重慶燃氣9月22日申購指南

重慶燃氣此次發行總數為15600萬股，網上發行4680萬股，發行市盈率19.12倍，申購代碼：730917 ，申購價格：3.25元，單一帳戶申購上限46000股，申購數量1000股整數倍。

【基本資訊】

      【公司簡介】       燃氣供應、輸、儲、配、銷售及管網的設計、制造、安裝、維修、銷售、管理及技術咨詢(憑相應資質和許可經營)？區域供熱、供冷、熱電聯產的供應；燃氣高新技術開發？管材防腐加工？燃氣具銷售。自備貨車經國家鐵路過軌運輸(按許可證核定的事項及期限從事經營)？代辦貨物運輸(不含水路和航空貨物運輸代理)？代辦貨物儲存(不含危險化學品)；貨物進出口。  

【機構觀點】

東興證券：重慶燃氣合理估值為26倍pe

建議申購價3.3 元。公司本次ipo 擬發行數量不超過15600 萬股，不進行老股轉讓，發行后公司總股本不超過155600 萬股；本次ipo 擬募集資金4.7 億元，主要用於建設“都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣干線工程”項目。

重慶市燃氣供應龍頭。公司是重慶市規模最大的城市燃氣供應商。截至2014 年6 月末，公司的城市燃氣供應范圍覆蓋重慶市 38 個行政區縣中的 24 個區縣、3 個國家級開發區以及25 個市級工業園區，服務 346.77萬居民客戶、8.77 萬非居民用戶(包括集體、商業、cng 加氣站、工業用戶等)，在重慶市城市燃氣行業中具有重要的市場地位。2012 年，公司完成供氣量23.99 億立方米，占重慶天然氣消費總量的33.9%，占重慶城鎮天然氣供氣總量的65.05%，處於絕對優勢地位。

經濟增長和城鎮化支撐公司業績持續增長。2006-2013 年重慶市的gdp增速均值為19.7%，明顯高於全國水平，未來有望繼續保持高速增長。

2013 年，重慶市城鎮化率為58.34%。根據重慶市規劃，到2020 年全市戶籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上，這意味著未來還有大批的農民轉為城市居民，將給天然氣使用帶來較大需求。

盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016 年營業收入分別為68.1 億元、79.96 億元和93.9 億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為3.27億元、3.65 億元和4.22 億元，考慮增發后的攤薄每股收益分別為0.21元、0.23 元和0.27 元。建議申購價3.3 元。按照平均26 倍pe 計算，公司合理價值為5.48 元。

風險提示。1、天然氣價格上調不及預期2、氣源供應不足。(東興證券)

海通證券：重慶燃氣合理估值區間為20-25倍pe

公司經過多年深耕重慶區域燃氣分銷市場，形成了高市占率的先發優勢，燃氣銷售與初裝業務發展穩健。2013年營業收入59.35億，同比增長9.42%，歸屬凈利3.00億，同比增長18.5%，資產負債率與各項費用率均處於行業平均水平，企業管理運營完善。由於燃氣行業的特殊性，公司作為下游分銷商，上游供給端地位強勢，下游定價權歸於政府，受制於近年來燃氣價格不斷調增，上下游調價時間差直接影響企業盈利，燃氣價格調高后攤薄毛利率。目前，公司作為重慶地區燃氣分銷龍頭，城市燃氣市占率高達62.70%，內生性增長空間有限。但公司優勢在於上游供給穩定，下游用戶增長穩健。目前積極推進外延式擴張，募投項目投產后，項目業績將在2015年開始釋放，用戶覆蓋數可增長約45%。我們認為，2014-2015年公司將實現營業收入63.53億元和74.50億元，歸屬凈利3.54億元和3.93億元，按照發行后總股本計算，對應eps 0.23和0.25元/股。參照a股同類公司估值水平，給予公司2014年pe20-25倍水平，合理價值區間為4.54-5.68元。

燃氣行業：城市燃氣消費拉動內需氣價改革逐步市場化(1)供需基本面：需求旺盛城市燃氣消費將是重要看點

隨著中國能源結構調整與環保壓力倒逼，天然氣作為清潔一次能源，消費量與在能源總消費中占比皆保持穩定增長。2012年中國天然氣消費量達到1463億立方米，占各類能源總量的5.2%。目前，我國已探明的常規天然氣地質資源量為52億m3，儲量較為可觀。但由於埋藏深，儲量豐度低，勘探開發難度大等制約因素，天然氣供應難以跟隨需求迅速擴張的步伐，我國自2006年開始進口天然氣，對外依存度逐年升高，2014年已達到31.07%。(海通證券)