9日機構強推買入 六股成搖錢樹

萬邦達(行情,問診):三季度業績略低於預期 期待四季度發力

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2014-10-08

事件:公司公布前三季度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的凈利潤實現10500萬元-11500萬元，較去年同期增長1.39%-11.05%，三季度單季度實現4589.69 萬元-5589.69 萬元，比上年同期增長18.35% -44.14%，環比增長18.39%-44.06%，業績增長略低於我們此前預期。

點評:

三季度業績略低於我們此前預期，項目進展略微緩慢，關注四季度項目進展。前三季度的凈利潤較上年同期略有上升，一方面主要是因為公司收購的昊天節能裝備有限責任公司在 9 月份實現並表，增加了一部分利潤，另一方面是公司的項目建設和運營業務貢獻，由於公司受項目建設周期影響，在實施工程項目較上年同期減少，導致工程項目收入減少所致，總體進度略低於我們此前預期。公司在第三季度簽署了天元化工項目，后續有望逐步執行貢獻業績，另外還有寧東能源化工四季度如果能夠順利正式簽訂合同，也將對公司全年的業績產生一定的推動。公司未來將繼續推進與大型石油化工、煤化工、電力等企業的合同，拓展工程承包和托管運營業務，四季度如果能持續獲取項目訂單並且順利執行，四季度可能會迎來業績的高峰期，需要繼續關注后續合同進展。

維持 “推薦”評級。我們略微下調14、15、16年EPS分別為0.76元、1.04元、1.46元。以9月29日收盤價34.1元計算，對應14、15、16年PE分別為45倍、33倍、23倍，鑒於公司EPC訂單獲取能力較強，隨著四季度公司的項目進入開工建設期，將帶來業績的快速增長，我們看好公司未來長期的發展空間，維持 “推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險，項目開工進度慢於預期的風險，現金回流不達預期的風險。

用友軟件(行情,問診):企業互聯網&金融創新是長期戰略重點

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2014-10-08

報告要點

事件描述

2014下半年，用友軟件圍繞“全面進軍企業互聯網”、“互聯網金融創新”的戰略和“提升軟件業務經營效益”的規則，推動自身及企業客戶的全面轉型。

事件評論

內生外延並舉，全面啟動“企業互聯網”戰略，助力傳統企業客戶分享互聯網時代紅利。傳統企業與互聯網的融合已是不可逆轉的趨勢，即利用移動互聯網、云計算、大數據、社交網絡等技術，實現“從以產品為中心轉向以客戶為中心（C2B）、從流程驅動轉向數據驅動（DDE）、從延時運行轉為實時運行（RTE）、從領導指揮到員工創新（E2M）”等商業模式的突破。用友正通過自主創新、戰略合作、投資並購三種模式推進企業互聯網戰略:1、自主創新，用友優普率先推出USMAC 解決方案，將SMAC 等創新元素植入企業客戶的U 系列管理基因中，最終構建具備“企業精細化管理、產業鏈上下游數據協同、社會化商業”特征的企業互聯網生態鏈；2、戰略合作，已與微軟&IBM 展開公有云和大數據分析等合作，為用友打造覆蓋上萬家合作伙伴的企業互聯網生態圈提供底層技術、產品優化、市場三方面的支援；3、投資並購，用友已成立了戰略投資部門，正重點尋找企業互聯網產業投資並購標的，快步推進戰略落地。

加快培植企業互聯網金融服務，依循“支付平臺+大數據分析+金融服務”的版面，實現客戶資源變現。用友版面“支付平臺+大數據分析+金融服務”規則，互聯網金融服務商雛形漸顯:1、支付平臺，第三方支付牌照的落地，將助力打造“線下POS 收款、線上互聯網收付款、工作手機移動支付”的線上線下一體化支付平臺；2、數據分析，數據來源於財務管理軟件、資金看板、POS伴侶以及外部銀行、工商、稅務、公積金等，用友的大數據分析技術可進行風險評估，並挖掘潛在商業機會；3、金融服務，已成立用友力合P2P 網貸公司，推出暢捷貸、籌備暢捷寶、與銀行聯合為小微業主發卡等形式的金融服務，充分挖掘近200萬客戶及財務數據的價值，變現客戶資源； 用友正加速推進“軟件及IT 服務 + 數據服務 + 金融/電信服務”戰略落地，平臺價值將逐步體現:1、軟件及IT 服務方面，用友攜NC 高階化回歸，緊抓國產化機遇，重點推進大型企業客戶應用國產化，並借力產業鏈實行分簽分銷，成本費用控制得力，凈利率顯著提升，IT 服務中SPS 成為轉型過渡期重要的收入來源；2、數據服務方面，UAP 和CSP 已為百萬客戶提供數據增信、知識管理等服務；3、金融/電信服務方面，第三方支付、P2P 網貸、暢捷貸、移動轉售等逐一落地。預計2014~2016年EPS 為 0.53、0.66、0.83元，對應的PE 為30、24、19倍，維持“推薦”評級。

萬達資訊(行情,問診):核心業務高速增長 創新業務后勁十足

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2014-10-08

事件描述。

萬達資訊致力於打造智慧城市一體化綜合廠商，將業務按“軟件+服務+系統整合”、“在線公共服務”、“線下實體門診”三種模式展開，並制定8 年收入1000億的宏偉目標。

事件評論。

核心業務增長動力十足，內生外延打造全面的智慧城市解決方案。過去19 年，萬達資訊秉承內生式創新，以“軟件+服務+系統整合”為核心業務形式，協助政府部門進行社保、衛生、政務、教育等領域的資訊化建設。近年來，加快外延步伐，快速完善智慧城市綜合版面:1、收購四川浩特，切入平安城市；2、收購上海校訊通，將智慧教育從2G 的教育部資訊化平臺，延伸到學校2B、和個人2C 的家校互動業務；3、收購上海復高，進一步穩固公司在公共衛生、區域衛生的絕對龍頭地位，並彌補醫院衛生、社區衛生短板；4、收購寧波金唐，將產品從高階客製擴展到標準通用，市場從地市級滲透到區縣級。公司基於一體化平臺優勢，制定了核心業務年均增速50%、8 年收入300 億的宏偉目標。

重點發展在線公共服務，挖掘個人客戶價值，是未來業績貢獻的主力。移動化、社交化、云計算、大數據正重新定義時代主題，單純的行業資訊系統已經不能滿足政府和企業的智慧管理，及個人多元化的智慧生活需求。萬達資訊正積極版面在線公共服務，推出了掌上生活APP“市民云”、一站式受理“社區云”、基於物聯網的“健康云”、全程健康管理的“養老云”、食品溯源的“食安云”、區域教育綜合化管理的“教育云”、供應鏈增值服務的“物流云”等創新云服務，實現客戶從人社部、衛生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸。目前，公司的核心業務已惠及近3 億公民，未來公司將以云服務的形式重點挖掘個人客戶價值，8 年收入目標600 億（每人年均200 元），將是最主要的收入來源。

線下實體業務創新，打造O2O2O 的閉環公共服務生態圈。公司正致力於打造“線上到線下，再到線上”的O2O2O 閉環公共服務，其開展形式分兩種:1、自建線下實體，建設與運營了“萬達全程健康門診”，與“健康云”結合，開展高階私人健康管理；2、引入既有實體，已對接智慧產業園、博物館、養老院等，未來將繼續整合優質實體資源，最終打造開放、互聯的公共服務生態圈。

維持“推薦”評級。我們看好萬達基於民生服務信慧城市的綜合實力，預計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.56 元、0.84 元、1.19 元，對應PE 分別為32 、21、15 倍，維持“推薦”評級。

神開股份(行情,問診):受益歐美對俄設備禁運 重心轉向服務及海外

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：張雷，王宗超 日期：2014-10-08

關注1:以石油設備為基，戰略重心轉向服務及海外業務

公司主營業務包括石油鉆采設備、石油產品分析儀器、工程技術服務。石油鉆采設備包括綜合錄井儀、鉆井儀表、防噴器、井口裝臵和采油樹、MWD 隨鉆測斜儀、鉆頭等，其中綜合錄井儀國內占有率超過50%，是公司具有核心產品。工程技術服務主要是利用公司自有設備向客戶提供錄井、無線隨鉆測井等服務。

公司目前主業與中石油、中石化的油氣開發投資密切相關，由於今年國內油氣投資收縮影響，中國油氣設備市場景氣下滑，國內訂單減少。為打開公司長期發展空間，公司積極開拓新業務領域和海外市場，推出一些新的產品，把工程技術服務和海外業務作為發展重心，由油田設備制造企業向制造服務一體化轉型，提升服務業務和海外業務的比重。

關注2:設備業務:采油樹業務地位提升，鉆頭仍有潛力

1）錄井儀:主要通過綜合數據分析實現對油氣水層的準確評價。公司是錄井儀行業龍頭，目前國內市占率超過50%。錄井儀的需求跟中石油、中石化的工作量相關。今年公司錄井業務訂單良好，有很多來自延長油田的訂單。上半年公司訂單有超過70臺套，全年增長樂觀。

2）采油樹:采油樹每年大概貢獻六七千萬的收入，過去比較穩定，隨著公司幾年采油外貿訂單的增長，公司意識到采油業務的重要性，因此公司對采油業務進行了調整，將業務單元獨立出來，未來會加速發展采油業務。公司最新研發出HH級采油樹，和行業內的低階產品進行差異化競爭，和普通采油樹相比，HH級采油樹售價更高（百萬級），抗壓抗硫性更強，主要應用於高腐蝕油氣資源的開發。此外，公司初步完成了水下采油樹的研發，使公司朝著海洋石油裝備邁出了關鍵一步，進入海洋石油裝備這個廣闊的市場。隨著采油樹需求的增長，公司正考慮增加產能的匹配，加上考核方式的變化和新產品的推出，我們認為采油樹將成為設備板塊中一個較快的增長點，預計未來兩年收入規模可提升至2、3億元的水平。

3）鉆頭:公司於11年收購主營鉆頭的江西飛龍67%的股權。飛龍的鉆頭定位偏低階，公司已經對飛龍進行了一系列調整，包括設備更新、技術升級、人員調整等。目前管理和技術團隊已經完成更新，

新的鉆頭產品已經研發成功，進入試用階段，預計明年推到市場。鉆頭作為消耗品，需求龐大，經過調整后， 鉆頭有望成為公司設備板塊一個重要的潛力產品。

關注3:工程技術服務:日趨成熟，服務板塊有望延續高增長態勢

公司正由石油鉆采設備制造商向制造服務一體化轉型。公司當前技術服務占比不到15%，未來目標是制造和服務業務規模達到1:1 的水平，通過增加服務內容提高技術服務的比重，未來的目標是做總包業務。

公司目前擁有約50 支服務隊，包括近10 支MWD 服務隊以及30 多支的CMS 服務隊，2013 年工程技術服務板塊貢獻收入9932 萬元，同比增長22.6%，近四年復合增速達到51.3%。公司對MWD 業務做了內部調整，將服務和制造合並，國內賣設備，國外做服務。目前公司的MWD 還未在市場上形成商業化銷售，主要還是通過自己的服務隊試用、完善，隨著未來國內頁岩氣實現規模化開采，MWD 需求前景看好。此外，公司承擔了國家重大科學儀器項目隨鉆地質油氣多參數分析儀（LWD）項目，目前研發接近完成，今年年底推出樣機，明年現場試用。目前國內LWD 儀器主要依賴進口，外企為了技術保密，以提供技術服務為主，設備銷售很少，且收費昂貴。公司LWD 技術水平已達到國際先進水平，將提升公司的核心競爭力，未來將走高階路線，主要開拓服務市場。隨著公司服務業務的逐漸成熟和高階服務的突破，我們認為公司工程技術服務板塊未來將延續高增長態勢。

關注4:海外業務增長較快，受益歐美對俄部分油氣設備禁運

公司海外業務主要分布在中東、美國、俄羅斯、委內瑞拉等國。近年來公司海外業務增長較快，近四年海外業務收入復合增速達48.4%，14 上半年海外業務占比已達30.7%。公司海外訂單增加，尤其是俄羅斯市場的訂單和美國井口業務訂單。通過國際業務增長可以彌補國內業務的下降。公司在俄羅斯、迪拜設有辦事處， 由於市場潛力大，公司正將辦事處升格為子公司。之前公司在海外市場以銷售設備為主，未來考慮設立維修廠，並增加技術服務業務合作模式。

受烏克蘭危機影響，美國與歐盟醞釀對俄制裁范圍擴大到能源、金融和國防領域。俄羅斯是油氣大國，但在石油設備方面的技術相對落后，對外部需求較大，而此次危機導致歐美對很多石油設備出口俄羅斯實施禁運， 俄羅斯不得不向他國尋求幫助。從政治上看，由於中、俄戰略空間均承受了來自美國的強大壓力，雙方關係趨於密切，習近平近期表達了“中國永遠不會支援對俄羅斯的制裁，也不會參與”的立場，兩國能源合作有望進一步加強，這為中國石油(行情,問診)設備出口俄羅斯帶來難得的機遇。公司已經明顯感覺到來自俄羅斯的訂單增長， 公司計劃加大與俄羅斯合作力度，在子公司成立后，考慮與當地企業合資開拓業務項目，這將有利於公司海外業務的開拓和業績的增長。

關注5:管理變革提升長期發展動力

公司今年完成了管理層更替，新管理層更加年輕、有活力。新管理層已推出多項激勵機制，包括針對管理層和核心技術人員的股權激勵，以及針對銷售人員的業績提成激勵。其中股權激勵的覆蓋面廣，根據股權激勵計劃，以10-12 年平均凈利潤為基數，14-16 年凈利潤增長率分別不低於15%、35%、60%（經測算14 年凈利潤增長要達到20%以上）。激勵機制的建立和完善有助於公司業績目標的達成和長期發展動力提升。

結論:

公司正由石油設備制造商向制造服務一體化轉型，戰略重心的轉移、新品的研發、管理的變革都將為公司提供強大的成長動力。公司受益於歐美對俄石油設備禁運，未來有望通過資本運作實現外延式擴張，步入快速發展的軌道，我們看好公司長期發展前景。不考慮對外收購的情況下，我們預計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.22 元、0.27 元、0.32 元，按照13.41 元計算，對應動態市盈率分別為61 倍、51 倍、42 倍，給予公司“推薦”的投資評級。

國星光電(行情,問診):定增擴產LED顯示器件 實際控制人變更可期

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李孝林 日期：2014-09-30

事件:公司公告，終止實施2013年非公開發行股票方案，發布2014年非公開發行股票預案，擬向廣晟公司和員工持股計劃廣發恒定15號定向發行不超過4500萬股，同時，廣晟公司全資子公司電子集團擬出資7.24億元收購國星光電第一大股東西格瑪100%的股權。方案實施后，廣晟公司將成為公司實際控制人，合計持股比例20.07%。

審時度勢，擴大LED顯示器件產能。公司2013年定增募集資金主要投向國星半導體外延晶片項目（二期），鑒於目前政府相關政策的變化，以及外延晶片項目（一期）進展緩慢，公司決定終止該預案。根據2014年定增預案，公司募集資金2.1億元投向市場前景較好的小間距和戶外表貼LED顯示器件擴產項目，項目將增加戶內小間距LED顯示屏器件產能36億PCS，增加戶外表貼LED顯示屏器件30億PCS，項目達產后，預計可實現年銷售收入4.6億元，稅后凈利潤5200萬元。LED顯示屏器件是公司傳統業務，技術與規模居國內首位，募投項目的實施，進一步強化公司在該領域的市場地位。

LED顯示器件市場前景廣闊。2013年，中國LED顯示屏市場規模241億元，高工預計未來幾年將維持10%的增速。戶外表貼LED顯示屏憑借視角廣、對比度高、易於自動化生產等優點廣泛應用於城市廣場、政府項目、商業中心等，成為未來戶外視頻顯示系統的發展主流方向。小間距LED顯示屏以維護成本低、無縫拼接、視覺效果好、壽命長等優點，呈現快速增長，並逐漸進入室內應用領域，根據LEDinside預計，2014-18年小間距LED顯示屏市場規模復合增速將達到110%。

實際控制人變更，后續資本運作可期。目前，公司實際控制人為董事長王垚浩及其一致行動人，方案實施后，公司實際控制人將變更為廣晟公司，最終控制人是廣東省國資委。為避免同業競爭，廣晟公司承諾適時將南和通訊的LED業務與資產注入上市公司，同時及時處理其他存在同業競爭的子公司。廣晟公司擬以控股國星光電為契機，大力發展LED產業；同時，在條件成熟時，利用上市公司平臺對優質資產進行整合，做大做強上市公司。

業績預測與估值:我們預計公司2014-15年EPS分別為0.36元和0.54元，對應的PE為30X和20X。公司在LED顯示屏器件領域具有技術與規模優勢，將成為A股少有的國資背景LED上市公司，首次給予“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟波動，LED產業發展不及預期，定增方案存在不確定性。

隆基機械(行情,問診):擬參股車易安養車網 汽車后市場o2o戰略開始落地

類別：公司研究 機構：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：韓慶 日期：2014-09-30

事件:公司29日公告與上海車易資訊科技有限公司及其股東簽訂《合作意向書》，擬以增資等方式投資上海車易資訊科技有限公司，雙方共同開發汽車后市場。

點評:車易安養車網是國內汽車后市場O2O電商領先者。車易資訊旗下的車易安養車網於2012年7月上線，是國內第一批汽車售后市場商品與服務交易第三方電子商務平臺，采用O2O+B2C模式，將線下與互聯網結合，使互聯網成為線下服務及配送的前臺，提供一站式的專業養車服務。車主可在線上多方式搜尋，根據車易信用指數及消費動態評價，在線篩選優質商家、服務套餐與商品，並通過第三方擔保支付實現在線結算，通過服務商先下POS鎖定消費終端，打通消費通路，實現服務落地。車易安養車網的商業模式類似於淘寶網站。

公司將圍繞O2O平臺發展汽車后市場業務。公司7月設立產業並購基金，推動公司在汽車后市場領域的業務拓展，將通過整合、收購汽車后市場資源以及與汽車后市場相關的電子商務平臺，建立O2O業務平臺，實現公司從傳統制造業向汽車服務業的延伸。公司在整合線上電商平臺后，下一步將重點發展線下連鎖維修品牌、車聯網遠程故障診斷、上游零部件（OES&AM）供應商聯盟等相關業務，打造公司獨有的后市場生態模式。

國內汽車后市場前景廣闊，市場整合潛力巨大。國內民用汽車保有量突破1.2億輛。隨著汽車保有量快速增加，基數越來越大，為汽車后市場提供了廣闊的發展空間。一般汽車在使用3-4年后進入養護、維修投入高峰，我國自2011年進入乘用車銷售高峰，對應的汽車維修保養高峰將到來。2013年國內汽車后市場已突破5000億元，未來保有量達到尖峰時，市場容量將超萬億。目前國內汽車后市場中整車廠商體系外的獨立售后企業眾多，市場集中度低，缺少全國性品牌連鎖企業。在互聯網電商平臺的促進下，未來品牌連鎖性企業憑借價格、質量、速度優勢對市場的整合將加速。

投資建議:公司傳統汽車制動部件業務將進入產能釋放期，依托公司橫向（系統總稱）、縱向（進入大品牌OEM市場）發展戰略，預計將迎來高速發展。而汽車后市場電商業務方興未艾，公司選擇這個時點進入該領域具有先發優勢。我們預計公司2014-2016年EPS分別至為0.23、0.34、0.49元，對應PE為60、41、29倍，公司目前估值水平較高，但基於我們對國內汽車后市場的看好，繼續維持“買入”評級。

風險提示:1.公司募投項目產能釋放速度低於預期。2.公司汽車后市場業務開展進度低於預期。