政策再寬松 貨幣收益或下降

事件：

銀監會6月30日發布《關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》稱，存貸比是《商業銀行法》規定的法定監管指標。為適應我國銀行業資產負債結構多元化發展趨勢，不斷完善監管體系，近日，銀監會在此前相關改進存貸比監管措施的基礎上，進一步完善存貸比監管，發布了《關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，從2014年7月1日起實施。

好買基金研究中心點評：

本次貸存比考核指標有望在短期內緩解部分商業銀行的貸款比壓力，在今年存款增長不足的背景下有利於信貸的及時投放。據統計，此次計算口徑調整有望使市場存貸比指標整體平均下降2.5-3.5%左右，理論上如果按照目前存款余額，貸存比調降1%平均會使可貸空間增加約萬億。

在分子項的調整中，如果后期商業銀行可以發行超過一年期的金融債來募集資金且不納入貸存比分子考核，長期來看將鼓勵商業銀行發債融資拓寬信貸。分母項的調整中，沒有將非結算類同業存款納入，略低於市場預期，可能是非結算類同業存款存量較大、且容易波動不利於后期貸存比的穩定考核要求。短期看這次分母擴大的影響有限，如果未來商業銀行也可以更多發行企業、個人的大額存單，有利於進一步緩和貸存比壓力。

好買認為，存貸比調整並不意味著貸款會迅猛增長。一方面，商業銀行的放貸行為依然受到央行貸款額度的制約；另一方面，商業銀行的資本充足率約束、風險偏好下降等因素也會制約新增信貸規模的增長。總體看，此次存貸比計量調整與前期兩次定向降準一脈相承，體現了總量穩定、結構優化的貨幣政策，以降低融資成本為主要目標，鼓勵融資走“貸款”的正路，從而在一定程度上弱化影子銀行的發展動力，有利於提高資金使用效率和優化經濟結構。好買判斷，這樣的話，未來資金面或持續寬鬆，預計貨幣型基金和“寶寶”類產品的年化收益率維持歷史較低位置，年化3%-4%是一個合理預期。