東杰裝備IPO：應收賬款金額較大 存業績下降或虧損風險

山西東杰智慧物流裝備股份有限公司發行股票類型 ：人民幣普通股（A股），發行股數 不超過3，472萬股且不低於本次公開發行后公司總股本的25%。其 中新股發行數量不超過3，472萬股，新股發行具體數量根據公司實 際的資金需求合理確定；本次發行前的公司股東老股發售的數量不 超過本次發行時自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售 股份的數量且不超過1，000萬股；本次公司新股發行及老股轉讓的 具體數量根據詢價結果合理確定。每股面值 人民幣1.00元，預計發行后股本總額 ：138，860，881股 ，擬上市證券交易所 ： 深圳證券交易所。

招股說明書顯示：

一、行業波動風險

公司所處的智慧物流成套裝備行業屬於裝備制造業的先進制造范疇，行業需 求狀況與下游行業固定資產投資緊密相關，受國家宏觀經濟形勢和國民經濟增長 幅度等因素影響，公司主要下游行業，如汽車、工程機械等行業固定資產投資有 一定的周期波動性，且目前國內汽車和工程機械行業景氣程度仍有一定不確定 性，從而將對公司生產經營造成一定影響。近年來，公司的主要下游行業增速下 降，如果未來下游行業需求出現飽和或下降而公司又無法有效開拓新的業務領 域，從而無法獲得足夠的訂單或已簽署的訂單出現交付延遲，公司未來存在業績 下滑甚至下滑幅度超過50%、乃至個別年度虧損的風險。 “十一五”期間下游行業對智慧輸送成套設備的需求合計金額為606.98 億 元，平均年增長率為15.98%。隨著工業自動化程度的逐步提高及醫藥、冶金、 農業機械、倉儲物流等領域的需求的逐步增加，預計“十二五”期間智慧輸送成 套設備的市場需求仍將保持增長態勢，但各年度市場需求可能存在一定波動，從 而對公司產品需求及公司業績產生一定的不利影響。

二、市場集中度較高的風險

2011 年、2012 年及2013年，公司對汽車行業的銷售收入占公司主營業務 收入的比例分別為81.65%、72.84%和62.65%，對工程機械行業的銷售收入占公 司主營業務收入的比例分別為4.62%、19.83%和6.35%。二者合計占報告期內各 期收入的占比較大，且主要集中在汽車行業，公司目前存在市場集中度較高的風 險。如果未來國家的汽車、工程機械等行業的行業政策及市場環境發生不利變化， 將對公司的成長性及公司業績產生較大的不利影響。

公司目前在汽車行業銷售的產品主要為智慧物流輸送系統，該產品技術可廣 泛應用於工程機械、倉儲物流、家電電子、食品醫藥等眾多行業領域，公司未來也計劃加強其他領域的市場開拓。同時隨著公司自動化立體倉庫產品銷售規模的 逐步擴大，預計未來汽車行業收入占比呈下降趨勢。但如果公司不能有效進行其 他行業的市場開拓，汽車行業市場需求波動將對公司經營業績產生較大的影響。

三、訂單減少風險及訂單延遲執行風險

公司訂單簽訂金額及簽訂時間受宏觀經濟形勢、下游市場需求、行業競爭狀 況等諸多因素影響具有較大的不確定性。盡管公司截至2013年末在執行的訂單金 額5.62億元（含稅），但不排除未來公司存在新簽署訂單金額下降的風險。同時 公司自簽訂合同獲得訂單至終驗收實現收入，通常需要一年左右的時間，合同的 執行周期一般較長，合同執行中因各種不可預期因素影響，合同實際執行的時間 通常會晚於合同約定時間，且受客戶戰略調整、投產時間安排調整、宏觀經濟因 素影響、客戶付款進度延遲等因素影響，可能出現項目暫停、在執行訂單延遲執 行、受客戶自身原因減少投資量從而調減合同金額等情形，在極端情況下，甚至 可能出現客戶取消訂單的情形。因此如果公司不能持續有效獲得訂單、訂單不能 持續保持增長趨勢、訂單不能及時執行、交付並實現收入，公司未來存在經營業 績下滑甚至下滑幅度超過50%、乃至個別年度虧損的風險。

四、季度及年度業績波動風險

公司單個銷售合同金額通常較大，項目完工驗收時間具有一定的不確定性， 導致公司年度及季度收入確認、利潤實現並非均勻發生，如果項目集中完工驗收， 可能導致某一期間收入集中實現；如果一段時間內項目完工驗收較少，可能導致 個別季度甚至年度出現業績大幅下滑甚至虧損，報告期內公司存在單季度虧損的 情況。綜上，由於合同金額較大的項目驗收時間的不確定性，可能導致收入及利 潤在各季度、年度出現較大波動，因此投資者一般不能根據公司年度內某一期間 的收入利潤情況推算全年業績，也不能根據公司既往業績推算未來年份業績。

五、財務風險

（一）應收賬款金額較大風險

2011 年末、2012年末及2013年末，公司應收賬款賬面價值分別為16，987.80萬元、19，122.53萬元和18，689.91萬元，占總資產的比例分別為25.27%、29.60% 和30.61%，占當期營業收入的比重分別為50.61%、51.43%和48.35%，應收賬款 占比較高。公司采取的是“預收合同款+預驗收款+終驗收款+質保金”的收款方式， 客戶代表性的支付模式為“3:3:3:1”，即合同生效后支付30%，產品出廠預驗收前 后支付30%，客戶終驗收合格后支付30%，質保期結束后付清余款。公司收入確 認以客戶對產品的終驗收合格為標準，在確認收入后，合同金額扣減終驗收前的 預收款后的余款為應收賬款。在該種收款方式下，理論上，公司在確認收入時， 應收賬款占合同總金額的比例約為40%，占比較高。

公司主要客戶為國內大中型汽車整車及零部件生產企業、工程機械生產企 業，主要客戶實力及信譽良好，且與公司保持多年良好的合作關係，根據以往經 驗，由於客戶付款審批流程較長等因素影響，公司存在客戶實際付款期限晚於公 司給予客戶信用期限的情形，但應收賬款發生壞賬的可能性較小。由於目前公司 應收賬款的金額較大，且隨著公司銷售收入和生產規模的不斷擴大，應收賬款可 能會進一步增加。2011年至2013年，公司1年以上賬齡的應收款金額分別為 8，138.21萬元、10，617.85萬元、10，698.73萬元，公司存在應收賬款質量下降、 回收期延長，甚至不排除出現大額壞賬的風險。同時如果公司應收賬款不能及時 收回，可能導致公司現金流較為緊張，同時也將對公司業績產生一定的不利影響。

（二）存貨金額較大的風險

2011 年末、2012年末及2013年末，公司存貨賬面價值分別為22，691.37萬 元、18，804.50萬元和11，255.06萬元，占總資產的比例分別為33.75%、29.11% 和18.43%，存貨金額較大將降低公司資產周轉水平及資產收益率水平。公司產 品在終驗收前，項目發生的成本均以存貨方式體現，由於公司產品從備產到交付 驗收的執行期較長，相應導致了存貨金額較大。隨著公司業務的開展，公司存貨 的規模可能會增加，從而使公司面臨資金短缺的風險。同時公司產品均為根據客 戶需求客製的產品，相關產品的毛利率水平較高，存貨發生減值的可能性相對較 小，但如果存貨規模的增加，不排除因經濟環境、客戶需求、產品質量等因素導 致終驗收延遲、項目暫停甚至出現客戶項目終止導致存貨減值的情形，從而對公 司的業績產生較大的不利影響。

（三）產品終驗收延遲風險

公司智慧物流輸送系統、智慧物流倉儲系統產品在完工后由客戶對產品進行 終驗收，以終驗收合格作為收入確認時點。公司產品一般為客戶整個生產車間建 設的組成部分，客戶一般需待其車間整體建設基本完成或已達到設備安裝條件后 方能夠對公司產品進行安裝調試，因此公司完成合同訂單並不完全取決於公司自 身產品完工進度，還取決於客戶廠房建設、其他配套設備完工進度、生產計劃等 其他驗收條件是否具備，因此公司對於終驗收時間具有一定的不可控性，從而出 現產品終驗收延遲風險。

（四）營業成本波動風險

公司營業成本主要為原材料成本及人工成本等。公司生產所需的原材料主要 包括鋼材和外購件，其中外購件主要為電機減速機、軸承、電氣元器件等。報告 期內，公司生產所需的鋼材價格隨市場價格波動，公司的人工成本也呈現上升趨 勢。雖然公司可以通過投標前調整項目預算從而控制成本，保持合理毛利，但如 果未來鋼材等營業成本發生大幅上漲，而公司又未能及時采取有效措施予以消 化，將導致公司的經營業績出現較大程度的波動。

六、行業競爭風險

公司所屬行業是典型的技術密集、資金密集型行業，在市場競爭中，具備較 高品牌知名度、較強自主創新能力、較強資金實力的公司競爭優勢較為明顯。 從行業整體競爭格局來看，外資占據了我國智慧成套裝備領域約2/3左右的 市場份額。與國內企業相比，德國杜爾系統股份有限公司、德國艾森曼機械設備有 限公司、德國德馬泰克生產與物流自動化系統有限公司等優秀的外資企業具有比較 明顯的技術優勢和資本優勢，在高階市場的競爭優勢更為突出。公司在高階市場面 臨著國外企業較大的競爭壓力。

經過多年發展，目前國內也涌現出了一批優秀的智慧成套裝備企業，公司主 要競爭對手包括天奇自動化工程股份有限公司、湖北華昌達(行情,問診)智慧裝備股份有限公 司、北京起重運輸機械設計研究院和昆明船舶設備集團有限公司等，其中天奇自 動化工程股份有限公司、湖北華昌達智慧裝備股份有限公司等公司已實現上市，具備較強的資金實力及綜合競爭力。公司在市場競爭中也面臨著行業內優秀國內 企業的市場競爭壓力。

七、實際控制人控制權的風險

本次發行前，控股股東、實際控制人姚卜文持有公司47.32%的股份，本次 發行后，姚卜文仍為公司第一大股東，其可以通過行使投票權或者其他方式對公 司的人事、生產和經營管理決策施加重大影響。如果姚卜文對公司生產經營進行 不當干預，可能會對公司發展產生不利影響，從而形成實際控制人控制風險。同 時，姚卜文年齡較大，目前健康狀況良好，能夠正常履行股東權利，但如果未來 其健康狀況發生不利變化，將對公司的控制權造成不利影響。

八、管理風險

（一）規模快速擴張引致的管理風險

報告期內及本次發行上市后，公司資產及業務規模迅速擴張，對公司管理人 員的管理能力將提出更高要求。盡管目前公司管理人員已積累了豐富的管理經 驗，但由於資產規模短期內快速擴張，如果管理人員的管理能力無法與資產及業 務規模相適應，公司的戰略規劃、管理機制、人才結構、財務管理、內部控制、 經營效率及持續發展都將面臨一定的挑戰和風險。

（二）技術風險

1、技術人員流失風險

公司屬於技術密集型企業，擁有一支穩定的的研發隊伍。公司建立了相對完 善的科研創新激勵機制及公平公正的績效評估體系，上述制度對穩定核心技術人 員隊伍發揮了重要作用。但隨著行業的快速發展，人才爭奪也必將日益激烈，如 發生核心技術人員流失，將對公司的生產經營產生不利影響。

2、技術泄密風險

公司自設立以來一直致力於技術創新，經過反復的探索與實踐，在智慧物流 輸送系統及智慧物流倉儲系統的應用設計領域取得了較大進展，形成了多項關鍵 技術成果。這些核心技術目前多處於國內先進水平，是公司核心競爭力的集中體現。雖然公司通過申請專利、與核心技術人員簽訂保密及競業禁止協議等方式進 行技術保護，但仍可能存在技術泄密的風險。

3、技術落后及替代風險

目前，裝備制造行業的自動化水平不斷提高，技術發展日新月異，如果公司 不能保持持續的技術創新並將技術成果快速的進行產業化或應用於現有產品的 技術升級，將面臨產品技術逐漸落后甚至被淘汰的風險。同時如果行業內革命性 的新技術出現，或者更低成本的替代產品不斷涌現，而公司又無法及時的進行技 術跟進、產品轉型或推出具有競爭力的新產品，公司將面臨技術產品被替代的風 險。

（三）項目管理風險

公司項目分布全國各地，部分項目人員常年出差在外，可能存在項目管理機 制不健全、制度不規範情況。在項目實施過程中，項目人員可能因行為不規範， 出現違規情況。雖然公司已制定相關制度加強管理和防范，報告期內未發生過重 大項目管理問題，但如果上述情形一旦發生，將給公司造成一定的損失。同時由 於公司的產品一般需要在客戶的生產車間進行安裝，公司存貨中的在產品主要在 客戶的項目所在地存放、安裝、調試，如果項目管理不善，存貨出現重大損失， 將對公司經營業績造成較大的不利影響。同時盡管公司對安全生產非常重視，並 成立了專門機構負責制度建設、安全檢查及安全培訓，但是不排除安全事故的發 生導致公司發生較大損失。

九、募集資金投資項目風險

（一）募集資金投資項目市場風險

公司本次募集資金主要用於現有產品的產能擴大，主要為年產100臺套工業 自動化智慧物流裝備擴建項目和年產50座物流倉儲成套設備擴建項目。上述項 目達產后，公司主要產品的產能將大幅增加。上述項目均為國家政策鼓勵與支援 項目，產品技術成熟，市場發展前景良好，公司管理層已進行了充分的可行性論 證。但由於經濟環境、下游行業市場波動、市場競爭態勢均存在一定不確定性， 上述項目存在一定的市場風險。 物流倉儲成套設備已成為公司新的利潤增長點，雖然物流倉儲技術與物流裝 備技術具有較強通用性，公司也已簽訂了較多訂單，但報告期內公司物流倉儲成 套設備項目市場的占有率不高，客戶對公司產品的認知需要進一步提升，因此公 司面臨一定的市場拓展的風險。

（二）固定資產折舊大幅增加導致利潤下滑的風險

本次募集資金投資項目建成達產后，預計將新增大量固定資產，年新增固定 資產折舊金額較大。如本次募投項目按預期實現效益，公司預計主營業務收入的 增長可以消化本次募投項目新增固定資產折舊，但如果行業或市場環境發生重大 不利變化，募投項目無法實現預期收益，則募投項目固定資產折舊的大幅增加可 能導致公司利潤出現較大程度的下滑。

（三）凈資產收益率下降風險

本次股票發行完成后，公司凈資產將大幅增加。由於本次募投項目建設周期 等原因，其投資效益的產生存在一定的滯后，同時募集資金的投入也將產生固定 資產折舊和其他相關費用，因此公司短期內存在凈資產收益率下降的風險。

十、稅收優惠風險

本公司於2013 年8月12日取得山西省科學技術廳、山西省財政廳、山西 省國家稅務局、山西省地方稅務局批準頒發的《高新技術企業證書》，享受15% 企業所得稅稅收優惠，有效期三年。如果公司未來不能通過高新技術企業資格復 審，無法持續享受15%的優惠所得稅稅率，將對公司的凈利潤產生一定的不利影 響。

十一、市場開拓風險

公司正在努力拓展自動化立體倉庫業務，其已成為公司新的利潤增長點。但 若未來國內外宏觀經濟走勢或市場需求出現較大波動，現有智慧輸送成套設備需 求波動過大，而立體倉庫和配送中心業務不能有效拓展從而平滑上述波動，將對 公司經營業績的穩定性產生一定影響，同時，由於立體倉庫和配送中心業務正處 於業務擴張期，公司面臨一定的市場開拓風險。 公司正在利用現有技術開拓立體停車庫市場，截至目前，立體停車庫貢獻收 入較少，由於行業開拓需要一定的時間和經驗積累，如果市場開拓不利，將導致 公司出現投資損失，因此存在較大的市場開拓風險。

十二、資訊引用風險及前瞻性描述風險

公司於本招股說明書中所引用的與汽車、工程機械等相關行業及其對自動化 輸送裝備等公司產品未來需求的相關資訊或數據，均來自研究機構、行業機構或 相關主體的官方網站等。由於公司及上述機構在進行行業描述及未來預測時主要 依據當時的市場狀況，且行業現狀以及發展趨勢受宏觀經濟等因素影響具有一定 不確定性，因此公司不能保證所引用的資訊或數據能夠及時準確充分地反映公司 所屬行業、技術或競爭狀態的現狀和未來發展趨勢。投資者應在閱讀完整招股說 明書並根據最新市場形勢變化的基礎上獨立做出投資決策，而不能僅依賴招股說 明書中所引用的資訊和數據。 公司於本招股說明書中所描述的公司未來發展規劃及業務發展目標等前瞻 性描述的實現具有較大不確定性，請投資者予以關注並審慎判斷。

十三、公司業績下降甚至虧損的風險

如本招股說明書所述行業波動風險、市場集中度較高的風險、訂單減少及訂 單延遲執行風險、季度及年度業績波動風險等所有風險因素影響，以及公司未預 料到的風險或因不可抗力導致的風險，上述風險將導致公司營業收入、毛利等財 務指標大幅波動或下滑，從而大幅減少公司盈利。相關風險在個別極端情況下或 者多個風險疊加發生的情況下，將有可能導致公司上市當年營業利潤較上年下滑 50%以上，甚至出現虧損。