機構推薦：今日5只金股具備爆發潛力(7月11日)

東方國信(行情,問診)：打造中國teradata

研究機構：長城證券日期：2014-07-10

投資建議

公司以4.51億元收購屹通資訊100%股權，再獲商業銀行客戶。我們認為2014年為公司轉型之年，開始從項目制向產品制轉型，開始從數據整理及呈現業務向數據運營業務轉型。另外在看好公司內生增長的同時，我們也認為公司將繼續在其他行業收購有客戶資源的企業進行快速的橫向拓展。維持公司2014-2016年EPS分別為0.54元、0.81元及1.12元，對應目前股價PE分別為35x、23x及17x，維持“強烈推薦”評級。

公司收購屹通資訊，再添金融行業客戶：公司以4.51億元收購屹通資訊100%股權，其中現金支付1.13億元，剩余部分通過向屹通資訊原有四名股東增發1815.79股公司股票方式支付，發行價格初步確定為18.62元/股。屹通資訊主要為銀行提供專業的移動及互聯網金融、金融大數據等系統的解決方案和實施服務，已經為包括外資銀行、股份制銀行、城商行、農信系統、金融公司等60余家金融銀行機構提供成熟的解決方案。在移動銀行領域，屹通資訊是我國最早開展手機銀行項目的公司之一。屹通資訊2014-2016年承諾歸屬於母公司股東凈利潤（經審計合並報表口徑下歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低）分別為3500萬元、4550萬元及5915萬元，期間復合增速30%。另外公司擬向不超過5名特定投資者發行股份募集配套資金總額不超過15，026萬元，扣除發行費用之后的凈額用於支付本次交易中的現金對價以及標的公司擬實施的主營業務相關的項目。若本次配套融資未被中國證監會核准或配套融資發行失敗或配套融資凈額不足支付本次交易的現金對價，則公司將以自有資金或自籌資金解決，標的公司擬實施的主營業務相關的項目將不再實施。若配套融資凈額支付本次交易的現金對價后存在剩余資金，將用於標的公司擬實施的主營業務相關的項目。標的公司擬實施的主營業務相關的項目為《上海屹通資訊科技股份有限公司移動金融應用互聯網開放平臺》建設項目。

本次收購使得公司在金融行業的客戶資源更加豐富：公司2013年收購科瑞明，至此拓展了農信社客戶，本次通過收購屹通資訊，正式打開了商業銀行的大門。公司后續有望向各個商業銀行客戶推出東方國信大數據產品，以期實現協同銷售。

本次收購不是終點只是起點，未來所並購公司所處行業會更加多元化：我們之前提到，BI行業一方面要求公司有對海量數據本身的存儲、整理、挖掘和呈現的能力，一方面需要有對所分析行業的深入理解。前者東方國信已經初步具備，但對於行業的理解，最快的獲得方式就是通過收購。我們認為本次收購只是東方國信在打造未來BI帝國中的起步，后續有望繼續進行相關並購，並且所並購公司所處的行業會更加多元化，以便積累對不同領域的數據的理解和客戶資源。醫療、環保和公共安全等領域都是公司后續可能考慮介入的行業。

我們再次重申對東方國信的推薦邏輯：

電信運營商將進一步加大對已有數據的采集、挖掘和分析：時至今日，國內的電信增量用戶已經被瓜分殆盡，僅靠低資費的粗放式經營走到了盡頭。運營商需要對已有數據進行分析以進行更為精細化的管理。在市場層面，運營商需要利用大數據分析用戶行為，改進產品設計，並通過用戶偏好分析，及時、準確的進行對應業務推薦，不斷改善用戶體驗以提升對運營商的粘稠度；在網絡層面，運營商需要通過大數據分析網絡的流量、流向變化趨勢，及時調整資源設定，同時還可以分析網絡日志，進行全網絡優化，不斷提升網絡質量和網絡利用率；第三，在企業經營層面，運營商需要通過業務、資源、財務等各類數據的綜合分析，快速準確地確定公司經營管理和市場競爭規則。我們認為運營商已經進入精細化發展時代，對已有數據進行持續的采集、挖掘和分析是基礎，運營商在數據分析方面的投入會逐步加大。

近水樓臺先得月，東方國信有望成為電信運營商數據運營的探索者：電信運營商擺脫不了管道的處境，但可以做智慧的管道。擁有上億用戶數據的運營商是數據資產的大鱷，只是現在還無法找到突破口。對比國外運營商數據運營之路，我們認為東方國信無論是在對運營商數據的理解上還是在獲取運營商信任的層面上都有著得天獨厚的優勢，有望作為電信運營商數據運營模式的探索者，同時也開拓自身新的盈利模式。大數據分析在國內剛嶄露頭角，公司攜標準化產品逐步向其他行業拓展：大數據分析在國內剛剛嶄露頭角，公司依托十多年的電信運營數據分析經驗正在向其他行業積極拓展。外延式收購將會成為公司未來兩至三年的拓展思路。通過收購，公司一方面能盡快獲得相應行業的專業人才，另一方面也能自然承接下遊客戶。隨著公司標準化BI產品的問世，有望快速形成協同銷售。

投資建議：我們認為國內電信運營商已經進入精細化經營的時代。作為決策基礎，運營商對數據的收集、挖掘和分析會進一步加大投入，東方國信電信運營商業務將有望持續受益。另外運營商也在積極拓展數據運營的商業模式，我們認為無論從技術實力還是信任度的角度來講東方國信都有望成為運營商數據運營的探路者(行情,問診)，也同時開拓自身新的盈利模式。總體而言，我們認為2014年為公司轉型之年，開始從項目制向產品制轉型，開始從數據整理及呈現業務向數據運營業務轉型。另外在看好公司內生增長的同時，我們也認為公司將持續在其他行業收購有客戶資源的企業進行快速的橫向拓展。維持公司2014-2016年EPS分別為0.54元、0.81元及1.12元，對應目前股價PE分別為35x、23x及17x，維持“強烈推薦”評級。

伊利股份(行情,問診)：原料奶價格持續回落雙主業務發展良好

研究機構：聯訊證券日期：2014-07-10

1、“奶荒”已過，原料奶價格持續回落。在經歷了去年的“奶荒”事件以來，從今年2月份開始，原料奶的供應逐步增長，國內和國際原料奶價格出現回落，未來還有繼續下降的空間，我國乳制品企業的原料成本壓力開始緩解。

2、核心產品液態奶未來依然持續穩定增長。1）由於我國奶源南北分布不均衡以及大部分地區冷鏈物流落后等原因，未來幾年常溫奶仍是我國液體奶市場的消費主流；2）進口液體奶增長迅速，但只有國產液體奶的1%，還不足為慮；3）我國液體奶人均消費量與國外差距明顯，未來至少還有1倍的成長空間；4）伊利的金典奶將繼續保持高速增長，安慕希常溫酸奶今年已經上市，市場增長潛力巨大。

3、奶粉行業迎來新的發展機遇，伊利奶粉業務增長將明顯加快。1）國家對嬰幼兒奶粉行業的監管力度不斷加強，行業的集中度將不斷提高，龍頭企業迎來新的發展機遇；2）單獨二胎政策的放開，將導致我國每年新增加人口200萬，2014年新出生人口將達到1800萬人，嬰幼兒奶粉市場需求加大；3）根據尼爾森公司的預計，未來三年我國嬰兒奶粉將會有14%的年復合增長率，2016年市場規模將達到1000億元；4）伊利在新西蘭投資11億元，年產4.7萬噸嬰幼兒奶粉生產線項目將於今年8月份投產，該生產線將成為伊利新的市場增長點。

4、盈利預測。基於對公司的最近動態跟蹤變化，對盈利預測有一定調整。預計公司2014-2016年EPS分別為1.89元、2.36元和2.87元，對應PE分別為18、14和12。作為我國乳制品龍頭企業，成長性良好，我們給予26-27倍PE，對應目標價為49-51元，維持“買入”投資評級。

5、風險提示。1）食品質量安全風險；2）新產品的市場推廣風險；3）進口乳制品的增長超出預期。

三六五網(行情,問診)：地產景氣度下滑影響中期業績新城擴張加速

研究機構：國金證券(行情,問診)日期：2014-07-10

事件

三六五網於2014年7月7日發布中期業績預告，歸屬於上市公司股東的凈利潤為8127.27-9752.72萬，同比增長50-80%，同時公布中期利潤分配方案，擬每10股派現金紅利8元，每10股轉增5股。4月11日公司因重大事項停牌，即董事長協助有關部門調查，現已回公司履職，股票於7月8日恢復交易。

評論

地產景氣度下滑影響電商收入，廣告尚未受到影響，行業負面訊息影響市場情緒：（1）按業績預告測算，14Q2單季凈利潤同比增速為-8.56%-32%，與Q1的業績增速213%相比略差較大，下游地產景氣度下滑影響電商收入（龍頭老大搜房亦受到影響，Q1電商業務雖從35個城市擴張到49個城市，但收入增速僅有11%），按照三六五網以往業績披露慣例，增速一般偏靠上線，預計實際Q2單季凈利潤增速在15%以上，由此推算單季收入增速在10%左右，雖受地產銷量萎靡影響，但自身表現尚可。（2）從我們對行業的監測來看，廣告尚未受到較大影響，14年前5個月房產網絡廣告增速為42.47%，甚至因地產銷量較差導致廣告投放在5月份還有所加大，但若下半年地產銷量仍繼續惡化，預計廣告也會受到部分影響。（3）自3月12日，9家房產中介在京滬聯合抵制“安居客”以來，房產電商行業負面訊息頗多，5月28日，杭州房產中介聯合抵制搜房，6月18日，深圳房產中介也開始抵制搜房，搜房股價一路下跌，市值快速蒸發，在重壓之下，搜房發布《致合作伙伴的一封信》，向中介讓利，表面上似平息了戰火，但裂痕一旦產生，便很難和好如初，引起此次爭端的源頭仍是行業景氣度下滑，長遠來說，互聯網對地產的改變一定是持續的，掌握用戶才是核心，房產中介若想要回話語權，必須在網絡上進行大規模投入搶奪用戶，短期來說難對建網時間較久的搜房、三六五網造成較大影響，但會影響市場情緒。

加盟擴張新城、移動端和金融服務為14年亮點：（1）14年年初公司就開始積極采取加盟方式拓展新城，全年目標20-30個，走出區域房產網站，著手版面全國。截止6月底，已完成一半目標，擴張11個新城，總城市數量已經達到22個，雖大部分城市都在江蘇周邊，但也有異地較為中心的城市，如天津、長春、成都等，目前均采取收加盟費方式，后續年份加盟費會有所調整，預計發展較好的城市不排除有收購的可能；（2）移動端和金融服務也是14年重點，年初就開始在南京、西安等城市移動端投放廣告，預計對收入有小幅貢獻，金融服務平臺在自有城市已全部上線，新加盟城市如天津也已開通，期待其它產品上線。

投資建議

基於Q2電商收入下滑明顯，我們下調全年收入增速至20%，考慮到股權激勵沒有通過，將不會產生費用，此外今年未采取自建方式擴張新城，銷售+管理費用率較去年應有所下滑，重新調整盈利預測，預計14-16年EPS分別為3.02、4.03、5.28元，當前股價對應14-16年PE分別為32、24、18倍，互聯網板塊估值最低，但因公司停牌三月系配合調查，期間房產電商行業負面資訊較多，搜房也出現暴跌，市場情緒較為負面，可能導致股價調整，因公司估值不高，整體房產電商行業仍有較大發展空間，我們暫維持公司“買入”評級，但建議短期規避市場負面情緒，待合適時機再行介入。

特銳德(行情,問診)：下游復甦業績有望持續增長

研究機構：西南證券(行情,問診)日期：2014-07-10

公司預計2014年上半年實現營業收入約7.3億元-7.35億元，同比增長55.73%-56.79%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7000萬元-7500萬元，同比增長40.64%–50.69%；折合基本EPS0.17-0.19元。

公司凈利潤較快增長的原因：1）報告期內公司財務報表合並范圍擴大，新增合並山西晉能等公司；2）報告期內電力、鐵路等行業的訂單持續增加，同時部分2013年的訂單延期至本報告期交貨，促使公司收入、利潤出現大幅增長。

下游景氣度復甦，訂單有望持續增加。2014年鐵路投資目標已增至8000億以上，公司作為鐵路箱變第一品牌將充分受益，預計2014年下半年公司跟蹤的多個鐵路項目有望進入收獲期。另一方面，電網審計的影響有望逐漸減小，我們判斷2014年下半年配網建設投資將加速，公司配網設備有望獲得新的國網招標訂單。

擴大產能來應對不斷加大的訂單規模。公司所建“特銳德（膠州）工業園”的部分車間預計於2014年10月前完成設備安裝調試逐步投入使用，具有大型高壓箱變、開關柜各10億元年產值的生產能力和向其他電力設備核心部件的產能拓展能力。同時公司擬投資10000萬元（后續最高追加投資至21000萬元）建設“特銳德（奇臺）工業園”項目，主要生產以新能源和電氣產品為主導的高壓變配電設備，以抓住新疆煤炭、電力、鐵路、石油及新能源市場大發展的機遇，提高服務客戶的能力。

仍存超常規發展可能。公司通過商業模式創新實現了超常規發展：1）公司開展“電力設備租賃”業務，使用融資租賃等方式加大對電力設備租賃業務的支援力度，打造公司新的利潤增長點。2）完成參股遼寧電能的投資，未來仍有通過兼並、收購和戰略合作等方式快速提升公司整體規模、盈利能力的可能性。

盈利預測及評級：預計公司2014-2016年EPS為0.40、0.55元、0.69元，當前股價13.58元，對應PE為34、25X、20X，維持公司“增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險毛利率進一步下滑；鐵路投資不及預期；國網配網投資建設規模不及預期；應收賬款減值風險；整合風險。

大北農(行情,問診)：最壞時點過去業績逐步踏入恢復性增長頻道

研究機構：申銀萬國日期：2014-07-10

公司發布《關於媒體報導的澄清公告》：近日，有媒體報導本公司董事長之妻莫云在美國洛杉磯因涉嫌偷取美國種子企業商業機密而被拘押的新聞。根據公司報導所稱莫云系本公司董事長邵根伙之妻，經了解莫云於2014年7月2日在美國旅行期間被拘押。莫云曾於2001年至2008年在本公司任職，自2008年10月離職后，未在本公司擔任任何職務。本公司2013年度共實現營業總收入166.61億元，其中飼料業務占比為94.55%，種子業務占比2.63%；目前公司一切經營管理活動正常。我們認為，以目前情況看，本次事件不會對公司生產、經營及業績造成不利影響。

飼料業務戰略調整，加速走出行業低谷，進入恢復性增長頻道。5月以來，豬價見底回升，農戶補欄逐漸溫和復甦，從行業面層面看，飼料行業“最壞時點”漸行漸遠，預計公司收入增速將逐漸有所恢復。從公司層面，大北農二季度經營規則調整，由“重收入”轉為“重利潤”，銷售人員數量不再擴增（只進行結構性調整），暫緩或停止與財務風險較大的養殖戶和經銷商合作，集中力量扶持規模相對較大，抗風險能力強的合作伙伴，以提升經營效率，降低不必要的費用開支。同時，減少會議開支，預計二季度會務費用同比減少2000-3000萬元，整體營銷費用減少4000-5000萬元以上，我們認為，大北農扁平化的管理結構和事業伙伴的經銷模式下，管理者的戰略將得以更快、更高效的實施與推廣，加上費用基數效應的原因，預計5月起業績將逐步進入恢復性增長頻道。

維持“增持”評級。假設公司2014-2016年飼料銷量分別為501/681/918萬噸，預計公司上述年度實現營業收入220/311/436億元，凈利潤分別為8.98/11.5/15.6億元，對應每股收益分別為0.55/0.70/0.95元，維持原盈利預測。市盈率21/16/12倍，估值水平位於歷史底部區域，維持“增持”評級。