券商早間絕密內參強烈推薦 10股大膽加倉(7月11日)

冠昊生物(行情,問診):細胞治療平臺發展加速，挺進干細胞領域

1. 細胞治療領域發展加速。

7月1日，公司公告將和鑫品生醫簽署的免疫細胞存儲技術使用的獨家授權，此次董事會審議通過了該項議案，並且公司將和北大科技開發部共建北大冠昊干細胞與再生醫學研究院，並簽署《合作協議》。公司和台灣鑫品生醫的合作是細胞治療技術平臺橫向拓展的第一步，此次和北大研究部簽署干細胞研究合作協議是在細胞治療領域的又一次大踏步進展，標志著公司正式挺進干細胞領域。北京大學研究部作為北大科研成果商業化轉化的平臺與出口，將為冠昊生物在細胞治療領域（尤其是干細胞研究領域）提供有力的技術支援。2000年北京大學干細胞研究中心成立，在干細胞研究領域處於領先地位。

公司從去年引進ACI技術，建立細胞培養實驗室和技術平臺，到今年和鑫品生醫在免疫細胞存儲領域進行合作，和北大在干細胞研究領域進行合作，可以看到公司在細胞治療方面穩扎穩打，進展步伐有加速之勢。

細胞治療作為個體化診療中個體化治療的一種主要途徑，代表了為來臨床治療手段的發展方向，尤其是在腫瘤疾病的治療中，將有廣闊的應用空間。所以我們看好冠昊生物在細胞治療領域的研究合作方向，是公司的長期投資亮點。

2. 合作建設孵化器，為公司提供新的現金流來源。

公司將與廣東坤隆投資集團有限公司就合作建設冠昊生命健康科技企業孵化器一期項目事宜簽署了《合作協議》。協議對方廣東坤隆投資以房地產開發為主要業務。公司出地，廣東坤隆投資出資1.5億元，承擔項目建設的全部資金。該孵化器建成后除了將成為公司和北大合作研究院的落足點，也將吸引其他企業入駐，根據公告，在在項目建成租賃情況下，共同注冊成立合作項目管理公司，其中冠昊生物占項目公司30%的股份，廣東坤隆占項目公司70%的股份，公司將享有孵化器相應的租金或者轉讓收益，提供新的現金流增長點。

3. 細胞治療平臺費用支出增加，侵蝕凈利潤。

公司上半年，以ACI產品為代表的細胞治療項目投入加大，費用增加顯著，根據公司公告，今年上半年細胞治療平臺相應的費用支出為315萬元，而去年同期公司的凈利潤為1503萬元，細胞治療平臺的費用支出顯著影響了公司的凈利潤情況。但是我們認為這部分支出是必要的，從未來長期來看，公司將在未來獲得相應的回報。

4. 從生物醫學材料到細胞治療技術，技術平臺全線發力。

公司的ACI技術已經開始進入臨床推廣階段，生物型組織補片預計今年3、4季度能夠拿到醫療器械注冊證，公司投資的優得清人工眼角膜臨床進展順利，按照公司公告的進度計劃，我們預期2015年能夠完成臨床試驗，2016年能夠拿到醫療器械注冊證書。此次公司在細胞治療技術平臺上又向免疫細胞治療領域邁出堅實一步，為增加其長期投資價值又寫下重要一筆。可以看到公司的技術平臺正在全面發力，我們在之前的報告中提到，公司技術平臺能夠不斷地孵化出新產品，這些新產品市場空間巨大（詳見之前報告），能夠給冠昊生物帶來巨大的業績彈性，雖然短期的費用支出侵蝕了凈利潤，但是有利於長期發展。

盈利預測與投資評級。

公司技術平臺的投資價值在不斷凸顯，新產品和新技術的推出增加了未來投資看點，在細胞治療領域，公司發展呈現加速的勢頭，正式進入干細胞領域。作為生物技術公司，冠昊生物的業務領域和研究方向代表了未來行業發展趨勢，這是我們長期堅定看好的根本原因。我們暫維持對公司2014-2015 年的每股收益分別為0.45 元和0.61 元的盈利預測，全年目標價80 元，繼續維持強烈推薦的投資評級。

投資風險：

1. 新產品的研發和市場推廣風險。

2. 新產品導入期費用上升風險。

[東興證券股份有限公司]

匯中股份(行情,問診):下半年多重利好將出現

7月9日匯中股份發布2014 年上半年度業績預告，預計營業收入6902 萬-7502萬元，同比增長15%-25%；歸屬上市公司股東凈利潤1737萬-1882萬元，同比增長20%-30%。符合我們之前的預期，同時維持全年業績增長30%的判斷。

主要觀點

（1）第一、二季度增速保持穩定。按2014年上半年收入同增20%測算，第二季度收入4500萬元左右，單季同增20%，2014年第一季度增速21.2%。

（2）毛利率升高導致凈利潤增速快於收入增速。第一季度公司毛利率為56.9%，我們預計第二季度毛利率與之持平或更高，有望接近60%，主要原因是樓棟熱量表、工業熱量表以及大口徑超聲水表市場開拓順利。

（3）下半年旺季值得期待。公司業績具有明顯季節性，上半年業績通常占1/3到1/4。我們認為公司能在淡季保持較高增速，旺季有望進一步突破，維持全年30%增速的預測。

（4）下半年主要看點:

行業利好:2014年5月國務院發布了《關於印發2014-2015年節能減排低碳發展行動方案的通知》，提出到2015年，完成北方采暖地區既有居住建筑供熱計量及節能改造3億平方米。今年是關鍵一年。

公司轉型:公司正在申請熱量表、水表組網系統整合資格，一旦獲批公司將轉型為節能減排系統整合產品供應商，商業模式變化將帶來業績提升。

新產品入市:住建部於2013年底頒布實施了超聲波水表標準，標志著超聲波水表的技術在我國已經成熟和定型；公司小口徑超聲波水表也在今年下半年開始在水司試用。行業和公司雙重因素決定我們十分看好公司小口徑超聲水表市場空間，將復制公司在超聲熱量表的成功。

盈利預測

我們預測2014年-2016年公司營業收入分別為2.39億元、3.15億元、4.01億元，同增30.6%、31.7%和27.2%；凈利潤分別為7958萬元、10237萬元、12255萬元，對應每股收益為0.83元、1.07元和1.28元，按當前股價計算PE為30倍、24倍和20倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示

（1）供熱計量改革需投入大量資金，改革進度會受到影響。（2）通斷法對熱量表法有一定的沖擊。（3）公司小口徑超聲波水表推廣有可能低於預期。

（方正證券(行情,問診)）

三聚環保(行情,問診):中報業績大幅增長:破繭成蝶，振翅欲飛

事件:7月9日公司發布2014年半年報業績預告，歸屬母公司凈利潤同比增長151.01%-157.98%，非經常性損益金額約為100 萬元。

工程項目結算，大幅提振經營業績

2014年上半年，公司利用工業尾氣聯產甲醇、LNG等清潔能源項目順利實施，項目結算收入快速，經營業績大幅增長。公司在2013年下半年開展若干工業尾氣綜合利用重點項目，其中包括與美方能源合作共同投資在內蒙古阿拉善盟經濟開發區內建設2億Nm3/年焦化聯產LNG及配套銷售終端建設項目，總投資6億左右。14年1-6月，工程項目進展順利，項目結算大幅提振公司業績，短期帶動公司收入規模增長以及盈利水平提升。

公司成長能力分析之一:短期繼續看好焦爐氣制LNG項目提振收入

2013年全國焦爐氣產量2034億方，最終能用於制LNG的焦爐煤氣在500億方左右，按照35%的出產率，LNG產量在175億方。按每方投資2.8億計算，我們預計焦爐氣制LNG市場投資將接近500億。公司在行業內具有先發優勢，將采用BOT、BT等多種形式開拓項目市場，短期將大幅提振公司業績。

公司成長能力分析之二:中期看好頁岩氣脫硫和重油深加工

頁岩氣與油田伴生氣對凈化劑的需求規模正在形成。美國頁岩氣市場不同於中國市場，客戶更加看重產品性價比，同時三聚的服務外包方式更加靈活多變，符合美方客戶需求，海外銷售市場正在形成。在環保與能源緊張的雙重壓力下，油田伴生氣回收利用受到關注，凈化脫硫是必不可少的一步，未來市場對脫硫劑需求會快速增長，公司在國內油田伴生氣凈化劑銷售良好。重油深加工產業前景逐漸明朗，公司將新型加氫催化劑應用在高溫高壓懸浮床體系，並逐步推向市場。我們認為，如果公司懸浮床工業化裝置應用成功，將會帶來無限的市場空間。

公司成長能力分析之三:長期看好公司未來轉型

2013年報披露公司截至年底在手訂單情況，其中裝置建設及項目建設的訂單總量6.5億，占待執行訂單76%，從公司發展路線來看，三聚已經從劑種生產企業轉型清潔能源服務商。從產業鏈延伸角度看，三聚下一個轉型方向將是清潔能源生產及運行，公司估值將得到新的提升空間。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2014-2016年EPS分別0.72元、1.06元和1.41元，對應業績增速分別為77.8%、47%和33.5%。我們中短期看好公司在焦爐氣制LNG領域的項目拓展能力，長期看好公司在清潔能源領域的轉型發展，估值具有新的提升空間，給予“強烈推薦”評級。

（方正證券）

國泰君安證券--愛康科技(行情,問診):定增獲批，邁向電站運營龍頭的關鍵一步

投資要點:

定增通過，完成全年目標的最大不確定因素消除。公司公告非公開發行申請獲批通過，進度略超我們預期。公司執行力極強，截止目前已並網電站176MW，在建30MW，擬建160MW（其中30MW 或2015建成），考慮定增80MW 分散式，2014年底有望保底控制電站416MW。此外，公司在手小路條165MW，並與阿特斯及中海運長江簽訂430MW 框架性協議，項目儲備充足。定增順利發行后，資金緊張的最大障礙將被消除，結合國開行貸款、融資租賃和與信托合作收購電站模式，我們認為公司2014實現控制500MW 電站目標的概率極大。

定增通過是公司邁向民企電站運營龍頭的關鍵一步。為緩解資金壓力，公司自建電站的資金通過EPC 商墊資和國開行項目貸款銜接，電站收購或與信托/基金合作，同時結合融資創新手段，大幅加快了電站版面進度。定增落地后，公司的資金壓力將大幅緩解，負債率和財務費用顯著下降，預計后續的電站建設和收購進度會進一步加快。定增通過對公司的意義，不僅消除了全年500MW 目標的最大風險因素，回應了市場在前期的各種質疑，更是公司在2015年繼續快速版面的重要基礎。基於管理層對電站金融屬性的深入理解和進取心，我們預計公司在形成相當規模的電站保有量后， 有望借助資產證券化實現更快成長。

維持增持評級。維持2014-2016年EPS 0.50、1.26和1.76元預測（不考慮定增對股本的攤薄），維持17元目標價，建議增持。

催化劑。電站自建和收購；分散式配套政策和措施出臺。

風險提示。電站建設和收購進度低預期。

申銀萬國證券--遠光軟件(行情,問診):中標南網項目在預期之中

遠光軟件同時發布兩個公告。其一是收到南方電網的中標通知書，中標南方電網財務管理系統V1.0詳細設計、開發與實施（主體）項目，金額為1.25億元。其二是終止發行股份及現金購買中合實創資產。

中標南網項目在預期之中。根據南方電網的招標公告，財務管理系統V1.0的計劃工期為639個日歷天，計劃於今年7月開工，至2016年3月竣工。對這樣一個龐大的軟件系統，僅僅用幾天時間評標就做出合理選擇是不可想象的，所以通過招投標方式選擇供應商並不是最佳選擇。遠光軟件在2013年年報中提到已經啟動南方電網財務一體化概要設計的招投標及前期準備工作，在2012年年報中就對此項目有預期。我們估計遠光軟件對此項目做過較長時間的準備，中標在預期之中。

整個項目的最終價值將大大超過中標額。軟件項目難於在一開始就清晰定義需求，在實施過程中肯定出現新需求，需要業主追加投入。根據國網實施集團財務管控軟件的經驗，我們預計此項目最終價值在中標金額的3倍以上。

顧問型業務的確定性。受國網接受審計的影響，2014年第一季度公司凈利潤同比下降46%。一個大型軟件項目的成功需要甲乙雙方互相了解，最好以長期合作為基礎，而且在立項前乙方就有所準備。所以我們並不擔心國網接受審計會永久地傷害遠光軟件在國網的業務。即使今年需求略降，明年也會反彈。

收購是公司的戰略。收購中合實創雖然不成功，但是公司不會放棄外延擴張的戰略，而且在公告中指出要從管理軟件向其他產品領域拓展，從電力行業向其他行業擴張，在智慧城市中有所作為。

維持盈利預測。預計2014-2016年收入分別為12.0、15.4和17.8億元，凈利潤分別為4.5、5.7和6.6億元，每股收益分別為0.97、1.23和1.44元。維持“買入”的投資評級。

國泰君安證券--三特索道(行情,問診)定增申請獲審核通過點評:機制理順共振基本面改善

事件:公司公告:2013 年度非公開發行A 股股票的申請7 月9 日獲得證監會審核通過。

評論:

公司定增通過，預計拿到批文之后將進入正式實施階段。定增完成將部分解決資金問題，並有助於理順機制，考慮到后續可能的股權激勵實施以及在建項目的逐步培育，公司發展步入快車道。①定增完成將為保康九路寨、崇陽浪口溫泉、南漳三特古兵寨等項目開展提供資金基礎並為其他融資方式提供了保障，有助於解決困擾公司發展的資金缺乏難題，公司逐步步入正常發展階段。②定增的完成將同時實現管理層持股，與之前的大股東更換協同，理順機制。我們預計，定增完成之后股權激勵或將進入實施階段，與公司基本面的逐步改善共振，公司將進入發展快車道。

我們認為，公司短期內由於大環境和自身經營問題業績壓力較大，但股權轉讓可以部分平滑，近兩年旅遊地產有望逐步恢復並貢獻盈利，中長期內隨著公司融資渠道打開、資金壓力緩解、相關項目逐步度過培育期，盈利將有望釋放，資源價值將逐步被認可，維持增持評級。

維持盈利預測，預計2014/15 年EPS 分別為0.28/0.29 元，目前股價對應的PE 分別為66x/64x，短期估值較高，但考慮到公司中期的盈利體現和長期的資源價值，維持12 個月目標價25 元。

核心成長邏輯清晰:連鎖經營、優化產品，漸次培育、梯隊發展。①公司跨區域版面規避單一景區風險，連鎖經營與其他景區相比成長性更好；②從單一的索道開發運營發展成為觀光休閑目的地的綜合開發運營，產品結構優化；③目前的主要盈利來源於華山、猴島、梵凈山等景區，后續項目有望逐步培育，成長性將得以延續。

項目儲備豐富，定增打開融資渠道，財務壓力將緩解，中長期趨勢向好，資產價值顯著:公司目前已儲備大量的后續項目，由於資金短缺，項目進度較為緩慢；隨著定增完成，公司融資渠道打開，諸多項目有望步入正軌，趨勢改善，資源價值顯著。

短期業績壓力依然存在，旅遊地產恢復:受大環境影響，且華山索道受二索分流影響、崇陽等項目仍處於培育周期帶來虧損，資金緊張導致財務費用壓力較大。后續旅遊地產將逐步恢復並貢獻盈利。

國海證券(行情,問診)--凱迪電力(行情,問診):上半年高增長兌現，下半年增值稅返還在即

事件:公司公告上半年凈利潤大幅增長80%-120%，凈利潤8，343萬元-10，198萬元。2014年6月，旗下16家生物質電廠全部已正式投產，生物質電廠當月累計完成發電23841.8萬千瓦時。上半年發電量已達到去年全年水平，生物質發電業務大幅增長是主營業務增長的主要原因。

點評:

1、生物質發電量大幅增長，力證原材料收購體系整頓成效 。

2014年6月生物質電廠當月累計完成發電23841.8萬千瓦時，環比5月23447.85萬千瓦時，繼續提升1.68%；同比2013年6月5866萬千瓦，大幅增長306.4%。

燃料問題是制約整個生物質發電行業發展的關鍵因素，公司生物質發電業務過去兩三年的發展低於預期也正是受制於此。公司經過2012 年和2013 年上半年對燃料市場的整頓和摸索，成功由“產業工人+大客戶+林業基地”模式轉為“村級燃料收購點+大客戶”的收購模式。目前該燃料保障模式已逐漸成熟，所收購燃料質量明顯改善；同時在保障原材料價格基本穩定條件下，燃料收購量逐步提升。

2014年除2月份因春節假期影響電廠運營時間，發電量僅13118.2萬千瓦時，其余月份生物質發電量均達到2億度電以上。經反算，已正式運營的生物質發電廠平均年發電小時數已經達到約6000小時。數據充分證實了公司原材料收購體系整頓的成效，能夠在相對原定的原材料價格下，保障生物質電廠的穩定運行。

2、試運行電廠轉正，后續電廠建設和集團注入倍增遠期空間 。

公司共有21 家生物質電廠批文，目前已正式投運16家，投運電廠包括11家已經正式運轉的電廠和5家在2014年6月剛剛轉正的電廠。同時，公司還有5家電廠建設批文，其中江陵、陽新、酉陽，3家電廠處於在建狀態，有望在下半年陸續投產進入試運營。浦北、平樂，2家電廠將分別在今明兩年開工建設。

公司目前已正式投運的16 家生物質電廠中，除祁東、淮南是一代電廠外，另外14家均為第二代生物質電廠。二代電廠使用的是高溫超高壓循環流化床發電機組，其安全性、經濟性、環保效能都大大優於第一代生物質電廠。據了解，一代電廠度電需要消耗約1.87公斤生物質原材料，二代電廠僅需約1.32公斤。過去一年公司原材料價格穩定在310-320元/噸，在保障電廠原材料穩定供應情況下，一代電廠可以實現微利，二代電廠年利潤可以達到1000-1500萬。公司通過技術升級，大幅提升了生物質發電的盈利能力。

2014年上半年，正式投運電廠僅為11家，且包括2家一代電廠情況下，公司凈利潤8，343萬元-10，198萬元，相比去年大幅增長80%-120%。廬江、金寨、安仁、谷城、霍山，5家二代生物質電廠在2014年6月轉正，將在下半年貢獻業績，將進一步提升生物質發電業務利潤。預計2014年公司僅生物質發電凈利潤有望達到1-1.5億元。

此外，凱迪集團規劃截止2014年底建成生物質發電廠47家，包括上市公司19家和集團公司28家。集團曾在2013年回購上市公司盈利能力較差5家一代電廠，並在2014年1月注入了北流、浦北、平樂3家二代電廠。未來如果集團持續注入優質電廠，將倍增公司生物質發電業務利潤。

3、增值稅返還在即，下半年業績有望超預期 。

生物質電廠可以申請增值稅退稅，但前提是需要通過資源綜合利用機組認證，在認證時機組需要連續穩健運營12個月以上。每年資源綜合利用認證在7月申報，但過去幾年由於原材料供應問題，公司的生物質發電機組運營不穩定，尚未獲得增值稅返還。截止2014年7月，公司的11家生物質發電廠（祁東、淮南、來鳳、崇陽、南陵、松滋已正式投運，隆回、淮南、豐都、赤壁、北流）已經連續運營了一年，符合申請規定。預計公司將在7月份啟動資源綜合利用認證和增值返還認證，有望在下半年獲批並獲得稅收返還。

目前我國生物質發電含稅電價為0.75元，其中約0.1-0.11元為增值稅，生物質電廠實際度電收入僅為0.64-0.65元。一代電廠功率為2*1.2萬千瓦，二代電廠功率為3萬千瓦，理論測算每家電廠的增值稅返還約1000萬。如果能夠保證原材料價格穩定供應，理論上二代生物質電廠可以帶來的全部利潤約2500-3000萬（含經營利潤、增值稅返還、CDM）。下半年公司的增值稅返還，有望帶來業績超預期增長。

4、看好全新高管團隊創業精神，集體增持突顯信心 。

從2012年到2013年上半年，公司組建了全新的專業化管理團隊，團隊成員在能源行業都有著豐富的從業經歷和輝煌業績。我們看好新高管團隊破釜沉舟的創業精神，其改造整頓的原材料收購體系已經展現成效。2013年9月，新的管理團隊在二級市場對公司股票進行了集體增持，突顯了團隊對公司未來發展前景充滿信心。

5、給予“買入”評級 。

生物質發電量穩步攀升證實燃料市場整頓效果；上半年凈利潤高速增長兌現。下半年在建生物質電廠加速投產和轉正，同時增值稅返還有望推動業績超預期增長。集團優質生物質電廠注入預期倍增遠期空間。堅定看好全新管理團隊帶領下公司生物質發電業務的發展前景，預計2014~2016年EPS分別為0.30元、0.44元和0.58元，對應PE分別為27倍、18倍和14倍，維持“買入”評級。

6、風險提示 。

生物質燃料市場發生變化導致價格暴漲或者收購量不足的風險；公司煤炭業務虧損的風險等

光大證券(行情,問診)--安徽合力(行情,問診):上半年扣非凈利潤同比增長15%左右，符合預期

事件:

公司發布2014年半年度業績預增公告:預計2014年半年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加約50%左右。

扣除土地補償金影響上半年凈利潤增長15%左右，復合預期。

公司預計上半年歸屬凈利潤3.705億元左右，扣除公司一季度收到的土地補償金10083萬元影響（公司有效稅率15%，所得稅后影響8570.6萬元），公司主業凈利潤同比增長15.3%左右，公司上半年業績復合我們預期。

叉車行業平穩增長，未來有望維持GDP增速1.5倍左右。

2014年1-5月份叉車行業銷量15.52萬臺，同比增長12.55%，安徽合力的銷量繼續好於行業增長，我們估計上半年銷量增速在15%左右。叉車行業受益於勞動力成本持續上升帶來的人工替代，同時受益於社會物流總量的穩步增長，未來有望繼續維持GDP增速1.5倍左右。

安徽合力資產質地良好，國企改革或有意外之喜。

叉車行業特性完全不同於其他工程機械行業，行業下游和競爭格局遠遠好於其他工程機械子行業，給以公司類似於其他工程機械10倍PE的估值顯然不合理。此外，安徽合力本身資產質量良好（無帶息負債，應收賬款余額僅占年銷售收入10%，公司現金及理財產品儲備接近10億），這也遠遠好於其他工程機械公司。公司研發和現金儲備豐富，未來國企改革穩步推進，或有意外之喜。

維持“買入”評級，目標價15元。

維持公司盈利預測，2014-2016年EPS分別為1.32/1.37/1.58元，對應PE分別為9/9/8倍，未來三年復合增長率17%，公司價值明顯低估。即使剔除2014年收到1.33億土地補償金影響，2014年核心EPS為1.1元，對應核心PE也僅為10.8倍。對應2014年核心EPS給以14倍市盈率，目標價15元，維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格波動影響毛利率；國企改革進度不確定

上海證券--爾康制藥(行情,問診):輔料業務增速加快，未來重點看淀粉膠囊

公司動態

事項

公司發布2014年中報業績預告，我們對此給予點評。

事項點評同期凈利增58%~78%。

公司預計上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為12，671.90萬元~14，276.10萬元，同比增長58%~78%。報告期內公司圍繞發展戰略規劃開展各項業務，主營業務保持穩健增長，募投項目投產率逐步提升，使得公司整體業績較去年同期有大幅度的增長。

輔料業務提供業績基礎。

我們認為，受益於行業規範度的提升，今年公司輔料業務增速有望加快。公司去年底變更公司變更募集資金投向，使用五千萬支/年注射用磺芐西林鈉擴產項目的募集資金6，332萬元、營銷網絡建設項目的募集資金1，607萬元投資華南藥用輔料基地建設項目（一期），顯示出對輔料業務的信心。公司不斷提升技術標準，通過購買或開發的方式增加高階輔料品種，不斷加強以藥用淀粉為代表的新型高階藥用輔料產品的市場推廣，為輔料業務增長提供新動力。

淀粉膠囊為未來看點。

今年陸續收購洞庭檸檬酸化學有限公司51%股權和長沙正陽藥用膠囊有限公司100%股權，對外擴張步伐不斷。同時出資3，800萬設立全資子公司湘陰明膠，擬租賃洞庭公司部分場地、設備及配套公用設施進行生產。收購膠囊廠及設立明膠子公司使公司涉足明膠膠囊業務，明膠膠囊業務將對公司的淀粉膠囊業務提供技術支援，公司同時擁有動物明膠膠囊和植物膠囊，豐富產品線，也能為客戶提供更多選擇。公司預膠化羥丙基淀粉和淀粉空心膠囊獲得清真認證和DMF注冊，有利於公司海外市場的進入。目前國產明膠膠囊價格約為150元/萬粒，HPMC植物膠囊價格約為400元/萬粒，植物膠囊以HPMC膠囊和普魯蘭多糖膠囊居多，成本遠高於前者。公司淀粉膠囊成本低於其他植物膠囊品種，競爭優勢明顯，有望首先從保健品進入市場。公司目前淀粉膠囊在建產能300億粒，以250元/萬粒計算，滿產后將貢獻收入7.5億元，以50%利潤率計算，每年有望產生3.75億元的營業利潤。

投資建議。

未來六個月內，維持“謹慎增持”評級。

公司13年實現每股收益0.42元，預計公司14年實現每股收益0.57元，以7月7日收盤價36.68元計算，動態、靜態市盈率分別為86.41倍、64.51倍。化學制藥行業上市公司13年、14年市盈率中值分別為51.87倍和36.28倍，公司市盈率高於行業平均水平。我們認為，公司淀粉膠囊今年上市以及圍繞木薯產業鏈進行的兼並收購有望為業績帶來較大彈性，藥用輔料業務今年有望穩健增長，招標啟動將促使磺芐業務回歸高增長，我們看好公司未來一段時期的發展，維持“謹慎增持”評級。

國信證券--澳洋順昌(行情,問診):LED晶片環節最大黑馬

出色的管理能力發揮優勢。

公司的管理制度曾經獲得《商業評論》和《中歐商業評論》的高度評價。公司創新應用“內部公司制”管理，通過細化核算單元，讓每個核算單元成為自負盈虧的小公司，從而激活每個小公司的成本意識和經營意識，使員工積極性上漲。目前，公司的先進管理技術在LED新業務中也得以延續，一季度三項營業費用率基本與去年持平，傳統業務領域再上臺階。

LED照明推出產業進入爆發階段。

通用照明產業將成為LED照明市場的主要推動力，成為新的增長點；各國出臺政策淘汰傳統白熾燈，為LED照明產業提供了替代空間；LED眾企業在行業回暖的背景下紛紛擴產，印證行業將迎來新的爆發。

公司LED業務盈利能力居行業前列。

公司2013年公司LED營業收入達3311.40萬元，營業利潤較2012年增長11.67%。毛利達到972萬元，毛利率29.35%，高於同行業相關公司，諸如華燦光電(行情,問診)、德豪潤達(行情,問診)等，比較優勢明顯。2014年第一季度公司實現凈利潤3134萬元，同比增長37.82%，處於行業領先。近期與木林森簽署了《戰略合作協議》。體現了下游廠商對於公司技術的肯定，將有利於公司進一步開拓市場。

項目一期建成50%，二期即將上馬。

一期項目50%產能已經建成，15臺MOCVD實現量產。二期項目擬投資總額10億元人民幣，項目建成后將新增照明用藍綠晶片年產能約240萬片，規模效益得以提升。

風險提示。

新增MOCVD調試進度慢於預期。

給予“推薦”評級。

我們預計公司14-16年凈利潤分別為1.45/2.01/2.47億元，增發攤薄后EPS分別為0.31、0.43、0.53元，給予“推薦”評級。采用分部估值市值約為:61億=20億（傳統業務2014年凈利潤1億，20倍估值）+41億（市值360億的三安光電(行情,問診)募投完成后264臺，公司30臺估值41億）。