海通證券：多重策略戰市場 風險承受各不同

交易型基金業績回顧：權益類不佳 債券類亮眼

傳統封基——基金個數持續減少，業績整體表現不佳。傳統封基2014年進入到期大潮，存續基金個數持續減少。截止到2014年5月30日，市場上處於存續期的傳統封基僅13只。由於今年以來市場持續疲軟，因而13只傳統基金今年以來多數凈值下挫，從1月1日到5月30日凈值平均下跌4.94%，相比之前業績往往優於開放式混合基金，今年以來封閉運作的傳統封基業績不盡如人意，業績顯著弱於混合型基金-1.71%的平均表現。今年a股股指波動不大，但延續了去年以來的結構市特征，因而選股能力的差異導致個基業績分化顯著。從具體個基來看，傳統封基表現不佳，僅設定風格略偏成長的基金鴻陽凈值微漲0.95%，其余傳統封基凈值均有不同幅度的下跌。其中表現最差的傳統封基凈值下跌9.07%。從二級市場來看，傳統封基日益減少使得投資者“且行且珍惜”，加之前期折價較高，因而二級市場的表現強於凈值，平均價格下跌1.97%。從表現來看，二級市場基本與凈值一致，其中凈值表現最優的基金鴻陽二級市場漲幅達到5.07%，而二級市場表現最弱的傳統封基價格下跌6.27%。

非分級交易型債基——業績表現亮眼，二級市場分化顯著。今年債市迎來小牛市，各非分級交易型債基凈值均獲得正收益，截止2014年5月30日非分級交易型債基平均凈值漲幅為4.95%，相比之下企業債設定比例較高的中銀信用凈值表現最好，上漲8.29%，而表現最弱的非分級債券交易型基金的凈值上漲幅度也達到1.61%。二級市場的整體表現較凈值更優，但個基分化顯著。凈值表現同樣較佳的南方金利a二級市場上漲10.20%。不過盡管凈值普漲，二級市場表現墊底的債券基金也有1.5%的跌幅。

etf——隊伍持續擴充，商品etf領跑。etf的隊伍擴張持續，行業、qdii、債券、商品等etf品種的加入使得etf間業績差異加大。今年以來a股市場持續疲弱，但商品、美國市場表現不錯，因而凈值領跑的為三只黃金etf以及納斯達克100，凈值漲幅全部超過5%。相比之下資源類的etf則表現差強人意，重配資源類股票的etf凈值跌幅全部超過11%。作為套利效率較高的etf品種，二級市場表現基本與凈值一致。

分級股基激進份額——主動分級逆市上漲。由於被動化產品具有高倉位、高透明度的優點，因而分級基金中被動產品大有壟斷之勢，但在今年窄幅震盪、熱點頻繁切換的行情中，選股取代了倉位成為制約業績的關鍵因素，主動分級基金的選股優勢在今年的行情中展露無遺，受益於基金經理較強的選股能力，興全合潤b以及中歐盛世b凈值分別上漲4.45%和2.12%，這也是僅有的2只凈值上漲的分級基金激進份額。受到標的指數表現較弱以及杠桿放大效應的雙重殺跌的影響，凈值排行榜墊底的基金凈值跌幅超過30%，損失慘重。二級市場表現與凈值相仿，領漲的為合潤b。

分級債基激進份額——交投較為清淡，收益分化顯著。債市的揚眉吐氣使得多數債券分級基金凈值表現不錯，在杠桿的作用下超過10只債券分級激進份額凈值漲幅超過10%，其中德邦企債分級b以19.48%的凈值漲幅笑傲群雄。債市牛市行情中，凈值下跌的債券分級b並不多，其中相對受傷較重的是主配兼具股性和債性的轉債分級基金，受到股市拖累凈值下跌5.08%。債券分級基金二級市場普遍交投不活躍，因而表現分化顯著。截止2014年5月30日，前期折價極高的天弘同利b今年以來二級市場漲幅高達51.72%，遠遠領先其他基金，漲幅位居次席的是高杠桿的多利進取，漲幅達到26%。

分級基金穩健份額——幾家歡喜幾家愁。穩健份額的凈值雖然平穩上漲，但二級市場交易的穩健份額由於無法單獨申贖，其收益完全取決於二級市場表現，而其二級市場表現則會受到情緒、激進份額、債券收益率等多重因素影響，價格波動幅度較大。從二級市場表現來看，漲幅居前的為國聯安雙力中小板a和建信財經50a，截至5月30日，分別上漲8.88%和8.57%，剔除申萬收益后，二級市場有6只穩健份額的跌幅超過10%，可謂幾家歡喜幾家憂。

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