美本土首例埃博拉患者死亡 中國助西非抗疫情（股）

42歲的托馬斯·埃里克·鄧肯於當地時間7時51分因患埃博拉死亡。（資料圖片）

鄧肯的未婚妻悲痛不已。

鄧肯的母親認為兒子未得到妥善治療。

顯微鏡下的埃博拉病毒。（資料圖片）

據新華社電 美國得克薩斯州達拉斯市一家醫院8日宣布，美國本土發現的首例埃博拉患者於當地時間8日上午不治身亡。

勇敢對抗病魔

得州聖公會醫院當天發表聲明說，42歲的托馬斯·埃里克·鄧肯於當地時間7時51分因患埃博拉在該醫院死亡。聲明說，他在與病魔的抗爭中表現勇敢，參與救護的所有專業人員、醫生、護士以及整個醫院的員工都對他的死亡表示悲痛。

鄧肯9月20日從西非國家利比里亞抵美探親，24日開始出現埃博拉症狀，26日到醫院就診沒被及時診斷出病情，28日病情惡化被救護車送回醫院，30日被確診為美國本土首例埃博拉病例。這也是非洲之外首次發現埃博拉病例。

病情一直不穩定

自住院治療以來，鄧肯病情一直不穩定，多次出現惡化現象。同時，與他有過直接或間接接觸的親屬等也在進行觀察。

埃博拉病毒首次發現於1976年，可通過血液或唾液等體液傳播，潛伏期一般是8到10天，最長可達21天，而且只有出現症狀的病毒攜帶者才會傳染。據報導，達拉斯的這名患者9月24日出現症狀，因此今後幾天可能是判定疫情是否擴散的關鍵時期。（張永興）

得州又現疑似埃博拉患者

新華社電 美國得克薩斯州達拉斯市一名患者8日出現疑似埃博拉症狀，被送至醫院接受治療。這名患者自稱曾與當天上午死亡的美國本土首例埃博拉患者有過接觸。

據美國媒體報導，這名患者8日下午被送到達拉斯的得州聖公會醫院。醫院在聲明中說：“院方可以確認，今天急救室送來一名患者，他自稱可能感染埃博拉病毒。現在我們對這起病例掌握的情況甚少。”

美國衛生部門正在追蹤觀察可能與美國本土首例埃博拉病例托馬斯·鄧肯有過接觸的約50人，其中10人確定與鄧肯有過密切接觸。目前尚不清楚8日下午送醫的這名患者是否在追蹤觀察名單里。（王宏彬）

最新疫情

世衛組織最新疫情數據顯示，截至9月末，西非疫情重災區幾內亞、利比里亞和塞拉利昂累計發現埃博拉病毒確診、疑似和可能感染病例7470例，死亡3431人。世衛組織10月7日確認，一名西班牙護士在馬德里確診感染埃博拉病毒，這名護士曾參與治療一名從塞拉利昂轉移至西班牙的埃博拉患者。這是首個在歐洲傳染引發的埃博拉病毒感染病例。（據新華社）

相關新聞

世行稱埃博拉或致西非經濟損失達326億美元

新華社電 世界銀行8日發布報告說，如果埃博拉疫情控制在幾內亞、利比里亞和塞拉利昂，這三個國家國內生產總值到2015年年底將損失38億美元。

不過，如果疫情擴散至加納、尼日利亞和塞內加爾等鄰國，西非經濟今年將損失74億美元，明年將進一步損失252億美元。

報告寫道：“這將是巨大損失，不僅影響疫情最嚴重的國家，同樣影響整個地區。疫情可能深層次干擾穩定，需要立即應對。”

世行認為，埃博拉疫情可能重創西非經濟，主要歸咎於人們無法正常工作從而影響勞動力市場。疫情進一步擴散同樣將沖擊地區貿易，因為衛生檢查和隔離等環節將放慢通商速度並提高運輸成本。

美國疾病控制和預防中心上月警告，如果埃博拉疫情得不到控制，到明年1月底，幾內亞、利比里亞和塞拉利昂的感染病例可達140萬人，因病死亡人數可達大約70萬。

世行的估計略顯保守。在世行假定的“高危”疫情情況下，到2015年年底，西非將出現20萬例感染病例，因病死亡人數將達10萬。

[國內動向]

?? 抗擊埃博拉 中國再援助西非三國價值600萬美元食品

世界衛生組織10月8日發布的最新報告顯示，西非地區已累計報告有8033人確診或疑似感染埃博拉病毒，其中3879人死亡。幾內亞、利比里亞與塞拉利昂3國感染者總數已突破8000例，其中3857例死亡。記者9日從中國商務部獲悉，為幫助非洲有關國家抗擊埃博拉疫情，近日，中國政府與聯合國世界糧食計劃署達成協議，委派其實施向塞拉利昂、利比里亞和幾內亞3國分別提供價值200萬美元的糧食、食品援助，這批價值600萬美元的物資也是中國政府第三輪援助西非國家抗擊埃博拉的重要部分。

中國醫生堅守疫區

“幾內亞埃博拉疫情還沒有得到控制，幾內亞等3國交界區域疫情仍比較嚴重”，中國駐幾內亞大使卞建強日前向本報記者表示，“第三批中國專家抵達幾內亞后即開展工作，中國醫療隊、中資企業與華僑華人將繼續堅守。”7日，中國向幾內亞提供新一批援助換文簽字儀式在科納克里舉行。幾內亞國際合作部長薩諾9日在接受本報記者采訪時指出：“中國是幾內亞的好朋友、好伙伴。幾內亞暴發埃博拉疫情后，中國是首個向幾內亞提供援助的國家，多批不同形式的援助和中國專家的到來對幫助幾內亞控制疫情蔓延起到了很大的作用，我們很感激。”

“利比里亞的疫情非常嚴重，由於條件所限，仍有一定數量感染者未被發現”，中國駐利比里亞大使館工作人員9日向本報記者表示，目前在利中方人員情緒穩定，中國援利比里亞醫療隊與中國派出的新一批衛生專家堅守在崗位上。中國援利比里亞醫療隊同一天告訴本報記者：“中國醫務人員每天都在正常工作。中國醫療隊工作的利比里亞首都醫院已經有4名當地醫務人員感染病毒死亡，但現在當地醫生的防護措施依然存在不足。”

中國疾病預防控制中心移動實驗室檢測隊9月17日抵達塞拉利昂后即投入到工作中，幫助塞拉利昂抗擊埃博拉疫情。9月28日，中國檢測隊成功檢測了塞拉利昂衛生部送檢的首批埃博拉病毒樣品。據了解，第一天檢出的陽性樣本，就占到整個西區陽性樣本近一半左右。檢測隊工作人員10月9日向本報記者表示，截至8日，中國檢測隊已成功檢測290份埃博拉病毒樣本，檢測量占近日塞拉利昂病毒檢測總量的23%。“塞拉利昂—中國友好醫院埃博拉留觀中心已展開工作”，解放軍援塞拉利昂醫療隊方面向本報記者透露，“留觀中心自本月1日正式啟用以來，到8日為止共接診了53名埃博拉留觀患者，其中8名患者死亡，13名患者為確診病例，6名確診感染者被轉送其它醫院，另有4名留觀患者經檢測為陰性已經出院”。

“在多方面原因綜合作用下，西非地區埃博拉疫情確實還沒有得到控制。在西非疫區，中國是唯一一個既提供實驗室又設立留觀中心的國家，中國專家的到來不僅在技術上、能力上支援相關國家抗擊疫情，還在心理上、經驗上對非洲朋友提供支援。”中國疾病預防控制中心移動實驗室檢測隊前方工作組副組長、中國科學院院士高福9日在接受本報記者采訪時表示，中國移動式生物安全三級實驗室使得塞拉利昂檢測能力明顯提高，留觀中心也發揮著重要作用。“疾病無國界，患難見真情。中國的援助、中國檢測隊的存在一方面體現了中非友誼，另一方面，傳染病防控關口前移也具有實際意義。”

[股市影響]

醫藥板塊火爆

盡管埃博拉屬於近期突發性事件，在其影響下相關概念股股價大漲屬於合理范圍，但是不可否認的是，今年以來美股市場中醫藥板塊甚為火爆。

數據顯示，年初至今，納斯達克生物科技指數（IBB）上漲10.76%，而AMEXBTK制藥指數漲幅也達到19.53%。其中很多個股股價都上演著一飛沖天的神話。

對於美股醫藥板塊火爆的原因，在其業績中或許能發現答案。美銀美林在其研究報告中就指出，醫療和科技板塊第二季度業績超預期的比例最高。在已經發布財報的所有公司中，55%的公司每股盈余超預期，62%的公司銷售超預期，38%的公司EPS和銷售均超預期。從歷史均值來看，利潤和銷售同時超預期的公司比例為35%。

此外，從醫藥板塊公司本身屬性分析來看，根據FDA規定，任何新的處方藥在能被批準用於患者之前，均要經過 FDA 的一項廣泛審查和批準程式，包括動物實驗、試驗用新藥申請、臨床試驗、新藥申請、新藥上市后的檢測以及藥物批準的時間框架。其中臨床試驗也分為1期臨床試驗、2期臨床試驗以及3期臨床試驗。

由於審查的嚴格，所以一項處方藥從動物實驗到最後時間框架中間時間跨度十分長，而往往此類藥企在沒有其他藥物支撐業績的情況下經常處於虧損境地，而資金流也往往成為公司的軟肋。所以對於多數投資者而言，買入醫藥板塊個股將面臨高風險與高收益的可能。

不過，醫藥板塊中，今年像Tekmira這樣的神話也並不鮮見。年初，以色列醫藥公司Oramed Pharmaceutica（ORMP.NASDAQ）就因為胰島素概念而在短短不到一個月的時間內股價暴漲164.06%。而這些神話在醫藥板塊中頻頻出現，一旦申請的藥物獲批或者藥物在臨床試驗中表現優異，則其股價都是爆發性上漲。

美股對沖基金交易員司徒捷表示，如果撇開財報因素不談，僅從長期而言，其依舊看好醫藥股，而對於投資者而言，可以重點關注Gilead Sciences Inc.（GILD.NASDAQ）和Biogen Idec Inc（BIIB.NASDAQ）。

個股點評：

萊茵生物(行情,問診):隨疫情蔓延，凈利潤大幅增厚

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：天相投資研究所日期：2009-11-09

公司三季報顯示，2009年1-9月，公司實現營業收入9488萬元，同比減少0.86%；營業利潤6422萬元，同比減少0.28%；歸屬於母公司凈利潤1121萬元，同比增長25.81%；攤薄后每股收益0.17元，公司預計2009年度歸屬於母公司所有者的凈利潤為1300-1700萬元。其中7-9月份，公司實現營業收入3984萬元，同比增長45.36%；營業利潤6201萬元，同比增長776.94%；歸屬於母公司凈利潤548萬元，同比增長720.81%；攤薄后每股收益0.09元。

1-9月份營業收入略有下降。1-9月份，公司實現營業收入9488萬元，同比減少0.86%，主要原因是今年一季度受金融危機影響，國外需求大幅下降，營業收入同比減少37.47%；進入二季度后，隨著出口業務的回暖和甲流疫情的蔓延，公司訂單情況有所恢復，其中莽草酸訂單有較大增幅。

7-9月份營業收入快速增加。7-9月份，公司實現營業收入3984萬元，同比增長45.36%，主要是由於2009年4月底，全球爆發甲型H1N1流感疫情，公司八角擷取物莽草酸產品的銷售情況良好。目前甲流疫情還在進一步蔓延，莽草酸訂單將繼續支撐公司收入。

毛利率小幅上升。由於莽草酸訂單的增加，使得公司毛利率小幅上升，7-9月份毛利率為30.26%，同比上升2.58個百分點。

凈利潤大幅增厚。7-9月份，歸屬於母公司凈利潤548萬元，同比增長720.81%，主要有以下原因:第一，莽草酸訂單的增加，營業收入同比增長45.36%；第二，外銷運雜費及參展費用減少，銷售費用同比下降53.80%；第三，公司收購原料增加，增值稅進項抵扣增加，營業稅金及附加同比上年下降67.57%。

募集資金項目10月投產。公司募集資金項目——標準化植物擷取物加工產業化工程項目已於今年10月投產，達產后公司年處理原材料能力將達到10，000噸，生產能力和工藝水平也將同時提高。我們預計這部分新增產能將在2010年逐步貢獻利潤。

盈利預測:我們預計公司2009年-2011年EPS為0.22元、0.17誠信元、0.17元，根據29日收盤價43.80計算，對應動態市盈率為200倍、260倍、256倍。我們認為，估值較高，維持公司“中性”的投資評級。

風險提示:公司產品需求量主要受市場因素的影響，提醒投資者注意相關風險。

天壇生物(行情,問診)（行情，問診）:積極的變化正在露頭

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：吳永強，鄒敏，陳寧浦日期：2014-05-06

與2013年相比，公司在集團內的地位顯著提高:大股東對解決同業競爭等問題的看法雖然目前還不明朗，但是我們認為大股東承諾解決同業競爭的時間終點是明確的（2016年），中生旗下多個子公司，近兩年固定資產投資都比較大（上海所、武漢所等），整個中生集團的資金需求比較巨大，從預判的角度看，公司未來作為血制品平臺、疫苗平臺抑或中生的整體上市平臺，天壇生物（600161）的地位與2013年相比是在提升的，無論最終確定哪個平臺對於天壇生物的流通股東而言，都是非常有利的。

亦莊基地的高投入，未來盈利點在哪里:首先，老產品的生命力還沒有充分釋放，特別是麻疹系列，在全球消除麻疹的行動下，麻疹系列強化免疫接種，仍然是國家CDC的重點工作之一。其次，新產品會帶來巨額增量，我們預計β-干擾素2014年末或2015年初獲批，主要用於多發性硬化症的應用；預計2016年IPV獲批，國內市場替代OPV；預計OPV國際項目通過WHO預認證，蓋茲基金批次采購。

預計2017年麻風腮-水痘四聯疫苗、無細胞百白破組份疫苗等新產品獲批，這些產品將是亦莊基地的盈利點。

折舊攤銷及財務費用的問題:今年由於陸陸續續的搬遷，要看亦莊基地GMP認證的時間節點，來對車間進行轉固，我們判斷折舊攤銷+財務費用，2014-16年分別為1.5億、2億、2億元。

投資建議:考慮到整體搬遷帶來的折舊攤銷與財務費用，我們調整公司2014-16年的EPS為0.60、0.74（原預測0.90與1.07元）與0.90元，維持增持-A的投資評級，維持12個月目標價為22元。

風險提示:整體搬遷過程不順利，導致生產中斷時間超預期；疫苗不良反應，對行業帶來負面影響。

魯抗醫藥(行情,問診)（行情，問診）:關注獸藥產品

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：彭曉日期：2012-04-23

2011年，公司實現營業收入23.33億元，同比增長6.23%；營業利潤虧損1423萬元（上年同期為1.35億元）；歸屬母公司所有者凈利潤1501萬元，同比下降88.42%；基本每股收益0.03元。

受抗菌藥新規影響，綜合毛利率下滑。公司是我國重要的抗生素生產企業，生產多種抗生素原料及制劑，產品包括青霉素類、頭孢類產品。2011年，衛生部加強抗菌藥管理，完成了對抗菌藥新規兩次征求意見，此次針對抗菌藥濫用整治的規定被稱為史上最嚴厲的抗菌藥政策，雖未正式出臺，但對抗菌藥的使用也做了嚴格的規定，抗菌藥新規作用已然開始顯現，並已傳導到了抗菌原料藥及其中間體。抗菌素原料藥市場價格均出現了較大幅度下滑，其中7-ACA產品價格由2011年初的850元/kg一路下滑，最低至440元/kg，最大跌幅近50%，使得公司綜合毛利率下滑5.86個百分點至15.70%。經過長期調整，7-ACA已從低位反彈，目前價格在500元/kg左右，價格堅挺，其下游產品價格已企穩回升。但就目前來看，對抗菌藥限用政策並未有放松跡象，因此抗菌藥企業壓力仍大。

未來仍看好獸藥產品。公司以舍里樂為主體，生產經營獸用原料藥、粉針、片劑、粉散劑和飼料添加劑，是中國獸藥原料生產十強企業，擁有國際一流的技術、設備和先進的產品檢驗、檢測方法。鹽霉素、泰樂菌素系列產品被中國國際農業博覽會認定為名牌產品，酒石酸泰樂菌素取得了歐洲藥典委員會CEP證書，AIV通過了美國FDA認證。公司積極實施獸藥大制劑戰略，提高公司產品在行業的影響力及品牌知名度，動保用藥板塊產銷兩旺，實現營業收入和累計利潤均比上年增長了20%以上，未來獸藥產品仍值得關注。

並購重組及合資合作邁出實質步伐。公司根據戰略發展的需要，確定了收購青海大地藥業70%的股權；公司與華魯控股所屬泰安制藥廠的合資工作也在進行中。通過對泰安制藥廠和青海大地藥業公司的購並，改善了公司制劑品種結構，為下步調整產品結構打下了基礎。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.06元和0.10元，按最新收盤價計算，對應的動態市盈率分別為91倍和52倍，我們看好公司品牌優勢及獸藥產品，暫時維持“增持”的投資評級。

風險提示。抗生素原料藥及中間體價格波動風險；重點品種市場開發低於預期的風險；產品降價風險。

海王生物(行情,問診)（行情，問診）:流感疫苗將成為公司利潤主要來源

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：匡偉日期：2009-11-09

2009年三季報顯示，1-9月公司實現營業收入19.87億元，同比增加16.61%；營業利潤879萬元億元，同比減少67.16%；歸屬母公司所有者的凈利潤2576萬元，同比減少24.92%；每股收益0.04元。

三季度單季度實現營業收入7.97億元，同比增長27.3%，環比增長22.3%；單季度實現營業利潤1024萬元，同比環比都為扭虧；單季度實現歸屬於母公司凈利潤591萬元，實現攤薄每股收益0.01元。

期間費用控制良好。2009年1-9月，公司財務費用率同比降低約2個百分點，銷售費用率與管理費用率與去年相比變化不大，期間費用率同比降低1.2個百分點。這主要得意於公司加強財務管理、控制回款周期以及調整公司銷售戰略。我們認為公司的財務控制能力將進一步加強。

疫苗將成為公司利潤主要來源。公司控股子公司深圳市海王英特龍生物技術股份有限公司（“海王英特龍”）與葛蘭素史克公司（GSKPTE）於2009年6月9日在深圳市簽訂了合營合同，共同投資設立深圳葛蘭素史克海王生物（000078）制品有限公司（“葛蘭素史克海王）。海王英特龍與GSKPTE共同投資設立的葛蘭素史克海王公司現已取得經深圳市工商行政管理局於2009年8月批準的企業法人營業執照；葛蘭素史克海王公司注冊資本為7833萬美元，企業類型為中外合資企業，經營范圍為研究、開發和生產經營疫苗（流行性感冒亞單位疫苗、流行性感冒裂解疫苗）。本次甲流大爆發將催生出巨大的流感疫苗市場，公司控股子公司流感疫苗未來的銷售值得期待。GSK是疫苗界的翹楚，與其合作，在質量保證、品牌效益、渠道共用上將受益。

盈利預測與投資評級。我們預測公司2009-2011年每股收益分別為0.07元、0.24元和0.36元，對應上一個交易日14.51元的收盤價，動態市盈率分別為200倍、60倍和40倍。由於本次甲流刺激，公司股價已趨於合理，我們暫時給予公司“中性”的投資評級。

風險提示。疫苗2010年未能順利達產；生物制品客觀存在的安全性問題。

華蘭生物(行情,問診)（行情，問診）:重慶再添漿站，稅率下調增厚公司業績

類別：公司研究機構：長江證券(行情,問診)（行情，問診）股份有限公司研究員：劉舒暢日期：2014-06-19

事件描述

華蘭生物（002007）公布公告:2014年6月18日，公司收到《重慶市衛生和計劃生育委員會關於同意設置云陽縣單采血漿站的批復》（渝衛復[2014]20號），同意公司設置云陽單采血漿站。7月1日起，依據財政部、稅務局《關於簡並增值稅征收率政策的通知》，公司的企業增值稅由6%下調至3%。

事件評論

2014年新設兩個漿站，漿源充足保增長:公司收到重慶市衛計委批復同意公司設置重慶云陽單采血漿站，加上此前新設河南滑縣漿站，今年公司已新增兩個單采血漿站。截止目前，公司擁有單采血漿站總計16個。其中，廣西4個漿站采漿穩定，趨勢向上；貴州獨山漿站示范表態效應明顯，期待漿站關停僵局突破；河南封丘、長垣站采漿增長迅速，2013年采漿已逾120噸。考慮本次云陽增設，重慶子公司下屬漿站增至8個，漿源充足。云陽漿站位於重慶市東北部，開縣與巫溪漿站之間，忠縣與石柱漿站以北，漿站的增設進一步完善重慶東北區域漿站版面，利於重慶子公司采漿量快速增長。云陽縣面積3649平方公里，總人口136萬人，轄38鄉4街道。人口僅次於開縣漿站，是重慶8個單采漿站第二人口大縣，建成后將成為重慶子公司采漿的重要來源之一。

增值稅率下調增厚稅后凈利潤約4000萬元:7月1日起，依據財政部、稅務局《關於簡並增值稅征收率政策的通知》，公司企業增值稅率由6%下調至3%。2013年公司營業收入11.18億元，加上母公司血漿采購等影響，我們預計稅率的調整有望增厚公司凈利潤約4000萬元。

進軍單抗，WHO流感疫苗出口順利:目前公司單抗領域各環節穩步推進中，4個在研單抗產品，進度最快者已在動物實驗尾聲，預計6月底報批臨床，未來單抗產品有望成為公司新的業績增長點。此外，公司WHO流感疫苗國際出口認證進展順利，目前現場檢查已畢，只待結果公布，公司即可切入全球疫苗供應鏈。

再現優秀漿站拓展能力，維持“推薦”評級:公司是國內血液制品方面的領軍企業，具備較強的漿站拓展能力。我們上調公司2014-2016年EPS分別至1.02元、1.26元、1.52元，對應PE分別為26X、21X、17X，維持“推薦”評級。

白云山(行情,問診)（行情，問診）重大事項快評:低估值的彈性品種，催化劑多多

類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：杜佐遠，賀平鴿日期：2014-05-09

事件1:

廣藥集團訴“加多寶賠償自2010年5月2日始至2012年5月19日止因侵犯“王老吉”注冊商標造成廣藥集團經濟損失10億元，近日廣東高院已立案，案號為:“（2014）粵高法民三初字第1號”；案件狀態為:立案待排期。

事件2:

公司及屬下企業（含控股子公司與合營企業）共有超過300個品規入選低價藥目錄，其中包括復方丹參片、板藍根、消渴丸、阿莫西林等銷售過億元的品種；包括消渴丸、障眼明片等4個獨家品種。預計將對公司業績產生正面影響。

國信觀點:

自2012年5月9日廣藥集團贏得王老吉官司以來，相關官司持續推進，接連勝訴。后續官司方面重點關注紅罐裝潢權（官司的核心關注點）、索賠（王老吉“更名廣告索賠”+“非法使用王老吉商標2年非法所得索賠），預計王老吉贏面較大。

在以往的報告中曾提示公司的一系列催化劑（參見后文），預計未來這些催化劑將逐步兌現，而公司目前估值水平完全沒有包括這些預期。低價藥目錄出臺對於擁有眾多老字號品牌及低價藥物批文的白云山（600332）廣藥而言具有積極正面影響。

維持觀點:王老吉2012從零開始，2013強勢崛起，2014創新突破。維持以下中長線觀點:王老吉大健康產業大發展有望撬動系列老字號資源和品牌潛力；“大南藥+大健康+大商業”三輪驅動、優勢互補；未來千億市值可期。維持14-16EPS1.00/1.35/1.82元，增速32/34/35%，目前14-15PE24/17x，市值300億元，估值/市值極具吸引力，市場預期過低已反應最悲觀預期，大幅調整之后現價安全邊際高，建議買入，一年期合理估值34-41元（15PE25-30x），持續推薦!

新華制藥(行情,問診):解熱鎮痛藥跌價拖累毛利率下滑

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：彭曉日期：2011-10-24

2011年1-9月，公司實現營業收入22.66億元，同比增長10.75%；營業利潤1.04億元，同比下降4.15%；歸屬母公司所有者凈利潤8001.23萬元，同比下降10.80%；基本每股收益0.17元/股。

原料藥價跌量升，毛利率略有下降。

公司化學原料藥收入同比穩定增長，由於占比最大的解熱鎮痛原料藥產品出口價格大幅下跌，使原料藥毛利率同比明顯下降。原料藥及部分化工中間體產品跌價，拖累公司綜合毛利率同比略降0.34個百分點，至17.48%。

整體搬遷進行順利。

公司老廠區產能搬遷及湖田鎮新廠區建設繼續推進。預計搬遷工作將在2013年完成，對公司2011年、2012年業績將產生一定影響。

新的湖田園區建設將有望成為公司產品結構調整的契機。同時，壽光園區將定位於精細化工產業基地，壽光園區醫藥中間體擴產改造項目及系列化產品項目已經完成或正在進行前期論證和項目設計工作。隨子公司雙乙烯酮、吡唑酮、硫酸、新戊二醇、香蘭素等化工原料及醫藥中間體項目陸續建成，將成為公司新的效益增長點。

多個產品通過國際認證。

2011年上半年壽光園區順利通過英國藥品和健康產品管理局（MHRA）對片劑車間的審計、德國對異丙基安替比林的GMP的審計，同時順利通過了包括GSK在內的16家客戶質量審計。其中通過英國MHRA審計，標志著公司制劑產品獲得銷往歐洲市場的通行證。走國際化道路躋身歐美高階市場，有望提升公司估值。

盈利預測及評級。

預計公司2011-2013年EPS分別為0.24元、0.29元和0.35元，最新收盤價計算，對應的動態市盈率分別為31倍、26倍和21倍。考慮到公司整體搬遷將對2011、2012年業績產生負面影響，維持“中性”的投資評級。

風險提示:

1）原料藥產品價格大幅波動，導致公司盈利能力降低。2）公司出口收入占比較大，人民幣升值及出口稅率政策變化可能會影響公司銷量。

*ST生物:醫藥業務走上正軌，前景值得期待

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：天相醫藥組日期：2010-04-27

2009年年報顯示，公司全年實現營業收入1.94億元，同比增長8.18%；營業利潤2351萬元，同比增長115.63%；歸屬於母公司凈利潤2334萬元，扭虧為盈，同比增長116.69%；攤薄后每股收益0.02元，略高於我們前期預測的0.01元；分配預案為不分配。

醫藥業務逐步走上正軌。從2008年開始，公司主業由毛紡、生物醫藥制藥行業完全轉為生物醫藥制藥行業。2009年是公司轉型為生物醫藥行業的第二個年度，公司逐步克服品種危機、質量危機、人才危機，努力開拓外銷渠道，全年業績實現扭虧為盈。報告期內，營業收入為1.94億元，同比增長率8.18%。，其中醫藥收入為1.79億元，同比增長了13.34%；歸屬於母公司凈利潤為2334萬元，其中子公司北京四環生物(行情,問診)制藥轉讓神州細胞工程有限公司確認收益為1291萬元。

剔除投資收益后，公司主營業務盈利238萬元，實現扭虧為盈。公司今年已全部解決毛紡遺留問題，公司主營逐步走上正軌。

公司的醫藥產品主要有三個:EPO（促紅細胞產生素）、欣粒生G-CSF（粒細胞集落刺激因子）和重組人白介素-2。EPO與細胞表面受體結合可促進紅系祖細胞的產生、分化和成熟，廣泛用於治療腎性貧血。G-CSF具有免疫調節、血管保護、促進血管發生、抗動脈粥樣硬化等作用，主要用於各種原因引起的粒細胞減少症。重組人白介素-2主要用於治療各種惡性腫瘤、控制癌性胸腹水，也可以用於放療和化療后的治療，可增強機體的免疫機能。三種產品均有廣闊的市場前景，是公司的支柱性產品。報告期內，白介素產品實現營業收入3210萬元，同比增長21.28%，毛利率為83.10%，同比上升了11.18個百分點。EPO產品實現業務收入3227萬元，同比增長55.94%萬元，毛利率為58.37%，同比上升了2.53個百分點。2010年公司將大力開展外銷業務，前景值得期待。

盈利預測:我們預計公司2010年-2012年EPS為0.01元、0.01元、0.02元，根據23日收盤價4.98元計算，對應動態市盈率為772倍、420倍、240倍，估值較高，考慮到公司醫藥業務良好的發展前景，我們給予公司“中性”的投資評級。

風險提示:產品擴大市場規模受阻的風險。

廣濟藥業(行情,問診)（行情，問診）:核黃素低位徘徊，公司盈利空間小

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：彭曉日期：2012-04-23

2011年，公司實現營業收入4.53億元，同比下降6.21%；營業利潤虧損284.47萬元（上年同期為531.05萬元）；歸屬母公司所有者凈利潤484.55萬元，同比下降65.34%；基本每股收益0.0190元。

核黃素價格仍低位徘徊。公司是國內主要的核黃素生產企業，產能4800噸，約占全球總產能的一半。2007年核黃素價格達到歷史高點，此后價格一路下滑，最低價格在105元/kg左右，今年上半年80%核黃素國內報價一直在130-150元/kg之間，處於歷史低位水平，公司盈利能力不強；同時核黃素主要原、輔料以及能源價格居高不下、人民幣升值、核黃素市場持續低迷，受這些不利因素影響，核黃素毛利率一直處在較低水平。2011年，國內出口核黃素1900噸，同比減少11%；出口平均單價27.78美元/kg，平均漲幅12%，出口總金額基本與上年持平。2011年6月30日公司公告，將80%飼料級核黃素產品2011年7月份內銷訂單報價調整為150元/kg至160元/kg（含稅價），外銷訂單報價調整為16美元/kg至16.5美元/kg。80%飼料級核黃素占公司核黃素產品總量的65%左右，公司此次提價幅度在5%-10%，一定程度上緩沖了成本壓力，增強盈利能力。長期來看，核黃素價格上漲空間有限，核黃素盈利空間仍然不大。

孟州基地投產，擴大核黃素生產規模。公司主要產品核黃素成本與玉米淀粉價格密切相關，2009年至今玉米淀粉的價格上漲一路上漲。公司為保持成本優勢，在河南建立了廣濟藥業（000952）（孟州）有限公司，2500噸飼料級核黃素產能於2010年開始釋放，孟州公司靠近煤炭和玉米淀粉產地，且勞動力成本相對較低，因此具有一定的成本優勢。

募投項目有望成為新的利潤增長點。公司將加快廣濟藥業生物產業園項目建設步伐，β-胡蘿卜素、年產1000噸維生素B6等項目建設有望在2012年完成，新募投項目將增強公司綜合競爭實力，有望成為新的利潤增長點。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2012年-2013年EPS為0.06元和0.17元、根據最新收盤價計算，對應動態市盈率分別為124倍和46倍，估值較高，維持公司“中性”的投資評級。

風險提示:1）產品價格大幅波動的風險。2）原材料價格上漲風險；3）人民幣匯率變動風險

冠昊生物(行情,問診)（行情，問診）:生物材料龍頭，細胞治療新貴

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：吳永強日期：2014-07-21

A股稀缺的生物材料龍頭企業，成長空間足夠大:腦膜潛在市場容量5億+，雖然公司硬腦膜市場占比40%，渠道下沉與B型腦膜導入仍然能夠推動腦膜業務未來幾年整體15%左右的增長；正在審批中的組織補片（我們預計是今年底或明年初獲批），將比胸膜應用市場更為廣闊，可以在美容整形領域得到廣泛的應用，市場空間至少10億以上。

版面人工角膜、透明質酸、骨材料等多個細分領域，未來在生物材料領域具備持續成長性。

戰略性切入細胞治療領域，順應個性化醫療發展趨勢:引進Orthocell公司的“基質誘導自體軟骨細胞移植療法”（ACI技術）作為醫療技術服務，導入廣東地區2家醫院，膝關節軟骨膜受損早期是ACI的目標人群，應當遠大於膝關節臵換手術量（每年6-7萬例），隨著技術導入醫院數量的增加，未來市場空間應該在10億以上；引進鑫品生醫免疫細胞技術、與北大科技部合作開發干細胞與再生醫學研究院，進入細胞治療的前沿領域，與ACI技術資源協同的基礎上，拓展出更大的發展空間。

未來催化因素較多:依靠在腦神經外科方面的渠道優勢，公司會導入國外具有競爭優勢的產品，通過代理這些產品為公司帶來穩定、持續的現金流；2013年股權激勵計劃統一了高管、核心骨干與公司中長期發展利益，奠定了公司較快增長的組織基礎。

投資建議:我們預計公司2014-16年的收入增速分別為28.2%、40.5%、43.8%，凈利潤增速分別為29.4%、25.0%、29.8%，折合EPS為0.43、0.53與0.69元，首次給予增持-A的投資評級，12個月目標價為60元，相當於2014年140倍的動態市盈率，估值不便宜，但是考慮到公司在A股市場稀缺的投資屬性，未來成長空間足夠大，我們長期維持公司增持-A的評級。

風險提示:細胞治療監管政策變化；新產品審批時間不確定。