新能源汽車將獲購置稅減免 三路徑掘金概念股

國務院總理李克強7月9日主持召開國務院常務會議，部署加快發展現代保險服務業，決定免征新能源汽車車輛購置稅，圍繞推進簡政放權，通過相關法律修正案草案和行政法規修改決定。

會議強調，發展新能源汽車是我國交通能源戰略轉型、推進生態文明建設的重要舉措。支援新能源汽車這一戰略性新興產業發展，對於實施創新驅動，促進節能減排和污染防治，拉動國內市場需求、培育新的增長點，實現產業發展和環境保護“雙贏”，具有重要意義。會議決定，自2014年9月1日至2017年底，對獲得許可在中國境內銷售（包括進口）的純電動以及符合條件的插電式（含增程式）混合動力、燃料電池三類新能源汽車，免征車輛購置稅。有關部門要抓緊制定公布車型目錄。讓更多人選擇綠色出行，為可持續發展增添能量。

對於選股，東方證券表示可以從三條主線選擇投資標的：一是，電池產業鏈角度：關注新宙邦（行情，問診）、滄州明珠（行情，問診）、杉杉股份（行情，問診）、江蘇國泰（行情，問診）；二是，零部件配套：關注均勝電子（行情，問診）、松芝股份（行情，問診）；三是，獲得新能源訂單整車公司：關注江淮汽車(行情,問診)、宇通客車（行情，問診）、比亞迪（行情，問診）。

新宙邦2014年一季報點評：毛利率提升，凈利同比大幅增長

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：周紀庚 日期：2014-04-18

事件：新宙邦發布2014年一季報，公司實現營業收入1.66億元，同比增長8.82%，實現歸屬上市公司股東凈利潤3108.7萬元，同比增長30.81%； 基本每股收益0.18元。報告期內公司經營活動現金流量凈額5229.9萬元， 同比大幅增長673.25%。

點評：

公司主要客戶訂單穩定，新客戶訂單放量帶來公司收入增長。一季度是公司業務的傳統淡季，公司收入增幅較小，主要因目前公司產能利用率已較高，而鋰離子電池化學品新產能要到第二季度才能建成。公司利潤增幅高於收入增速，主要因公司毛利率提高、理財產品利息收入、公允價值變動及投資收益增加所致。

電容器化學品業務穩定增長。公司電容器化學品自去年開始隨著全球經濟復甦，出現恢復性增長，預計全年將維持這一小幅增長趨勢。

鋰離子電池電解液產能下半年釋放，有望迎來高增長。環保和能源供給壓力下，從中央到地方，推動新能源汽車力度空前加強， 一季度新能源汽車銷量同比增長1.2 倍，全年新能源汽車產銷將大幅增加，公司將直接受益。此外消費電子領域，仍將有望保持穩定增長，因此下半年公司南通新宙邦產能釋放后收入將有望實現高增長。

公司綜合毛利率36.48%，同比增加5.69 個百分點。公司綜合毛利率大幅上升，我們認為主要因原材料成本下降及公司內部管理效率提升所致。

公司管理費用和銷售費用率同比上升，環比下降。公司銷售費用率4.04%，同比上升0.73 個百分點。管理費用率11.8%，同比上升2.4 個百分點。主要因人工成本上升和研發支出增加所致，但環比保持穩定。

公司經營活動現金流大幅增加，財務狀況良好。報告期內，公司

每股經營性現金流量凈額達到0.31元，主要因銷售商品回款增加及采購支付現金減少所致。

維持“推薦”評級。預計公司2014~2016年每股收益為0.87元、1.05元和1.19元，市盈率分別為36倍、30倍和27倍，我們仍然看好公司長期增長空間，維持 “推薦”評級。

風險因素：（1）電解液競爭加劇，價格大幅下滑；（2）電容器行業復甦不達預期；（3）公司新產能建設進度不達預期。

滄州明珠：擴產正當時

類別：公司研究 機構：招商證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：李輝，馬太 日期：2014-06-06

啟動增發，隔膜產能將大幅增長。公司公告擬非公開發行不超過3750萬股募集不超過3.44億元，投資2000萬平米干法隔膜產能和2500萬平米濕法隔膜產能。2015年底項目建成投產后，公司隔膜產能將從3000萬平米大幅增長至7500萬平米。 q 電動汽車帶動隔膜需求，擴產正當時。受益於中國政府的大力支援，中國新能源汽車銷量出現快速的增長。1季度銷量6651輛，同比增長120%，中汽協預計2014年全國銷量將達到3.5萬輛，同比增長100%，若考慮混合動力，有望達到6萬輛。電動汽車市場快速增長將帶動鋰電池隔膜，尤其是干法隔膜的需求。比亞迪近期配股募資42億港元用於動力電池擴產，公司此時進行擴產正當其時。

技術壁壘高，隔膜盈利能力將保持高位。隔膜對鋰電池安全性影響較大，電池廠對隔膜供應商選擇慎重，汽車電池安全性要求高，認證周期漫長。隔膜生產涉及多種工藝，技術壁壘高，對材料、工藝和設備均要有深刻理解。至今，日美韓6大廠商壟斷全球大部分市場，國產化率不到50%，進口產品仍然在1美元/平米以上，公司產品價格優勢明顯，未來仍將保持較高盈利能力。

干法濕法雙線齊發，國內份額將快速上升。干法隔膜公司主要競爭對手星源材質2013年LG出口訂單大幅增長，產能有限無法兼顧國內市場，滄州明珠在國內市場份額有望大幅提升。公司本次增發擬投資2500萬平米濕法隔膜產能，有利於豐富公司產品線，覆蓋目前更為廣闊的數碼電池市場〖慮到特斯拉、寶馬等公司采用18650電池系統，投資濕法隔膜更具戰略意義。

維持“強烈推薦-A”投資評級。中國電動汽車市場將逐漸啟動，干法隔膜需求快速增長。滄州明珠是少數通過比亞迪等大客戶認證的隔膜企業，性價比優勢突出，是國內動力電池替代進口的首選。定向增發完成后，公司隔膜產能瓶頸打破，推動公司業績快速增長。維持2014-2016年EPS分別為0.56/0.71/0.88元，當前股價對應2014年PE19倍，鋰電池材料板塊中嚴重低估，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：電動汽車產業政策風險；隔膜技術擴散風險。

杉杉股份跟蹤報告：加大版面鋰電池產業鏈，迎接新能源汽車放量

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：張方 日期：2014-06-16

關注1:正極材料：積極拓展客戶，增加產能

公司正極材料目前產能1.2萬噸，2013年產量1萬噸，其中鈷酸鋰占比60%多（供國內小電池廠），三元材料（NCM，供小型電動工具，國內規模最大）占比30%，錳酸鋰占比不到10%。湖南杉杉（寧鄉）年產1.5萬噸正極材料生產基地正在積極推進，產品以鈷酸鋰、三元和二元為主，投產后產能達到2.7萬噸，將進一步穩固公司龍頭地位。

正極材料主要還是滿足國內客戶，也有為國際客戶提供樣品進行產品測試。國際客戶的測試期比較長（8-10個月），隨著對品質要求的提升，目前國內的一線廠商的測試期也比以前長，因此形成批次生產需要比較長的時間。正極材料在這方面也在積極努力，NCM、高壓鈷酸鋰等已經開始測試，主要用於動力電池。

關注2:負極材料：擴產項目正在進行二次環評公示

公司負極材料產能7500噸，2013年產量8000噸，80%多是人造石墨。上海臨港項目1.2萬噸，目前正在進行二次環評公示，由於環保因素，全工序不能都放在上海。海外批次客戶主要包括SDI（1300噸，占比10%）、SONY 、EVONIK等海外高階客戶供應鏈。松下需求量8000噸，公司沒有批次供貨。中間相碳微球項目已獲EVONIK公司認可，實現批次供貨。

負極材料價格相對比較平穩，預計略有下降（一季度下降10%），主要系受原材料價格的影響，同時不同的產品，價格波動也不同。此外，要進入國際高階客戶，一定程度上也要承受降價的壓力（以價換量）。

關注3:電解液：廊坊4000噸擴產項目已投入試生產

電解液目前產能4000噸（東莞杉杉），2013年產量3000噸。廊坊4000噸項目已經投入試生產，主要供應華北地區，三星是重點客戶。單一客戶對ATL依賴度較大，未來會客戶多樣化。電解液價格仍會有下降趨勢，主要采購九九久（行情，問診），多氟多（行情，問診）的六氟磷酸鋰。公司積極版面隔膜產品，並嘗試向上游礦產資源延伸。

關注4:服裝業務未來將有所好轉，投資業務方興未艾

公司服裝業務主要涵蓋原創“杉杉”品牌業務、時尚品牌公司（負責除“杉杉”品牌以外，其他品牌業務的運營）的多品牌業務和針織品（OEM）業務。公司不會放棄服裝業務，服裝業正在發生變化。公司投資業務包括金融及類金融股權投資業務，以及以公司子公司杉杉創投為平臺開展的PE及基金募集與管理業務。目前主要投資了寧波銀行（行情，問診）、稠州銀行、富銀融資租賃公司及杉杉富銀保理公司。

結論：公司鋰電池材料產業鏈比較齊全，同時前瞻性的加大版面相關業務，未來有望充分享有新能源汽車快速增長帶來的收益。我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.51元、0.69元和0.85元，對應PE分別為28X、21X和17X，維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示：產品市場需求不及預期、價格下跌，下遊客戶拓展不順利，服裝業務持續不景氣等

江蘇國泰：貿易業務收入下滑，業績略低預期

類別：公司研究 機構：東北證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-04-24

2014年一季度，公司共實現營業收入10.89億元，同比減少11.27%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3207.23萬元，同比減少7.45%；實現扣非后的歸屬上市公司股東凈利潤3367.37萬元，同比減少1.45%；實現每股收益0.09元。受營收下滑和非經常性損益影響，公司業績略低於我們之前的預期。

報告期內，公司綜合毛利率為13.12%，同比增加了1.58個百分點，環比減少了0.71個百分點；凈利潤率為3.31%，同比增加了0.14個百分點，環比增加了2.03個百分點。從利潤率角度看，公司經營狀況仍算比較穩定。

期間費用率有所升高。報告期內期間費用率同比增加了1.51個百分點。其中銷售費用率增加了1.46個百分點，管理費用增加了0.35個百分點，財務費用略微減少了0.30個百分點。

2014年一季度，國內進出口總額為9658.73億美元，同比減少0.97個百分點。其中出口額為4913.03億美元，同減少3.42個百分點；進口總額為4745.70億美元，同比增加1.69個百分點。出口形勢下滑短期對公司貿易業務有一定壓制。

2014年一季度，國內新能源汽車的總銷量接近7000輛，同比實現翻番以上的增長，預計全年銷量有望超過3萬輛。今年被眾多業內人士期待為新能源汽車在國內啟動的“元年”。作為電解液行業的龍頭，公司化工業務必將受益，長期發展前景繼續向好。

預計公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.54、0.67和0.85元，對應2014年4月21日收盤價的市盈率分別為24、20和16倍，我們暫維持對公司增持的評級。

風險：短期需防范市場的系統風險和電池概念股退潮風險。此外公司化工業務也有不達預期風險。

均勝電子：國際並購再發力，機器人（行情，問診）業務成新引擎

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：林帆 日期：2014-06-23

並購IMA，收購價格低。公司公告稱，德國普瑞以1430 萬歐元購買Feintoll持有IMA 100%的股權和相關知識產權。2013 年IMA 收入為3398 萬歐元，凈利潤為134 萬歐元。按照2013 年計算，公司此次收購PE 僅為10.7 倍，遠低於A 股機器人2013 年70 倍的PE，收購價格低。預計IMA2014、2015 年收入分別為3780 萬歐元和3820 萬歐元，毛利率達到30%以上。2013 年IMA 凈利率僅為3.9%，我們認為后續凈利率水平有較大提升空間。

IMA 從事機器人系統、自動化產品和咨詢服務，配套高階客戶。IMA 成立於1975 年，總部在德國，從事機器人系統、自動化產品和咨詢服務，配套客戶主要有大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥、博朗電器等世界級公司，涉及汽車、電子、醫療和快速消費品領域。2013 年收入構成為：汽車47%、電子33%、消費品10%、醫療6%、其他4%。

IMA+PIA 強強聯合，機器人業務成公司業績新引擎。普瑞PIA 主要客戶為普瑞、西門子、天合、采埃孚等國際汽車零部件公司。而IMA 客戶更為廣泛，包含汽車、電子、醫療和快速消費品領域，兩者強強聯合將拓寬下遊客戶。

2012-2013 年PIA 收入分別為1.88 億和2.36 億元，13 年增速為25.3%。2013 年IMA 收入為2.83 億元，因此2013 年IMA 和PIA 收入共約5.19 億元，占普瑞總收入比重約12%。目前全球機器人市場規模約為360 億美元，且隨著勞動力成本提升、生產精度和質量要求提升，未來3 年機器人行業增速在15%左右，國內機器人由於人工成本快速上升，未來3 年增速在30%左右。我們認為公司后續將復制普瑞均勝發展模式，將逐步把機器人業務國產化，憑借技術和客戶優勢快速打開國內市場。

投資建議：維持買入-A 投資評級，提高12 個月目標價至30 元。BMS 系統、機器人、智慧駕駛三大領域有望齊頭並進，公司有望迎來戴維斯雙擊。我們預計2014-2016 年營業收入分別為75.06 億元、89.43 億元和105.2 億元，增速分別為23%、19.1%和17.6%。2014-2016 年歸屬母公司凈利潤為4.16 億元、5.71 億元和7.65 億元，增速分別為43.8%、37.4%和33.9%。EPS（攤薄后）分別為0.65元、0.90 元和1.20 元，歸屬母公司凈利潤復合增長率達35.7%，因此維持“買入-A”投資評級，提高12 個月目標價為30 元，對應2015 年PE 為33 倍。

風險提示：汽車銷量大幅下滑；寶馬電動車銷量不達預期；原材料價格大幅上升；並購IMA 未通過德國商業反壟斷部門審批

松芝股份：傳統汽車空調穩健增長，新能源貢獻彈性

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王炎學，崔書田 日期：2014-06-25

投資要點：

首次覆蓋給予“增持”評級。預測公司2014-15年歸母凈利潤分別2.93億元、3.74億元，同比增長22%、27%，對應每股收益分別0.72元、0.92元。受益政府大力推廣新能源汽車，公司新能源板塊將迎來爆發式增長，傳統汽車空調業務保持穩健增長。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價16.6元，對應2014年約23倍PE。

新能源汽車空調業績貢獻彈性大。新能源客車采購方主要是公交公司，松芝憑借與公交公司在傳統空調的良好合作關係，以及自身新能源產品的優良效能，在新能源客車空調市場占據領先地位。新能源空調對科技研發和生產工藝提出更高要求，相應售價也遠高於傳統空調，盈利能力更好。

2014年一季度公司獲得新能源空調訂單2000臺，已經超過2013全年水平，近期各地方政府密集出臺補貼政策，公交公司采購意愿加強，預計2014年松芝新能源客車空調銷量達到4000臺以上將是大概率事件。另外，公司也為新能源轎車供應配套空調，如江淮iEV4、上汽榮威E50及550。

傳統汽車空調將保持穩健增長。大中型客車空調領域，松芝在一二線城市公交市場地位穩固，未來將逐步加大三四線城市公交市場開拓力度。小車空調領域，公司客戶主要是自主品牌，目前正在大力開發合資品牌客戶，未來將實現從自主品牌到合資品牌的配套升級。公司不斷完善與車廠合作版面，2013年完成收購江淮松芝少數股東股權、對中通客車（行情，問診）子公司進行增資，未來松芝有望與更多主流汽車企業建立更穩固合作關係。

風險提示：傳統大中客銷量增速放緩，新能源汽車推廣不達預期。

江淮汽車6月銷量點評：卡車增速大幅改善，乘用車面臨壓力

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王炎學，崔書田 日期：2014-07-03

維持“增持”評級。國企改革穩步推進，江汽集團擬通過重大資產重組方式實現整體上市。維持公司2014-15年EPS分別為1.03、1.41元的盈利預測，維持“增持”評級，維持目標價20元。

卡車增速環比大幅改善，且優於行業整體。6月公司卡車銷量18202臺，同比降10%，環比大幅改善（5月卡車銷量同比降39%），上半年累計同比降3%。公司卡車增速優於行業整體，得益於公司國四產品準備充分，6月份全面推向市場，我們預計公司國四產品銷量占比約80%。預計排放標準相關政策執行力度趨於嚴格，公司擁有先發優勢，將充分受益。

乘用車面臨較大壓力。公司6月MPV、轎車、SUV銷量同比增速分別+20%、-60%、-49%，上半年累計同比增速分別+47%、-56%、4%。國內乘用車市場自主品牌競爭壓力較大。

下半年純電動車受益政策推廣。目前江淮純電動車iEV4主要在安徽、上海、北京銷售，我們預計上半年iEV4累計銷量約500臺。隨著更多城市發布新能源推廣補貼政策，以及iEV4銷售網絡逐漸鋪開，預計下半年iEV4銷量將爆發式增長。公司純電動車iEV5效能更佳，預計將在2014年底正式上市。

公司最大看點在於機制變革。2014-4-14公司停牌公告控股股東江汽集團擬通過重大資產重組方式實現整體上市。2014-6-27公告江汽集團整體上市各項工作都在積極開展。江汽集團已引入戰略投資者，我們更看重所有制變化與管理層激勵對公司經營效率提升的正面影響。

風險提示：重組方案和時間進度不確定。

宇通客車：E7將助新能源客車銷量大幅增長

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：林帆 日期：2014-07-08

利好政策層層加碼有利於下半年新能源汽車銷量增長：繼年初第一、二批新能源汽車推廣應用城市或區域名單公布后，各地方政府新能源汽車補貼和規劃量相繼出臺。充電設施的大規模建設鋪開，將有利於新能源汽車的消費。我們預計下半年開始，新能源汽車特別是新能源客車的銷量將會有較大的增幅。

E7 純電動車下半年交付將促進新能源客車銷量大幅增長：公司2013年共銷售新能源客車（含混合動力）約3897 輛，比2012 年增長約118%；今年上半年屬於政策和規劃出臺期，銷售狀況一般，我們估計約2300 輛左右。根據全國各城市新能源公交車普及的規劃和進度，今年新能源客車的采購量將近20000 輛，以宇通占50%左右市場份額來計算，下半年新能源客車銷量將會超過7000 輛，同比環比均會大幅增長。首款純電動客車產品E7 已於5 月14 日上市，預計將於第三季度初開始交付用戶，新車型的加入將會給新能源客車銷量帶來較大的增長。

銷量低谷已過，下半年重回升勢：上半年共銷售客車23389 輛，同比增長-6.02%。增長乏力主要是因為去年混合動力客車補貼政策導致的基數過高。隨著下半年基數高的因素的消除及E7 上市，銷量回升應是大概率事件。

投資建議：維持買入-A 投資評級，6 個月目標價22.00 元。我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為15.5%、18.7%、20.1%，凈利潤增速分別為18.6%、25.6%、23.4%；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為22.00 元，相當於2015 年10 倍的動態市盈率。

風險提示：經濟下滑超預期致汽車需求不旺；新能源客車銷量不佳。

比亞迪調研報告：新能源汽車供不應求，產能年底有望釋放

類別：公司研究 機構：山西證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：王德文 日期：2014-06-09

事件：近期，我們走訪公司進行了實地調研。

投資要點：

“秦”需求旺盛，目前供不應求。2014年前4月，公司新能源汽車銷量穩坐國內頭把交椅。其中，插電式混動車型“秦”前4月共銷售3294輛，且銷量逐月上升，4月單月銷量已提升至910輛，成為目前市場上最暢銷的新能源汽車。目前，由於電池產能受限，秦一直處於供不應求狀態。另外兩款新能源車型表現也不錯，純電動車E6前4月銷量為881輛，同比大漲82.4%；電動大巴K9前4月訂單約2000臺，銷量為586輛。2014年，公司新能源汽車銷售目標為2萬輛，其中秦目標1.5萬輛，E6目標3000臺，K9目標2000臺。結合目前公司的訂單和產能情況，我們認為公司2014年新能源汽車有望實現其銷量目標。我們預計2014年公司新能源汽車銷量占公司汽車銷量份額有望提升至4%，15年份額有望提升至7%左右。

電池產能即將釋放，新能源汽車銷量有望高速增長。目前，公司新能源汽車供不應求，尤其秦的未交付訂單在7000-8000臺。造成產品供不應求的主要原因是電池的產能受限，目前公司電池產能僅為1.6GWh，預計年底產能將翻倍，擴至3.2GWh，明年產能規劃將擴至5GWh。電池產能的快速釋放將為新能源汽車的產量提供保障，國家政策的推動為需求的增長提供了動力，此外，隨著技術的進步，未來2-3年電池成本有望下降50%左右，新能源汽車整車成本有望下降30%左右，綜合考慮以上多重因素，我們預計公司新能源汽車業務未來兩年有望高速增長。

新能源汽車產品不斷豐富，競爭力更加突出。目前，公司新能源汽車產品覆蓋客車（K9）、轎車（E6、秦），未來將覆蓋SUV（唐）、MPV（或命名為M3 DM）。從乘用車級別看，目前公司產品較為低階，未來將向中高階挺進，北京車展發布的與戴姆勒合作開發的騰勢將在今年9月正式發售，未來還將推出一款新能源超級跑車。隨著產品品種和級別的不斷豐富，公司在新能源汽車領域的競爭優勢將更加突出，我們相信公司有能力引領國內新能源汽車行業龍頭地位。

傳統汽車銷量下滑明顯。2014年前4月，公司共銷售汽車13.79萬輛，同比下降24.5%，剔除新能源汽車，傳統汽車銷量下滑更明顯（26.6%）。分主流車型看，前4月除熱銷SUVS6同比增長29%外，速銳、F3、L3 和F0等車型同比均大幅下跌。我們判斷，公司傳統汽車需求大幅下滑一方面與自主品牌整體需求低迷有關，另一方面與公司近幾年將主要精力放在新能源汽車研發上、忽視了傳統車型大有關係。雖然2014年傳統車型陸續有新速銳、新F3、S7、G5上市，但仍難以改變下滑的局面，我們預計2014年公司傳統汽車同比將下滑10%-15%。

手機部件及組裝業務穩定增長，太陽能業務有望大幅扭虧。2014年智慧手機市場需求仍將保持快速增長，公司將加強研發，加強與國內外品牌廠商的合作，預計2014年手機部件及組裝業務收入將超200億。太陽能業務隨著中國、日本和印度等市場的發力，公司將加大市場開拓力度，有望大幅減虧。近期公司參與印度的Kindle項目正式並網發電，公司占項目總容量的近50%，達到23.8MW，該項目成為目前比亞迪在印度最大的單一太陽能項目，同時該項目的成功並網發電大大提高了公司在南亞的影響力。

盈利預測與投資建議

政策層面上，近期新能源汽車的利好訊息不斷，將有力的推動新能源汽車的發展。5月21日，工信部在北京主持召開的新能源汽車推廣會議，有關廢止現行的新能源汽車地方目錄、打破地方保護的議題被討論；5月24日，習近平主席在上杭察時明確作出“發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路”的表態；5月28日，國家電網公司發布《關於做好電動汽車充換電設施用電報裝服務工作的意見》，明確提到，對於個人自建充電樁，需要滿足個人有固定車位、小區物業同意等條件，自建充電樁享受5毛錢一度居民電價。

公司層面上，今年以來，公司插電式混動車型“秦”持續熱銷，再加上另外兩款車型尤其K9的優秀表現，公司新能源汽車開始發力，我們看好公司作為國內新能源汽車行業龍頭的發展。我們預測公司2014、15、16年的EPS分別為：0.27元、0.40元和0.52元，按當前價格（6月5日收盤價45.35元）算，2014、15、16年PE分別為168、113和87，考慮到新能源汽車的發展空間以及公司在該領域的競爭優勢，維持“買入”評級。

n 風險提示：傳統汽車需求下滑超預期；電池產能擴張不達預期。