研報精選：10只潛力股望成反彈急先鋒(7月7日)

漳澤電力(行情,問診):盈利有望持續改善，規模成長可期

公司基本情況。公司目前控股的裝機容量 597.9 萬千瓦，權益裝機容量 564.0萬千瓦。其中，塔山發電、同華發電、王坪發電、同煤熱電為向同煤集團發行股份購買的電力資產。

煤價持續低迷，2014 年盈利有望環比回升。在煤炭市場疲軟的環境下，公司目前采取市場價的模式，煤炭價格的下跌公司將直接受益。截止目前看 2014 年的大同南郊動力煤均價 408.02 元/噸，較 2013 年均價下跌了-9.85%，如果按照目前的煤炭均價看，公司 2014 年盈利能力進一步提升。

發電小時持續惡化。山西省電力需求增速持續低迷，1-5 月用電需求累計增速下滑到 0.74%。火電發電小時也持續下滑，1-5 月份發電小時增速同比下滑-4.56%，進一步惡化。目前看山西省以能源原材料為主的產業結構，用電需求在能源需求及價格持續下滑的背景下，短期難以出現大幅好轉。上半年公司發電小時較為低迷，根據歷史經驗，3、4 季度公司由於夏季空調降溫及冬季取暖影響用電需求相對較好，預計 3、4 季度公司發電量有所好轉。

電價下調預期再起。目前煤炭價格較 2014 年有約 10%的下降，煤電聯動預期又起 。但由於煤電聯動以年為周期，我們預計近期煤電聯動不會出臺，預計如若煤炭價格持續下跌態勢，煤電聯動有望在 2014 年底啟動。上次煤電聯動，山西省降低 0.9分/千瓦時，低於全國平均水平的 1 分/千瓦時。根據煤價下跌幅度預計這次煤炭價格下調 1 分/千瓦時左右。

后期儲備項目豐富，裝機規模有望翻番。公司目前在建裝機容量 250 萬千瓦，權益裝機容量 250 萬千瓦。公司集團建成的電力資產有大唐熱電二期 2*33 萬千瓦及山陰織女泉風電 4*4.95 萬千瓦，集團承諾建成后注入上市公司，預計有望在近期啟動注入。此外，公司集團層面儲備的塔山 2 期 2*60 萬千瓦機組以及朔南熱電 2*35機組，未來可能采取集團建設后注入上市公司的模式，也可能采取直接由上市公司主體建設的模式。綜合看，公司層面及集團層面合計儲備火電裝機容量 500 萬千瓦，風電裝機容量 19.8 萬千瓦，儲備權益裝機容量基本接近公司目前的權益裝機容量564.0 萬千瓦。

資產注入值得期待。（一） 承諾電力資產近期有望注入。我們預計大唐二期 2*33萬千瓦和山陰織女泉風電有望率先注入上市公司，預計采取現金收購或者向同煤集團增發的方式進行收購。但注入資產整體體量較公司目前資產較小，預計對增厚公司每股收益影響較弱。（二）承諾煤炭資源注入受煤炭盈利惡化預計可能暫時擱淺。盈利預測及投資評級。我們預計公司 2014-2015 年每股收益分別為 0.23、0.26元，對應目前市盈率分別為 12 倍、11 倍，考慮到公司目前在建裝機容量較多，在火電公司中裝機規模成長性較好，此外公司背靠同煤集團，未來煤炭盈利能力好轉后有望注入部分優質煤炭資源，保證公司煤電一體化經營，降低經營風險，綜合考慮給予“增持”的投資評級。

投資風險。1、電價超預期下調；2、山西省宏觀經濟持續低迷，發電小時持續下滑；3、煤炭價格超預期上漲。

（山西證券(行情,問診) 梁玉梅 ）

華帝股份(行情,問診):股權轉讓消除公司治理結構風險

近日，公司公告股權轉讓，轉讓完成后，實際控制人由黃文枝變更為潘葉江。潘氏家族對於公司的控股權大大增強，公司控股權的集中無疑有利於治理結構的優化，也會對於公司經營產生以下多方面的積極影響，如所有權與經營權的統一有利於公司執行效率的提高，華帝與百得資產的整合也將加快。

今年公司的整合已經開始從出口、電商部門開始，幵將產生明顯的效益，如出口部門的費用將大大降低，百得品牌的出口優勢進一步放大；統一的電商平臺優勢將在整合公司兩個品牌的業務基礎上推勱公司電商業務的較快發展； 今年其他方面的整合也將在實際控制人的推勱下加快啟勱。

公司今年業績較高增長有望延續，凈利潤增速有望在 35%左右，主要原因包括：公司渠道建設 2013 年進展較快，尤其是渠道下層明顯，這有利於公司擴大市場份額；公司銷售政策的調整，華帝與百得整合帶來的費用節省；高毛利率的電商業務占比繼續提高等。目前，公司 2014 年的估值在 12 倍左右，考慮到公司治理結構的風險大大降低，給予增持評級。

（民族證券 陳偉 ）

上海家化(行情,問診):大股東積極增持，提振市場信心

大股東增持，利好不斷提振市場信心

公司今日公告，第一大股東上海家化集團於 7 月 2 日在二級市場增持公司股份 235.9 萬股，占總股本的 0.35%，成交均價 36.81 元/股，實際成交金額 8683 萬元。本次增持完成后，上海家化集團及其控股子公司上海惠盛實業合計持有公司股份 27.94%。回顧最近三個月，董事長謝文堅先生長期獎勵方案通過、葉偉敏黃震兩位業務骨干升任公司副總經理並增持股票、除董事長以外高管自愿鎖定股份 3 年、平安信托公告一年之內沒有任何減持家化股票套現的計劃、第一大股東上海家化集團增持等一系列積極舉措，穩定經營團隊，消除投資者顧慮，極大程度提振市場信心。

2018 年收入目標 120 億元，5 年戰略規劃值得期待

公司近期發布未來 5 年發展戰略規劃，聚焦五大核心品牌，包括超級品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加凈以及新興品牌啟初，力爭 2018年實現 120 億元的收入目標，以 2013 年為基數 CAGR=21.8%。 其中收購兼並貢獻 20 億元外延收入，內生增長實現 100 億元收入（內生 CAGR=17.5%）。

盈利預測及投資建議

我們認為短期事件性利空因素基本消除，長期來看國產化妝品牌日益得到國內消費者偏好，家化通過繼續全面提高研發、營銷、管理方式，不斷利用自身平臺經營好品牌和渠道，仍然有巨大的發展空間，從海外品牌發展來看，階段性的加大對品牌投入將有利於企業長期保持較快發展。維持 14-16 年 EPS 為 1.50、2.00 和 2.54 元的盈利預測，考慮平臺型公司給予適當估值溢價，合理價值為 45 元，對應 2014 年 30 倍 PE。

風險提示

銷售增長不達預期；費用投入超預期；並購進度低於預期。

（廣發證券(行情,問診) 歐亞菲，洪濤 ）

中利科技(行情,問診):電纜與光伏業務兩面開花

中利科技發布重大中標公告：公司參加中國移動通信用電力電纜和數據線纜的集中招標，近日收到中標結果通知，公司通信用電力電纜公司中標規模8.80億元，數據線纜中標規模為1億元。我們點評如下：

軟電纜業務受益於4G建設，訂單及收入規模今年有較大幅度增長：

2013年因為無線通信網絡處於4G建設運營的前期階段，電信運營商對軟電纜的需求不太旺盛，隨著4G建設的逐漸鋪開，運營商加大了對通信設備的投資，軟電纜招標金額也大幅增加。

軟電纜業務市場較為成熟，中利科技在追求份額和價格的平衡上，此次中移動的招標獲得了接近10億元訂單（含稅），獲得了接近35%的市場份額，大幅超市場預期。此次中標的訂單將在一年內執行完畢。我們預計軟電纜的毛利率有望維持2013年16.5%的水平。

光伏業務持續推進：

公司目前電池片產能規模1.5GW，組件產能1GW。

公司目前在手光伏電站路條規模500-550MW，下半年還將繼續在甘肅等地拿電站核准，部分光伏電站將在6-7月開工，計劃今年實現600MW的光伏電站轉讓。雖然今年核准發放不如去年，但已批復的核准，電量消納在電網的規劃內，收益情況良好。

公司電站出售下遊客戶主要是招商新能源，隨著招商新能源大股東的增資擴股，其光伏電站收購的步伐有望加快；此外公司和中廣核、中電投、中巨新能源等也建立了合作關係，在美國等地進行電站投資；公司持股中巨新能源20%的股權，其為一家電站產業基金，通過持股實現對光伏電站的投資、持有和運營。

盈利預測及投資評級：若600MW光伏電站出售進展符合預期，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.89元、1.15元和1.48元，首次研究覆蓋，給予評級為“增持”。

（宏源證券(行情,問診) 胡穎，王靜，徐超，楊培龍 ）

多氟多(行情,問診):鋰電池和電解質有望持續放量

電動車帶動下，公司鋰電池放量可期

公司是新時空和新大洋的鋰電池重要供應商。受益於鋰電池客戶銷量持續增長，目前公司鋰電池訂單處於飽滿狀態。公司鋰電池成本優勢突出，競爭優勢較為明顯；伴隨產能擴張，公司鋰電池銷量將繼續擴大。

六氟磷酸鋰：價格趨於穩定，競爭優勢突出

目前六氟磷酸鋰的價格已經降到 9-10 萬元/噸，而行業平均成本也要7-8 萬元/噸，價格下降空間已經十分有限，近半年來價格也已趨於穩定。公司 2013 年六氟磷酸鋰銷量在 1000 噸左右，受益於新能源汽車等下游帶動，我們預計今年銷量有望達到 1800-2000 噸。

氟化鋁和冰晶石近期價格企穩反彈

氟化鋁和冰晶石當前價格為 2012 年以來低位，從今年 5 月份開始有所好轉。在行業多數企業虧損的情況下，我們預計價格下行空間同樣較小。此外，通過優化產能區位設定，向靠近市場和原料成本較低的地區轉移產能等措施，公司傳統氟化鹽的生產成本有望進一步下降。

盈利預測與投資建議

中長期來看，公司鋰電池業務將受益於下游電動車客戶的銷量增長，六氟磷酸鋰銷量也將提升；此外，六氟磷酸鋰價格未來或將有所上漲。我們看好公司鋰電池板塊（鋰電池+六氟磷酸鋰）的發展，預計公司 14-16 年的 EPS 分別為 0.15 元、0.20 元和 0.25 元。

風險提示

1、電解鋁需求大幅下滑；2、六氟磷酸鋰行業產能快速擴張；3、電動車等下游需求增速低於預期；4、在建項目進度低於預期。

（廣發證券 王劍雨 ）

捷成股份(行情,問診):簽訂中馬欽州產業園，智慧城市再下一地

簽訂中馬欽州產業園凸顯公司在智慧城市領域的拿單能力：中國—馬來西亞欽州產業園區是中馬兩國政府合作的第一個產業園區（副省級），是中馬兩國政府在中國－東盟自由貿易區建成后的示范項目，在簽訂寧夏石嘴山市后繼續拿下欽州產業園凸顯了捷成在智慧城市領域的拿單能力。

項目涵蓋設計、實施、運營一條龍的業務，積累經驗：根據公告，捷成負責園區的設計，在此基礎上各方在園區合作開展應用系統建設和服務，包括智慧政務、智慧交通等高效園區智慧服務平臺，並在上述通云計算中心、智慧園區應用建設基礎上進行服務和運營。目前捷成的智慧城市業務尚處於培育期，一條龍的業務將為公司積累豐富的經驗，為后續項目的獲得奠定基礎。

廣電行業高清改造和雙向網改造仍有較大空間：目前高清化改造在廣電行業已呈多點開花態勢，此外受 OTT 等新型媒體的沖擊，廣電行業雙向網改造亦勢在必行，考慮傳輸環節后空間巨大。公司借由江西、廣西兩個示范項目率先涉足傳輸領域，后續有望在其它省市實現復制。

強烈推薦-A 評級： 暫不考慮后續外延的貢獻， 預計 2014-2016 年 EPS 為 0.56元、0.78 元、1.07 元，現價對應 14/15/16 年 38 倍/27 倍/20 倍 PE，維持強烈推薦-A 評級，目標價 26.88 元。

風險提示：廣西、江西項目的進度具有不確定性；反腐審計影響廣電行業

（ 招商證券(行情,問診) 郝彪 ）

友阿股份(行情,問診):省內再下一城，深耕湖南市場

省內再下一城：公司擬與常德市武陵區人民政府簽署戰略投資框架協議，在常德市武陵區建設“常德友阿國際廣場” ，項目地塊位於常德市朗州路、四眼井街的核心商業區，毗鄰步行街商圈的金鉆廣場，總占地面積約為 26.3 畝。因項目地塊的土地使用權需通過“招拍掛”程式出讓，公司最終能否順利取得該地塊建設“常德友阿國際廣場”存在較大的不確定性。

區域消費力強： 湖南省常德市地處中部崛起戰略地帶，全市面積 1.8 萬平方公里，轄區常住人口 572 萬。常德綜合實力位居湖南省前列， 2013 年社會消費品零售總額 726.8 億元，同比增長 13.8%。公司項目所在的武陵區 2013 年社會消費品零售總額增速達到 21.7%，排名全市第 1 位，超過全省平均增速 7.9 個百分點，居民購買力旺盛，人均可支配收入較高，商業氛圍十分濃厚。

深耕湖南市場：公司堅持立足長沙、拓展湖南、面向全國的版面方針，重點發展連鎖高階百貨，創新性地開發主題購物廣場， 在省內經濟總量排名靠前的地級市開發 2-3 家大型購物中心或城市綜合體，公司相繼完成了在郴州、邵陽等地州市的版面。為了解決“友阿春天常德店”租期到期的問題，進一步鞏固和提升公司在常德百貨零售市場的份額，公司與常德市武陵區人民政府簽署戰略投資框架協議，在常德市武陵區建設一個集購物休閑、文化娛樂、美食健身、高檔住宅、湖湘常德文化特色館等為一體的城市綜合體。符合公司的戰略規劃，有利於完善公司業務版面，拓展發展空間，進一步發揮“友阿”在湖南百貨零售領域的品牌優勢，實現公司拓展湖南、區域做大做強的總體戰略目標。

發揮協同作用： 隨著常德經濟發展和人民收入水平的提高，居民消費能力也日益增長，對高品質商業形態的需求也越來越高，完全有發展大型購物中心的需求， 而目前常德尚沒有一個標志性的城市商業綜合體。公司 2003 年就在常德開設了“友阿春天常德店”，現已成為常德市最好的百貨店，年銷售額在 3 億元以上，可以為公司建設城市綜合體提供豐富的供應商資源和的營運管理經驗，從而降低招商成本和管理成本，發揮協同作用，形成更強大的競爭力。

公司積極轉型： （1）發展購物中心、城市綜合體和奧特萊斯。公司成功獲得五一廣場綠化用地超過 6 萬平方米地下空間 30 年的經營權，用於開設“五一廣場地下購物中心”，加快郴州城市綜合體、邵陽友阿購物中心項目的建設進度；面向全國發展奧特萊斯業態，長沙奧特萊斯店繼續保持強勁增長，簽約石家莊奧特萊斯項目，加速天津奧特萊斯的建設。（2）打造線上線下融合的 020 模式。面對移動互聯網對消費行為習慣的改變，公司創新運營渠道，打造以“微購友阿”、“玩購友阿”、“特品會”為三大支柱的 020 平臺，實現傳統實體零售向線上線下融合的 020模式轉型。

風險提示：宏觀經濟下行；新店不達預期。

（長城證券 黃飆 ）

天廣消防(行情,問診)：重資產擴張模式有望暫告段落，並購整合的新機遇已經到來

投資建議？ 天津新基地生產逐步進入正軌，后續有望放量；再考慮南安三期產能擴建，公司未來3年的設計產能是目前的5倍，對應的收入規模大約是25-30億，是目前的5-6倍。消防工程業務充分鋪墊后有望迎來爆發性增長，未來收入占比將從13年的8%提升至20%以上。而從政策、消防行業特性和公司目前市值條件下，公司迎來了收購兼並最好的機會，外延式增長有望成為公司的戰略重點。綜上所述，我們預計公司業績將呈現快速提升的趨勢，迎來新一輪增長周期，預測14-16年EPS分別為0.29元、0.46元和0.68元，維持“強烈推薦”評級。

投資要點

消防行業格局極度分散與企業規模偏小的原因：從我們最近和機構的交流來看，大家對消防行業極度分散的市場格局心存疑惑，雖然“大行業、小公司”的投資邏輯為市場所關注，但龍頭企業能否做大、市占率能否有效提升，很多人仍持懷疑態度。對此，有必要首先考察消防行業市場格局極度分散、企業規模偏小的原因，我們認為至少有以下角度可提供解釋：1）獨特的審批和驗收體制導致區域行政壁壘非常之高，行業市場化程度非常之低，地方保護與關係營銷盛行，大部分企業無法有效做到異地拓展，只能局限在市場容量有限的本地市場；2）單一區域、產品經營：在前一因素主導下，大部分企業研發創新能力不足，僅在單一區域經營，生產單一或少數幾種產品，而單一產品的市場需求量非常有限，從而使得大部分企業規模偏小；3）行業和產品特性決定了“經銷”的渠道模式更適合業務拓展，直銷模式並不適合，大部分企業無法有效組建自己的經營網絡；4）缺少產品支撐的一體化經營模式較為少見；5）缺少資本平臺的行業整合尚未大規模有效展開。 ？

內生角度看，天廣消防具備做大的基礎：龍頭企業如何做大？顯而易見是需要打破前述限制。考察天廣消防的發展歷程和過往業績，我們認為即使從內生角度看，公司也具備做大的基礎：1）打破區域經營壁壘：獨特的“南安籍”經銷商模式、北方最大生產基地——天津基地建設為北方市場拓展提供強大依托、收購兼並（內蒙古偉正工程公司）快速實現屬地化；2）提供一站式產品供應，大大節省了開發商的搜尋成本；3）通過產品已經形成較高品牌效應的基礎上，公司積極向消防工程業務延伸，公司已經有兩家消防工程全資子公司和參股一家消防工程公司（泉州消安、43%股權），一體化經營模式已經成功構建，公司未來將以三大生產基地為依托（福建南安、天津、西南）形成七大運營中心，為更好屬地化影響，不排除繼續收購當地工程企業。

消防行業的特殊性與外延戰略選擇：新建產能長期看有利於股東，但要承受短期培育的陣痛，從新基地籌建、市場開拓到消防產品需重新認證的特殊性要求（從幾個月到1年不等），真正實現盈利可能需要至少2年時間，對公司短期業績形成拖累。而通過收購迅速擴產產能、業務和實現屬地化，規避了“關係營銷”和消防產品認證制度的限制。

重資產的擴張模式有望暫告段落，公司迎來最好的並購整合機遇：通過新建產能進行業務擴張的重資產模式實施的必要性在於，生產基地是公司實力見證的明信片，是公司后續拓展消防工程業務的強有力依托，但隨著此次再融資的完成，考慮未來3年天津基地和南安3期的建成投產，基本可以支援目前5倍量的產能供應，而天津基地建設中暴漏出的諸多問題使得公司重新考慮通過新建產能擴張的重資產模式的利弊。因此，從邏輯上我們認為外延式的並購擴張有可能成為公司未來的戰略重點，通過收購兼並，獲得細分市場更好的制造企業和空白市場（如西部）更快的屬地化。而從政策、消防行業特性和公司目前市值條件下，公司迎來迎來了收購兼並最好的機會。

風險提示：天津基地的客戶開發低於預期、產能利用率仍嚴重不足；投資增速大幅下滑。

（長城證券 王飛 ）

海油工程(行情,問診):簽署俄羅斯亞馬爾16.4 億美元LNG模塊合同，海外業務全面開啟

簡要評述：

1. 亞馬爾模塊化LNG工廠之核心模塊首次在國內建造，有助於推動公司進一步開拓國際市場。亞馬爾LNG項目由俄羅斯諾瓦泰克（占60%）、道達爾公司（占20%）和中國石油(行情,問診)（占20%）共同投資，亞馬爾項目的總承包商為Yamgaz公司，該公司為Technip、JGC以及Chiyoda三家公司的合資公司，公司作為分包商負責承建MWP1核心工藝模塊。項目計劃14年9月開工，工期約3年，平均每年增厚公司收入約為34億元。亞馬爾合同落地標志公司國際市場開發實現新突破，為后續海外業務進一步拓展打下了堅實基礎。

2. 中海油1季度資本開支維持30%的增速，公司14年國內業務工作量依然飽滿，業績有保障；中海油十二五產量目標不變，14 年產能建設任務依然較重，保證海油工程作業量持續飽滿；實際上公司14年1季度新簽25.2億，同比大幅增長，在手訂單157億，維持在高位。

3. 國際油氣投資持續景氣，我們認為公司依托綜合性價比與產能優勢將在國際油氣工程產業鏈分工轉移中持續受益；14年4月挪威克瓦納（Kvearner）公司與海油工程（青島）有限公司合資設立克瓦納海工（青島）工程技術有限公司，主要從事海洋工程設計、采購和施工技術服務，預計未來六年內可實現項目總收入10億元，總稅收1億元，員工規模將達到550人。這種聯合給挪威方進入中國海洋領域一個跳板，也讓中海油獲得進軍國際市場更好的機會，同時也反映了集團與公司加大力度拓展國際業務，尋求協同效應的決心。

4. 海外業務有望接力國內增長，中國南海、東海可開采儲量的持續增長也保障了公司長期的發展。我們預計14-15年EPS分別為0.76元和0.85元，給予14年15倍PE，目標價值11.4元。目前14年PE不到10倍，估值安全，維持買入評級。

5. 主要風險：經濟下滑風險；訂單推遲風險；回款風險。

（ 海通證券(行情,問診) 趙健，張顯寧 ）

珠海中富：深度報告：隱蔽資產奠定安全邊際，困境反轉帶來價值重估

投資要點：

老牌PET 包裝瓶生產企業因經營不濟兩遭易主 珠海中富實業股份有限公司（以下簡稱公司）是目前中國生產設備最齊全、技術最先進、規模最大的PET 瓶專業生產企業。公司為美國“可口可樂”、“百事可樂”、統一等國際飲料公司在中國的灌裝廠，以及為國內名牌飲料廠家提供食品飲料容器包裝。公司上市后的原股東因經營不善和行業競爭激烈造成所有權初次變更；外資接手6 年后，因整合不濟於2013 年再次宣告要將公司易主，目前相關股份轉移尚待監管部門審批。

飲料包裝企業處於寡頭競爭的格局，行業集中度較高，利潤率趨於穩定 經多年的高增長，軟飲料行業逐步進入成熟期，未來增速有望長期維持在10%左右。飲料行業的良好前景給飲料塑料包裝企業帶來了機會，但受飲料行業劇烈競爭的影響，飲料企業對包裝成本的控制越發苛刻，加上同業競爭和部分廠商逐步開始向后一體化，飲料包裝生產商的利潤空間微薄，承受著嚴峻的考驗。

投資亮點一，隱蔽資產：公司存在約18 億的隱蔽資產 公司早期的擴張是伴隨國際飲料巨頭在國內的版面而展開的，作為飲料廠商的配套廠，公司早年的基地主要版面在國內一、二線城市的開發區，經過多年的發展，這些地方大都已經成為了當地的市中心區，土地資產得到了極大的升值。截至2013 年12 月31 日，公司無形資產中土地使用權僅1.897 億元，而粗略估計，公司早些年的土地使用權市場價約20 億元，據此推算，公司存在約18 億元的隱蔽資產。

投資亮點二，困境反轉：公司將在2014 年扭虧並摘帽是大概率事件 按照公司2013 年擬定的“業務優化整合計劃”，2014 年公司在提升運營表現、改善現金流量兩個大方面進行業務優化整合。業務整合的效益在2014 年1 季度已逐步體現，放眼2014 年，公司一方面受益於主業營運效率的提高，同時受益於固定資產大幅減值后帶來的折舊壓力釋放和處臵閑臵土地帶來的一次性損益。2014 年公司業績可待。

綜合考慮，公司具有安全邊際和困境反轉雙重投資邏輯，給予公司買入的投資評級 較可比企業，公司的PB 估值較高，這主要是因為上述估值未考慮公司的隱蔽資產，如果將公司的隱蔽資產按照公允價格計算，公司PB 已低於1，具有較大安全邊際；就業績看，公司處於經營拐點，最糟糕的時刻已經過了，未來經營效率提升、折舊壓力減輕和處臵閑臵土地都能為公司貢獻業績。綜合考慮公司具有安全邊際和困境反轉雙重投資邏輯，給予公司買入的投資評級。

（國海證券(行情,問診) 李會坤，肖征 ）