防汛抗洪提上日程 6股箭在弦

我國全面進入主汛期，國家防總加強部署防汛抗洪。

納川股份:業績符合預期新市場開拓促產品多樣化

研究機構：申銀萬國證券分析師：王絲語撰寫日期：2014-04-23

公司2013年、14q1分別實現業績0.92/0.2億元,同比下降5.4%、增長13.8%,符合預期。

2013年公司實現營業收入6.55億元,同比增長65.2%,實現歸屬母公司凈利潤0.92億元,同比下滑5.4%,折合eps0.44元。其中,4季度公司實現營業收入2.3億元,同比增長79.9%,環比增長30.6%,實現歸屬母公司凈利潤0.15億元,同比下滑41.3%,環比下降23.5%,折合eps0.07元。2014年一季度實現營業收入1.12億元,同比增長29%,實現歸屬母公司凈利潤0.2億元,同比增長13.8%,折合eps0.1元。2013年毛利率達到34.5%,同比下滑15.4%。

貿易成收入主要增長點,但低利潤率對盈利貢獻有限。公司13年業務收入增幅較大的主要原因是貿易增加2.1億元,同比增長1439%,但同時貿易成本增加1630%,因此收入大增並未大幅提高利潤。而傳統的管材銷售增加0.5億元,同比僅增長13%,但公司研發、整改費用計提導致成本增加。

公司穩步發展主營產品hdpe,積極推進新市場開拓。目前公司hdpe纏繞增強管產能達2.55萬噸,並計劃於四川、江蘇投資設廠,預計將於2014年6月前實現新增年產4800噸的產能投放。同時,公司進一步研發引進鋼骨架聚乙烯塑料復合管、樹脂混凝土頂管、連續纏繞玻璃鋼夾砂管以及預制樹脂混凝土排水溝等新型管材,新市場的開拓不僅促進了產品多樣化,還有助於為客戶提供綜合解決方案,將進一步穩定及提升公司在給排水領域中的地位。同時,隨著華東區域、西南區域的生產版面及相繼投產,公司可以發揮集中采購、集中研發、區域調配等規模化、集團化優勢,降低綜合運營成本。

目前在手訂單5億元,bt項目計劃投資近12億元,政策導向利好。隨著內澇的加劇,中央政府已將市政管網建設作為城市建設的發展方向之一,十二五規劃新增污水管網15.9萬公里,市政雨水等管道20萬公里。我們認為,未來幾年埋地排水管行業增速持續提升確定性提高。公司作為行業龍頭,在手訂單以及bt項目充裕,隨著公司產能的進一步擴產(預計達3.51萬噸),我們認為公司將持續分享行業高盈利,未來公司的市場份額占比有望持續提升。

市政管網建設方向明確,繼續維持推薦。公司在手訂單達5億,同時公司利用現有銷售渠道優勢打開新產品市場,可繼續觀察公司連續玻璃鋼管、樹脂混凝土管推廣,pe低壓輸水克拉管等研發情況。考慮到工程結算進度仍需觀察,中性假設公司16年管材銷量為2.8萬噸,維持公司14-16年eps為0.62/0.84/1.05元),對應14年pe24倍。后期催化劑主要包括新產品市場開拓加速,bt項目、訂單結轉速度加快,異地版面成效加快。

海利得:各項業務穩步發展盈利能力將不斷提升

研究機構：方正證券(601901,股吧)分析師：周錚,吳釗華撰寫日期：2014-07-01

事件:

近日我們調研了海利得(002206,股吧),與高管交流了公司經營現狀和未來發展方向。

主要觀點:

1、滌綸工業絲行業好於13年,定位高階的車用絲占比提高將更加受益目前滌綸工業絲行業好於13年,主要廠家基本滿負荷開工。公司的滌綸工業絲分為車用絲和非車用絲兩大類,定位高階的車用絲在工業絲的占比已經提高至目前的55%左右。預計未來公司車用絲還會擴產,工業絲總體產能及差異化率都會逐步提升。

公司非車用絲定價是隨行就市,車用絲定價是原材料+差價,差價是每個季度或半年談一次,實際價格與市場價相比有所滯后。近期上游pta價格上漲,但公司占比較大的車用絲因成本加成的定價方式受影響小。我們預計14年車用絲銷量高於13年,未來還有望繼續增長。

2、塑膠材料里高附加值的新產品將不斷帶來驚喜塑膠材料除燈箱布還包括天花膜等高附加值的差異化產品,我們預計13年天花膜收入在9000萬左右,今年增速有望達到50%,未來還會繼續增長。目前天花膜毛利率估計高於30%,隨著銷量增加,預計未來毛利率還是會高於25%。13年公司的塑膠材料整體銷售收入約為5.3億,預計今年有望達到7億左右,增速約為30%。

為滿足持續增長的需求,相關設備已有條不紊地版面,例如3.1億平米塑膠項目自13年中期逐步投產到目前為止已新增2條壓延線、6條貼合線、1條涂層線。隨著差異化產品的研發和推廣,以及燈箱布業務也在逐步增長,預計到16年公司的塑膠材料銷售收入有望突破10億(相當於13年公司整體收入的47%)。

3、簾子布客戶訂單量及盈利能力不斷向好簾子布進展較為順利,目前簾子布的總銷量已達1000噸/月(含白坯布)左右。住友、米其林等國際一線品牌輪胎制造商已是公司客戶,其中住友的浸膠簾子布下半年銷量增加;米其林白坯布約400-500噸/月,浸膠布已進入小批次試用中,庫柏、大陸也已進入小批次試用中。國內永盛、永泰、昊華等大批次供貨,韓泰、錦湖、中策等的認證有所突破。簾子布因為認證過程,目前價格還是比較低,預計上半年處於虧損狀態,而下半年開始客戶訂單量以及盈利能力都有望比上半年大幅好轉,預計簾子布收入有望從13年的1.3億大幅提高至今年的3億左右。

4、維持“買入”評級我們預計公司14-16年的業績分別為0.34、0.44、0.60元/股,對應年增速約為50%、30%、37%。考慮到車用絲和塑膠材料的差異化率和盈利能力不斷提高,而簾子布業務趨勢向好,對公司維持“買入”評級。風險提示:產品價格下跌,市場推廣低預期

偉星新材:“星管家”傳統建材商業模式之“破局”

研究機構：國泰君安證券分析師：鮑雁辛撰寫日期：2014-05-21

我們認為事實上,偉星首創的“星管家”體系才是推動2013年業績增速上臺階及公司對2014年較強業績增長信心的主要來源。“星管家”所帶來的商業模式創新將進一步增強競爭力,並在互聯網等對傳統建材行業的沖擊下占得先機,我們對公司的發展更加樂觀以待。

我們上調對2014-2015年eps的預測至1.21元(上調0.08元)、1.55元(上調0.13元),同比增長28.9%,28.8%;而公司高現金分紅比例令股價更具安全邊際(假設維持平均分紅比例不變,對應我們2014年的盈利預測下,目前股價隱含股息收益率達5.2%),目標價上調至20.57元(上調3.62元)對應2014年17倍pe,維持“增持”評級。

我們的研究表明,“星管家”是傳統建材商盈利模式的“破局”:打通了傳統建材企業和終端用戶之間的屏障,捆綁起客戶資源,令公司掌控起商業鏈條的所有環節,從而一定程度化解渠道管理的中假冒偽劣、擾亂價格體系等“頑疾”,並以增值服務提振產品價值鏈。

偉星推出“星管家”的時點,恰是隱蔽工程材料由低關注逐步變為高關注度之時,從建筑防水材料等其他行業亦得到驗證,主導因素是剛需推動的建材消費升級。另外,在互聯網時代,用戶體驗的重要性增強,對傳統建材行業“大賣場”及“多級經銷商”盈利模式造成較大沖擊,而“星管家”的服務體系有望進一步占得市場先機。

“星管家”體系的壁壘我們認為在於公司所獨具的“龐大而扁平化”的銷售網絡,另外,進一步開發的經銷商網上訂單系統及app,實現生產組織和數據資訊流的高效對接,加快周轉,進一步提升roe。

青龍管業:2014上半年收入或將保持較快增長

研究機構：廣發證券(000776,股吧)分析師：鄒戈撰寫日期：2014-04-02

報告期內公司實現營收12.39億元,同比增長59.88%;歸屬凈利潤1.13億元,同比增長49.46%;對應每股收益0.34元,擬每10股送現金0.5元。

下半年訂單確認進度加快,13年收入和利潤規模創下歷史新高

13年公司營收和利潤都創下了歷史新高,主要受益於下半年南水北調訂單確認進度加快。13年下半年公司分別確認河南、河北段約4.4和1.4億元,占下半年收入比例的51%和17%。2013年公司毛利率同比上升約4個百分點,原因在於公司南水北調河南訂單項目銷售價格中包含運輸費用,所以綜合毛利率水平小幅上升;但是公司營業利潤率較12年微幅下降,原因在於:1、南水北調訂單由公司支付運輸費用,銷售費用率上升約3.8個百分點;2、資金周轉的緣故,公司報告期內短期借款增多,利息支出增多。

預計在手訂單約7-8億元,14上半年收入或將保持高增長

公司1季度簽訂合同約1.6億元,我們估計公司在手訂單約7-8億元左右,主要分布在河南、河北、內蒙、寧夏、山西等省份。由於驗收程式的磨合階段已經結束,預計河南、河北段的剩余訂單將在上半年完成供貨,山西及寧夏的訂單根據氣候及工程進度情況或將集中在二三季度進行確認。目前公司在手訂單仍然比較充足,疊加2013年上半年基數較低的影響,我們認為公司上半年收入規模仍將保持較快增長,全年業績增長有一定保障。

投資建議:維持“謹慎增持”評級

公司目前在手訂單仍然比較充足,且計劃供貨期集中在2014年,今年業績增長有一定保障。公司在西北和華北地區版面完善,競爭優勢明顯,若后續水利投資增速回暖,公司訂單增長具有可持續性。同時,公司還從事塑料管道業務、擬籌建民營銀行等,未來可進一步挖掘的增長點較多。我們預計公司2014-2016年eps分別為0.42、0.53、0.63元/股,維持“謹慎增持”評級。

風險提示

在手訂單不能如期執行,利潤率低於預期,公司新增訂單低於預期。

顧地科技(002694,股吧):受益新產品推廣有望大幅改善

研究機構：長江證券(000783,股吧)分析師：范超撰寫日期：2014-04-01

報告要點

事件描述

公司公布2013年年報:全年營收17.6億元,同增17%,營業利潤0.97億元,同降27%,歸屬凈利潤0.92億元,同比下降約18%,折eps0.53元。

事件評論

業績負增長主因毛利率下滑和費用提升。2013年受益地產弱復甦以及公司在市政管道業務上的側重,公司銷售收入增速從12年同期的9%回升至17%,但業績卻出現18%的負增長,主因:1、原材料價格抬升下,產品毛利率從23%下滑至21%;2、募投產能逐步投放,期間費用率出現1個百分點的提升。從產品結構看,中高階的pe管收入增長高達72%,占比也從2012年的20%提升至29%。相對偏低階的pvc管收入基本持平,收入占比從66%下滑至58%。pp管收入持平,占比小幅下滑至13%。

q4收入增速穩定,毛利率環比回升明顯。分q4公司營收增速較q2小幅回升2個百分點至17%,毛利率進一步回升至25%,較q3提升4個百分點,回到近兩年單季度盈利高點,反映募投產能釋放公司產品結構正逐步改善。費率方面較上年同期提升1個百分點,主要是管理費用率提升。

致力新品推廣,收入仍望保持穩定增長。盡管地產投資增速下滑的風險較大,我們判斷公司管材業務收入增速仍有望保持穩定,基於:1、14年公司新品特殊單立管和pp市政管道將全面推向市場;2、市場上使用劣質再生料生產的中小廠家面臨整改或淘汰的風險,利於大企業提升份額。

盈利基數較低,提升空間較大。由於一直以來pvc均占據業務主導,公司綜合盈利能力持續低於上市同行,而pvc管材相對較低的彈性也壓制了公司的業績增長。我們判斷這一情況將發生趨勢性變化(13年pe管業務的高速增長反映變化已經開始),源於:1、高盈利能力的特殊單立管推廣將有效提升傳統pvc管盈利能力;2、未來公司將進一步提升市政管道業務占比(pe和pp管)。此外公司管理費用率有望隨著erp系統全面推廣得到改善。

新產品有望打開廣闊空間,公司業績拐點或將來臨。公司預計q1業績增速為50-80%,我們判斷盈利能力提升應是重要原因,未來若新品得到順利推廣,公司有望實現量價齊升,預計2014-16年eps分別為0.82、1.16和1.51元,對應pe分別為17、12和9倍,維持推薦。

圍海股份:訂單促業績加速增長

研究機構：安信證券分析師：楊濤撰寫日期：2014-05-22

海洋經濟大發展和沿海城市城鎮化將促海堤工程市場長期繁榮:“十二五”規劃特別增加海洋發展章節,圍海造地對緩解經濟發達地區用地矛盾具有重要意義。公司所在浙江省“十二五”灘涂圍墾工程投資規劃達407億元,復合年增速達到15%,寧波、舟山、溫州投資強度極大。“五水共治”大力度投資也為公司提供了充足業務機會。

公司訂單充裕保障后續業績持續快速增長:公司2011年/2012年/2013年/2014年至今公告大單金額分別為11.1/7.5/33.3/13.2億元,在手訂單充裕。近一年來通過發行3億元公司債、增發募資6億元,為在手訂單的快速實施提供了強大資金基礎。今明兩年業績將在充足訂單和飽滿資金的支撐下呈現持續加速增長的態勢。

異地擴張快速推進,積極探索新盈利模式:公司在福建、山東、廣西、江蘇、海南等地省外分支機構已成立並取得業務承接的資格,省外市場擴張取得明顯進展,海外市場亦在積極開拓之中。公司擬在傳統epc、bt等模式基礎上探索公共私營合作制ppp模式,打開水利和城市基建市場新空間。此外,圍海造田土地一級開發經營模式、污泥固化等環保新領域也十分值得期待。

毛利率持續提升,收款明顯改善:公司2009年以來毛利率持續提升,主要由於訂單大型化、技術工藝改進、承攬高利潤率bt項目等。2013年費用率有所提升,長期有望降低。收現比大幅提高,收款明顯改善。

大股東追加承諾信心充足:大股東對持有的15105萬股追加鎖定期一年,彰顯對公司長期發展的信心。

投資建議:我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為40.8%、45.4%、23.9%,凈利潤增速分別為42.3%、45.4%、30.5%;公司訂單充足,未來業績高增長趨勢明確,土地一級開發想象空間極大,首次給予買入-a的投資評級,6個月目標價為13.75元,相當於2015年25倍市盈率。