星網宇達IPO：應收賬款或發生壞賬 技術落后恐被替代

周四晚間，證監會再發第四十八批10家預披露名單，其中，1家在上交所上市，4家在深交所中小板，5家在深交所創業板上市。加上此前四十七批披露的553家，目前已有563家企業公布了預披露或者預披露更新訊息。

北京星網宇達科技股份有限公司發行股票類型： 人民幣普通股（A 股），發行股數： 不超過 1，900 萬股（包括擬發行新股及原股東擬公開發售老股數），每股面值： 人民幣 1.00 元，擬上市的證券交易所： 深圳證券交易所，發行后總股本： 不超過 7，600.00 萬股，本次發行新股及老股轉讓提示 ：本次公司擬發行新股不超過 1，900 萬股，公司股東擬公開發售股份 不超過 1，200 萬股，本次公開發行的股票總量不超過 1，900 萬股。其中 公司控股股東遲家升、李國盛擬公開發售的股份不超過 1，200 萬股。公 司股東發售股份所得資金不歸公司所有。

招股說明書顯示：

一、市場風險

（一）市場競爭加劇的風險

慣性技術應用主要面向的市場分為專業市場和民用市場。專業市場主要集中 於航空、航天、兵器、船舶、電子和核工業等軍工行業，市場集中度高，市場化 程度較低；民用市場主要集中於導航、測繪、石油定向測量、通信、智慧交通等 民用領域，該領域已進入市場化競爭階段。 公司是較早專注於慣性技術應用民營企業之一。而隨著國家產業政策的大力 扶持與鼓勵，市場對慣性技術認知程度逐步提高，一些有技術和經濟實力的廠商 開始逐步進入該領域，其技術和管理水平亦不斷提升，市場競爭進一步加劇。因 此，若公司未來不能持續加強技術研發和提升管理水平，保持和強化自身競爭優 勢，將有可能在日趨激烈的市場競爭中處於不利地位。

（二）下游市場需求波動風險

公司從事的主要業務為慣性技術開發及應用，主要開展慣性組合導航、慣性 測量、慣性穩控產品的研發、生產及銷售。 公司經營業績與下游應用行業的市場需求密切相關。2012 年，隨著公安部 制定的《機動車駕駛證申領和使用規定》（公安部令第 123 號）頒布實施，公司 主要產品之一的智慧駕考系統市場需求出現了爆發式增長；加之穩控類產品“動 中通”系統市場需求的旺盛，為公司近年業績增長提供了推動力。但若將來“公 安部令第 123 號”所帶來的市場效應逐步減弱，智慧駕考系統市場需求趨於平穩 或減緩，或受宏觀經濟、市場景氣程度及其他客觀因素影響致使慣性組合導航、 智慧駕考系統、動中通系統等主要產品的下游市場需求出現波動，將會給公司的業績造成一定的影響。

二、技術風險

（一）新產品、新技術開發風險

慣性技術應用行業屬於技術密集型行業，是否能研發出貼合下游應用領域現 實需求的產品並進行產業化應用是行業參與者獲得技術領先及市場優勢的關鍵。 慣性技術應用行業技術進步迅速，要求行業參與者不斷通過新產品研究開發 和技術的升級換代以應對市場需求的變化。如公司在新產品、新技術的研發上投 入不足，未來新產品研發和技術升級未能貼合下游應用領域市場需求的變化或偏 離行業發展趨勢，將會削弱公司的技術優勢和核心競爭力，從而給市場地位和經 營業績帶來不利影響；此外，下游應用領域需求變化及技術進步要求公司持續進 行研發投入，但技術研發成果的產業化應用及市場化存在一定的不確定性，故存 在前期研發投入不能獲得預期效果從而影響公司盈利能力的風險。

（二）核心技術人員流失的風險

公司作為慣性技術應用行業的高新技術企業，對核心技術研發團隊依賴程度 較高，核心技術人員的技術水平與研發能力是公司維系技術優勢、研發優勢和核 心競爭力的關鍵。 公司在制度上、激勵措施上制定了一系列防止核心技術人員流失的有力措 施，核心技術人員團隊保持穩定。但如果未來公司股權激勵、薪酬、獎金等不能 及時到位或失去競爭力，致使核心技術人員大量流失，而公司又不能安排適當人 選接替或及時補充核心技術人員，將會對公司業務發展造成不利影響。

（三）技術泄密風險

慣性技術應用屬於技術密集型行業，核心技術的先進性對公司的發展十分關 鍵，盡管公司制定了嚴格的保密制度，采取了嚴密的技術保護措施，與相關的技 術人員均簽訂了保密協議，但仍存在核心技術泄密的風險。

（四）技術落后及被替代的風險

慣性技術應用行業屬於新興的高新技術行業，技術門檻較高，且慣性技術應用的下游行業覆蓋面較廣，涉及航空、航天、航海、通信、交通、石油、測繪等 多個領域。因此，慣性技術產品必須滿足各個應用行業的特殊需求和相關技術標 準。同時，隨著慣性技術應用技術水平不斷進步和下游應用行業的不斷拓展，公 司在技術方面將不斷面對新的問題和挑戰，其對公司的核心技術水平和持續創新 能力提出了很高的要求。 未來若因核心技術人員流失、研發項目管理不善或進展遲緩、研發方向偏離、 競爭對手技術水平提升等因素造成公司核心技術落后及被替代，將給公司的核心 競爭力和持續盈利能力造成不利影響。

三、經營風險

（一）產品結構變化風險

公司主要產品分為導航、測量、穩控三類，該三類產品的銷售收入情況如下： 單位：萬元

?????????????????????????????????????????? 單位：萬元

注：上表中的“比例”為占主營業務收入的比例。

報告期內，公司測量類產品和穩控類產品的銷售收入同比快速增長，占主營 業務收入的比重亦大幅上升，這是公司順應慣性技術下游應用領域的新發展和新 需求主動調整產品結構所致。由於慣性技術近年來的蓬勃發展，其在現有應用領 域不斷深化以及新的應用領域不斷擴展，使得新的應用需求不斷涌現，未來公司 產品結構還將隨應用和需求的發展而變化。如未來公司新產品未能及時形成新的 利潤增長點，或產品結構偏離行業發展趨勢和市場需求，將會給公司經營業績的 穩定性帶來一定不利影響。

（二）原材料價格波動風險

公司的主要原材料為陀螺、加速度計、衛星信號模塊等核心器件、結構件、 配件及附件等。該等原材料中，除部分核心器件尚需依賴進口外，大部分均已實 現國產化，且這些行業屬於充分競爭性行業，市場供給充足，價格比較穩定。但 原材料價格仍可能受宏觀經濟形勢、物價上漲、國際貿易形勢等因素影響而上漲， 如未來原材料價格持續上漲而公司無法通過提高產品銷售價格以抵消原材料價 格上漲的影響，公司業績仍可能因此受到影響。

四、財務風險

（一）應收賬款發生壞賬的風險

截至 2011 年末、2012 年末和 2013 年末，公司應收賬款凈額分別為 2，711.04 萬元、2，716.57 萬元和 3，540.72 萬元，占各期末流動資產的 23.14%、21.22% 和 15.48%。公司報告期內應收賬款凈額不斷增大，占流動資產的比例較高，占 用公司營運資金較多。 截至 2013 年末，公司一年以內應收賬款余額比例為 93.78%，無三年以上應 收賬款，但仍存在應收賬款不能及時回收從而產生壞賬損失的風險。

（二）存貨跌價風險

截至 2011 年末、2012 年末和 2013 年末，公司存貨余額分別為 1，941.60 萬 元、4，507.95 萬元和 6，292.10 萬元，分別占各期末流動資產的 16.57%、35.22% 和 27.50%。存貨周轉率分別為 3.98、2.51 和 2.52。 報告期內，公司未發生存貨可變現凈值低於賬面成本的情形，未計提存貨跌 價準備。但未來若出現慣性技術應用行業或市場發生不利變化、公司喪失相對競 爭優勢、新產品開發或產品結構變化偏離市場需求等情形，則會對公司產品銷售 帶來不利影響，形成存貨積壓；若同時存貨不能進行及時周轉，則會使公司面臨 期末存貨跌價風險，從而給公司經營業績帶來不利影響。

（三）稅收優惠政策變化的風險

公司於 2006 年 12 月 30 日經北京市經濟和資訊化委員會認定為軟件企業。根據《國務院關於印發鼓勵軟件產業和整合電路產業發展若干政策的通知》（國 發[2000]18 號）、《關於鼓勵軟件產業和整合電路產業發展有關稅收政策問題的 通知》（財稅字[2000]25 號）和《北京市國家稅務局關於鼓勵軟件產業和整合電 路產業發展有關企業所得稅問題的補充通知》（京國稅發［2001］49 號）等相關 規定，公司從 2007 年起開始享受企業所得稅“兩免三減半”的優惠政策。本公 司的全資子公司星網衛通於 2012年8月27日獲得北京市經濟和資訊化委員會頒 發的證書編號為京 R-2012-0363 的《軟件企業認定證書》，於 2012 年起享受企業 所得稅“兩免三減半”優惠。 本公司於 2011 年 11 月 21 日被北京市科學技術委員會等機構認定為高新技 術企業，有效期為三年。根據《中華人民共和國企業所得稅法》和《高新技術企 業認定管理工作指引》（國科發火[2008]362號）的相關規定，結合公司原有的 企業所得稅“兩免三減半”優惠，公司於 2012 年至 2013 年享受高新技術企業所 得稅減免優惠，按 15%的稅率繳納企業所得稅。

根據《國務院關於印發鼓勵軟件產業和整合電路產業發展若干政策的通知》 （國發[2000]18 號）、《關於鼓勵軟件產業和整合電路產業發展有關稅收政策問 題的通知》（財稅字[2000]25 號）、《關於軟件產品增值稅政策的通知》（財稅 [2011]100 號）及《轉發財政部、國家稅務總局關於軟件產品增值稅政策的通知》 （京財稅[2011]2325 號）等相關檔案的規定，本公司依法享受軟件產品收入增 值稅即征即退優惠，即對增值稅一般納稅人銷售其自行開發生產的軟件產品，按 17%的法定稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過 3%的部分實行即征即退 政策。 根據《財政部、國家稅務總局關於貫徹落實<中共中央國務院關於加強技術 創新，發展高科技，實現產業化的決定>有關稅收問題的通知》（財稅字[1999]273 號）等相關檔案的規定，公司依法享受營業稅稅收優惠，即單位從事技術轉讓、 技術開發業務和與之相關的技術咨詢、技術服務業務取得的收入免征營業稅。公 司2011 年和2012 年的技術開發收入已到海淀區地方稅務局備查並享受營業稅免 稅優惠。

根據《財政部、國家稅務總局關於在北京等 8 省市開展交通運輸業和部分現 代服務業營業稅改征增值稅試點的通知》（財稅[2012]71 號）及財政部、國家稅務總局制定的《交通運輸業和部分現代服務業營業稅改征增值稅試點過渡政策的 規定》等相關規定，北京納入營業稅改征增值稅試點范圍，為實現試點納稅人原 享受的營業稅優惠政策平穩過渡，試點納稅人在試點期間提供技術轉讓、技術開 發和與之相關的技術咨詢、技術服務可免征增值稅。公司自 2012 年9月1日起 根據上述規定享受增值稅優惠。 如果未來國家相關稅收優惠政策發生變化，或公司未來不能繼續通過高新技 術企業認證，將會對公司經營業績產生一定的影響。

（四）凈資產收益率下降的風險

2011 年至 2013 年公司扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為 33.25%、32.59%和 41.85%。本次發行后，公司凈資產將大幅增加，而本次募集 資金投資項目從建設到產生效益需要一定的時間，若發行后公司凈利潤的增長無 法與凈資產的增長同步，則在上述期間公司凈資產收益率存在下降的風險。另外， 募集資金投資項目產生效益后，若實際收益水平低於預期，或收益增長幅度低於 凈資產的增長幅度，公司的凈資產收益率將會有所下降。

五、募集資金投資項目風險

（一）募集資金投資項目實施的風險

公司本次募集資金計劃投資於“慣性導航與測控產品產業化項目”、“基於北 斗的新一代駕駛人考訓系統產業化項目”、“基於慣性技術的鐵路軌道檢測設備產 業化項目”和“慣性技術研發中心建設項目”，項目總投資 48，300 萬元，擬利用 募集資金投入 40，300 萬元。本公司對上述項目進行了嚴密的可行性研究論證， 認為募投項目將全面提升公司的產銷能力及研發能力，有助於擴大公司的業務規 模，使公司保持較高的增長速度，募投項目將取得較好的經濟效益，且項目亦已 得到相應政府部門的審查備案。但由於市場發展和宏觀經濟形勢具有不確定性， 如果行業經營環境、市場供求關係、國家產業政策、行業競爭狀況、行業技術水 平和公司管理、人才隊伍等因素發生重大不利變化，將可能導致募投項目無法達 到預期效益，從而給公司經營業績帶來負面影響。

（二）募投項目建設風險

本次募投項目建成投產后，將對公司的發展戰略、經營規模和業績水平產生 積極作用。但是，本次募投項目的建設計劃能否按時完成、項目實施過程等存在 著一定不確定性，募投項目在實施過程中也可能受到市場變化、工程進度、工程 管理、安裝調試、試生產、設備供應及設備價格等因素的影響，存在募投項目不 能按期竣工投產、無法在預期的時間內實現盈利的風險。

（三）新增產能難以消化的風險

本次募集資金投資項目中的“慣性導航與測控產品產業化項目”達產之后預 計年生產慣性測量產品 1，200 套，慣性組合導航產品 550 套，慣性穩控產品 350 套；“基於北斗的新一代駕駛人考訓系統產業化項目”達產預計年生產駕駛人考 試系統 6，000 套和駕駛人訓練系統 7，800 套；“基於慣性技術的鐵路軌道檢測設 備產業化項目” 達產預計年生產鐵路軌道檢測設備 90 套。募投項目達產之后公 司產能將大幅提升。如果未來公司產品市場需求發生不利變動或公司的營銷措施 未取得實際效果，將可能使公司面臨新增產能難以消化的風險。

（四）固定資產增加導致利潤下滑的風險

本次募集資金投資項目建成后，發行人固定資產規模將增加 31，467 萬元， 項目建成后預計年均增加折舊費用達 2，489 萬元。折舊攤銷費用的大幅增長在短 期內仍會給公司盈利帶來一定壓力，如果國家政策、市場環境、技術發展等方面 發生重大變化，募投項目的預期收益不能完全實現，該部分固定資產折舊費用的 增加將對公司的盈利能力產生不利影響。因此，盡管公司近三年業務保持了較高 的毛利率水平，且營業收入呈穩定上升趨勢，但公司未來仍存在因固定資產大量 增加而導致利潤下滑的風險。

六、經營場所租賃風險

報告期內，公司不擁有自有房屋建筑物，一直以租賃房產作為公司及子公司 的生產、研發和辦公的場所。經營場所租賃的期限相對較短，費用支出相對高於 自有房產的折舊費用，而且隨著租賃合同不斷到期續約或變更經營場所，租賃成 本可能出現不斷上升的趨勢。此外，由於公司經營規模不斷擴大，租賃房產面積 也相應增加，如現有承租房產不能滿足需求，公司還將面臨再次變更經營場所以及增加裝修及租賃成本的風險。 截至本招股書簽署日，公司及子公司租賃經營場所的總面積為 3，329.88 平 方米，租賃最遲到期日為 2016年4月30日。如果出現租賃到期或租賃合同提前 終止而公司未能及時重新選擇經營場所的情形，公司正常生產經營活動將會受到 一定程度的影響。

七、成長性風險

公司2011 年、2012 年和2013 年的營業收入分別為9，682.22 萬元、14，139.25 萬元和 24，710.09 萬元，2012 年和 2013 年同比分別增長 46.03%和 74.76%；2011 年、2012 年和 2013 年歸屬於公司普通股股東的凈利潤分別為 1，094.59 萬元、 3，899.67 萬元和 6，971.43 萬元，2012 年和 2013 年同比分別增長 256.27%和 78.77%。報告期內公司的營業收入和歸屬於公司普通股股東的凈利潤均保持了高 速增長。若未來國家宏觀經濟形勢發生不利變化、慣性技術應用相關產業政策出 現調整，或者公司出現不能鞏固和提升市場競爭優勢、無法及時實現技術和產品 升級、市場開拓能力不足、募投項目的實施無法達到預期效果等情形，公司將面 臨無法保持經營業績持續增長的風險。

八、公司規模擴大導致的管理風險

本次發行成功及募投項目實施后，公司資產、業務規模將大幅提高，人員規 模也會相應增長，需要公司在資源整合、市場開拓、產品研發與質量管理、財務 管理、內部控制等諸多方面進行及時有效的調整，對公司經營管理能力提出了更 高的要求。如果公司管理層管理水平和決策能力不能適應公司規模迅速擴張的需 要，組織模式和管理制度未能隨著公司規模的擴大而及時調整、完善，將削弱公 司的市場競爭力，存在規模迅速擴張導致的管理風險。如果管理層未能保持敏銳 的市場洞察力，或者管理層決策失誤，將可能導致公司錯失良好的發展機遇，對 公司業務發展和經營業績產生不利影響。

九、部分資訊脫密披露可能影響投資者對公司價值判斷的風險

公司部分業務涉及軍品業務，其中部分資訊涉及國家秘密，涉密資訊主要包 括公司與國內軍方、軍工企業等單位簽訂的部分銷售、研發合同中的合同對方真 實名稱、產品具體名稱和型號、銷售單價和數量、主要技術指標等內容，以及武 器裝備科研生產許可證載明的相關內容。公司根據《軍工企業對外融資特殊財務 資訊披露管理暫行辦法》（科工財審[2008]702 號）的相關規定對上述資訊采取 了脫密處理的方式進行披露。上述部分資訊脫密披露可能存在影響投資者對公司 價值的正確判斷，造成投資決策失誤的風險。