利率太低 全球收益經理人美債配置減碼到今年新低

根據美銀美林6月全球固定收益基金經理人調查結果顯示，由於美國債券殖利率不斷走低，因此債券配置上，已經減碼到今年來新低；反而看好新興市場，並加碼至19個月新高。至於貨幣方面，超過半數認為今年底日圓兌美元可能會貶值到105-110元，除了日圓外，歐元在ECB(歐洲央行)的寬鬆政策下，也將呈現弱勢表現；較看好美元以及新興市場貨幣。

聯準會表示在結束購債後仍將維持長時間的低利率環境，歐洲央行也實施負利率環境，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博認為，聯準會利率會議結果雖然再度推低美國公債殖利率，不過由於利率實在太低，將導致資金流向韓國、墨西哥、匈牙利及波蘭這些擁有良好成長動能的新興市場。不只是債券利率較誘人、風險較低，長線上投資人也有機會想受到升值的契機。

利率太低 美國公債減碼程度來到今年來之低點

就債市而言，雖然今年來美國公債一度來到2.5%以下的水準，但經理人似乎不認同這樣的走勢，美國公債是受訪經理人減碼程度最高的債券、淨配置指數降至今年來低點，另外像歐元區、英國及日本這些利率被人為刻意壓低的公債也同樣遭到經理人減碼，具備高殖利率優勢的新興國家債市是主要債券類別中淨配置指數唯一獲得上調的標的，淨配置指數自去年第三季的低點47大幅回升至61 。

受訪經理人幾乎多認為美國公債殖利率走升是長期趨勢，有六成的經理人認為在此次循環中聯邦準備利率合理的水位應該高於3%以上，與目前的0%~0.25%相比仍有很大的上揚空間，另外還有39%認為可能會低於3%，但利率向上幾乎是共識。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西‧霍弗曼認為，目前美國的低利率水準令人有些意外，利率未來將持續朝正常化發展，投資人應該要選擇與美國公債殖利率連動性較低的債券市場。高收益債市與股市的連動性高，能同步受惠投資人風險偏好氣氛改善與企業獲利改善，不過目前整體高收益債市評價面確實較過去幾年貴，B級公司債挾利率相對較高及存續期間較短之優勢，可望有相對突出的表現。

新興貨幣配置指數創1年高 歐元、日圓遭減碼

投資人看好美國經濟復甦前景，美元仍是受訪經理人最受青睞的貨幣，去年一度遭減碼的新興國家貨幣淨配置指數來到一年多之高點，成為主要國家貨幣中加碼程度次高的貨幣，英國央行行長表示可能會提前升息之言論推升英鎊來到2009年來高點，也支撐經理人持有英鎊之信心。

但歐元、日圓受制於未來有再擴大寬鬆貨幣政策的機會，因此仍維持在減碼區中。另外，根據彭博社資訊調查，有5成的受訪經理人預估至年底日圓可能貶至105-110元，28%受訪人認為可能在100-104.9美元區間震盪，以目前的日圓價位來看，再升值的空間已被壓縮。

哈森泰博表示，美國貨幣政策可能還是領先歐洲及日本，貨幣政策不同調支持未來美元將相對歐元及日圓強勢的論調，雖然有些新興市場貨幣可能會因美元升值而受到衝擊，但像墨西哥及韓國這些新興國家可受惠美國經濟成長，強勁的出口也將提振貨幣的表現，新興國家的強弱勢將會逐漸顯現。建議同資人在看好新興市場貨幣的同時，可以同時持有部分美元資產，多方面掌握各項投資利基。產業建議聚焦於受惠景氣復甦的工業、消費耐久財、金融等投資機會。

美銀美林證券全球固定收益經理人調查，於6/6-6/11約訪69位全球固定收益型基金經理人，針對債券、匯率投資部分進行訪談。