易天富基金研究中心：7月股市有望走出橫盤格局

基金投資規則

1、偏股型基金（股票型、混合型、封閉式）

a股6月走得十分壓抑，上證指數一直圍繞2000點運行，主要由於改革陣痛經濟增速放緩，且有下行跡象，導致了資金不愿承受這樣的風險，進而流向了更為穩健的貨幣基金、信托及銀行理財市場。近期匯豐中國pmi重回50榮枯線上方，意味著經濟增速有企穩之意，帶動了股市有月末有所回升，最終上證指數全月微漲0.45%，而深成指全月以微跌0.29%。創業板指數經歷了2、3、4月連續的調整之后，在6月份ipo重啟明確之后大幅反彈，全月上漲6.57%，月中呈現n型走勢。就目前來看，管理層今年來實施的一系列“微刺激”政策凸顯成效，同時，央行采取的一系列調控舉措也恰到好處，排除了以往6月份“錢荒”的可能。整體來看，市場基本面已較5、6月份有所改變，政策扶持力度的加大也推動了相關板塊的上漲，所以7月份大盤將有望走出橫盤震盪格局，但個股分化行情將延續，繼續圍繞政策扶持及業績增長兩大投資主題。具體原因主要包括以下幾點：

一、今年1月份，保監會曾發布訊息稱，經國務院同意，保監會近期將啟動歷史存量保單投資藍籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險（放心保）公司申請試點。相關報告顯示，目前中國人壽(601628,股吧)集團歷史存量部分3000多億元（1999年2660.26億元，逐年增加），由於1999年前國壽一支獨大，份額80％以上，推算目前整個市場存量高利率保單準備金4000億元以上；

二、繼財務核查風暴之后，今年最大規模的“老鼠倉”肅查風暴席卷了每一個角落。不管是公募、私募還是險資、券商均無一幸免。在證監會嚴打之下，多位“碩鼠”浮出水面。5月證監會通報情況顯示，去年以來受理涉嫌內幕交易的案件線索38件，正陸續啟動調查；而近期調查的老鼠倉最大涉案金額高達10多億元，涉及嘉實基金(博客,微博)、上投摩根基金等10余家，平安資管等兩家保險資管機構。而這將對市場構成一定的負面心理影響；

三、匯豐銀行公布的中國6月匯豐制造業pmi指數初值為50.8%，創近7個月以來的新高，這也是匯豐制造業pmi近6個月來首次站到50%以上。其中，新訂單指數升至51.8%，創15個月以來最高水平；產出指數升至51.8%，達到近7個月高點，微刺激政策正在逐步顯現成效；

四、6月26日，呼和浩特發布更正后的檔案，正式取消樓市限購，從而成為國內首個正式發文確定放開限購的城市。業內人士認為，此舉具有象征意義，預計年內或將有30個以上的城市跟進取消限購；

五、6月30日下午，銀監會發布《關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，從2014年7月1日起實行。在計算存貸比分子時，扣除支農再貸款、支小再貸款所對應的貸款、"三農"專項金融債所對應的涉農貸款等6項；計算分母時，增加銀行對企業或個人發行的大額可轉讓存單等2項。

a)主動管理型基金投資規則：

展望 7月行情，雖然多數上市公司中期業績仍會盈利下降，但市場已有所預期。所以業績構不成未來市場利空因素。目前，經濟面臨的主要壓力來自於房地產市場景氣度下行，由此引發的房地產投資增速下行的過程仍將繼續，而制造業投資也帶來了較大的不確定性。目前，經濟面臨的主要壓力來自於房地產市場景氣度下行，由此引發的房地產投資增速下行的過程仍將繼續，而制造業投資也帶來了較大的不確定性。但從近期公布的經濟數據顯示，經濟有企穩回升跡象，背后的原因很可能是相關的“穩增長”政策措施近期已經開始發生作用，基建投資在很大程度上正在對沖房地產和制造業投資的下行風險，同時從貨幣政策取向來看，市場流動性仍會維持寬鬆，這為市場重拾反彈營造了較好的氛圍。因此投資者7月份應更多關注穩增長的舉措，投資者可大盤2000點附近關注藍籌型基金，激進者則可繼續持有看好成長型基金。

b)被動管理型基金投資規則：

考慮到資金面的弱波動性，以及穩增長、資本市場政策雙向呵護，階段市場難跌，但房地產的調整將導致市場難有較好的行情。所以未來股指漲幅或不大。所以建議短線投資者可在滬指2000點下方買入大盤型指數基金，在2100點到2200點間視情況賣出，以波段操作為主，中長線投資者應繼續觀望等待經濟明確企穩回升后再介入。

2、 固定收益類基金（債券型、貨幣型）

六月份以來，交易所債券市場繼續不斷均出歷史新高，四大債指均逐日創下指數新高，國債指數、企債指數、分離債指和公司債指期間分別上漲0.31%、0.80%、0.50%、0.92%。中證轉債指數放量上漲，走勢明顯強於股指，當月上漲2.95%。國債期貨在經歷了5磊大幅反彈后，6月份以窄幅橫盤震盪為主，最終全貌下跌0.20%。銀行間市場，月末受半年末資金面影響，資金利率有所回升，fr001 和fr007 分別上升24bps 和41bps，由2.72%和3.16%上升至2.96%和3.57%的水平，但總體資金仍然平穩。不同期限的國債到期收益率走勢出現分化，短端有所下移，中長短小幅上行。信用債表現相對好些，收益率企業債中票除5 年期aaa 品種小幅上行3bp 外，其他期限品種小幅下行2-4bp，城投債表現最好，各期限等級下行幅度均大於中票，5 年期下行幅度最大在7-9bp。說明市場偏好還是傾向於城投。

基本面：6 月基本面預期繼續呈現邊際改善跡象，但依賴政策持續扶持。6 月匯豐初值反彈顯示制造業出現一定企穩，新訂單-產成品庫存所代表的經濟動能改善，前期靠外需支援的制造業內需有所好轉。而從價格指標看，通常商家購進價格與產出價格變化趨勢相同，但6 月產出價格卻與購進價格走勢背離並走低，一定程度上也體現出商家在政策預期好轉的情況下采用“以價換量”的促銷模式。房地產方面，6 月商品房成交上出現價跌量升。價格上，繼二三線城市房價調整之后，6 月一線城市降價范圍擴大，土地溢價率下滑，開發商采取降價方式去庫存回籠資金；二手房議價空間擴大，部分一線城市達到10%-15%。銷售量上，伴隨價格下跌，看房客流量有所加大，銷售持續回暖，但成交主要仍集中在降價樓盤，后期銷售的變化依然取決於促銷力度和政策放松的力度。

a)債券型基金投資規則：

展望后期，在資金面平穩跨月后，市場對資金面平穩的信用將進一步加強，央行停止正回購后，逆回購有望重啟。產業機構調整尤其是房地產業調整一方面降低貨幣需求，另一方面引發存量資金設定的結構性調整，使得債券市場結構性的利率下行，而不是整個實體經濟的融資利率的下行。所以未來結構性上漲行情將延續。因此建議投資者可繼續加大債券基金設定，重點關注持有較多高等級評級的信用債、城投債、可轉債等品種的債券基金。

b)貨幣型基金投資規則：

貨幣政策轉向寬鬆，主要體現在以下幾方面：1）三年期央票不再續做。2）再貸款。3）兩次定向降準。4）由於目前傳統的數量調控正逐步讓位於價格調控，判斷貨幣政策松緊可觀察利率變化，今年以來債券市場先是短端利率下行，之后長端利率明顯下行，表明貨幣政策逐步轉松。故而貨幣基金未來收益率或將繼續下降，可適當的將貨幣基金轉換為債券基金，但貨幣基金目前收益率仍高於歷史中上水平，所以可繼續設定。

3、qdii基金

6月份，全球股市漲跌互現，其中美股、亞太股市多數走高，而歐股呈現沖高回落走勢。美股三大股指均大幅走高，且創出新高。盤面上，藍籌股指承壓與美國接二連三公布疲弱的經濟指標相關，納指表現較好。當月道指、標普500指數、納斯達克綜合指數分別上漲1.91%、0.65%、3.90%；當月歐洲主要股指沖高回落。英國富時100指數月漲-1.47%、德國dax指數月漲-1.11%、法國cac40指數月漲-2.14%，且有代表性的歐洲斯托克600指數下跌0.69%；亞太方面，漲多跌少，日經225指數月漲3.62%、韓國綜合指數月漲0.36%、中國台灣加權指數本月漲3.49%、香港恒生指數月漲4.28%。而澳大利亞、新加坡股市出現了下跌，澳洲標普200指數月漲-1.76%.富時海峽時報指數月漲-1.22%。

經濟數據面：美國商務部6月25日公布數據顯示，一季度美國gdp終值環比下降2.9%， 遠低於預期下降1.8%，初值為下降1%。本次gdp創1976年有記錄以來最大下修幅度，同時是美國經濟自2009年以來最差季度表現。其中醫療保健消費放緩成為下修的主要原因。而美國全國房地產經紀人協會30日公布的報告顯示，受到抵押貸款利率下降和房屋庫存增加的影響，美國5月份舊房銷售簽約指數為103.9，較前月上漲6.1%，環比漲幅為2010年4月份以來最大，顯示房地產市場在逐漸擺脫年初的低迷后出現起色。歐盟委員會27日發布的報告顯示，反映經濟信心的歐元區經濟敏感指數6月份環比下降0.6點至102.0點，回落至4月份的水平。在歐元區主要經濟體中，德國、法國、意大利的經濟敏感指數均出現下降，荷蘭、西班牙出現上升。6月30日公布的最新數據顯示，歐元區6月消費者物價指數(cpi)同比增長0.5%，與5月的同比增速相同，歐元區消費信心不佳的狀況也對股市構成利空。

qdii投資規則：當前影響海外金融市場的主要因素有歐美經濟數據、伊拉克和烏克蘭地緣政治局勢。整體看來，美國經濟數據偏好，而歐洲經濟呈現通貨緊縮格局，所以未來歐美貨幣政策應該是一緊一松，而這將有利於歐美股市延續牛市。伊拉克和烏克蘭地緣政治危機只要不擴大，影響將是短期的。所以投資者仍可繼續持有，或逢低適當的設定主投歐美股市的qdii。

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