【朱挺豪專欄】IMF展望不是新風險，繼續逢低布局策略迎接下一波多頭

一般情況下經濟成長率是被當作落後指標，對於經濟成長率的預測，通常也不大會讓市場產生激情。但10月7日國際貨幣基金會IMF發佈第三季全球經濟展望，金融市場足足劇烈反應了兩個星期，一直到偏向鷹派的美國聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德（James Bullard）跳出來表示，應繼續進行量化寬鬆的購債行動，全球股市才開始止跌；然後蘋果財報優於預期，進一步推動股市大漲。

IMF在本季經濟展望中，降低全球整體經濟成長率預測，數字已在前兩週10月9日專欄中提及。降低的原因為根據數項風險因子升高或延續。這些因子包括了:

    1. 中東與烏俄兩地緣政治風險

    2. 金融市場過度樂觀

    (IMF認為以上兩項的風險升高)

    3. 美國轉向貨幣政策正常化出現預期外的進程

    4. 歐洲物價持續下滑，引發通貨景縮隱憂

    5. 投資支出落實不足，降低長期成長動能

    6. 新興市場成長率可能低於預期

    7. 中國經濟硬著陸

    (IMF認為以上五項風險狀況維持)

有在追蹤投資相關新聞訊息的讀者，不難察覺這以上風險因素都屬於已知的事件，先前訊息發布的第一時間，金融市場都已立即反應。所以IMF總結這些評估給大家參考時，股債市場仍會大幅波動一番，要不就是代表先前金融市場低估這些風險，股市必須補跌；要不就是市場過度反應。

個人認為是市場過度反應。我們檢視10月7日IMF發布第三季經濟展望報告到10月17日布拉德言論緩解股市跌勢，及9月3日全球股市觸及本波段高點拉回到10月17日的兩個區間，摩根士丹利主要股市指數的表現。IMF事件區間，全球股票指數及歐洲股票指數跌幅分別超過4％及5％，全球新興市場股市及亞洲新興市場股市反而只跌了3％多一些。這與一般新興市場波動風險要大於成熟股市的經驗法則不符。反觀9月3日波段高點以來四大指數的跌幅，則是全球新興及亞洲新興股市跌幅超過歐洲股市及全球股市。

對於已知事件，股市在接近的時段內，可以有不同的反應，個人認為倒是呼應了IMF提到的第二項風險因子：金融市場過度樂觀，先前芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX，或恐慌指數）一直處於極低的水準，就是市場過度樂觀的指標之一。另一方面，或許可以解讀為金融市場反應IMF對於全球各區經濟衰退風險機率的提高。其中以歐元區的衰退機率最高，被提高的程度也最大，所以跌幅最大。新興亞洲倒是看起來景氣面最安全的區域。但是進一步看實際的機率數字，風險最高的歐洲在四成以下。而我們知道，歐洲央行已經針對景氣衰退展開行動。這跟股市被當作「領先指標」反應未來的經驗法則不符。

儘管看起來這兩週的行情像是迷你股災，股市的波段跌幅仍然符合10%以內正常多頭回檔現象的經驗法則。近期或許市場還會出現大漲大跌的混亂局面，請避免因此受到影響亂了投資腳步，要記得現在是處在基本面與政策面開始出現區域差異化的投資環境，而景氣不佳的區域，政府已有動作；景氣好的區域，有基本面支撐，且通膨壓力不大，不會導致政策打壓。因此前兩週所提出的看法繼續適用：第四季的股市預估多頭養生休息局面較高，市場會尋找題材再出發，投資人藉由市場動盪逢低分批布局多頭格局依舊良好的股市，再搭配尋找長期築底後，出現突破向上訊號的市場。

本資料僅供參考，鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，鉅亨網投顧無須負擔任何責任。請勿將本資料視為買賣基金或其他投資之建議或邀約。本資料所示個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資。

FundsYES 鉅亨網證券投資顧問股份有限公司 

台北市信義區松仁路 89 號 8樓之1 公司代表號 : 02-27208126  www.fundsyes.com 鉅亨網投顧 獨立經營管理