ipo觀察室291期：產能利用率低仍將擴大 埃斯頓募投存疑

南京埃斯頓自動化股份有限公司(簡稱“埃斯頓自動化”)擬深交所上市，本次發行不超過3000萬股，發行后總股本不超過12000萬股，保薦機構為華林證券公司。埃斯頓自動化的主要產品包括應用於金屬成形機床的數控系統、電液伺服系統和廣泛適用於各種智慧裝備的交流伺服系統，以及應用於焊接、機械加工、搬運、裝配、分揀、噴涂等領域智慧化生產的工業機器人(300024,股吧)及成套設備。

業績存下滑風險

招股書顯示，公司2011年至2013年營業收入分別為4.82億元、3.98億元和4.50億元，凈利潤則分別為6360.28萬元、4262.84萬元和5393.18萬元，報告期內營業收入和凈利潤均發生了下滑。南京埃斯頓2012年營業收入和凈利潤同比均發生了較大幅度的下降，而2013年雖有好轉，但是當年營業收入和凈利潤絕對值仍低於2011年數據。

對此，南京埃斯頓表示，公司所處行業市場需求狀況與國家宏觀經濟運行態勢高度相關，受其影響報告期內公司業績波動幅度較大。若未來國家宏觀經濟增速維持在較低水平甚至下行，將會對公司經營業績產生不利影響，可能導致年度營業利潤同比下滑超過50%的風險。

依賴政府補助和稅收優惠

南京埃斯頓2011年至2013年享受的政府補助分別為106.28萬元、729.52萬元和1373.98萬元，稅收優惠分別為1013.78萬元、875.19萬元和925.27萬元，報告期內兩項合計分別為1120.06萬元、1604.71萬元和2299.25萬元，分別占當年凈利潤的17.61%、37.64%和42.63%。

對此，在招股書中南京埃斯頓承認，存在政府補助政策風險，如果未來公司不能夠繼續取得相關的稅收優惠，或國家相關行業支援政策發生變化，將會對公司的業績造成一定程度的影響。

募投資金擴大產能 能否消化是關鍵

南京埃斯頓此次擬募集資金3.41億元，用於金屬成形機床數控系統產能擴充項目、金屬成形機床電液伺服系統擴產項目、交流伺服系統產能擴建項目5個項目。

募投項目到2016年實施到位后將使得南京埃斯頓的各類金屬成形機床數控系統產能從目前的9000套/年提高到16000套/年、各類金屬成形機床電液伺服系統產能從目前的6000套/年提高到13000套/年、高效能交流伺服系統產能由目前的50000套/年擴大到150000套/年、大功率交流伺服系統產能由現有年產50套擴大到年產2050套。

而報告期內南京埃斯頓的電液伺服系統平均產能利用率僅為85.96%，而交流伺服系統平均產能利用率低至73.76%。

業內人士指出，在部分主要產品產能利用率並不高且業績增長漸顯疲態的情況下，南京埃斯頓募投項目擬新增的主要產品的產能竟然超過了企業的現有產能總量，相當於三年再造一個新公司。