和勝鋁材IPO：應收賬款賬面價值較大 營業利潤下降

廣東和勝工業鋁材股份有限公司發行股票類型：人民幣普通股 ， 每股面值：1.00元，發行股數：本次公開發行（包括新股發行及公司股東公開發售股票）合計不超過 3，000萬股，其中，新股發行的數量上限為3，000萬股；公司股東公開發售股票 的數量上限為1，500萬股，同時不超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者 獲得配售股份的數量。擬上市證券交易所：深圳證券交易所。

招股說明書顯示：

一、經營風險

（一）鋁錠價格及加工費波動風險

公司生產經營所需的主要原材料為鋁錠，鋁錠價格參考廣東南海靈通現貨 市場價格或國際LME價格。2011年度、2012年度及2013年度，鋁錠及鋁棒成 本占生產成本的比重分別為67.88%、66.43%、62.78%。公司定價模式為“基準 鋁價+加工費”，對於內銷客戶，基準鋁價一般參考下單上月廣東南海靈通鋁錠 均價、下單當月鋁錠均價、下單當天鋁錠價、出貨上月鋁錠均價、出貨當月鋁 錠均價、公司上月實際購買鋁錠價等價格確定。對於外銷客戶，基準鋁價除參 考上述廣東靈通鋁錠價格外，還綜合參考國際LME價格的影響確定，而加工費 是針對不同客戶的產品工藝要求以及復雜程度選擇不同的定價方式。該定價模 式可以較大程度避免由公司承擔鋁錠市場價格波動帶來的風險。在公司銷售數 量及加工費沒有向好變化時，若鋁錠價格下降，將直接導致公司銷售收入的減 少。

根據行業內定價模式，公司產品毛利率主要受加工費影響。產品加工費根 據產品工藝要求以及加工工序復雜程度確定，2011年-2013年，擠型素材平均 加工費為9，040元/噸，占每噸售價的40%左右；擠型深加工產品平均加工費為 22，500元/噸，占每噸售價的62%左右。如果產品工藝要求提升，或加工工序復 雜程度提升，而收取加工費不能同步提升，可能導致由此增加的管理成本及勞 動力成本不能得到有效覆蓋，將直接對公司的盈利能力造成負面影響。若上述 管理成本及勞動力成本上升幅度較大，而加工費提升較少，則會導致公司存在 凈利潤下滑50%以上的風險。

（二）勞動力成本上升風險

根據鋁型材加工工藝的需要，公司員工人數較多，截至2013年12月31日員工 合計人數為1，658名，其中生產人員占比72.49%。2011年-2013年的薪酬總額分別 為5，996.40萬元、6，507.25萬元和7，852.35萬元，分別是同期歸屬於母公司所有者 的凈利潤的1.58倍、1.44倍、2.19倍。薪酬總額的波動將會對凈利潤造成較大的 影響。2012年、2013年公司薪酬總額分別較上年增長8.52%、20.67%。若未來公 司薪酬總額仍呈上升趨勢，而公司經營規模不能取得同步增長，則可能導致公司 盈利能力呈下降趨勢。

（三）主要原材料供應商集中度較高的風險

2011-2013年，公司向前五名供應商的采購金額占公司當期采購總額的比例 分別為74.58%、86.86%、78.83%。公司前五名供應商主要為鋁錠、鋁棒及天然 氣供應商。公司鋁錠采購相對集中，主要是鋁錠為鋁擠壓材行業通用型產品，產 品標準化程度較高，市場供給相對充足，因此公司主要選擇3-5家合作穩定的鋁 錠供應商進行集中采購，可有效降低采購成本，提高采購效率。

如果部分供應商因意外事件出現停產、經營困難、交付能力下降等情形，公 司需要調整供應商，將會在短期內對公司的采購造成一定程度的負面影響。

（四）營業利潤下降的風險

公司2011年-2013年的營業利潤分別為4，117.57萬元、4，981.10萬元、3，828.95 萬元，其中2013年營業利潤較上年下滑23.13%。2011年-2013年凈利潤分別為 3，805.87萬元、4，509.56萬元、3，583.67萬元，其中2013年凈利潤較上年下滑20.53%。 公司2013年營業利潤及凈利潤下滑較多，主要是受增長的銷售費用、管理費 用、2013年人民幣升值導致的匯兌損失增長及計提香港東洋鋁業有限公司應收賬 款壞賬損失的影響。2013年銷售費用及管理費用較上年增長合計1，228.37萬元； 受人民幣升值的影響，2013年產生的匯兌損失較上年增加了331.29萬元。同時， 出於謹慎性的原則，對可能不能收回的香港東洋鋁業449.35萬元的應收賬款全額 計提了壞賬準備。如果公司在未來經營中持續受上述因素影響，或上述之某項因 素影響加劇，將對公司未來的盈利水平造成不良影響。

二、財務風險

（一）應收賬款賬面價值較大的風險

隨著營業收入的穩步增長，公司應收賬款逐年增長，2011-2013年，公司應 收賬款賬面價值分別為7，526.36萬元、8，239.09萬元、9，132.71萬元，占流動資產 的比例分別為37.57%、30.87%、34.27%。公司應收賬款賬面價值較大，且占流 動資產總額的比重較高。隨著公司業務規模的進一步擴大，應收賬款保持較高水 平將給公司帶來一定的風險：較高的應收賬款占用了公司的營運資金，會增加公 司財務成本；此外，一旦出現應收賬款回收周期延長甚至發生壞賬的情況，將會 給公司業績和生產經營情況造成一定的負面影響。

截至招股說明書簽署日，公司應收香港東洋鋁業有限公司449.35萬元，因其 業務已暫停，該部分款項的收回存在較大的不確定性，根據謹慎性的會計原則， 公司已全額計提了壞賬準備。

（二）匯率波動風險公司產品遠銷香港、日本、東南亞及歐洲等多個國家和地區。

報告期內，公 司產品出口分別實現銷售收入23，195.34萬元、20，477.68萬元、21，765.55萬元， 分別占相應期間主營業務收入的39.73%、34.29%、34.45%。由於國外市場需求 較大，外銷產品利潤率總體高於內銷產品，公司將加大對國外市場的開拓力度。 由於外銷產品大都以美元和港幣進行計價和結算，報告期內，公司的匯兌損益分 別為158.18萬元、17.95萬元、349.24萬元。如果未來人民幣呈升值趨勢，將直接 導致公司出口產品價格競爭力下降，不利於國外市場的拓展並直接擴大公司的匯 兌損失金額，進而導致公司凈利潤的下降。

（三）凈資產收益率攤薄風險

本次發行完成后，公司凈資產將在短時間內大幅增長，且募集資金投資項目 有一定的建設周期，項目產生效益尚需一段時間。因此，預計本次發行后，公司 凈資產收益率與過去年度相比將有一定幅度下降，公司存在短期內凈資產收益率 被攤薄的風險。

三、稅收政策變化的風險

（一）所得稅稅率變化的風險

根據2008年12月29日廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、 廣東省地方稅務局聯合批準的《高新技術企業證書》（證書編號： GR200844000943，有效期三年），公司2008年被認定為高新技術企業，根據企 業所得稅法規的規定，連續三年適用15%的企業所得稅稅率。根據2011年11月3 日廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、廣東省地方稅務局聯 合批準的《高新技術企業證書》（證書編號：GR201144000312，有效期三年）， 公司2011年被繼續認定為高新技術企業，繼續適用15%的優惠稅率。 公司的高新技術企業證書將於2014年11月到期。因2011年度-2013年度公司 未新獲專利授權，未達到《高新技術企業認定管理辦法》規定的認定條件，故公 司2014年度企業所得稅稅率將提高至25%，盈利水平將受到一定程度影響。

（二）出口退稅政策變化的風險

公司出口產品主要為電子消費品類的列印機耗材、耐用消費品類的廚衛用 品部件等，其出口退稅率主要為5%、9%、13%、15%。2011-2013年，公司產 品外銷收入占各期主營業務收入的比例分別為39.73%、34.29%、34.45%，未來 公司將繼續開拓國際市場，鋁型材產品的出口政策變化將影響公司的生產經營 狀況及盈利水平。 增值稅出口退稅制度並不是稅收優惠制度，但增值稅出口退稅額與進項稅額 的差額會形成“征退差異成本”，從而直接影響公司的營業成本，故出口退稅率 降低將通過增加“征退差異成本”而增加公司營業成本，2011-2013年，征退差 異將導致營業成本分別增加836.41萬元、752.97萬元、820.05萬元。若公司的產 品出口退稅稅收優惠每降低1%，則2011-2013年利潤總額將分別減少231.95萬元、 204.78萬元、217.66萬元。因此，如果國內外貿易形勢發生變化，國家調整工業 鋁型材產品的出口退稅政策，將對公司的經營業績產生負面影響。

四、市場競爭加劇風險

現有工業鋁型材市場，企業主要依靠規模經濟獲得成本優勢，或通過技術優勢加大產品效能或工藝的競爭優勢。如果大型鋁型材企業憑借其資金優勢擴張產 能以獲取規模優勢，或加大研發投入力度獲取技術優勢，都會加劇行業內的市場 競爭，使公司面臨市場競爭加劇的風險。

五、技術風險

（一）技術更新風險

公司現有20種鋁合金材料是經過自行設計和改良后的新材質材料，公司自主 開發的專用鋁合金材料應用於西部數據公司（全球最大硬盤制造商）的硬盤驅動 臂上；公司研發的感光鼓、定影器用鋁合金材料通過由中國有色金屬工業協會組 織的成果鑒定，技術水平達到國際先進；公司所研制生產的“高純、高精、高表 面感光鼓用鋁合金管材”獲得國家科學技術部、國家環境保護部、國家商務部、 質量監督檢驗檢疫總局聯合頒發的“國家重點新產品”證書，該產品已經用於富 士電機（深圳）、三菱化學、邯鄲光導、蘇州恒久等客戶的硒鼓產品。公司材料 研發優勢為公司產品銷售規模帶來穩定增長，公司產品毛利率較為穩定。 如果公司未來在技術上落后於其他競爭對手，無法推出滿足市場需求的新產 品或滯后於其他對手推出新產品，將對公司的市場份額和盈利水平產生不利影 響。

（二）科研人才流失和核心技術失密的風險

公司在工業鋁擠壓材領域的技術優勢很大程度體現在公司研發的合金材料 及應用技術上，公司已采取了加強內部控制和簽署保密協議等方式避免該等技術 公開，但是，若公司發生核心技術人員流失或核心技術泄密，將對公司的生產、 經營造成不利影響。

六、宏觀經濟波動風險

公司產品為工業鋁材，覆蓋電子消費品、耐用消費品及汽車制造三大行業。 如果宏觀經濟周期波動造成公司下游行業增長放緩或需求結構變化，會給公司的 生產經營和市場銷售帶來不利影響。

七、廠房搬遷的風險

公司現有廠房部分系租賃所得，平南分公司、橫欄分公司、模具五金分公司 切削加工分公司均存在租賃無房產證廠房的情形，目前公司擬采用逐步搬遷廠房 的方式解決該問題。 如果公司擬用於搬遷的廠房未能順利建設，或在搬遷過程 中未能將產能調配妥當，或搬遷后因機器設備調試等因素未能有效發揮產能，將 對公司未來的生產經營管理和盈利水平造成一定影響。

八、環保標準提高風險

公司產品在生產過程中會產生部分廢水、粉塵、廢渣等污染排放物和噪聲， 如果處理不當會污染環境，給人民生活帶來不良影響。公司一貫注重環境保護和 治理工作，“三廢”排放符合環保規定的標準，未受過環保部門的行政處罰，並 通過了環保主管部門的核查。但隨著社會對環境保護意識的不斷增強，我國對環 保方面的要求日趨提高，加強對重點企業存在的環境隱患的排查和整改。同時， 在我國總體環境壓力增加的前提下，國家及地方政府可能在將來頒布更多新的法 律法規，提高環保標準，並不斷提高對企業生產經營過程的環保要求，這都將導 致公司的環保成本增加。

九、安全生產風險

公司作為生產制造企業，生產制造過程主要依托高溫窯爐、大型擠壓設備及 部分時效安定化設備。因此安全管理的重點是生產制造過程的設備管理以及員工 安全操作管理。其主要的安全隱患為：設備維護時的電氣安全、員工操作大型設 備時因使用操作不當造成的人員碰壓傷以及高溫窯爐運行過程中涉及的天然氣 泄漏及消防安全隱患。因部分鋁型材產品特性，需運轉至時效安定化設備進行時 效安定化處理，而時效安定化處理過程為批次處理，產品總體重量較重，須使用 橋門式起重機協助運轉。因人員使用操作設備不當可能造成高空墜物的安全隱 患。以上存在的生產安全隱患，直接影響公司經濟效益，對公司形象產生負面影 響。

十、受主要出口地區貿易政策影響的風險

自2007年以來，以歐美為主的國際市場已有5個鋁擠壓材進口國相繼啟動了 對中國鋁擠壓材貿易的救濟調查，盡管該等調查及裁決影響范圍較小，但不排除 未來公司主要出口地區展開雙反調查的風險。報告期內，公司的外銷比例分別為 39.73%、34.29%、34.45%，盡管公司的鋁擠壓材產品全部為工業鋁擠壓材，應 用領域主要包括電子消費品部件、耐用消費品部件、汽車部件等，主要客戶均為 行業龍頭企業，對鋁型材部件有的持續穩定的需求，對發行人粘度較高，但如果 公司當前的主要海外市場，如東南亞、日本等國一旦開展類似雙反或反傾銷調查， 將可能對公司的盈利水平構成負面影響。

十一、實際控制人及其親屬股權比例較高的風險

本次發行前，控股股東、實際控制人李建湘持有公司40.78%的股權，其親屬 李江、賓建存、李清、張良合計持有公司20.24%的股權，本次發行完成后，前述 股東控制的公司股份比例將有所下降，但其仍處於絕對控股地位，若其憑借控制 地位通過行使表決權等方式對公司的人事任免、經營決策等進行影響，存在損害 公司及公司中小股東利益的可能。

十二、募集資金投資項目實施的風險

（一）產能擴張帶來的市場銷售風險

公司本次募集資金主要投資於具有較好市場發展前景的激光列印機感光鼓 用鋁管深加工材，數字電視邊框、背板用鋁擠壓材，電腦硬盤驅動臂、馬達用鋁 擠壓材及深加工產品，手機及移動電源外殼用擠壓材及深加工制品等的擴產，項 目達產后，公司上述產品的生產能力將顯著提升。如果出現非預期的變化導致市 場開拓不利，則公司募集資金投資項目達成后存在一定的市場銷售風險。

（二）新增固定資產折舊影響經營業績

本次募集資金投資項目建成后，公司固定資產及無形資產將增加18，357.46 萬元，按照公司目前的會計政策，項目建成后公司每年新增固定資產折舊及無形 資產攤銷費用1，343.03萬元。若由於市場出現變化等導致募集資金投資項目的預期收益難以實現，則公司存在因固定資產折舊費用大幅增加導致利潤下滑的風 險。