全球投資者削減風險較高債券持倉

路透紐約7月2日 - 部分全球大型投資人已經開始撤出風險性較高的固定收益資，即使美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)的政策立場仍支持投資者追逐風險資。

Loomis Sayles、GAM和Standish等投資者認為，美國投資級及高收益公司債價格已漲過頭，導致回報不再那麼有吸引力。他們試圖趕在市場反轉前領先一步退出。美聯儲一旦開始升息，市場反轉可能令人沮喪。美聯儲或將於明年升息。

“估值正在被過度拉伸，”瑞士GAM控股公司旗下GAM的投資經理Jack Flaherty表示，“你最好早些出場，因為行情一旦反轉，可能比預期來得更加劇烈。”

債券在2014年伊始表現強勁，巴克萊美國綜合債券指數上半年上漲約3.8%。海外投資人及退休基金的投資興緻，使得資金持續大舉流入固定收益基金。

這降低了這些債券相對於較安全的美國公債的額外升水。該升水或利差目前位於2007年以來最低，顯示外界對發債的美國企業前景信心十足。

GAM已減持美國高收益債券，未來幾個月打算進一步削減倉位。該公司將資金重新配置在新興市場當地債券及可轉換為股票的可轉債上。

Flaherty擔憂美聯儲升息后，流動性可能成為一大問題，因為華爾街經紀商收縮了在企業債市場的存在。

以往因為大型銀行持有大量債券，使得買賣債券更加容易。但因實施新的法規，使得持有這類資的成本更加高昂。

**市場估值過高**

根據美國銀行美林數據，截至周一，投資者對持有美國高收益債券所要求的收益率溢價達到約353個基點。這一數字要遠低於華爾街高收益專家Marty Fridson指出的551個基點；Fridson目前是紐約Lehmann, Livian, Fridson Advisors的投資長。

美國投資級債券與公債的利差在109個基點。

美國高收益債券收益率一度跌至跌至4.8%，為該級別資的最低紀錄，不過周一已經回升到5.28%。美國投資級債券收益率則在2.97%左右。

"美聯儲執行政策的時間越長，政策結束時其感受到的混亂狀況就越強烈。"波士頓Standish Mellon Asset Management的聯席副投資長David Horsfall表示，該公司管理1,600億美元固定收益資。

“當美聯儲上調短期利率，造成混亂几乎是板上釘釘的事。但美聯儲必須這樣做，因為利率保持在低位的時間太久了。”

Horsfall表示，他所在機構Standish持有的美國投資級債券占資組合比重一度高達60%，現在下降到了5到6%。Standish曾持有多達40%的美國高收益債券，但目前這一比重減少到了8-10%。

Standish的投資標的切換到了新西蘭與澳洲債券，還有美國通膨保值債券(TIPS)。

Prudential Fixed Income總裁兼資深投資官Gregory Peters表示，該機構也在上個月做出了降低風險的調整，賣出那些他們對於基本面有所顧慮的高收益債券。該公司管理資規模達4,180億美元。

“從信貸的角度來講，需要更加審慎。”Peters。“這波循環到了尾聲的時候，市場不會給予信用不佳的投資題材回報。”

知名投資人Dan Fuss表示，他所在的244億美元規模Loomis Sayles債券基金持有25%以上的短期美債和短期加拿大公債、現金和現金等價物，該比例為歷史最高，因為他認為債市機會稀少。

他稱，該基金自2013年初隨債券日益昂貴，就一直在進入這些領域。

**強勁的債市資金流入**

美國公司債資金流入一直保持強勁，受其收益率高於公債的前景提振，而且還不用承擔股市風險。

理柏數據顯示，今年迄今，美國高收益債券基金凈流入71億美元，逆轉了去年凈流出50億美元的勢頭。對於美國投資級債券基金而言，今年流入437億美元，而一年前可比數據為338億美元。

Lehmann的Fridson稱，由於波動性低，現在不太可能出現拋售。“美聯儲在2015年前都不會升息。因此在那之前，投資者不必擔心這點。”

一些基金管理人認為，盡管利差在降低，但仍有進一步萎縮的空間。GW&K公司投資組合經理兼合伙人Mary Kane認為，美國高收益債券利差將再縮窄100點，美國投資級債券利差將縮窄50點。

Kane稱，“這是個相對性游戲。在零息時代，(垃圾債券)有5%的收益就相當不錯了。”Kane所屬公司管理約200億美元資。

GAM的Flaherty稱，公司債方面仍可能有不錯的回報。“在那結束之后，人們會他們能夠及時逃脫。但如果每個人都擠在門口時，他們真的能夠出去嗎？”(路透中文網)

(編譯 龔芳/洪曦/石冠蘭 審校 張濤/張明鈞)