機構最新動向揭示 周四挖掘15只黑馬股

東信和平(行情,問診)：高增長持續，城聯平臺后續可期待

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司

近日我們走訪了公司。依托城聯TSM平臺，公司正積極向平臺運營商轉型，當前迚展順利，預計后續迚展有望陸續兌現。同旪，得益二金融IC卡的持續放量以及海外業務的改善，公司的傳統業務高增長態勢有望持續。我們認為當前公司的平臺價值尚被低估，維持“強烈推薦”評級。

投資要點：

涉及一卡通標準之爭，住建部對城聯平臺的建設重視空前。當前交通部欲攜金融IC卡之便搶奪城市一卡通標準的主導權，而對住建部而言，經營17年之久的城市一卡通面臨交通部、銀聯等巨頭的競爭，因此盡早實現互聯互通，既是對國家推迚城鎮化建設政策的積極回應，亦是抱團御敵的當務之急。我們預計對住建部對城聯平臺的支援將丌遺余力，城市間互聯互通的推迚有望加速；2城聯平臺建設穩步推進，后續期待亮點有望陸續兌現。作為住建部標準的行業唯一的一級TSM平臺，平臺建設正穩步推迚，預計年內將可不部分城市的公交系統對接，從而實現線上用戶的開發。特別地，由住建部主持的10月底的互聯互通會議值得期待，我們預計屆旪將會有更多迚展公布，如拓展合作方、APP開發、發展路線等等；2轉型運營模式，平臺價值尚被低估。依托城聯平臺，未來公司的盈利模式將更為多樣化。我們預計，除了已公告的按應用下載量收費（見不中國電信的合作公告）以外，公司還可能通過涉足通卡公司運營、參不一卡通在非公交領域的結算分成等模式來盈利。僅以當前按住建部標準發卡的160多個城市合計發卡4億多張來測算，我們預計未來遷秱至線上支付的用戶可達1億以上，其平臺價值進未被股價所反映；2蘋果支付劣推，公司傳統業務高增長持續。市場曾擔心蘋果支付采用的全終端模式可能影響swp-sim卡的出貨量，對此我們認為，即使未來全終端模式占比上升，公司亦可通過直接供應SE安全原件的模式分享該市場。因此我們認為，蘋果支付將迚一步推勱秱勱支付商業環境的成熟，從而加速swp-sim卡戒者SE安全原件等的出貨量，利好公司的傳統業務。此外，金融IC卡的持續放量以及一卡通的逐步上量也將繼續保持公司在傳統業務上的高增長（50%以上）；2持續強烈推薦。暫丌考慮運營業務的盈利，預計14-16年EPS0.24/0.32/0.41元，對應PE為66/50/38倍。未來若城聯數據可成功拓展線上業務，占據秱勱支付入口和線上入口，則其用戶觃模有望達億級，平臺價值巨大，維持“強烈推薦”評級；2風險提示：智慧卡降價幅度超預期；城聯數據的業務拓展迚度丌確定；秱勱支付市場競爭激烈。

恩華藥業(行情,問診)：新產品日益豐富，高壁壘仿制藥增長后勁充足

類別：公司研究機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司

投資要點：

恩華藥業2008年上市以來，作為精麻領域的龍頭公司一直受到市場追捧，好的領域+豐富的產品梯隊構成了恩華藥業長期增長的動力，近兩年藥監局對新藥的批準明顯放緩，但恩華藥業是為數不多的研髮型企業，在不利的行業背景下仍然形成了良好的產品梯隊，我們認為恩華藥業目前已經具備了未來3-5年持續快速增長的動力，隨著公司后續產品的陸續獲批和各地非基藥招標的推進，恩華藥業未來的增長具有加速的可能。

恩華藥業產品梯隊日益豐富，已獲批和在研產品對公司發展構成強勁支撐。恩華藥業重磅產品均分布在麻醉、精神和神經三大領域，過去幾年獲批的有右美托咪定（麻醉類）、丙泊酚（麻醉類）、度洛西汀（精神類）；未來一段時間將會陸續獲批的還有瑞芬太尼（麻醉類）、阿立哌唑（精神類）、普瑞巴林（神經類）等品種，以上六個品種已經足夠支撐公司的持續增長；

大部分省份招標將逐步進入非基藥招標階段，恩華將從中受益。目前大部分省份的基藥招標都已經在推進或者準備推進，部分省份開始嘗試基藥非基藥兩標合一，可以預見2015年非基藥招標將是藥品領域的重要的推動因素，恩華藥業目前的產品梯隊將非常明確的受益於招標進程加快，其中2013年獲批的度洛西汀已經在吉林、山東等地中標，2015年將對公司構成明顯增量。

高壁壘仿制藥將是未來藥品領域結構性分化的受益者。在醫保控費，打擊醫藥商業賄賂等行業因素影響下，預計未來5年國內藥品消費的結構將發生變化，有確切療效，潛在市場容量大的領域將是未來增長最快的領域，恩華所處的麻醉、精神和神經三大領域正是未來結構性受益的領域。

創新藥未來有可能嶄露頭角。恩華藥業上市之時的創新藥埃他卡林目前仍在補充臨床過程中，預計未來兩年有可能上市；公司與以色列D-Pharm公司合作的治療癲癇的藥物DP-VPA臨床過程中，目前尚難判斷其發展前景，但作為恩華在創新藥國際化方面的嘗試，未來值得去持續跟蹤。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016年的歸屬於母公司凈利潤分別為2.26億、2.94億、3.83億元，同比增長28.43%、29.73%、30.43%，對應EPS分別為0.58元、0.75元、0.97元，目前2015年動態PE37倍。同類靠新藥驅動的公司恒瑞醫藥(行情,問診)2015年動態PE30.6倍，萊美藥業(行情,問診)59.1倍，考慮到公司所處精麻領域壁壘高，增長迅速，公司產品梯隊豐富，未來有加速發展和估值提升的可能，給予2015年50倍PE，6個月目標價37.5元，給予買入評級。

風險提示。公司估值較高，股價可能產生較大波動。

石基資訊(行情,問診)：終端優勢突出，投資價值凸顯

類別：公司研究機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司

投資要點：

石基資訊發布2014年度非公開發行股票預案，公司擬向特定對象非公開發行A股股票，發行對象為淘寶（中國）軟件有限公司，本次非公開發行股票數量為5455.06萬股，占本次發行后公司股份總數的15%，擬募集資金總額為281044.63萬元，發行股票價格為51.52元/股，本次發行涉及全部股份由淘寶（中國）軟件以現金方式予以認購。

報告摘要：市場占有率與渠道雙翼並舉打造行業龍頭地位。基於石基數字飯店整體解決方案的市場領先地位，公司擁有近6000家星級酒店客戶，尤其在國內五星級酒店的市場占有率超過90%。在餐飲資訊管理系統領域，公司擁有超過10，000家餐飲客戶，獨占連鎖餐飲資訊系統行業的頭把交椅。

支付牌照助力暢聯平臺打通支付通路，客戶群體不斷擴張。全資子公司北海石基獲得互聯網支付業務許可證，為暢聯平臺打通酒店支付渠道提供必要準備，符合公司向服務平臺運營商的戰略轉型版面。收購中電器件，基於其分銷系統的優勢建立起網絡型分銷平臺，利於公司業務從高階市場向低階領域的快速拓展。

緊握終端優勢，攜手淘寶開拓O2O市場。繼今年3月與阿里簽署協議，就“淘寶旅行”與公司酒店資訊系統直連，“淘點點”與餐飲資訊系統直連，“支付寶”與資訊產品渠道推廣達成戰略合作。本次淘寶（中國）軟件入股公司，旨在借助公司的終端優勢彌補其線下短板。

通過優勢互補，雙方有望共同打造O2O閉環生態。互聯網巨頭對O2O市場的爭奪戰已經打響，公司擁有龐大的線下商戶資源，在這場戰斗中扮演“送水工”的角色，隨著爭奪的加劇公司的投資意義愈發凸顯。

投資建議，預測公司14/15年EPS為1.42/1.68元，維持“買入”評級

同方國芯(行情,問診)：向晶圓代工延伸，保障公司未來成長

類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司

事件：公司擬作為戰略投資者通過全資子公司香港同芯投資有限公司以自有資金投資認購華虹半導體有限公司的股份，投資金額不超過1500萬美元。

點評：

公司華虹半導體是世界領先的8英寸純晶圓代工廠。目前擁有三座8寸晶圓廠，月總產能為12.4萬片，預計到2016年底月產能增加到16.4萬片。截止到2014年6月30日，華虹半導體的總資產為10.9億美元，銷售收入達到32.4億美元，凈利潤為4469.7萬美元。

加強公司與華虹半導體的深度合作關係。目前國家正在大力發展整合電路產業，未來國內晶圓代工產業將持續升級發展。作為華虹宏力的前三大客戶，公司通過戰略投資華虹半導體，加強公司與華虹半導體的戰略合作，促進公司與華虹半導體在整合電路領域的深度合作，公司產品采用先進工藝平臺，有利於降低公司產品成本，有助於提升公司持續發展能力和核心競爭力。

股價催化劑：國產晶片銀行IC卡開始發行；居民健康卡發放超預期；特種整合電路訂單快速增長。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2014~2016年歸屬母公司股東凈利潤分別為3.76億元、4.73億元和5.86億元，對應的每股收益分別為0.62元、0.78元和0.96元。維持對公司的“增持”評級。

風險因素：銀行IC卡、居民健康卡發放進度遲緩；特種整合電路業務發展不及預期；產品毛利率下降。

鵬博士(行情,問診)：從O2O到OPO，大寬帶計劃將提速

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司

上調目標價至23元，維持“增持”評級：我們看好互聯網運營商從O2O（云+管）升級到OPO（云+管+端）對鵬博士大寬帶的拉動作用，預測14/15/16年的EPS分別為0.46/0.66/0.94元，參考通信基礎設施、IDC和軟件領域的可比公司估值，我們上調鵬博士2014年估值至50倍，對應23元的目標價，上調比例為25%，上調理由：互聯網運營商升級OPO將加快公司大寬帶計劃的推進速度，給予“增持”評級。

鵬博士TOP20000計劃完成速度將超市場預期：我們預計鵬博士的TOP20000計劃有望在2015年完成，而市場預期在2016年，理由：互聯網運營商從O2O升級到OPO的趨勢被忽視以及鵬博士大寬帶競爭力被低估。

OPO正逐漸替代O2O：市場普遍認為互聯網的競爭就是O2O的競爭，而忽視了管道對於互聯網運營的重大影響。優質的管道是保證O2O用戶體驗的前提，許多全球知名互聯網運營商都在自建骨干網甚至接入網。

鵬博士將成為互聯網運營商合作的首選：市場普遍認為鵬博士寬帶用戶數少於電信聯通，因此對互聯網運營商的吸引力不足，但我們認為鵬博士有望成為互聯網運營商合作的首選。理由：○1鵬博士具有互聯網思維且民營體制靈活，與互聯網運營商溝通合作將更加順暢。○2電信聯通重點發展10M/20M，而鵬博士重點發展50M/100M大寬帶，具備業務前瞻性。○3鵬博士未來用戶規模增速明顯，預計2017年寬帶覆蓋用戶超1億，簽約用戶超2千萬。

催化劑：互聯網運營商宣布與鵬博士合作；鵬博士公布大寬帶計劃進展。

核心風險：O2O升級OPO趨勢低於預期；其他競爭對手加入。

慈星股份(行情,問診)：迎來業績拐點，自動化新品和機器人(行情,問診)業務蓄勢待發

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司

關注1：業績風險已集中釋放，明年輕裝上陣，有望扭虧

12年以來，受歐債危機影響，行業需求下降，整體處於去庫存的狀態。此外，國內電腦橫機對手搖橫機替代基本完成，行業供給充足，疊加買方信貸模式負面影響顯現，公司在近年經營惡化。今年前8月，營業收入同比下降60.9%，較上半年進一步下滑。為降低經營風險，公司調整買方信貸模式，買方信貸的比例降到20%左右，分期付款首付比例提高到50%。截止8月底，公司買方信貸余額為8.63億元，大部分為12、13年的存量擔保，14年新增擔保余額很少。經過13、14年對代償款和委派貸款計提大量壞賬準備（13年、14H的資產減值損失為1.6億元、1.69億元），公司這方面的風險已經集中釋放，明年將輕裝上陣，有望實現扭虧為盈。

關注2：東南亞電腦橫機替代才剛剛開始，公司海外版面初見成效

在國內電腦橫機需求持續萎縮的情況下，公司通過新的業務模式積極開拓海外市場。13年底以來公司已在孟加拉、越南設立子公司並在柬埔寨收購當地企業文泰凱捷公司。通過建立示范工廠來拓展海外業務。從市場潛力來看，上述國家已成為僅次於中國的毛衫生產基地，但自動化水平普遍較低，僅孟加拉國就有存量50萬臺手搖機，電腦橫機替代需求有20萬臺左右，市場容量約200億元。這些國家未來有望復制中國電腦橫機替代手搖機的進程，這為公司電腦橫機業務發展提供新的機遇。今年上半年公司實現外銷銷售收入2.2億元，同比增60.88%，外銷占主營收入比例從上年同期的10.43%上升至44.66%，且公司前5大客戶均為國外客戶，公司海外業務版面已初見成效。

關注3：一體成型鞋面機方興未艾，毛衫自動化產品進一步升級

除了電腦針織橫機主打產品外，公司開發了具有市場潛力的橫編一體成型鞋面機、自動縫合對目系統，正在研發全成型電腦橫機。

1）一體成型鞋面機：市場處於培育期，滲透率有望逐漸提升。隨著12年耐克最新研發的3D飛織鞋面的輕便跑鞋一上市，業界掀起了一款鞋面的新革命。飛織鞋面一次成形生產，整個鞋面采用無縫工藝，鞋面僅一層，此工藝生產的鞋子更輕便、舒適。據媒體測評此類運動鞋具有如同第二層皮膚般的貼合穿著體驗。目前耐克、阿迪均推出了使用此工藝的多款跑步鞋，並進一步推出了足球鞋、籃球鞋。運用該技術的運動鞋在大批次生產條件下成本並不輸於傳統工藝，但由於目前售價較高、銷量較小，尚處於產品導入期。隨著兩大龍頭對市場的培育，飛織鞋面運動鞋滲透率有望逐漸提升，成為繼布、革、皮等傳統鞋面主材的另一大系列。

由於一體成型鞋面運動鞋市場需求未快速釋放，加上制鞋企業設備更替成本較高（原經編機每臺投資高達幾百萬），制鞋行業還沒到大面積換裝鞋面機的階段，但市場已初現端倪。公司目前鞋面機客戶主要有晉江的國際品牌代工廠以及李寧、安踏、鴻星爾克、361度等國內品牌。公司采取多種措施加快市場推廣和培育，在客戶叢集中的晉江設立研究院，為客戶提供紗線-制版-后道等一條龍服務。2013年獲訂單300臺，發貨100臺；2014年前8月，獲訂單800臺，累計發貨550臺。隨著一體成型運動鞋滲透率提升，鞋面針織橫機有望在未來逐步替代經編機，公司有望迎來一個比毛衫針織機更大的市場。

2）自動縫合對目系統：進一步提升自動化水平。傳統的電腦橫機主要用來生產毛衫布片，門襟、下擺等處的縫合工藝傳統上還需要人工來進行，這一工藝勞動強度大，工人眼部疲勞嚴重，需要有經驗的年輕勞動力進行，但目前從事人員多是40多歲的工人，他們將逐步退出此市場。公司新研發的自動縫合對目系統可以替代縫合工藝上的勞動力，降低勞動強度、提高勞動效率，較傳統橫機節省2個勞動力，按照每套20萬售價，投資回收期2年左右。國內電腦橫機的保有量40-50萬臺，磁星的橫機保有量10萬臺，按照10臺電腦橫機配套1套自動縫合系統，全滲透情況下，預計有5萬臺需求，市場規模達100億。公司於2014年2月完成產品樣機完成，目前已進行小批次接單。

3）全成形電腦橫機：橫機的下一代升級換代產品。全成型電腦橫機系一次成型技術，可直接織成毛衫，不需先編織完布衫再進行縫合，具有效率高、節省紗線、節省后道縫合工序的特征，是橫機的下一代升級換代產品。目前僅日本島精等少數國外公司實現商業化銷售，但售價高達18萬美元。公司的瑞士斯坦格研發團隊負責研發工作，預計2015年推出，目前按計劃推進，預計產品價格較日本島精大幅降低，競爭優勢明顯。

關注4：工業機器人：關鍵零部件與系統整合雙輪驅動

公司對機器替代人工有著充分的理解，通過與固高、埃夫特的合資分別進入工業機器人控制器和系統整合領域.公司對機器人業務有清晰的發展思路，長期目標是版面機器人全產業鏈。公司擁有機械自動化方面的技術積淀和客戶資源。目前擁有貨幣資金22億，負債率不到15%，有望通過外延式擴張做大機器人自動化業務。

1）蕪湖固高：完成控制器研發，進入產品試用階段。13年底公司通過與固高科技、蕪湖濱江智慧裝備成立合資公司蕪湖固高自動化技術公司，進入工業機器人控制器行業，公司持股35%。公司在固高控制器的基礎上進行二次開發，產品賣給埃夫特，目前蕪湖固高已完成控制器的研發工作，開始進入產品試用階段。埃夫特13年機器人銷量近400臺，處國內機器人品牌龍頭領先地位.14年銷售目標1000臺，遠期規劃是10000臺。合資公司有望受益埃夫特的成長，並在埃夫特的采購中占據20%的份額。

2）寧波慈星機器人：系統整合有望在一兩個領域實現銷售突破。14年初公司與安徽埃伏特合資成立寧波慈星機器人公司，公司持股80%。慈星機器人主要做系統整合，業務目標是汽車零部件生產的焊接搬運、電子及小家電行業的精裝配、五金行業打磨等。公司期望一兩個領域實現銷售突破，有望成為公司重要的增長點。

結論：

公司業績風險已集中釋放，迎來業績拐點。東南亞市場為公司提供商新的增長動力，鞋面機、自動縫合對目系統、全成型電腦橫機等新產品進一步拓展公司成長空間。憑借技術、資金、渠道優勢，公司機器人業務將實現關鍵零部件與系統整合雙輪驅動，外延式擴張預期強烈。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為-0.26元、0.13元、0.20元，對應2015-2016年動態市盈率分別為93倍、59倍，維持公司“推薦”的投資評級。

天津港(行情,問診)：口岸擴大開放，提振未來發展預期

類別：公司研究機構：宏源證券股份有限公司

京津冀規劃下凸顯天津港地位，口岸開放擴大提振發展潛力。天津港為京津冀區域“五港”（秦皇島港、唐山港(行情,問診)、曹妃甸港、天津港和黃驊港）最大港口，2013年完成貨物吞吐量5.01億噸、集裝箱1301.02萬標箱，口岸外貿貨物2.67億噸，外貿進口1.87億噸。其中，天津港承接著集裝箱貨源中，80%多來自京津冀地區，隨著京津冀戰略上升為國家戰略，京津冀腹地經濟將得以激活加速發展，天津港未來承接京津冀經濟內外貿發展的作用將更加突出，這次口岸開放擴大、促進將天津建成國際港口城市，正迎合了未來發展潛在需求。

不僅僅是地域的擴大，更是政策開放力度的加大。經過本次口岸擴大開放，天津港口岸開放水域從470平方公里到1590平方公里，碼頭岸線總長從78.9公里擴大到148公里，新建碼頭泊位從75個增至146個，整體相關承載范疇擴大了1倍多，基本上涵蓋了天津港所有作業港區及碼頭，區域的擴大開放幅度顯而易見；當前京津冀一體化及自貿區發展大背景下，天津港口岸的擴大不僅僅是地域層面的，將會更多體現在政策開放力度和制度創新力度加大，以增強天津港區的軟服務能力及通關效率，實現口岸更大意義上的開放，更好的服務支撐京津冀一體化發展。

投資建議。我們判斷天津港口岸擴大不僅僅在面積區域上，未來發展更多的看點將會在政策放開及制度創新力度上，進一步復制自貿區經驗，更深遠的服務於優化后的京津冀腹地發展，短期將會帶動主題性投資機會，京津冀一體化下影響或將更加深遠，首次覆蓋給予天津港“增持”評級，建議積極關注京津冀規劃落地及自貿區推進催化。

中國北車(行情,問診)：勇攀高峰的全球軌道交通裝備龍頭

類別：公司研究機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司

核心觀點：

全球軌道交通市場向好：中國鐵路總公司表示2014年全年建設目標將全面完成，其中，64個新項目的密集開工將是今年鐵路投資的重要亮點。國內鐵路市場還面臨著多重積累因素，包括高鐵客流快速增長使動車組需求預期向上修正、各地積極推動城際鐵路建設、鐵路產業基金等投融資改革措施正在落定等。在主要經濟體增長乏力的背景下，全球軌道交通裝備市場在2013年突破了1，600億歐元，並不斷創出新高。

連續三年榮登行業榜首：根據SCIVerkehr公司發布的榜單，中國北車連續三年位居全球軌道交通裝備行業世界冠軍，2013年新造機車車輛收入超過80億歐元。在充分享受行業景氣的同時，公司積極通過核心技術突破拓展市場、通過關鍵部件自制率提升降低成本，盈利能力不斷增強。而隨著城市軌道交通市場發展、國內鐵路投資主體多元化，以及海外市場拓展、非軌道交通市場拓展等，公司不斷降低對單一客戶和單一市場的依賴度，其增長持續性具有越來越堅實的基礎。

盈利預測和投資建議：我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入113，003、130，288、148，569百萬元，歸屬於母公司股東的凈利潤分別為6，135、7，621和9，473百萬元，EPS分別為0.500、0.622和0.773元。基於全球軌道交通市場向好，公司綜合實力突出，通過核心部件自制化持續提升利潤率，結合業績情況和可比公司估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級，合理價值為7.01元，相當於2014年的14倍PE估值。

風險提示：原材料價格如果出現大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響的風險；鐵路改革措施未能及早落實，導致實際建設進度緩慢，設備需求低於預期的風險。

寶鷹股份(行情,問診)：建立海外業務拓展平臺，多元發展的裝飾龍頭

類別：公司研究機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司

裝飾基礎，穩健發展：寶鷹股份連續8年位列裝飾百強，在公裝多個領域具備較強實力。資質方面，公司具備4個甲級設計資質和6個施工一級資質以及其他一些資質，為公司業務拓展奠定基礎，近年來公司業務發展迅速，業績上升很快，從營收上看，逐步追趕此前上市裝飾龍頭，考慮到公司借殼上市的業績承諾以及較為嚴格的補償協議，我們預計公司未來仍將保持較快發展。此外，地產價格下跌，逐步市場化，利好裝飾行業。

多元發展，搭建大平臺：公司上市時間雖短，但發展思路開闊，在業務領域以及區域版面上走在行業前列。

海外戰略：公司公告收購中建南方51%股權以及與印尼熊氏集團合作，彰顯了公司積極拓展海外市場的決心，也是上市裝飾公司中第一個明確海外戰略方向的龍頭公司，中建南方具備較強海外業務落地能力，與公司國內國際業務形成互補，熊氏集團在印尼具備較強實力，可以為公司帶來大量業務，實現合作共贏；觸網我愛我家：公司通過增資加收購方式參股鴻洋電商（旗下我愛我家網）20%股份，在龍頭上市公司中首先觸網，從行業特性分析，公司與我愛我家網在材料以及家裝領域有很多可以合作的領域，為公司未來提升效率，拓展業務模式打下了良好基礎。

龍頭裝飾未來趨勢，向平臺型公司發展：裝飾龍頭公司的發展更加多元，局限在管理加強、架構優化、資訊化提升等幾個有限的方面，而是逐步將自身打造成一個平臺，從縱向產業鏈角度看，公司打造資金平臺，設計、施工方面未來管理輸出將成為趨勢，供應鏈環節，裝飾公司也有意在培養自身的配套企業；從橫向專業領域來看，除了原有的裝飾，園林、智慧化等相關業務都可以利用裝飾平臺逐步做大做強；此外，龍頭公司發展模式也在逐步創新，擁抱互聯網，打造網絡平臺，為其業務空間拓展，滿足客戶需求提供了新的途徑。

投資建議。

公司在傳統裝飾領域拓展較快，考慮到業績承諾，預計未來業績將保持穩健，新業務拓展方面，公司進展較快，在海外以及互聯網領域已經著力版面，未來效果有望逐漸顯現，考慮到公司實際控制人仍處於協助調查狀態，復牌后短期可能會造成股價一定波動，給予“增持”評級。

預計公司2014-2016年EPS分別為0.21、0.27、0.33元，分別對應26、20、17倍估值水平。

風險提示。

公司實際控制人影響。

房地產、基建投資下滑超預期。

億晶光電(行情,問診)：組件銷量有望提升，電站項目陸續啟動，藍寶石晶棒值得期待

類別：公司研究機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司

公司光伏產業鏈貫穿矽片、電池片、組件和光伏電站環節，目前電池組件產能已達1GW，是國內領先的光伏制造企業。

公司目前電池片與組件的配套產能約為1GW，上游矽片產能略少。2013年組件銷售718MW，今年上半年銷售305MW，下半年國內市場需求激增，目前公司訂單飽滿，組件產能滿產生產，我們預計組件全年銷售有望突破800MW，組件業務盈利水平有望大幅上升。

公司組件產線自動化率較高，目前約有300MW封裝全自動產線。公司還將繼續進行老產線技術改造升級。在高效電池片方面，公司已擁有成熟生產技術，目前主要是P型高效單晶，N型正在評估中。

公司光伏電站既有可以劃為分散式的“漁光一體”、“農業大棚”項目，也有傳統西部地面電站項目。100MW“漁光一體”項目采用“上可發電，下可養魚”的發電模式。200MW“農業大棚”項目兼具光伏發電收益及農業大棚出租收益。公司西部地面電站目前已擁有約100MW開發權。

公司計劃投資建設年產75萬毫米4寸藍寶石晶棒項目，預計總投資1.33億元，投資回收期為3.78年。藍寶石晶棒的核心是拉晶工藝，公司目前已基本掌握拉晶工藝，且在良率及節能率方面位於行業國內前列。公司藍寶石晶棒業務未來有望成為新的利潤增長點。

我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.41、0.50和0.62元。對應昨日收盤價動態PE分別為40、32和26倍。行業方面，下半年國內光伏安裝量有望大幅提升，全年並網量有望達到14GW左右，公司組件及電站業務都將受益。總體來看，公司已基本從低谷中走出，未來電站及藍寶石業務頗具看點、給予公司增持評級。

風險提示：（1）光伏組件需求不及預期；（2）公司電站項目進展不順；（3）非公開發行股票的不確定性。

方正科技(行情,問診)：收購集團資產，進入發展快速車道

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司

國內最具有影響力的IT企業之一。

公司是北大方正資訊產業集團旗下的唯一A股上市公司。作為北大方下集團旗下公司，方正科技是國內最具有影響力的IT企業之一。公司公告稱將全資收購方正寬帶網絡服務有限公司、方正國際軟件有限公司100%股權，從此開始進軍智慧城市及社區寬帶業務。

方正國際——智慧城市實踐者。

方正國際是方正信產旗下從事系統整合等業務的IT企業。公司從事智慧城市業務較早，目前已經形成了較為清晰的戰略體系。同時，公司依托北大資源、方正醫療等方正集團旗下子公司的豐富資源，未來可以在智慧城市領域展開更多樣化的商業模式。

方正寬帶借寬帶網絡切入社區智慧柜業務。

依托寬帶網絡所覆蓋的廣泛用戶，方正寬帶逐漸實施智慧社區戰略。

2014年4月，公司開始推出方正智慧柜業務，陸續在國內部分小區安裝智慧快遞終端，從事快遞收攬業務。與一般從事智慧柜物流企業不同，公司寬帶接入用戶達400萬，擁有豐富社區資源，有望實現快速推廣。

從IT制造到IT運營服務的轉型。

公司當前PC生產業務產業附加值較低，而且面臨行業增長瓶頸的問題。通過收購方正寬帶、方正國際，公司順利實現向附加值更高的IT運營服務類業務轉型，有望進入增長快速車道。同時作為方正信產旗下唯一的A股上市公司，與集團內其他子公司進行更深層次的合作將是大概率事件。

現有股東及員工增持公司股份亦表現出對公司長期發展的信心。

預計2014~2016年攤薄后EPS分別為0.13元、0.16元、0.19元，分別對應34倍、27倍、23倍PE。給予“買入”評級。

風險提示。

目前主營業務下滑或疲軟的風險；智慧社區市場競爭加劇。

鑫富藥業(行情,問診)：借殼重組工作基本完成，經營將加速

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司

投資要點：

公司借殼重組工作基本完成，維持增持評級。公司目前已完成借殼重組的事務性工作，未來經營將加速。億帆生物是優秀的專科藥經營企業，特色優勢在於深度整合產品價值鏈。在新一輪招標中公司有望內生外延並舉，實現快速增長。預計2014-16年EPS為1.00/1.31/1.69元，目標價42元（對應15年32X），維持增持評級。

快速完成借殼重組工作，未來經營工作將加速。公司9月10日收到證監會核准批文，18日完成標的資產過戶，29日完成新增股份上市，30日完成董事候選人增補和億帆藥業的吸收合並工作（公司將更名為億帆鑫富藥業股份有限公司）。公司快速完成借殼重組等事務性工作，以便將精力迅速投入到日常經營業務，預計未來經營工作將加速。

優勢品種在手，招標驅動放量。億帆生物以代理業務起家，強大的銷售網絡是其核心資源，目前公司已有頭孢他啶等5個特定/進口代理的單獨/區別定價優勢品種，隨新一輪招標推進，非區別定價品種因招標價格下跌將面臨較大銷售壓力，億帆的優勢品種有望進一步搶占市場。此外若有外延並購則新品種有望在優秀平臺實現快速放量。

預計公司未來將著力縱橫拓展產品價值鏈。近期國家發改委價格司變局或引發部分投資者對公司維護產品價格競爭優勢的擔憂，我們認為相關人員變化不會改變既往的正常政策事實，且預計公司未來增長曲線將以縱橫產品價值鏈拓展為主，而非簡單的價格一環。

風險提示：利潤率低於預期風險；招標、基藥、價格政策風險。

伊利股份(行情,問診)：格局要大，行業3倍空間決定龍頭地位

類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司

伊利的邏輯—格局要大，至上而下：伊利真正該看的，是格局，是行業天花板，是未來行業市場潛力和容量。這個和看其他很多食品飲料板塊的企業邏輯是不同的，首先，產品屬性決定，乳制品是國際化的，全球化的；其次，伊利屬於乳制品行業常溫液態奶占比較高的企業，而常溫液態奶又是現今乳制品行業的主流。

常溫奶和低溫奶之爭—常溫液態奶繼續領先：解釋了為什么認為低溫奶的營養價值高仍不能逆轉現今趨勢的理由，而在國內冷鏈物流，環保以及國際傳統巴氏奶陣營都開始轉向常溫奶的歷史經驗和國際未來趨勢都表明了常溫液態奶才是主流品種，巴氏低溫奶在國內只是一種補充形式的格局。

進口奶沖擊影響—非常有限：進口量基數小，才顯得增速高，占比僅1%左右，進口奶質量，口感以及可實用時保質期由於物流等原因，已經大大折扣，經銷商推廣動力也不是很足，渠道利潤又沒有超額收益，而且又怕真做好了又被廠家收回。同時國內企業在外敵“走進來”的同時，我們又積極“走出去”；同時又可以“走出去”再“走進來”，憑借良好的渠道優勢，進而分得此塊市場的份額。

行業成本—新西蘭原奶價格下降幅度大，國內也有一定幅度的下降，對乳企來講都是正面的，直接可以提升毛利率進而提升凈利潤率。

盈利預測與投資建議：2014—2016年，歸屬母公司凈利潤為41.05億元，52.74億元和66.81億元，每股收益為1.34元，1.72元和2.18元。我們給予公司2015年合理估值為20—25倍，認為其2015年合理價格為34.4元—43元，評級“買入”。

風險提示：原奶價格大幅上漲，產品銷售不達預期，食品安全問題

隆平高科(行情,問診)：引進戰投變身國家隊，世界水稻種子巨頭呼之欲出

類別：公司研究機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司

事件：

隆平發布公告：公司擬向中信興業投資、中信建設、新農投資、現代種業基金以及匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃5家投資者以11.88元價格發行3.01億股，本次募集資金合計不超過35.76億元，扣除發行費用以后全部用於補充公司流動資金。

點評：

1）本次增發對象中信興業投資、中信建設與新農投資是一致行動人，增發完成后合計持有隆平高科股權比例為21.36%，替代原有大股東新大新股份成為公司新的實際控制人。同時，上述三家又是中信集團子公司，因此增發完成后隆平高科實際控制人變更為中信集團，最終控制人為中國財政部。我們認為實際控制人的轉換暗示著隆平高科或將成為中國水稻種子行業的國家隊，隆平將成為未來整合中國水稻種子公司的國家級平臺。這是我們戰略性長期看好隆平高科的基石。

2）公司增發對象匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃由隆平高科管理層以及部分骨干員工認購，合計認購2000萬股。這意味著通過本次增發公司管理層與股東利益進一步達成高度一致。

3）本次增發合計募集資金不低於35.76億元。此次定增公司將有效緩解財務壓力及降低資產負債率。此外，來自中信集團的平臺支撐和管理方式輸入有利於促進公司主營業務更快速發展。

對公司的看法：

隨著隆平高科實際控制人轉變為中信集團，公司作為國內最優秀的種子育繁推一體化平臺，公司憑借自身研發優勢不斷推出優良品種，有望真正實現穿越周期成長。此外，國家對種子行業的一系列扶持政策可期。隆平高科作為國家隊龍頭受益匪淺。因此我們長期戰略性看好隆平高科。

盈利預測及評級：

考慮本次增發攤薄影響，我們測算公司14-16年eps分別為0.30、0.36、0.43元，給予2015年45倍PE，目標價16.20元，繼續維持買入評級。

風險提示：品種推廣風險

北京旅遊(行情,問診)：《勇敢的心》給予勇氣，《心花路放》帶來希望

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司

通過外延並購，公司已成功打通影視文化產業鏈

公司通過自有資金收購和增發股票收購的方式，先后收購了北京光景瑞星文化傳媒有限責任公司、北京世紀伙伴文化傳媒有限公司、浙江星河文化經紀有限公司和拉薩群像文化傳媒有限公司等公司的100%股權。同時，公司還對全資影院子公司艾美（北京）影院投資有限公司進行增資。外延並購完成之后，北京旅遊將成功打通影視文化產業上下游產業鏈，並將公司打造成為一個集電視劇制作、電影制作、演員經紀業務和影院管理業務為一體的影視傳媒集團。同時，公司未來名稱也將由“北京京西風光旅遊開發股份有限公司”變更為“北京京西文化旅遊股份有限公司”。

增發之后，生命人壽成為公司控股股東

如果增發方案順利完成，生命人壽將成為公司新的控股股東，現任控股股東華力控股的股權將稀釋至14.41%。同時，本次收購的標的公司的股東也參與了本次定增，其中持有世紀伙伴的婁曉曦持有新疆嘉夢10.42%的股權並且是其執行事務合伙人及西藏金寶藏100%的實際控制人；持有拉薩群像的股東肖洋、梁笑笑和李靜分別持有新疆愚公22.8%、5.3%和30.7%的股份；浙江星河的王京花持有西藏金桔80%的股權。通過增發引進新的資金實力強且傳媒背景雄厚的股東之后，我們對公司未來影視業務的開展充滿信心。

股權激勵計劃代表公司管理層雄心

公司公布的限制性股票激勵計劃中，擬授予激勵對象1800萬股限制性股票，授予價格8.94元/股，業績考核條件為：2014年-2015年歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別不低於2300萬元、3400萬元，同比增速47.82%。根據公司14年半年報顯示，上半年公司扣非后凈利潤僅為257.7萬元，因此公司在14年下半年和15年的業績表現值得期待。

盈利預測與評級。

公司的一系列動作充分表明公司將被打造成為“文化+旅遊”的綜合性文化旅遊公司，股權激勵計劃的高行權條件也充分說明了公司管理層對公司未來業績的信心。在考慮到新收購的四個標的將於15年並表的因素，我們保守預測2014-2016年公司EPS（備考）分別為0.08元、0.45元和0.51元，當前股價對應市盈率分別為220、39和34，我們給予“增持”評級，目標價21元。