海順新材ipo：應收賬款大幅上漲成上市絆腳石

上海海順新型藥用包裝材料股份有限公司(以下簡稱“海順新材”)擬在創業板上市，保薦機構為天風證券公司。

海順新材是專業生產新型藥用包裝材料以及鋁箔食品包裝的研發、生產、銷售一體化的企業。招股說明書顯示，海順新材近年來發展狀況良好，營業收入和凈利潤保持平穩增長。但是筆者仔細翻閱招股說明書發現，海順新材目前仍存在諸多風險。

應收賬款大幅上漲

招股書顯示，近年來公司應收賬款增長較快，2011年至2013年，公司應收賬款凈額分別為4,915.91 萬元、5,415.76 萬元和8,176.75 萬元，應收賬款占流動資產的比例分別為51.42%、41.98%和51.06%，應收賬款周轉率分別為3.44 次、3.85 次和3.84 次，特別是2013年應收賬款增長率高達51%。

海順新材的客戶主要為制藥行業企業，客戶雖然資信狀況良好，並與公司保持了長期良好的合作關係，報告期內銷售款項收回情況正常，但若未來宏觀經濟或客戶經營情況發生重大不利變化，公司可能面臨一定的壞賬損失或者壞賬準備計提不足的風險。

股權高度集中

公司實際控制人為林武輝先生和朱秀梅女士，二人為夫妻關係，其直接和間接持有公司81.67%的股份，本次公開發行后，林武輝先生和朱秀梅女士對公司仍處於絕對控制地位。一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。

海順新材股權過於集中，可能對董事會的治理結構不利，控制人容易利用所有權和經營權合一的模式，掌握內部資訊操控董事會，進行高拋低吸完成資本運作，損害中小投資者的利益。

綜合以上分析，我們認為海順新材目前仍存在諸多風險，企業一旦成功上市，可能對投資者的利益造成不利影響，可能阻礙公司的進一步發展。