7倍，維持“強烈推薦”評級。

投資要點

事件:公司公告稱，為滿足公司戰略發展的需要，擬在馬橋廠區內投資建設年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目，項目周期為2年，總投資額為39800萬元。該項目將引進16條車用差別化滌綸工業長絲生產線等國產配套設備及部分公用工程設備，實現年產滌綸氣囊絲2萬噸，滌綸安全帶絲2萬噸。同時，公司擬在尖山廠區內投資建設年產800萬平方米環保石塑地板技改項目，項目周期為2年，總投資額為7860萬元。

車用絲技改項目將解除公司產能瓶頸，大幅增厚未來業績，同時進一步鞏固公司在車用絲方面的龍頭地位:公司滌綸氣囊絲去年銷量翻番，近8000噸，現有1.2萬噸產能已經無法滿足其需求增長。隨著滌綸氣囊絲對尼龍66氣囊絲替代地不斷提速，預計未來5年滌綸氣囊絲占比有望從目前的8%提升至30%，按照現有氣囊絲全球15萬噸的需求靜態測算，未來滌綸氣囊絲需求超過4萬噸。另外，安全帶絲需求同樣旺盛，去年銷量再創新高，實現銷售18000多噸，現有的近2萬噸產能已出現瓶頸。此次4萬噸技改項目，將解除公司在車用絲方面的產能瓶頸，有效支撐公司在車用絲方面的持續發展。我們預計項目將在明年中期開始逐步貢獻業績，項目達產后將實現收入近6億元，凈利潤約1.1億元。

環保石塑地板項目是公司重要的研發成果，開辟新領域，未來盈利可觀:環保石塑地板產品屬於塑膠類高階差異化產品，是公司技術研發團隊多年來取得重要研發成果。目前中國的石塑地板材料的消費量已經超過1億平米，占比約5%，但與歐美國家超過30%的市占比相比，市場潛力巨大。未來隨著此類產品的普及，環保石塑地板將被中國老百姓接受，進入家庭成為家庭裝修的首選地板裝飾材料。從石塑地板的市場結構來看，國外品牌產品牌占據了中國PVC卷材地板約90%以上的市場份額。國產石塑地板只能在片材石塑地板中占有少量份額，而且質量上還有待提高。公司擁有從PVC粉到塑膠產品的完整產業鏈，產品深受市場的廣泛認可，為公司石塑地板項目成功實施提供了保證。石塑地板項目將開辟新領域，提升公司塑膠產品的差異化比例，進一步提高塑膠類產品的盈利能力和市場競爭力。我們預計在年底左右就會有部分產能投放並開始貢獻業績，項目達產后將實現收入近3.26億元，凈利潤約3643.1萬元億元。

國際客戶認證繼續推進，國內客戶率先放量，簾子布扭虧有望:簾子布認證周期長，2013年仍處於客戶認證期，開工率較低，項目全年虧損較多。目前國外客戶認證較為順利，庫伯、大陸、韓泰、錦湖等公司認證有所突破，而對住友、米其林的供貨量也逐步提升。國內輪胎企業的簾子布訂單已經率先放量，簾子布項目開工率已經大幅提升，扭虧為盈有望。此外，公司簾子布項目二期建設也在穩步推進中，預計明年四季度投產。

滌綸工業絲回暖，普通工業絲產品盈利能力持續提升，業績彈性大:從去年四季度開始，歐美市場需求好轉，加上國內新增產能增速放緩，工業絲供需結構持續好轉。今年以來上游原料由於供過於求，價格大幅下滑，從而使得工業絲價差擴大，盈利能力顯著提升。由於普通工業絲產能較大，因此業績彈性大。

塑膠類業務逐步發力，多個產品持續增長:塑膠業務方面，公司多個高階差異化產品持續高增長，以廣告燈箱材料和天花膜為代表的產品今年需求都大幅增長，公司未來將進一步擴張產能以滿足其旺盛需求。隨著高階產品占比的提升，公司塑膠類業務的盈利能力及市場競爭力都將得到提升。

風險提示:簾子布認證進度低於預期風險；車用絲建設進度低於預期風險；滌綸工業絲下游需求持續低迷的風險。

三六五網（行情，問診）:地產景氣度下滑影響中期業績，新城擴張加速

三六五網 300295

研究機構：國金證券（行情，問診） 分析師：張燕 撰寫日期：2014-07-10

事件

三六五網於2014年7月7日發布中期業績預告，歸屬於上市公司股東的凈利潤為8127.27-9752.72萬，同比增長50-80%，同時公布中期利潤分配方案，擬每10股派現金紅利8元，每10股轉增5股。4月11日公司因重大事項停牌，即董事長協助有關部門調查，現已回公司履職，股票於7月8日恢復交易。

評論

地產景氣度下滑影響電商收入，廣告尚未受到影響，行業負面訊息影響市場情緒:（1）按業績預告測算，14Q2單季凈利潤同比增速為-8.56%-32%，與Q1的業績增速213%相比略差較大，下游地產景氣度下滑影響電商收入（龍頭老大搜房亦受到影響，Q1電商業務雖從35個城市擴張到49個城市，但收入增速僅有11%），按照三六五網以往業績披露慣例，增速一般偏靠上線，預計實際Q2單季凈利潤增速在15%以上，由此推算單季收入增速在10%左右，雖受地產銷量萎靡影響，但自身表現尚可。（2）從我們對行業的監測來看，廣告尚未受到較大影響，14年前5個月房產網絡廣告增速為42.47%，甚至因地產銷量較差導致廣告投放在5月份還有所加大，但若下半年地產銷量仍繼續惡化，預計廣告也會受到部分影響。（3）自3月12日，9家房產中介在京滬聯合抵制“安居客”以來，房產電商行業負面訊息頗多，5月28日，杭州房產中介聯合抵制搜房，6月18日，深圳房產中介也開始抵制搜房，搜房股價一路下跌，市值快速蒸發，在重壓之下，搜房發布《致合作伙伴的一封信》，向中介讓利，表面上似平息了戰火，但裂痕一旦產生，便很難和好如初，引起此次爭端的源頭仍是行業景氣度下滑，長遠來說，互聯網對地產的改變一定是持續的，掌握用戶才是核心，房產中介若想要回話語權，必須在網絡上進行大規模投入搶奪用戶，短期來說難對建網時間較久的搜房、三六五網造成較大影響，但會影響市場情緒。

加盟擴張新城、移動端和金融服務為14年亮點:（1）14年年初公司就開始積極采取加盟方式拓展新城，全年目標20-30個，走出區域房產網站，著手版面全國。截止6月底，已完成一半目標，擴張11個新城，總城市數量已經達到22個，雖大部分城市都在江蘇周邊，但也有異地較為中心的城市，如天津、長春、成都等，目前均采取收加盟費方式，后續年份加盟費會有所調整，預計發展較好的城市不排除有收購的可能；（2）移動端和金融服務也是14年重點，年初就開始在南京、西安等城市移動端投放廣告，預計對收入有小幅貢獻，金融服務平臺在自有城市已全部上線，新加盟城市如天津也已開通，期待其它產品上線。

投資建議

基於Q2電商收入下滑明顯，我們下調全年收入增速至20%，考慮到股權激勵沒有通過，將不會產生費用，此外今年未采取自建方式擴張新城，銷售+管理費用率較去年應有所下滑，重新調整盈利預測，預計14-16年EPS分別為3.02、4.03、5.28元，當前股價對應14-16年PE分別為32、24、18倍，互聯網板塊估值最低，但因公司停牌三月系配合調查，期間房產電商行業負面資訊較多，搜房也出現暴跌，市場情緒較為負面，可能導致股價調整，因公司估值不高，整體房產電商行業仍有較大發展空間，我們暫維持公司“買入”評級，但建議短期規避市場負面情緒，待合適時機再行介入。

益佰制藥（行情，問診）:收購天津中盛海天，產品線進一步完善

益佰制藥 600594

研究機構：國泰君安證券 分析師：胡博新，丁丹 撰寫日期：2014-07-10

2014年7月8日 ，公司公告以7.95 億元收購天津中盛海天制藥有限公司100%的股權，按照2014 年預測凈利潤5000 萬元計算，收購PE 為15.56X。

被收購公司質地優良，未來增長潛力突出。中盛海天制藥擁有3 個產品批文，其中葆宮止血顆粒屬於公司的專利獨家品種，主要用於婦科的固經止血，滋陰清熱，2012 年進入國家基本藥物目錄，目前在各省中標價格穩定，隨著各省藥品招標的推進，放量增長可期。金蓮清熱泡騰片屬於劑型獨家品種，主要用於外感熱證，包括流行性感冒，上呼吸道感染。憑借良好的治療效果，公司進入到呼吸道傳染疾病如禽流感、手足口病等疾病的治療指南中，未來增長勢頭良好。

公司產品線進一步完善，平臺效應開始顯現。公司之前產品線已經覆蓋腫瘤類、心血管類和鎮咳類三大領域，憑借婦炎消膠囊和克咳家族系列產品，公司已經在婦科和呼吸科領域打下堅實基礎，並外延並購婦科類、清熱解毒類藥物，與公司已有品種形成有力配合。同時通過銷售資源的整合，可進一步提升本公司在婦科、呼吸科治療領域的競爭優勢。

並購增厚業績，維持增持評級。預計並購中盛海天增厚公司2014-2016EPS 0.13、0.16、0.20 元，上調2014-2016EPS 為1.53、1.94、2.43 元。公司擁有完善的產品梯隊，整合平臺價值突出，並上調目標價至53 元，2014 年35X，維持增持評級。

風險提示:新公司整合風險，中成藥降價風險，招標進度低於預期。

五糧液（行情，問診）:戰略轉變持續推進，估值修復空間凸顯

五糧液 000858

研究機構：中國銀河 分析師：李琰，董俊峰 撰寫日期：2014-07-10

核心觀點:

1.事件。

公司於7月8日披露了關於收購河南五谷春酒業股份有限公司的《對外投資公告》后，再發公告根據深交所要求補充披露資訊。

2.我們的分析與判斷。

（一）公司跨區域並購梅開二度。

五糧液發布公告稱，與北京和君咨詢有限公司、信陽市發展投資有限公司、淮濱縣楚風咨詢服務有限公司簽署協議，共同投資河南五谷春酒業股份有限公司。至此，公司出資約2.55億元，收購河南五谷春酒業有限公司約51%的股份。這也是繼去年宣布出資2.55億元並購河北永不分梨酒業后，公司再次出手並購的另一家地方酒企。我們認為，五糧液再次進行對外投資並購，充分印證了我們此前的判斷:在白酒行業調整過程中，資本的集聚和有效配臵未來在白酒產業集中過程中將起非常關鍵的作用，預計公司將繼續尋求跨區域並購機會。

公司此次投資五谷春酒業與此前投資河北永不分梨酒業的模式幾乎一致，將采取委派加工的生產模式，重點打造“烏龍”與“金谷春”兩大產品系列，共計100余品種，產品主要在河南銷售，輻射北京、山東、河北、南京等地區。新產品將標注“宜賓五糧液股份公司出品、河南五谷春酒業股份有限公司生產”雙標識。我們認為，收購后公司將通過繼續使用原有品牌版面中低階市場，向大眾價位市場擴張。同時，如公司能有效借助和君咨詢等專業機構進行合理運作，除了可加強對河南本地市場的渠道控制與下沉，提升市場占有率外，還可以逐漸向湖北、安徽、湖南、江西等周邊省市滲透，提升公司在華中區域市場競爭力，但考慮到中部區域市場中品牌多且競爭激烈，投資效果仍有待檢驗。

（二）戰略改變隨行業調整進入顯效階段。

公司自2013年以來為保增長積極采取了諸多措施:（1）調整普五出廠價至609元后，其一批價目前已有所回升；（2）推出一系列主攻“腰部”價格帶的新品，同時加強了對客製酒的開發（與北大荒的合作等）；（3）多次出資進行跨區域並購，外延式擴張版面區域市場；（4）梳理經銷商渠道的同時開始重視新型渠道（如京東等電商渠道）的構建等等。從目前情況看，調整的最終效果顯現仍需時日，但已凸顯了公司積極主動的戰略改變。我們判斷在現有的價量平衡點位臵上，公司面臨的最大難題是未來將如何確保渠道能維持住一定的盈利能力。那么，其未來工作的重點必將在動銷恢復后有效改善盈利能力上。當然公司業績的真正拐點最早也要到2015年才會出現，但市場有望提前反映改變預期。

3.投資建議。

預計公司2014/15年EPS為1.91/2.16元，對應PE為9/8倍。考慮到公司一年來估值變化趨勢，維持“推薦”評級。並請投資者持續關注近兩日報告:《五糧液（000858）:調升到白酒首推品種，估值變化趨勢全反應》、《五糧液（000858）:再次出手跨區域並購，估值變化趨勢全反映》，繼續作為白酒板塊首推品種。

譽衡藥業（行情，問診）:公布股權激勵草案，利好長期發展

譽衡藥業 002437

研究機構：國信證券 分析師：杜佐遠，賀平鴿 撰寫日期：2014-07-10

事項:

譽衡藥業公告:近日，公司召開第二屆董事會第二十三次會議，審議並通過了《關於<；哈爾濱譽衡藥業股份有限公司限制性股票激勵計劃（草案）>；及其摘要的議案》。激勵計劃擬向激勵對象授予1336.92萬股限制性股票，約占公司股本總額28000萬股的4.77%，首次授予的激勵對象總人數為253人，公司授予激勵對象限制性股票的價格為26.32元/股。

評論:

公布股權激勵草案，利於中高層團隊穩定

股權激勵條件不高，利於激勵對象取得股權。按照各年度績效考核目標，2014、2015、2016年扣非后凈利潤分別為3.38億元、3.84億元、4.15億元，對應扣非后EPS分別為1.21元、1.37元、1.48元。從表觀數字看，股權激勵考核條件不高。本次股權激勵對象廣泛，除核心高管團隊外，還包含生產、研發等與銷售業績直接關係不大的員工。較低的行權條件體現了公司的人文關懷。

中長期看，股權激勵利於中高層團隊穩定。公司上市后曾經發生過核心高管離職的現象，這既有個人因素，也體現了盡快實施股權激勵、穩定中高層團隊的重要性。本次激勵計劃擬向激勵對象授予1336.92萬股限制性股票，約占公司股本總額28000萬股的4.77%，董事長朱吉滿、副董事長王東緒、總經理楊紅冰、副總經理國磊峰等核心高管激勵充分，有利於進一步調動工作積極性。

主導產品銷售良好，磷酸肌酸鈉今年有望超預期

磷酸肌酸鈉今年將是最大的超預期因素。磷酸肌酸鈉作為人體內源性物質，安全性極佳，作為細胞激活劑，有效性好。公司收購上海華拓、華拓萬川以來，主要競爭對手北京利祥未通過新版GMP以至於停產，公司份額上升明顯。目前磷酸肌酸鈉進入12省市醫保，我們認為進入2015版國家醫保目錄是大概率事件。

其他主導品種表現良好。安腦丸、氯吡格雷隨著各地基藥招標陸續開展，持續放量。澳諾的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液供不應求，DNA等品種亦快速增長，傳統產品鹿瓜多肽今年亦有15%左右增速。

銀杏內酯B注射液預計明年獲批，維持“推薦”評級

公司在研產品豐富，重磅品種銀杏內酯B注射液預計下半年補充資料，明年有望獲批。秦龍苦素今年有望申報生產，2016年有望獲批。此外，符合中國國情的布洛芬注射液、多西他賽等產品研發亦進展順利。

給予14/15/16年EPS1.50/2.20/2.87元，同比增長85%/47%/30%。公司內生、外延雙輪驅動，維持“推薦”評級，一年期合理估值66~77元（15PE30~35x）。

風險提示

並購企業難以有效整合的風險、基藥政策執行不力的風險。

迪森股份（行情，問診）:政策定位明確，公司迎來最佳機遇

迪森股份 300335

研究機構：長城證券 分析師：鄭川江 撰寫日期：2014-07-10

預計14-16年eps分別為0.31、0.45、0.68，對應pe為38X、26X、17X。我們認為國家部門的政策推動將促進行業快速發展，而且隨著天然氣價市場化改革和環保政策不斷趨嚴，生物質能的環保優勢和成本優勢更加明顯，看好公司作為龍頭企業的發展前景，給予“強烈推薦”的評級。

事件:

國家能源局和環保部聯合發文關於開展生物質能成型燃料鍋爐供熱示范項目建設的通知【國能新能{2014}295號】。（http://zfxxgk.nea.gov.cn/auto87/201407/t20140708_1818.htm）

內容:2014-2015年擬在全國范圍內建設120個生物質成型燃料鍋爐供熱示范項目，總投資約50億，2014年啟動建設，2015年建成，示范項目將替代化石能源供熱120萬噸標煤。其中，工業鍋爐超過1800蒸噸/小時，減少二氧化碳排放超過500萬噸、二氧化硫超過5萬噸。

長城觀點:

過去政策模糊甚至反對制約生物質燃料鍋爐行業發展:到2013年底之前，中央政府層面針對成型燃料的燃料屬性和燃燒利用對大氣環境影響的評價只有2009年8月7日環保部辦公廳給廣東省環保廳《關於生物質成型燃料有關問題的復函》（環辦函[2009]797號）一個檔案，也只是肯定了生物質成型燃料“不屬於高污染燃料”。河北石家莊、北京郊縣等有些地方出臺了限燃甚至禁燃生物質能成型燃料的規定。

今年1月14日廣東省環保廳發文“由於國家和省在生物質成型燃料鍋爐使用方面仍缺乏權威的科學論證，尚未制定生物質成型燃料及配套專用燃燒設備的地方標準和技術規範，大部分城市不具備二噁英的監測能力，因此，按照環辦函〔2009〕797號文的要求，我廳不鼓勵推廣應用生物質成型燃料。” 在樣的大背景下，迪森股份去年四季度以來新簽訂單下降，今年前4個月更是未公告一個項目。

前瞻版面喜迎轉機，禍之福之所倚:盡管環境不太友好，公司上市以來剝離燃料業務，專注“大型化”和“精品化”路線即將迎來收獲。本次明確提出“生物質成型燃料鍋爐供熱是低碳環保經濟的分散式可再生能源供熱方式，是替代燃煤燃重油等化石能源鍋爐供熱、應對大氣污染的重要措施，發展空間和潛力較大。”作為能源局和環保部聯合下發檔案

級別比地方環保部門更高，具有絕對的權威性。 木質原料是成型燃料，尤其是顆粒燃料的優質原料，其燃料性質優於農業固體剩余物。根據《可再生能源中長期發展規劃》，我國每年可獲得折合約2億噸標煤的林業生物質能源資源。目前全國BMF一年的用量只有300萬噸左右，折合標煤也才200萬噸左右。能源局本次放120個試點也只是替代化石能源供熱120萬噸標煤，未來試點結束后行業仍然有50-60倍的發展空間。 前期的不明確以及全國大部分地區天然氣價格偏低造成行業內有影響力的企業不多，行業競爭不算激烈。根據國家能源局2013年11月發布《生物質能應用典型項目匯編》國能綜新能【2013】598號19個項目中迪森的紅塔、可口可樂、珠江啤酒（行情，問診）、麗珠制藥、比克電池等11個項目入選，優勢非常明顯。除此之外，迪森紅塔項目是國內目前最大的項目，並已經穩定運營三年。 訂單或集中釋放，業績和估值雙擊:根據檔案要求，2014-2015年擬在京津冀魯、長三角、珠三角等區域建設試點，2014年啟動，2015年建成。通過示范項目建設在10個及以上的縣城或工業園區實現主要由生物質供熱，建立專業化投資運營模式。示范項目條件則要求項目規模不低於20t/h小時，其中單臺生物質成型燃料鍋爐容量不低於10t/h，且所有鍋爐在同一個縣級行政區域或工業園區內由同一個企業建設經營。項目應具有穩定的熱負荷。

項目還應采用專業化投資建設運營模式，鼓勵專業經營生物質熱力的企業投資建成生物質成型燃料鍋爐系統並負責運營服務。試點要求的特點是鼓勵第三方專業化和大型化運營，從而做到更專業、效率更高並且更容易被政府監管。迪森之前的做得紅塔、珠江啤酒等大量項目均符合這些要求，去年以來中標的肇慶亞園和梅州產業園項目也具有很強的示范效應，今年3季度亞園項目投產，客戶對於迪森的信心也會進一步增強。

行業上，檔案鼓勵有關部門積極推動生物質成型燃料鍋爐在化工、機械、醫藥、食品、飲料、印染、造紙等行業運用，迪森在這些行業都有成熟的有影響力的企業示范項目。 本次120個項目公司若能中15%-20%，對應BMF用量或有30-40萬噸，相比其2013年全年32萬噸BMF用量規模就有望翻番。由於政策要求在2015年6月份所有項目完成備案手續，迪森未來一年的新簽訂單大概率也進入了集中釋放階段。

未來政策仍值得期待:

補助方式明確:本檔案提到示范項目建成投運后經驗收合格，國家可再生能源基金給予一定補助，未來具體補貼方式或將明確。

環保部示范項目推進:本次檔案提到根據環保部辦公廳、國家能源局綜合司、商務部辦公廳印發的《關於實施聯合國開發計劃署-中國顆粒燃料示范項目相關問題的通知》（環辦【2014】28）負荷條件的納入本示范項目，未來環保部相應的示范項目或也將推動實施。

投資建議:預計14-16年eps分別為0.31、0.45、0.68，對應pe為38X、26X、17X。我們認為國家部門的政策推動將促進行業快速發展，而且隨著天然氣價市場化改革和環保政策不斷趨嚴，生物質能的環保優勢和成本優勢更加明顯，看好公司作為龍頭企業的發展前景，給予“強烈推薦”的評級。

風險提示:項目進度不達預期。

桑德環境（行情，問診）:再生資源收購再下一城

桑德環境 000826

研究機構：中國銀河 分析師：馮大軍，鄒序元 撰寫日期：2014-07-10

1.事件

7月5日，桑德環境公告關於收購河北萬忠廢舊材料回收有限公司75%股權暨增資事項。公司以自有資金4，950.00萬元人民幣收購非關聯自然人趙萬忠、劉志蘭所持有的萬忠公司合計75%的股權，並與自然人趙萬忠分別使用自有資金3，000萬元、1，000萬元共同對萬忠公司進行增資。

2.我們的分析與判斷

本次收購萬忠公司75%股權，是繼公司今年初收購河南恒昌公司60%股權后，在再生資源市場的又一個重大斬獲。本次收購符合國家節能減排、鼓勵發展可再生資源的政策方向，符合國家十二五發展戰略與規劃，將有利於公司加速在再生資源領域的業務拓展，將為公司提高環保領域綜合競爭力帶來一定的積極影響。

我國再生資源行業已經進入良性發展期，得到了國家政策的大力支援，其中最先受益的是廢棄電器電子產品資源化行業。2009年國務院頒布《廢棄電器電子產品回收處理管理條例》，首次明確國家建立廢棄電器電子產品處理基金，用於廢棄電器電子產品回收處理費用的補貼，廢棄電器電子產品處理基金納入預算管理。根據財政部、環保部、發改委、工信部、海關總署、稅務總局於2012年5月21日聯合發布的《廢棄電器電子產品處理基金征收使用管理辦法》，電器電子生產者根據不同產品每件須繳納7元至13元的處理基金，處理基金專項用於納入《基金補貼企業名單》的規範處理企業，補貼標準為電視機85元/臺、電冰箱80元/臺、洗衣機35元/臺、房間空調器35元/臺、微型計算機85元/臺。

本次收購標的價格合理，將帶來新的利潤增長點。公司本次收購非關聯自然人趙萬忠、劉志蘭合計所持萬忠公司75%股權以其經審計凈資產作為定價依據，交易成交價格較萬忠公司經審計凈資產值溢價14.99%。本次股權交易價值主要體現在對於標的公司目前在再生資源回收利用領域具備的資質條件以及其未來行業經營的預期而確定。

萬忠公司是一家以廢舊電子電器回收利用為主營業務的再生資源綜合利用型企業，其注冊及經營住址位於河北永清工業園區，地處京津冀金三角中心，大北京戰略的軸心地帶，具有較為明顯的區位優勢，其擁有以下從事電子廢棄物及再生資源回收利用相關各項專業資質以及行業許可經營證書。2014年6月27日，財政部下發了《關於公布第四批廢棄電器電子產品處理基金補貼企業名單等問題的通知》，萬忠公司列入由財政部、環境保護部、國家發展改革委和工業和資訊化部共同公布的《第四批廢棄電器電子產品處理基金補貼企業名單》。萬忠公司目前年處理各類廢棄電器電子產品231.4萬臺。我們預計萬忠公司2015年正式運行后，將帶來2000多萬的凈利潤貢獻。

3.投資建議

我們預測公司2014-2016年的營業收入分別為47.4億、69.2億、97.4億元，EPS分別為0.98元、1.32元、1.73元，對應當前動態PE分別為22X、16X、12X。我們看好公司固廢處理靜脈產業園模式的發展前景，以及在市政環衛和再生資源利用市場的積極拓展，繼續維持公司的“推薦”投資評級。

藍色光標（行情，問診）:數字化、技術化、垂直化、國際化

藍色光標 300058

研究機構：方正證券（行情，問診） 分析師：楊仁文，王玉 撰寫日期：2014-07-10

事件:公司發布2014年半年報業績預告，預計2014年上半年凈利潤2.75億-3.03億元，同比增長100%-120%。

我們的觀點:

業績增長符合預期，上半年內生增速預計仍維持在25%左右:公司一季度凈利潤為1.22億，按照公司公告測算，公司二季度單季度凈利潤在1.53億-1.81億之間，相比去年二季度增長82%-115%。公司今年上半年外延收入主要為博杰並表收益和huntsworth的投資收益，根據我們測算，公司今年上半年內生增速仍然維持在25%左右。 外延版面走向數字化、國際化:美廣互動、SNK等之前並購標的的持續快速增長顯示公司並購戰略的成功。去年以來公司並購關鍵詞為“大體量”、“數字化”和“國際化”。去年4月份公司在已經持有博杰11%股權基礎上收購博杰剩余89%的股權，進一步拓展了面向央視平臺的優質廣告客戶。去年下半年對全球領先的國際化公關公司huntsworth的收購則是公司邁向國際化的關鍵一步。去年年底對WAVS和今年對以創意和規則見長的密達美渡的收購則是公司海外和數字營銷領域版面的進一步延展。

未來將持續推進“數字化、技術化、垂直化、國際化”核心戰略，這些新興領域版面有利於提升公司整體估值，同時建議積極關注公司電子商務代運營業務探索:公司已經確定其未來十年的核心戰略重點就是“數字化”和“國際化”，公司已確定今年會快速密集版面四個領域:大數據、移動互聯、電子商務和視頻，整個版面會通過投資並購和自身版面兩種方式進行，而對於國際化，公司會以歐美等成熟市場為重點，我們對公司未來的整合和版面充滿信心。同時我們關注公司在電子商務代運營業務上的探索，介入客戶銷售環節將進一步打開公司增長空間。

盈利預測及估值:我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.79/0.99/1.15元，當前股價對應14-16年PE分別為30/24/21倍，當前估值非常有吸引力，考慮到公司內生穩定快速增長，外延會朝著提估值領域持續推進，我們堅定看好公司未來發展，維持公司“強烈推薦”評級。

股價表現的催化劑:新並購落地、新業務拓展落地 ※

險提示:並購、新業務拓展進程、方向、規模低於預期，廣告產業不景氣

特銳德（行情，問診）:下游復甦，業績有望持續增長

特銳德 300001

研究機構：西南證券（行情，問診） 分析師：趙曦，劉正，文雪穎 撰寫日期：2014-07-10

公司預計2014 年上半年實現營業收入約7.3 億元-7.35 億元，同比增長55.73%- 56.79%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7000 萬元-7500 萬元，同比增長40.64%–50.69%；折合基本EPS 0.17-0.19 元。

公司凈利潤較快增長的原因:1）報告期內公司財務報表合並范圍擴大，新增合並山西晉能等公司；2）報告期內電力、鐵路等行業的訂單持續增加，同時部分2013 年的訂單延期至本報告期交貨，促使公司收入、利潤出現大幅增長。

下游景氣度復甦，訂單有望持續增加。2014 年鐵路投資目標已增至8000億以上，公司作為鐵路箱變第一品牌將充分受益，預計2014 年下半年公司跟蹤的多個鐵路項目有望進入收獲期。另一方面，電網審計的影響有望逐漸減小，我們判斷2014 年下半年配網建設投資將加速，公司配網設備有望獲得新的國網招標訂單。

擴大產能來應對不斷加大的訂單規模。公司所建“特銳德（膠州）工業園”的部分車間預計於2014 年10 月前完成設備安裝調試逐步投入使用，具有大型高壓箱變、開關柜各10 億元年產值的生產能力和向其他電力設備核心部件的產能拓展能力。同時公司擬投資10000 萬元（后續最高追加投資至21000 萬元）建設“特銳德（奇臺）工業園”項目，主要生產以新能源和電氣產品為主導的高壓變配電設備，以抓住新疆煤炭、電力、鐵路、石油及新能源市場大發展的機遇，提高服務客戶的能力。

仍存超常規發展可能。公司通過商業模式創新實現了超常規發展:1）公司開展“電力設備租賃”業務，使用融資租賃等方式加大對電力設備租賃業務的支援力度，打造公司新的利潤增長點。2）完成參股遼寧電能的投資，未來仍有通過兼並、收購和戰略合作等方式快速提升公司整體規模、盈利能力的可能性。

盈利預測及評級:預計公司2014-2016 年EPS 為0.40、0.55 元、0.69 元，當前股價13.58 元，對應PE 為34、25X、20X，維持公司“增持”評級。

風險提示:市場競爭加劇風險毛利率進一步下滑；鐵路投資不及預期；國網配網投資建設規模不及預期；應收賬款減值風險；整合風險。

世榮兆業（行情，問診）:站在風口，擁抱未來

世榮兆業 002016

研究機構：國信證券 分析師：區瑞明 撰寫日期：2014-07-10

作為小型房企，轉型得越早、越有望重生

中國房地產超級繁榮、高速增長的時代正在謝幕，將進入“強者恒強”、市場份額向龍頭企業集中的新時代。在這樣的大趨勢下，小型房企的成長和生存空間勢必越來越有限。我們認為，小型房企若不轉型，終將面臨淘汰!轉型，或將獲得重生!

世榮兆業規模偏小，進行多元化戰略轉型

十分迫切而有必要，轉型得越早、越有望重生在“調結構”大背景下，人心思變，“轉型”較易觸發行情在調結構、轉變經濟增長方式背景下，人心思變、求新、盼改革。傳統行業中的上市企業實施轉型，符合時代要求，較易觸發行情。對房企轉型的追捧，也成為當下A 股投資的主要特征。早在今年1 季度，已實施戰略轉型的新華聯（行情，問診）、鳳凰、世聯行（行情，問診）、萊茵臵業等房企均在A股市場掀起過不小的行情。

公司轉型醫療“意志堅定”，未來前景廣闊

醫療健康產業未來前景廣闊。我們判斷，公司通過獲取“橫琴國際生命科學中心”投資、開發及經營權，涉足醫療健康產業，只是向醫療產業轉型邁出的第一步。公司戰略轉型的意志是堅定的，早在去年即開始著手進行在手資產、資源的優化、整合，在資金並不緊張的情況下，即向華發轉讓了某項目股權。

“地產+醫療”是近期板塊熱點，但公司股價反映得並不充分

今年以來，“地產+醫療”得到投資者認可，除了世榮外，相關類型公司股價漲幅驚人。其中運盛實業（行情，問診）漲幅最高達95%、宜華地產（行情，問診）累計漲幅已達80%、陽光城（行情，問診）最高漲幅達22%。相對於上述公司股價漲幅，向醫療產業堅決轉型的世榮兆業，在涉醫公告發布至今，股價僅上漲了7.8%，股價對轉型反映得並不充分。

轉型靠譜、有續航能力，股價理應站上風口，復制“宜華傳奇”

對於轉型方向、首個標的，公司信披比較透明。公司在珠海擁有的超300 萬平優質土儲有望為戰略轉型提供充足“彈藥”，並且有很大的加杠桿融資空間。

公司規模、轉型之路、可流通籌碼均與宜華相似，預計股價有望復制“宜華傳奇”。公司借醫療之殼而來，將乘醫療之風而上。按總股本擴至8.09 億計，我們預計公司14 -16 年EPS 0.13/1.27/1.39 元，對應PE53/5.5/5x ，RNAVPS14元，P/NAV 僅0.5，上調評級為“推薦”。

伊利股份（行情，問診）:原料奶價格持續回落，雙主業務發展良好

伊利股份 600887

研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-07-10

1、“奶荒”已過，原料奶價格持續回落。在經歷了去年的“奶荒”事件以來，從今年2月份開始，原料奶的供應逐步增長，國內和國際原料奶價格出現回落，未來還有繼續下降的空間，我國乳制品企業的原料成本壓力開始緩解。

2、核心產品液態奶未來依然持續穩定增長。1）由於我國奶源南北分布不均衡以及大部分地區冷鏈物流落后等原因，未來幾年常溫奶仍是我國液體奶市場的消費主流；2）進口液體奶增長迅速，但只有國產液體奶的1%，還不足為慮；3）我國液體奶人均消費量與國外差距明顯，未來至少還有1倍的成長空間；4）伊利的金典奶將繼續保持高速增長，安慕希常溫酸奶今年已經上市，市場增長潛力巨大。

3、奶粉行業迎來新的發展機遇，伊利奶粉業務增長將明顯加快。1）國家對嬰幼兒奶粉行業的監管力度不斷加強，行業的集中度將不斷提高，龍頭企業迎來新的發展機遇；2）單獨二胎政策的放開，將導致我國每年新增加人口200萬，2014年新出生人口將達到1800萬人，嬰幼兒奶粉市場需求加大；3）根據尼爾森公司的預計，未來三年我國嬰兒奶粉將會有14%的年復合增長率，2016年市場規模將達到1000億元；4）伊利在新西蘭投資11億元，年產4.7萬噸嬰幼兒奶粉生產線項目將於今年8月份投產，該生產線將成為伊利新的市場增長點。

4、盈利預測。基於對公司的最近動態跟蹤變化，對盈利預測有一定調整。預計公司2014-2016年EPS分別為1.89元、2.36元和2.87元，對應PE分別為18、14和12。作為我國乳制品龍頭企業，成長性良好，我們給予26-27倍PE，對應目標價為49-51元，維持“買入”投資評級。

5、風險提示。1）食品質量安全風險；2）新產品的市場推廣風險；3）進口乳制品的增長超出預期。

匯中股份（行情，問診）:下半年多重利好將出現

匯中股份 300371

研究機構：方正證券 分析師：李大軍，劉建民 撰寫日期：2014-07-10

事件

7月9日匯中股份發布2014 年上半年度業績預告，預計營業收入6902 萬-7502萬元，同比增長15%-25%；歸屬上市公司股東凈利潤1737萬-1882萬元，同比增長20%-30%。符合我們之前的預期，同時維持全年業績增長30%的判斷。

主要觀點

（1）第一、二季度增速保持穩定。按2014年上半年收入同增20%測算，第二季度收入4500萬元左右，單季同增20%，2014年第一季度增速21.2%。

（2）毛利率升高導致凈利潤增速快於收入增速。第一季度公司毛利率為56.9%，我們預計第二季度毛利率與之持平或更高，有望接近60%，主要原因是樓棟熱量表、工業熱量表以及大口徑超聲水表市場開拓順利。

（3）下半年旺季值得期待。公司業績具有明顯季節性，上半年業績通常占1/3到1/4。我們認為公司能在淡季保持較高增速，旺季有望進一步突破，維持全年30%增速的預測。

（4）下半年主要看點:

行業利好:2014年5月國務院發布了《關於印發2014-2015年節能減排低碳發展行動方案的通知》，提出到2015年，完成北方采暖地區既有居住建筑供熱計量及節能改造3億平方米。今年是關鍵一年。

公司轉型:公司正在申請熱量表、水表組網系統整合資格，一旦獲批公司將轉型為節能減排系統整合產品供應商，商業模式變化將帶來業績提升。

新產品入市:住建部於2013年底頒布實施了超聲波水表標準，標志著超聲波水表的技術在我國已經成熟和定型；公司小口徑超聲波水表也在今年下半年開始在水司試用。行業和公司雙重因素決定我們十分看好公司小口徑超聲水表市場空間，將復制公司在超聲熱量表的成功。

盈利預測

我們預測2014年-2016年公司營業收入分別為2.39億元、3.15億元、4.01億元，同增30.6%、31.7%和27.2%；凈利潤分別為7958萬元、10237萬元、12255萬元，對應每股收益為0.83元、1.07元和1.28元，按當前股價計算PE為30倍、24倍和20倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示

（1）供熱計量改革需投入大量資金，改革進度會受到影響。（2）通斷法對熱量表法有一定的沖擊。（3）公司小口徑超聲波水表推廣有可能低於預期。

德爾家居（行情，問診）:中國好聲音唱出德爾的好聲音

德爾家居 002631

研究機構：光大證券（行情，問診） 分析師：姜浩 撰寫日期：2014-07-10

地產進入低速成長區，家居行業進入比人階段:

1998 年國內取消福利分房，國內房地產業正式進入市場化運營時期。自1998 年起，房地產經歷了一輪長達12 年的快速成長期，房地產業保持了20.9%的復合增速。自2011 年起，國內房地產增速逐漸放緩，未來低速增長將成為常態。

我們認為房地產的變化將從兩個方面改變家居產業。從經營角度看， 家居企業中“人的因素”將對家居公司未來的業績成長起到更為關鍵的作用，家居產業已進入“比人階段”。從股票投資角度看，自上而下的投資思路未來很難適用於房地產產業鏈之中的家居行業上，“輕行業、重個股基本面”自下而上的投資思路將成為主流。

德爾擁有一支年輕且具戰斗力的團隊:

德爾家居擁有一支年輕的管理團隊，整個核心管理團隊的平均年齡41 歲，而行業中最大的兩個競爭對手大亞科技（行情，問診）和大自然地板面臨著核心管理層老化的問題。 德爾管理團隊的優勢不僅體現在年富力強上，從實際管理的成果來看， 亦強於大亞科技和大自然。從近4 年的毛利率看，德爾家居的盈利能力與大自然不相上下，高於大亞科技。從費用率角度看，近6 年德爾家居的銷售費用率、管理費用率在三家公司中持續最低，這表明公司的營銷、管理效率最高。

2012 年國內家具行業的工業總產值達到1.13 萬億，一個如此龐大的市場，即便增速放緩，只要“人”有足夠的能力，同樣可以做出“風生水起”的成績。我們看好德爾家居的核心管理團隊，我們長期且堅定地看好德爾家居的發展前景。

中國好聲音唱出德爾的好聲音:

公司今年營銷上的重頭戲就是與《中國好聲音》結盟，打造“環保好地板，約惠最強音”的系列活動。上半年邀請中國好聲音學員開展慈善營銷活動9 場，下半年預計9 場。好聲音前兩季在國內綜藝節目中都是收視冠軍，且受眾主要集中在20-39 歲之間，與德爾的目標客戶群重合度非常高；根據百度指數，好聲音維持極高人氣的時間段是每年7 月到10 月初， 7 月18 日，好聲音第三季將開播，我們認為憑借好聲音的人氣效應，公司有望在今年家居銷售淡季獲得不俗的經營斬獲。

經營勢頭良好，維持“買入”評級: 7 月7 日，公司發布上半年業績修正公告，上半年業績增速由10%-40%，上調至40%-50%，表明其經營業績發展勢頭良好。我們預計2014-2015 年EPS 為0.42 元、0.59 元，當前股價對應PE 為22 倍、15 倍，維持“買入”評級。

風險提示:房地產銷量繼續萎縮，高新企業資質復審未能通過。

東方電熱（行情，問診）:獲2億工業電加熱器訂單，工業領域成長空間打開

東方電熱 300217

研究機構：國泰君安證券 分析師：王浩，呂娟，黃琨 撰寫日期：2014-07-10

投資要點:

事件:7月7日晚公告，控股子公司鎮江東方近日收到“鄂爾多斯（行情，問診）綠能6000MW 太陽能電池產業鏈項目冷氫化電加熱器設備采購合同”，合同由總金額為20876.94萬的四份獨立合同組成，簽署日期為6月13日。

此重大合同將對工業電加熱器業務產生積極影響，收款條款確保合同收款的安全性。合同將自雙方簽字蓋章且鄂爾多斯綠能支付鎮江東方預付款起生效，合同約定鎮江東方應於收到預付款之日起9個月內將貨物送至鄂爾多斯綠能指定地點，鑒於排產和預付款交付暫不確定，預計此次四個分項合同有可能在2015-2016年才會陸續交付。鄂爾多斯綠能會支付50%的合同預付款；鎮江東方具備交貨條件時，鄂爾多斯綠能將支付30%的合同發貨款；貨到現場初步驗收合格8個月或安裝調試正常運行5個月（以先到為準），鄂爾多斯綠能支付20%的合同驗收款。

公司同瑞吉格泰整合效應逐步體現，此合同示范效應將有望帶來更多工業電加熱器合同。合同總金額約占東方電熱2013年總收入的25%，是鎮江東方成立以來簽訂的最大單次金額訂單，收購瑞吉格泰后的資源整合和優勢互補取得了預期的效果，鎮江東方制造等方面實力有了較大的提升，此次重大合同將進一步驗證公司的綜合水平，將產生示范效應，有望帶來多晶硅和油氣領域其他電加熱器訂單。

維持盈利預測及增持評級。維持公司2014-2016年的EPS 分別為0.73、0.99、1.45元，增速分別為58%、37%、46%，復合增速47%。考慮公司油服業務前景和加熱器不斷拓展新領域的預期，維持目標價24.10元。

風險提示:大客戶依賴風險；項目投產不達預期；下游行業不景氣。