從全球競爭力排名脫穎而出：中國改革是亮點

文/新浪財經專欄作家、鄧普頓新興市場團隊執行主席Mark Mobius

雖然中國是世界最大經濟體之一，但也是典型的新興市場。過去一年由於市場信心不足，估值普遍低迷。然而，政府提出的資本市場改革措施等，讓投資者信心逐步恢復。鄧普頓認為，近幾個月的市場勢頭能持續到年底，甚至長期範圍，中國可在全球更有競爭力。

世界經濟論壇(WEF)日前公佈了年度“全球競爭力報告”，細述了144個國家/地區在多方面的優勢和弱點，包括教育、基礎設施、衛生和科技。發達市場沒有太多巨大的驚喜，大多數國家/地區的整體排名和上一年比相當穩定。不過，新興市場中出現了一些有趣的變化：一些排名飛躍，一些則倒退。雖然我們是自下而上的投資者，根據個股的基礎做出投資決定，不論國家/地區的排名，但研究某一個國家/地區的一家公司的整體經商環境和潛在挑戰很有意思。

世界經濟論壇的全球競爭力報告列出了分析核心的12個方面。

該報告隨后深入研究每一方面的數據，例如，“機構”方面的衡量標準包括政府監管的負擔、犯罪和暴力的商業成本、對保護小數股東的利益以及權。“商品市場效率”方麵包括貿易壁壘是否普遍、外國所有權是否普遍和創業所需多少天。作為投資者，這些都是我們特別感興趣的領域。在許多情況下，比實際商業障礙更重要的是，企業如何應付它們。例如，電源的可靠性在非洲部分地區是一個大問題，所以很多企業都通過發電機生自己的電源。手機的存在使得固定電話或銀行分行和零售店不再是必需的，商家能以嶄新的方式為遙遠的消費者提供服務。

解析競爭力排名

世界經濟論壇的全球競爭力排名最靠前的發達國家/地區排名相當穩定。在我看來有趣的是新興、甚至更欠發達的前沿市場國家/地區的排名變化。前沿市場阿爾及利亞，從去年的100位上升21位至79位。一般來，我們對前沿市場、特別是非洲的前沿市場感到興奮，排名的上升非常鼓舞人心。歐洲的前沿市場羅馬尼亞，從2013年的76位上升到59位，印尼、中國和俄羅斯等新興市場也在全球競爭力排名有所攀升，而另一方面，巴西、土耳其、南非和印度的排名下跌了。讓我們來細看一下2014年排名有變化的幾個國家。

羅馬尼亞

羅馬尼亞在許多方面取得了進步，所以我們對羅馬尼亞的全球競爭力排名提高並不意外。羅馬尼亞渡過了幾年前來襲歐元區的主權債務危機，以及最近烏克蘭、俄羅斯和西方之間的緊張局勢。2014年第一季度，羅馬尼亞的國內生總值同比增長3.8%，成為歐盟增長最快的經濟體之一。雖然第二季度的經濟增長稍微疲軟，為1.4%，但羅馬尼亞的經濟增長仍然超過了大部分歐盟國。國內需求推動了這個快速的增長，1月推行的最低工資標準增加對刺激消費起到了一部分作用。

我認為，羅馬尼亞在過去幾年符合國際貨幣基金(IMF)的條件是有益的，併公共財政帶來了穩定。我們也看到在羅馬尼亞整體上的積極發展；失業率和利率目前很低，可支配收入不斷增長。盡管如此，進展仍然緩慢，自2008年以來國內消費一直很低迷，直至最近才開始復甦。羅馬尼亞已經邁出了向前的步伐，但我們認為它仍然有很長的路要走，在全球範圍變得更加有競爭力。人們並沒有真正消費，因此我們認為，除了工業生和出口增長外，內需就是羅馬尼亞的下一個增長引擎。

我們管理羅馬尼亞最大的投資基金Fondul Proprietatea，投資於多種羅馬尼亞業。該基金的設立是為了補償那些在共主義時期失去了財的人。各種各樣的政府公司股份都注入了這個基金。一直以來，我們的工作就是協助通過與管理層及政府合作實施市場經濟改革，讓這些公司取得盈利。當我們於2010年9月接手管理時，我們首先讓這個基金在布加勒斯特證券交易所上市，使其成為在該交易所最大的上市基金。

作為羅馬尼亞的投資者，我們密切關注適當企業管治標準的實施，我們相信這對提升國有企業競爭力和盈利能力是必需的。羅馬尼亞政府也正在考慮出售更多國有控股公司的股份，而我們認為這是有利的。我們觀察到，良好的企業管治通常和市場表現掛鉤，應該有利於股東和國家。

印尼

印尼於7月舉行總統選舉，市場寄望新的領導層將有助推動正面的變革，並提升投資者對這個東南亞最大經濟體的投資情緒，類似於我們在印度所見到的。雅加達省長佐戈維多多勝出，雖然這並非毫無爭議，包括了上訴法庭挑戰選舉結果。和印度的情況類似，我們至少在選舉后已經看到了積極的市場反應。

維多多示意，議程包括了以市場為中心的經濟政策，可能推動長期的經濟表現和企業盈利。他把重點放在教育、基礎設施和醫療保健，以及減少占政府支出預算一大部分的燃油補貼上。無論投資者的信心最終是否有依據，這還有待觀察。印尼需要清除長久以來的腐敗和官僚高墻，以及政治上的兩極性。讓反對方贊同一些不受歡迎、但急需的政策變化，可能是一個嚴峻的挑戰，但我們樂觀地認為，印尼能完成積極的改革。

在更廣泛的區域範圍內，東南亞正就主要的貿易協議進行談判，最引人注目的是範圍廣闊的跨太平洋伙伴關係，這有可能推動區域內和以外的貿易流動，併進一步提升全球競爭力。

中國

中國的改革努力似乎正加快步伐。政府努力重新平衡經濟結構，從出口和投資轉向國內消費，再加上近年來高達20%的工資增長，這些都是積極的發展。這種改革有潛力對中國經濟和股市的長期表現帶來非常積極的影響。(注：中國的全球競爭力排名從去年的29位升至今年的第28位)

值得注意的是，我們認為，金融市場的改革基本上是積極的，如宣佈允許上海和香港證券交易所之間的雙向投資和中國人民幣的交易區間擴大。進一步的政策聲明可能會是股票市場表現的推動力。我認為，與香港聯交所的新協議，(通過滬港通)讓中國的內資股掛牌，可能增加投資者對中國股市的興趣。外國投資者將能通過香港股票經紀買賣上海A股市場的股票，同時中國投資者將可以通過內地股票經紀投資於香港的H股市場。

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在中長期，我們認為外國投資者更多的參與可能會改變市場動態，向更好的企業管治方向發展。我們也相信，所有這些新的改革措施將有助於逐步恢復國內投資者對中國A股市場的興趣。這些努力的目標是使中國的資本市場更加多元化、結構化和透明。在我們看來，這是非常重要的，中國有大量的私人儲蓄可以進行投資。這種資本市場的發展能使企業通過發行股票籌集資金，而不用依賴國有銀行體系。

雖然中國是世界上最大的經濟體之一，但它也是一個典型的新興市場，所以資本市場參與率仍然較低。對於我們這樣的價值投資者，這提供了良好的潛在機會，在過去一年由於市場信心不足，估值普遍低迷。然而，政府提出的資本市場改革措施這些消息，讓投資者的信心逐步恢復。我們樂觀地認為，最近幾個月的市場勢頭能夠持續到年底，甚至長期範圍，中國可以在全球更加有競爭力。

印度

印度在世界經濟論壇的全球競爭力排名表現下滑令人失望，但並不意外。我一直，印度迫切需要改革，減少繁文縟節，並減少進入壁壘，讓企業茁壯成長，打造對外國投資者更友好的環境。然而，隨具有改革意識的領導於今年當選，我們希望這將在未來幾年內出現改變。在基礎設施建設、醫療衛生和教育的投資，對推動印度競爭力排名大有幫助。

在2014年5月納倫德拉·莫迪被選為總理后，加上經濟增長的改善，印度市場已經反映了投資者的樂觀情緒。4月到6月的這個季度，印度經濟以兩年多來最快的速度增長，國內生總值增長由前一季度的為4.6%加快至5.7%。採礦業、製造業和金融服務業的改善均支撐了增長。

盡管在上屆政府領導下經濟的增長速度不如我們所希望的那麼快，我們對印度抱有樂觀態度已有相當一段時間。而且，我們仍然覺得企業管治需要完善，從而保護小股東的利益。

隨新政府上台，我們認為印度可能會翻開新的篇章。印度這一張白紙上面可以寫上很多內容。我相信莫迪是寫下一個光明的未來的合適人選。但是，這不會在一夜之間發生，所以耐心是很重要的。從投資的角度來看，印度擁有具吸引力的國內生總值增長、濃厚的創業文化氣息，以及一個迅速增長的消費市場。

巴西

巴西一直在經歷一些經濟困境，連世界杯的熱情都無法治愈。巴西國內生總值在2014年第二季度萎縮0.9%，第一季修正后的增長為1.9%。製造業和建築業在世界杯期間的放緩，是萎縮的主要原因。在環比的基礎上，國內生總值連續第二個季度下跌，這使得巴西進入技術性衰退。而且最近的數據顯示了不良的通脹上升。在大多數市場觀察家心目中最大的問題是，巴西即將舉行的選舉是否會激發正面的變化。

巴西總統候選人愛德華多-坎波斯在8月份由於飛機失事去世，這改變了大選局勢。坎波斯先生的競選伙伴，環保主義者瑪麗娜-席爾瓦，成為社會黨的新候選人，而民意調查也顯示，她的知名度接近現任總統迪爾瑪-羅塞夫。席爾瓦被認為比目前的政府更友善，所以羅塞夫總統競選失敗的可能性推動了8月份的巴西股市上升。

為了提高在全球舞台上的競爭力，巴西需要在一些領域加油，包括在不過度動用政府的資金的情況下改善基礎設施。巴西的情況對整個拉丁美洲是個關鍵，在積極的一面，近幾個月出現了一些跡象，顯示巴西已開始重新檢討目前的干預政策。

我們相信，受長遠的基本因素驅動，巴西和整體拉丁美洲市場對投資者很有吸引力。拉丁美洲大陸擁有大量的自然資源，包括礦和農業，以及相對年輕的人口。拉丁美洲靠近龐大的美國市場，是主要的出口需求來源地，美國經濟逐步的復甦應該為拉美經濟、包括巴西在內，提供一個推動力。

機會總是有的——只要你知道去哪裏尋找

當然，只是我們如今投資的國家/地區和影響它們的問題的一個縮影。隨全球市場由於不同的因素受寵或失寵於投資者，我認為分散投資變得越來越重要。你不想在錯誤的時間把所有的蛋放在在錯誤的籃子。機會總是有的，只要你知道去哪裏尋找。

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資料來源：世界經濟論壇，“全球競爭力報告”，2013年至2014年。

資料來源：歐盟統計局，2014年8月14日。

同上。

資料來源：印度政府中央數據辦公室。

資料來源：巴西中央銀行。

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