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股市評述
本周a股市場於周一高開后一路下挫，直至周五方止住跌勢縮量震盪。
最終，上證指數本周收報於2026.67點，跌2.13%，滬深300跌1.82%，創業板，中小板綜指分別收跌3.53%和2.41%。
對於主板市場來說，本輪下挫的主因在於，在存量博弈格局下，打新股對資金的凍結對市場造成擾動，加之資金面中期大考將至，令市場流動性處於偏緊狀態。
對於創業板市場來說，打新的大背景下，獲利回吐壓力更加嚴峻，致其周跌幅近4%。
從行業上看，中信29個一級行業全部收綠。其中，有色和銀行板塊表現相對抗跌，跌幅在1個百分點內。而前期漲幅較大的計算機、傳媒板塊本周大幅跳水，超5%的跌幅嚴重打擊了市場信心，暴漲暴跌使得市場風險急劇放大。值得注意的是，資金從前期熱點中撤出用來打新的舉動非常明顯，題材股遭到大規模減持，獲利盤出現不計成本的拋售，引發了市場恐慌情緒的蔓延。
wind概念板塊中，石墨烯、濱海新區、超級電容三個板塊收紅，表現較強。石墨資源20年內將耗盡，或成下一個稀土的利好訊息刺激。濱海新區板塊，受天津正積極承接首都功能轉移的利好傳言帶動，本周再度上漲。
對於接下來的市場表現，我們看到，業績真空期成長股進入無法證偽的溫室，貨幣政策及財政政策釋放的積極信號托底了市場預期，長短端利率同時下行帶來的流動性相對寬鬆。除了第二點之外，其他兩點都開始出現不利於市場的變化：下周資金面將面臨傳統季末效應沖擊，加之回購利率處於年內低位，短端利率可能在6月底前重拾升勢。因此，在沒有增量資金改變a股長期弱勢震盪的格局之前，我們認為此輪反彈基本已接近尾聲。
操作上，隨著中報披露時間視窗的臨近，市場短期將面臨調整釋放的壓力，因此我們建議，回避高估值成長股，偏重防御性和確定性強的板塊。
具體而言，看好大消費板塊，如汽車、食品飲料、醫藥、旅遊等基本面有望回升且兼具一定估值優勢的企業。另外，關注電力及公共事業板塊、交運等防御價值較為突出的板塊。主題板塊方面，看好政策強力推動的京津冀、長江經濟帶等城市群建設，穩增長政策發力板塊相關主題，包括油氣和官網、鐵路和電力設備新能源、軍工等行業。
債券/貨幣市場
本周貨幣市場較為緊張，資金利率勻速上行。
公開市場方面,本周650億正回購，最終公開市場總計投放150億元，連續六周凈投放。
本周ipo重啟打破了銀行間資金供需平衡，融入詢價遠多於融出。交易所回購利率直線上升，周三尾盤甚至達到30%。本周打新凍結資金約3800億元，預計后續凍結資金對流動性的影響將持續。
回歸季末，下周僅有300億正回購到期，預計央行或通過逆回購或slo等工具投放部分流動性，以維護市場穩定。
宏觀數據上，5月固定資產投資數據，再次印證了我們對制造業、房地產走弱，基建走強的判斷，李克強總理對於7.5%增長的重申亦可以視為再確認信號。在此格局下，央行必然將在貨幣政策上將保持穩寬鬆，后續類定向寬鬆政策還將持續。
現券市場上，受資金面波動影響，本周收益率震盪向上。利率債成交活躍度一般，國債收益稍有上行，國開先上后下。我們堅持金融債依然強於國債的觀點，估值面邊際保護、政策面支援抗供給沖擊都是金融債的絕對優勢。
信用債方面，高評級券種收益率上行明顯。期限利差上，我們發現高評級和低評級券種出現分化。中高評級券種期限利差下行縮小，低評級則繼續放大。相比之下，3年期券種在期限利差上仍有多頭潛力。
鑒於本輪周期的第一波牛市已過大半，盲目拉長久期並不一定能利益最大化。所以，建議關注長端金融債，3年久期信用債和中低評級城投債。
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