西部黃金IPO：業績大幅下滑出現虧損 毛利率逐年下滑

西部黃金股份有限公司近期披露招股說明書，本次計劃發行數量為不超過24，000萬股（本次發行股票的數量占本次發行后股份總數的比例不低於10%，最終發行數量以中國證監會核准的發行數量為準），本次發行股份全部為公開發行新股， 不涉及公司股東公開發售股份。

招股說明書顯示：

一、業績大幅下滑風險

本公司報告期內2011 年、2012 年及2013 年凈利潤分別為31，622.85 萬元、31，559.99 萬元和12，991.86 萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為29，741.37 萬元、30，994.08 萬元和10，757.02 萬元。2013 年受黃金價格大幅下跌影響，公司2013 年經營業績較2012 年大幅下滑，凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤分別下降58.83%、65.29%。公司經營業績受黃金價格影響較大， 2013 年公司標準金平均銷售價格為260.58 元/克。若公司2014 年標準金銷售價格下跌，或營業成本、期間費用等支出出現上升，則極有可能導致經營業績繼續下滑。若2014 年公司標準金銷售價格下跌幅度較大，或營業成本、期間費用等支出上升幅度較大，則極有可能出現營業利潤、凈利潤等指標下滑50%以上的情況，甚至可能出現虧損。

二、行業風險

（一）黃金價格波動風險

本公司主要產品為黃金，2011年、2012年及2013年，本公司黃金產品實現的銷售收入分別為100，608.69萬元、108，888.29萬元及93，247.41萬元，占公司營業收入的比例分別為89.47%、90.29%及85.81%。公司黃金產品絕大部分以標準金形式在金交所銷售，而金交所交易價格與國際市場黃金價格直接掛鉤，國際金價又受全球宏觀政治經濟多種因素（如經濟前景、通貨膨脹、匯率、石油價格、政治局勢）的影響而波動。2001年至2011年，特別是2008年末國際金融危機爆發以后，在美元走勢疲軟、經濟預期不景氣、通脹預期及原油價格波動等因素影響下，國際金價在波動中持續上漲，由2001年初的270美元/盎司左右持續上漲至2011年9月初最高時的1，900美元/盎司以上。此后至2013年4月中旬，國際金價在1，500美元/盎司至1，900美元/盎司之間的區域波動。2013年4月中旬以來，受全球經濟形勢前景預期及美國貨幣政策等因素的影響，國際黃金價格出現大幅下跌，由2013年4月上旬的1，560美元/盎司左右一路下跌至2013年末的1，200美元/盎司左右。

報告期內2011年及2012年，國內金交所標準金價格在280元/克至390元/克之間波動。2013年，伴隨國際金價下跌，國內金交所標準金價格相應由年初的330元/克左右下跌至年末的230元/克左右。

受2013年黃金價格大幅下跌影響，本公司凈利潤由2012年的31，559.99萬元下滑至2013年的12，991.86萬元。2014年以來，受全球經濟指標低迷、地區局勢動盪等因素影響，國際黃金價格出現一定程度的反彈，自2月以來，國際金價基本處於1，270美元/盎司以上，國內金價基本處於250元/克以上，至3月中旬，國際金價基本穩定在1，350美元/盎司附近，國內金價也基本處於260元/克至270元/ 克之間。

本公司2013年標準金銷售平均價格為260.58元/克，假設2014年本公司其他條件與2013年完全相同（哈圖公司與伊犁公司企業所得稅稅率為15%，發行人及發行人其他子公司所得稅稅率為25%），僅金價有所區別，若2014年標準金平均銷售價格增加10元/克，則扣除非經常性損益后凈利潤將增至13，771.25萬元，較2013年增長28.02%，若2014年標準金平均銷售價格降低10元/克，則扣除非經常性損益后凈利潤將減至7，742.79萬元，較2013年減少28.02%。本公司正在積極通過擴大生產規模、加大資源勘查力度、合理控制成本費用等方式提高自身抗風險能力。但未來仍不能排除黃金價格會進一步波動，國際金價的波動將直接影響公司黃金產品最終的銷售價格，從而給公司業績帶來重大不確定性。

（二）行業競爭的風險

作為以黃金采選及冶煉為主營業務的企業，本公司面臨來自國內和國際其他同類企業的競爭，且競爭日益激烈。由於黃金生產企業的盈利能力對資源儲量和先進的采選技術依賴較高，如果公司無法長期擁有足夠的資源儲量，並隨時推進采選技術的革新，將在行業競爭中處於不利的地位，從而對本公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。

三、與經營相關的風險

（一）資源儲量風險

本公司的生產經營對礦產資源的依賴性較強，現有資源儲量及后續資源潛力將直接決定公司當前的經營水平及未來的持續發展能力。根據國土部礦產資源儲量評審中心出具的評審意見書和國土部礦產資源儲量評審備案證明，截至2011 年7月31日，公司所轄主要礦區保有黃金礦石總量1，597.37萬噸，金金屬量57，655.16千克，另有低品位礦推斷的內蘊經濟資源礦石量209.59萬噸，金金屬量3，102.08千克，合計黃金礦石總量1，806.97萬噸，金金屬量60，757.24千克。按照本公司現有生產能力測算，公司保有黃金礦石資源儲量預計可開采約15年。從長遠來看，如果本公司不能通過資源勘查或收購方式獲得新的資源儲量，將可能影響本公司的持續發展。

（二）礦石品位下降風險

黃金的生產成本與黃金礦石的品位密切相關，同等條件下，礦石品位越低， 則選礦及冶煉的成本相應越高。報告期內，本公司自有礦山所產黃金礦石品位有所下降。若未來本公司礦石的品位繼續下降，則將增加公司選礦及冶煉成本，並可能降低公司對黃金的綜合回收率，對經營業績造成重大不利影響。

（三）資源量勘查核實結果與實際情況存在差異的風險

本公司礦產資源儲量系公司委派專業機構根據國家標準和業內行業規範進行勘查核實的結果，並已經國土部進行儲量評審備案。受限於專業知識、業務經驗和技術水平，資源儲量的核實結果與實際情況可能存在差異。如果本公司實際礦產資源儲量與目前勘查核實結果存在著較大差異，則可能導致本公司的營運及發展計劃發生改變，從而對公司的業務及經營業績帶來不確定性。

（四）勘查成果的不確定性帶來的風險

有色金屬采選行業的特征決定了公司對礦產資源依賴性較強，在開發已有礦產資源的同時，為保證持續盈利能力，公司必須不斷拓展資源勘查開發領域。礦產勘查工作周期較長，需要投入大量的人力、財力和物力，加之礦體的品位、形態、規模及周邊岩層狀況的不同，需要根據不同的情況設計不同的勘探方式；由於資源勘探工作具有不可預計性，無法保證地質勘查工作一定能夠發現適合開采且經濟可行的資源儲量。

（五）毛利率下滑風險

本公司最主要產品為標準金，其銷售收入占報告期各年度主營業務收入的90%以上。2011 年、2012 年及2013 年，本公司標準金毛利率分別為56.57%、56.46%及36.97%，2013 年因黃金銷售價格大幅下降導致標準金毛利率隨之大幅下降。如果未來黃金價格進一步下跌，則本公司標準金毛利率將很可能隨之下降，從而給公司經營業績帶來重大不利影響。

（六）原材料、輔助材料及能源價格波動的風險

本公司選冶所用的礦石大部分為自有礦山采掘獲得，目前公司的外購物資主要為生產過程中使用的部分原材料、輔助材料及能源，包括金精礦、炸藥、柴油、鋼球、選礦藥劑與電力等，其價格隨各自市場的情況或政府部門的定價而波動。伊犁公司阿希金礦復雜金精礦綜合開發利用項目建成投產后，需要外購大批金精礦，外購金精礦占公司原材料的比重將進一步加大，公司經營業績對外購金精礦的敏感性將進一步增強。如果未來金精礦等原材料、輔助材料及能源的價格變動， 將會影響公司的生產成本，從而可能對公司的經營業績造成影響。

（七）安全生產的風險

作為礦產資源開發類企業，其生產流程特點決定了公司存在一定安全生產風險。首先，地下礦山開采過程存在著安全風險，由於采礦活動會對礦體及周圍岩層造成不同程度的破壞，采礦區存在塌陷風險；其次，生產過程中將產生大量的廢石、尾礦渣，如果尾礦庫管理不善，存在潰壩的可能；第三，黃金采選過程中需要使用炸藥等民用爆破品和氰化鈉等危險化學品，若在儲存和生產環節中管理不當，亦有較大的安全隱患。上述安全風險都有可能帶來人員的傷亡和相關物資的耗損，此外，公司生產各個環節也存在發生其他意外事故、機械故障的可能， 亦可能帶來潛在人員傷亡風險。

（八）與環境保護相關的風險

本公司在礦產資源采選及冶煉過程中，不可避免的存在廢氣、廢水、固體廢棄物的排放及噪聲的污染。近年來，隨著人民生活水平的改善，環保意識的加強， 我國加大了包括黃金礦產在內的礦產資源開采方面的環保力度，實施了較嚴格的環保法律法規。如果國家未來提高環保標準或出臺更嚴格的環保政策，可能會使公司生產經營受到影響並導致公司經營成本的上升。

（九）探礦權、采礦權續期及取得的風險

根據《中華人民共和國礦產資源法》的規定，“勘查、開采礦產資源，必須依法分別申請、經批準取得探礦權、采礦權，並辦理登記”。截至本招股說明書簽署日，公司擁有10宗采礦權及13宗探礦權，按照相關規定，采礦權或探礦權的許可期屆滿后，公司可向有關部門申請延長期限。若本公司在采礦權和探礦權許可期屆滿后無法獲得有關礦權的延期批準，或在某區域探明儲量后，無法取得勘查作業區內礦產資源的采礦權，都將會給公司的業務和經營帶來重大不利影響。

（十）控股型公司經營架構風險

公司下屬主要礦區分布分別位於新疆托里縣、伊寧縣及哈密市，區域分布較廣，此外在新疆托里縣、哈密市、塔城市、青河縣、若羌縣、尼勒克縣等地還擁有多宗探礦權，目前公司通過三家全資子公司哈圖公司、伊犁公司與哈密公司進行采礦、選礦及粗煉業務，通過全資子公司天山星公司從事黃金精煉業務。同時， 發行人還分別設立了若羌公司、青河公司，收購伊犁金元擬從事資源勘探及后續開發，設立貿易公司從事工礦設備、輔料、金精礦的采購及黃金產品的銷售。公司已建立了較為完善的內部管理和控制體系，並專門制定了子公司管理制度，在質量控制、安全生產、環境保護、財務會計等方面制定了一系列制度，對子公司的生產經營、人員、財務等方面進行管理。如果子公司在日常運營、安全管理、環境保護、財務控制等方面出現決策失誤，公司又未能及時采取有效的措施予以解決，公司將承擔由此產生的相應責任與損失。

（十一）外購金精礦帶來毛利率下降風險

為了滿足生產的需要，報告期內公司通過外購金精礦的方式補充金礦原料的供應，隨著伊犁公司復雜金精礦綜合開發利用項目的逐步投產，公司用於冶煉的礦石原料中來自外購金精礦的比例將逐步提高。由於使用外購金精礦進行黃金生產的毛利率低於自有礦石生產黃金的毛利率，因此隨著外購金精礦所占原料比例的增加，公司將面臨毛利率下降的風險。

（十二）辦公地點轉租風險

為滿足西部黃金辦公需要，本公司向烏魯木齊經濟技術開發區投資服務中心承租坐落於烏魯木齊市經濟技術開發區嵩山街的一處房產，並作為公司注冊地址。該處房產系烏魯木齊經濟技術開發區投資服務中心向房屋所有權人新疆三葉管道技術有限責任公司承租取得，再轉租予本公司作為日常辦公場所。截至本招股說明書出具日，本公司承租該處房產建筑面積為138.84平方米，租賃期限為2014年1月1日至2014年6月30日。

公司的該處辦公場所通過轉租獲得，非公司自有房產，租賃期內，若房屋所有權人新疆三葉管道技術有限責任公司或出租人烏魯木齊經濟技術開發區投資服務中心收回該處房屋使用權，公司將面臨尋找其他辦公場所以及注冊地址變更的風險，從而對日常經營管理帶來一定影響。

四、政策風險

（一）稅收政策變化可能帶來的風險

企業所得稅方面，根據財政部、國家稅務總局、海關總署《關於深入實施西部大開發戰略有關稅收優惠政策的通知》（財稅[2011]58 號），自2011 年1 月1 日至2020 年12 月31 日，對設在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率征收企業所得稅。根據《國家稅務總局關於深入實施西部大開發戰略有關企業所得稅問題的公告》（國家稅務總局公告2012 年第12 號），在《西部地區鼓勵類產業目錄》公布前，企業符合《產業結構調整指導目錄（2005 年版）》、《產業結構調整指導目錄（2011 年版）》、《外商投資產業指導目錄（2007 年修訂）》和《中西部地區優勢產業目錄（2008 年修訂）》范圍的，經稅務機關確認后， 其企業所得稅可按照15%稅率繳納；《西部地區鼓勵類產業目錄》公布后，已按15%稅率進行企業所得稅匯算清繳的企業，若不符合減免條件，可在履行相關程式后，按稅法規定的適用稅率重新計算申報。根據上述規定以及主管稅務機關相關審批檔案，阿希金礦、伊犁公司2011 年企業所得稅按15%稅率繳納，伊犁公司2012 年、2013 年企業所得稅按15%稅率繳納，哈圖公司2013 年企業所得稅按15%稅率繳納，發行人、哈密金礦及發行人其他子公司2011 年以來企業所得稅按25%稅率繳納。

增值稅方面，財政部和國家稅務總局於2002 年頒布了《關於黃金稅收政策問題的通知》，對黃金生產和經營單位銷售黃金涉及的稅收優惠政策做出規定， 其中，金交所會員單位通過金交所銷售標準黃金，未發生實物交割的，免征增值稅；發生實物交割的，由稅務機關按照實際成交價格代開增值稅專用發票，並實行增值稅即征即退的政策，同時免征城市維護建設稅、教育費附加。本公司作為金交所的會員單位，享受上述稅收優惠。

由於我國目前正在積極穩妥地推進稅制改革，與本公司相關的稅收減免優惠相關政策理論上存在不確定性。如發生以下情況:因政策變更或其他行政因素， 本公司無法享受目前適用的稅收優惠；本公司業務涉及重要稅種之稅率發生重大變化；本公司需履行補繳已經減免之稅款；本公司取得所得稅等重要稅種的重要優惠政策，均將給本公司的盈利水平、資金籌措及使用以及戰略制定造成重要影響，本公司存在因稅收政策變化導致的經營業績不確定性風險。

（二）產業政策變化帶來的風險

為加強對黃金資源勘探開發和黃金生產行業的管理，我國在黃金開采、生產、銷售、進出口、安全生產、環保政策等方面制定了一系列產業政策，未來該等政策可能進一步變化，若本公司無法及時應對相應的變化，將給經營業績帶來不利影響。

五、內部控制及財務風險

（一）內部控制有效性不足的風險

公司主要通過控股子公司進行日常經營活動，並制定了相關制度對控股子公司的生產經營、人員、財務等方面進行管理。若公司未來不能根據形勢發展、經營環境的變化，有效調整及貫徹落實各項內部控制制度，將可能對公司的生產經營和收益的穩定構成不利影響。

（二）凈資產收益率下降的風險

報告期內，受公司凈資產規模擴大以及黃金價格下跌導致盈利下降的影響， 公司凈資產收益率逐年下降，2011 年、2012 年及2013 年，以公司扣除非經常性損益后的歸屬於母公司股東的凈利潤計算的加權平均凈資產收益率分別為42.70%、29.45%及8.41%。本次發行完成后，隨著募集資金的到位，將顯著增加公司的股東權益，由於募集資金投資項目具有一定實施周期，投資回收相對較慢，存在短期內公司凈資產收益率下降的風險。

（三）償債風險

2011 年末、2012 年末及2013 年末本公司資產負債率（合並口徑）分別為26.12%、34.70%及50.51%，逐年上升；2011 年、2012 年及2013 年本公司流動比率分別為1.32、1.05 及0.58，逐年降低。本公司報告期內償債壓力逐年加大，主要原因為公司為提高持續盈利能力，不斷加大工程建設投資及探礦投入力度，從而導致銀行貸款規模大幅擴大所致。截止2013 年12 月31 日，本公司銀行貸款余額為8 億元。若未來本公司主營業務發生不利變化導致現金流緊張，或銀行信貸收緊導致本公司難以繼續取得充足貸款，則償債風險將加大，很可能會嚴重影響公司的正常生產經營及資本支出，並影響公司的持續盈利能力。

（四）探礦支出費用化風險

本公司對於已投入的探礦支出，依據會計準則的規定，先在開發支出科目進行歸集，若后續能夠發現適合開采且經濟可行的資源儲量，且能夠形成采礦權， 則開發支出計入采礦權成本。截至2013 年12 月31 日，本公司開發支出余額為28，906.87 萬元，若后續未能發現適合開采且經濟可行的資源儲量，則所投入的開發支出將計入當期費用，從而將減少公司營業利潤。

（五）存貨跌價風險

2011 年、2012 年及2013 年末本公司存貨余額分別為12，225.15 萬元、21，395.91 萬元及27，970.37 萬元。其中大部分為與黃金相關的礦石、金精礦、粗金及標準金，如未來黃金價格長期下行，將導致存貨減值損失，從而對公司經營業績產生重大不利影響。

（六）固定資產折舊大幅增加風險

本公司2013 年末固定資產賬面價值為81，023.94 萬元，較2012 年末增加31，034.90 萬元，增長62.08%，主要原因為當期在建的復雜金精礦綜合開發利用項目等在建工程轉固所致，本公司預計未來固定資產規模將繼續增大。2013 年本公司固定資產新增折舊6，477.03 萬元，預計未來隨著固定資產規模增大， 折舊金額將大幅增加，從而對公司經營業績產生重大不利影響。

六、與募集資金運用相關的風險

（一）募集資金投資項目實際收益低於預期的風險

本次募集資金投資項目經濟效益資訊為預測性資訊，或與募集資金投資項目的實際效益有所偏差。本次募集資金投資項目的可行性已經詳細論證，但從投資項目本身來講，無論是在項目可行性研究、項目決策方面，還是在項目管理和實施等方面都存在不可預見的風險。在項目可行性研究報告編制過程中的經濟效益測算均依據編制當時的黃金平均價格及各項成本，而黃金價格及公司使用的原材料及輔料價格不斷波動，使最終實際經濟效益與測算值存在偏差，從而給本公司各個投資項目實施后的實際收益帶來不確定性。

本次發行完成后，公司的凈資產將大幅增加，而募集資金投資項目投產后方可產生效益。在項目產生效益前，存在凈資產收益率、每股收益等指標下降的風險。

（二）項目建設不能按時完成的風險

本次募集資金投資項目投資額較大、建設周期較長，本公司對投資項目的經濟效益分析均以項目建設能按時完成為前提。項目管理和組織實施是項目成功與否的關鍵因素，直接影響到項目的進展和項目的質量。若投資項目不能按期完成， 或未來市場發生不可預料的不利變化，將對本公司的盈利狀況和未來發展產生不利影響。

本次募集資金投資項目的可行性已經詳細論證，但由於在項目建設過程中可能受到國家政策、工程管理、天氣狀況等因素的影響，仍可能導致工程進度延緩或投資突破原定預算，從事使得項目的實際收益面臨不確定性風險。

七、控股股東控制風險

新疆有色為本公司控股股東，本次發行前直接持有本公司87.50%的股份， 本次發行完成后，按發行股份上限計算，新疆有色的持股比例將下降至56.30%， 但仍將保持對本公司的絕對控股地位，盡管本公司已按上市公司要求建立了公司治理結構，新疆有色仍可能利用其控股股東地位，通過在董事會、股東大會行使表決權等方式影響本公司的重大事項的決策。作為控股股東，新疆有色的利益可能會與公司及公司其他股東的利益存在不一致的情況，從而存在控股股東控制風險。

以上內容均出自西部黃金股份有限公司招股說明書！