無錫信捷電氣發行新股 自動化行業存十大風險

無錫信捷電氣股份有限公司發行股票類型：人民幣普通股（A股），發行股數：不超過2，510萬股，每股面值：人民幣1.00元，擬上市證券交易所：上海證券交易所，發行方案：公司本次擬公開發行股票數量和股東公開發售股份（下稱：“老股轉讓”）合計不超過2，510萬股，不低於發行后總股本的25%。根據詢價結果，若預計新股發行募集資金總額超過募投項目所需資金總額（指募集資金投資項目資金需求量加上本次發行新股應由公司承擔的發行費用）的，則進行老股轉讓，並相應減少新股發行數量，老股轉讓預計數量=（募集資金總額-募投項目所需資金總額）/發行價。公司股東擬公開發售股份不超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量，且不超過750萬股。發行后總股本：不超過10，040萬股。

一、下游市場景氣度下降導致的風險

面對勞動力成本上升的壓力和產業升級的需求，我國制造業智慧裝置系統和服務的需求逐年上升，這對公司所處的工業自動化行業是個長期利好。工業自動化產品應用廣泛，幾乎覆蓋工業生產的各個領域，目前公司的下游行業為機械設備行業，主要涉及包裝印刷機械、食品醫藥機械、電子制造設備、紡織機械、機床、橡塑建材機械、礦用機械、造紙機械等。雖然下游行業的分散度較高，不會帶來過於集中的風險，但下游行業中的傳統行業容易受到國家宏觀經濟形勢、固定資產投資規模變動、信貸調控、經濟結構調整的影響，從而將間接影響公司的經營業績。

目前我國正在實施以調結構、去產能為主的宏觀經濟調控，已對全社會的固定資產投資規模和增速產生不利影響。如果上述下游行業萎縮及其相關產品的需求下降，將給本公司的生產經營帶來一定的不利影響。

二、市場競爭加劇帶來的風險

長期以來，我國工業自動化市場形成內外資企業構成的高低搭配格局：外資企業如西門子、三菱、歐姆龍、安川等企業憑借技術和資本優勢，占據高階市場，以服務中大型客戶為主；內資企業憑借性價比和本土化優勢，依靠對客戶個性化需求的快速響應，在以中小型客戶為主的中低階市場贏得市場份額。但近幾年隨著外資企業在華增加投資，產業鏈正不斷向中低階市場延伸，而內資企業原有的成本和價格優勢也不斷減弱，若服務和創新能力不能得到提升，將受到外資品牌更大的競爭壓力。經過多年經營，公司已經建立了良好的品牌知名度和營銷服務網絡，在產品穩定性、技術維護、二次開發等方面形成了一定客戶粘性，這奠定了公司在行業內競爭優勢和行業地位。若公司不能持續保持目前良好的發展態勢，不斷提高技術水平，強化一體化服務能力，加速產品更新換代，形成較強的綜合競爭力，有可能在將來日益激烈的市場競爭中處於不利的地位。

三、應收賬款較高的風險

2011年末至2013年末，公司應收賬款賬面價值分別為2，018.75萬元、3，366.85萬元和3，895.49萬元，逐年上升，但占流動資產的比例保持基本穩定，分別為20.54%、23.32%和18.82%。2011年度至2013年度公司應收賬款周轉率分別為11.68次、7.35次和6.82次，周轉速度持續下降。

客觀上，應收賬款余額增加、信用期的延長屬於行業普遍現象，同行業上市公司以及權威機構出具的行業研究報告均顯示行業應收賬款周轉速度下降，這反映出行業下游結構調整、銀根收緊的宏觀形勢；主觀上公司為增加市場份額，對部分優質、長期合作的客戶隨行業狀況適度放寬其信用期也是造成應收賬款較高的原因。公司已制定有效的催款和信用政策，以控制公司應收賬款的風險，而且公司也積極使用供應商提供的商業信用，增加應付款余額，緩解資金壓力。但是，公司較高的應收賬款金額一方面降低了公司資金使用效率，在融資手段單一的情況下，將影響公司業務持續快速增長，另一方面考慮到公司下游以中小型企業為主，資金實力較弱，若出現回款不順利或欠款方財務狀況惡化的情況，則可能給公司帶來壞賬風險。

四、存貨規模較高的風險

2011年末至2013年末，公司存貨賬面價值分別為5，861.42萬元、5，217.30萬元和8，428.05萬元，占流動資產的比例分別為59.63%、36.14%和40.73%，主要由原材料、產成品和發出商品構成。期末原材料賬面價值增加是由於公司出於滿足后續旺季市場需求和根據原材料的供應情況儲備所致；發出商品是公司已發貨至客戶，但尚未確認收入並結算的產成品，2011年末至2013年末賬面價值分別為934.68萬元、1，208.89萬元和2，374.78萬元，增長速度較快，金額較大，這主要由公司與客戶的結算模式造成。由於產品種類繁多、客戶下單頻繁、單位價值較低等原因，一般情況下，公司發貨后先按約定的期間對產品數量、型號、價格進行對賬，雙方認可后才確認收入並結算，於是隨著客戶數量和訂貨規模的上升，尚未確認收入並結算的發出商品隨之增加。

但是，由於存貨規模較大，一方面占用了公司營運資金，另一方面由於發出商品尚未實現收入，若公司不能加強管理，可能產生存貨跌價和損失的風險，給公司生產經營帶來負面影響。

五、凈資產收益率下降和每股收益被攤薄的風險

2011年度至2013年度公司加權平均凈資產收益率（扣除非經常性損益后）分別為60.76%、39.31%和36.12%，隨著凈資產規模的擴大，公司加權平均凈資產收益率呈下降趨勢。在募集資金到位后，公司凈資產將大幅增加，但募集資金投資項目需要一定的建設周期，短期內產生的效益難以與凈資產增長幅度匹配。因此，在募集資金到位后公司凈資產收益率將出現下降風險。2013年度公司扣除非經常性損益后的基本每股收益為0.81元，存在本次發行后被攤薄的風險。由於本次發行完成后公司股本總額將在短時間內大幅增長，但募集資金投資項目需要一定的建設周期，項目產生效益尚需時間，每股收益將被攤薄。

投資者應注意本次發行后公司凈資產收益率下降和每股收益攤薄的風險，並審慎考量該情況對公司股價的可能影響，理性做出投資決策。

六、稅收優惠政策變化的風險

公司根據政策享受對增值稅一般納稅人銷售其自行開發生產的軟件產品，按17%的法定稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退的優惠政策。2011年度至2013年度，本公司取得的增值稅即征即退金額分別為11，387.16元、361，323.44元和6，770，896.04元。隨著公司嵌入式軟件產品價值的增加，未來退稅金額將不斷提高。另外，公司於2011年取得高新技術企業認證，自2011年至2013年享受企業所得稅率減按15%征收。

目前公司正在進行高新技術企業復審。根據國家現行的有關產業政策和稅收政策以及公司的經營情況，在可預見的將來公司享受的稅收優惠將具有可持續性。但若國家未來調整有關高新技術企業及軟件產業的相關優惠政策，將會對公司的利潤水平產生不利影響。

七、技術創新不足及人才流失的風險

公司所處的工業自動化行業為知識密集型行業，對研發人員的專業素質和業務能力要求較高。公司一直堅持自主研發，不斷創新並推出高新技術產品，並依靠技術實力取得較高的國產品牌美譽度。目前公司已經完善技術人才考核激勵機制，並采取了嚴格的技術保密措施，為推動公司快速發展起到了關鍵性的作用。但是，工業自動化控制行業的技術更新日新月異，相關應用理論不斷發展，客戶需求更加個性化，如果公司不能保持持續創新的能力，及時準確把握技術發展趨勢，將削弱公司的核心競爭能力。另外，隨著公司所處行業競爭的加劇，公司核心技術人員存在流失的風險，進而給公司未來生產經營帶來不利影響。

八、募集資金投資項目不能達到預期的風險

本次募集資金主要投資於“運動型PLC、高階伺服系統生產線建設項目”、“智慧控制系統及裝置生產線建設項目”、“企業技術中心建設項目”、“營銷網絡建設項目”和“補充流動資金”。雖然公司已對上述項目的可行性進行了充分論證，但項目從設計到竣工投產有一定的建設和試生產周期，工程項目管理、預算控制、設備引進、項目建成后其設計生產能力與技術工藝水平是否達到設計要求等因素都可能影響項目如期竣工投產。項目建成后，如果工業自動化市場環境或競爭狀況發生重大不利變化，從而導致市場增速低於預期或公司市場開拓不力導致無法消化新增的產能；另外，競爭對手的發展、產品價格的變動、新的替代產品的出現、宏觀經濟形勢的變動及銷售渠道、營銷力量的配套措施是否得力等因素的綜合作用，也可能使公司面臨募集資金投資項目不能達到預期效益的風險。

九、規模快速擴張帶來的管理風險

本次發行成功后，公司經營規模將大幅度增加，並帶動資產、業務及人員的迅速擴張，公司的組織架構和管理體系將趨於復雜，對公司在組織結構、管理體系、資源整合、科研開發、生產管理、市場開拓、資本運作等方面的管理均提出更高要求，如何建立更加有效的投資決策體系，進一步完善內部控制體系，引進和培養技術人才、市場營銷人才、管理人才等將成為公司面臨的重要課題，增加了公司管理與運作的難度。如公司不能隨規模擴大而及時建立完善相關管理體系、提高管理層管理水平，將對公司生產經營是否能繼續保持高效運轉帶來一定的風險。

十、股票投資風險

本次發行后，公司股票價格可能會受到如下因素（包括但不限於）的影響：國內外經濟周期波動、宏觀經濟政策調整、工業自動化行業產業政策變化、證券市場政策變化、境內外主要股票市場波動、國際政治經濟環境變化、重大自然災害、公司經營業績波動、公司財務狀況變動、公司重要客戶或供應商的重大變化、重要股東或關鍵管理人員對公司股票的買賣、證券分析師對公司及所屬行業的評價、新聞報導等。如果上述因素發生不利變化，公司股票價將可能發生下降，有可能給投資者造成損失。