漆志云：用正常心理和邏輯看待市場

漆志云

商品觀察20140607

歐美股市再創新高，近幾年以來，歐美股市與商品市場走勢迥異，對於在商品市場的人來講，始終還處於2008年的金融危機陰影之中，總是擔心再次出現系統性的風險事件，然而回頭看看歐美股市，卻在不斷創出歷史新高，而黃金白銀的牛市也逐漸終結。這種對比很清晰的告訴我們，投資者必須走出2008年的陰影，這幾年只不過是資金從商品市場進入股市而已，就是一個替換而已。目前不少商品的下跌，並不是因為危機，而是因為中國經濟轉型導致的，有些屬於正常回歸，有些屬於糾正過去幾年錯誤政策導致的結果。總的來講，全球經濟在好轉，國內經濟在轉型，系統性風險暫時不存在，商品價格基本上由自身的供求和產業結構決定，系統性因素影響較弱。

國內可以叫轉型，也可以叫糾錯，屬於主動行為。世界上始終存在一批終生悲觀的學者，無論好壞，都只看到壞的一面。這不是這批學者本身多壞，而是他自己的性格所決定。有些人就是悲觀主義者，也有一些就是樂觀主義，就是這樣。但世界並不是悲觀和樂觀的，而是客觀的，這就需要我們學會汲取客觀的內容。媒體因為自身性質的原因，也是更熱衷於報導悲觀方面的訊息，甚至擴大程度。我更認為這是一種提醒，而不是國內情況的全部。

所以，國內似乎一直沒有走出2008年危機的陰影。我更傾向於認為，國內的很多問題，是2008年以后才產生的，而不是以前，即我們用了危險的措施來應對當年全球的危機，以至於我們現在一直還處於擔憂之中。

全球環境的改善，有助於我們主動糾錯。某種程度上，也可以說中國最壞的情況已經出現、已經過去。什么是最壞的情況呢？就是渾然不知危險的存在，還在盲目的大干快上。現在的問題，地方債、房地產、產能過剩、結構扭曲、資源分配不合理、財富分配不合理、腐敗、特權等，都已經暴露，並得到正視，而不再是隱瞞拖延、任其發展。任何時代都會有問題，這些問題屬於暴露的處於解決中的問題，而不是隱藏著的導致危機的問題（重大金融經濟危機的出現都是事先不知道問題所在而導致的）。

說了半天，其實就是提醒自己和投資者，我們確實要走出2008年以來的危機陰影，要用正常的心理和邏輯來看待市場，而不再是用危機心理和危機邏輯來看待市場。這樣的轉變，對於我來講，是一種解放-----世界在除舊迎新，國內在洗心革面，總之，不再是危機的延續。

很多行業，目前非常困難，可能還會更加困難，比如煤炭、鋼鐵行業，這不是危機，是轉型，也可以說是還原來虛假繁榮的債，這就像很多舊行業如挑擔貨郎、街頭雜耍走向沒落一樣。就自己行業來看，是危機，就全社會來看，是發展，就像商場，傳統的在衰敗，網購卻在興起，新陳代謝而已。

其實市場比任何研究者更客觀，商品市場並沒有出現系統性的表現，而是走勢各異，甚至豆粕豆油長期對立，在幾年前，是很難想象的。供應和需求的不同導致各商品走勢各異。

政府長期收儲的行業，都是壓力重重的，比如棉花、油脂。收儲導致供應持續增加，消費卻無法增加，收儲也導致質量下降，使整個行業受損。菜籽油跌得比豆油低也有可能出現，只要政策出現調整。收儲最大的問題是，行業無法自我調整，就相當於到了冬天，卻人為加熱，還處於夏天的狀態，不僅成本較高，而且破壞行業生態。收儲政策的調整，會導致棉花進入一個長期下跌階段，直到供應不再增加為止（消費端無法出現跳躍性增長），棉花最大的利空不是庫存，而是停止收儲，就相當於舉著的手放下來，這是多大的利空。油脂同樣如此。粕類可以受益，既因為油廠挺價，也因為消費增加。而粕類因為油廠盈虧的因素導致供應並不穩定，卻也使得它始終是一個漲多跌少的品種，大豆本身的供應不等於豆粕的供應，油廠不壓榨，大豆再多也不會有豆粕。對於豆粕，始終可以用短空長多的規則對待。

煤炭、鋼鐵、礦石等剛好相反，處於長空短多的周期中。短多來自於政策的微調，長空來自於經濟的轉型。就操作來講，螺紋可能存在因為微調政策的落實導致的反彈，並帶動礦石、焦煤焦炭等。投資者可以短多，起來后長空。

橡膠的供應和庫存都很大，這個問題短時間內無法化解，所以，雖然價格已經很低（絕對值），但轉勢幾乎完全不具備條件，弱勢震盪的可能性更大。橡膠的下跌，本質上不是因為金融危機，而是因為前些年的過度繁榮導致的供應激增（房地產同樣如此，任何事物一定都會有繁榮和衰弱周期）。

人民幣近期一直貶值，這會改變國內銅和倫敦銅的比值關係。方向性的判斷我說不了，但人民幣匯率的因素需要考慮。

歐美股市的繁榮對應黃金白銀的沒落，也希望國內股市繁榮起來，對應地產的沒落。

總之，要用正常心理和邏輯看待市場，不要用危機心理和邏輯看待市場，你的視角可能就會大不一樣。

漆志云

2014-06-07

作者簡介：漆志云，1993年進入期貨市場，經歷過國內期貨市場的風風雨雨，見證了國內期貨市場的起起落落，從業經驗豐富，對期貨、金融具有自己獨特的理解和見解，對技術分析、價值研究、投資、投機、保值、避險有深刻的認識，能夠有效運用期貨工具為企業經營提供必要的服務，為機構投資者提供相應的咨詢服務，為個人投機者提供操作建議服務。一個期貨老兵，熱愛期貨這個行業。

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