銀河期貨品種周策略會

宏觀： 本周焦點為歐央行利率決議，周四歐央行表示調降三大利率指標，將結束smp沖銷、準備實施qe（abs購買），並引入4000億歐元的更長期ltro，整體來看歐央行成為大國中央銀行中第一個實施存款負利率的國家，這項旨在倒逼商業銀行增加信貸投放的措施能夠產生效果值得期待，從歷史效果來看負利率的效果有限，但是利率下降對風險資產的價格有利。從目前市場反應來看，股市反應明顯較匯市強烈，歐元在快速下挫之后反彈，黃金也在急跌之后暴漲。雖然歐央行負利率的措施刺激了美股創新高，但是美股的成交量卻大幅下滑，市場低波動的特征明顯，vix指數繼續創新低。美國方面，今晚將公布5月非農就業數據，在4月非農就業數據創下2012年最大增幅之后，市場預計5月非農就業數據可能環比4月小幅下降至210，000（4月該數據為273,000）。

黃金：本周金價先抑后揚，但較上周幾近收平。短期金價或有小幅反彈但空間有限，背靠5日均線252元處輕倉短多可適量持有，於254、256分步止盈，以251進行止損；趨勢上依舊空頭思路不變。受美國經濟持續好轉帶動，美股走勢強勁，另外將對美元構成中期支撐，黃金后市料持續承壓，密切關注今日晚非農數據表現；短期來看，盡管如預期歐央行將實施歐版qe,但政策落實后效果仍需觀察，若后市歐元貶值將令以美元計價的金價承壓。資金面上，黃金etf買盤力量連續六日小幅增加1.8噸，為金價短期反彈亦提供一定支撐。

白銀：本周銀價亦先跌后漲，較上周小幅上揚0.17%。短期下破4000關口后迅速反彈，但上方阻力重重，4100、4150均為較強壓力；中期來看，未脫離4000-4200寬幅盤整區間。近兩個月白銀現貨市場較為堅挺，主要表現在：（1）白銀td市場呈現空付多格局，表明賣方力量較弱且交收量驟減；（2）國內期銀1406臨近交割合約與1412主力合約仍出現升水，但升水由上周五100元已縮小至10元。整體來看，逼倉可能性較小，謹防臨近交割日套利盤平倉引發1406合約繼續下跌風險。

股指：股指本周延續弱勢震盪走勢。5月份官方制造業pmi為50.8%，連續三個月回升；5月匯豐制造業pmi終值為49.4，雖不及預期及初值，也為4個月以來新高，顯示制造業穩中向好，宏觀經濟或初步見底。而上周五召開的國務院常務會議，明確將加大“定向降準”措施力度，對發放“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率。“微刺激”政策的確認，有益於受定向扶持的行業，也有利於市場鞏固政府對經濟托底的信心。但在微刺激手段能有效保底的情況下，全面刺激政策暫時沒有出臺的必要性。面對房地產下行壓力，住建部稱目前尚未有地方公開宣布取消限購，表達其在風險總體可控的情況下，不會輕易實施明確的刺激政策的態度。新華社發表評論稱，中央定向降準意圖預調微調而非轉向，暗示全面降準的可能性不大。雖然滬指2000點附近的底部已反復得到確認，但股指反彈量能仍然不足。在目前經濟回升還需進一步確認、全面刺激政策難有期待的環境下，周期性權重股難有作為。繼續震盪思路操作，盡量謹慎為主，關注后續宏觀數據公布。

國債：周五（6月6日），行情走勢回顧：周五國債期貨高開低走，寬幅震盪。成交量保持高位，持倉量基本持平。央行公開市場操作：本周央行進行了700億28天期正回購操作，銀行間回購利率和shibor利率漲跌互現。宏觀基本面訊息：銀監會表示，下一步堅持穩健貨幣政策並適時適度預調微調，將把對小企業重點基礎設施項目貸款置於優先位置；經濟下行要保證信貸適當增長；通過盤活存量，通過整治銀行不合理收費，以及減少貸款額外成本，特別是第三方中介成本，把社會融資成本降下去，支援實體經濟的發展。行情走勢預期：本周央行進行了700億28天正回購操作，同時央行公開市場有1200億28天正回購和230億央票到期，公開市場凈投放730億元。隨著周四期債的大幅回調，目前期債價格雖已逐漸接近基本面但仍然偏高，如果未來繼續下行可以嘗試輕倉試多。

銅：本周銅價下移，周初有關青島港調查重復質押倉儲單據獲取貿易融資的事宜給市場以壓力。2011以來銅市一枝獨秀與融資銅有著直接的關係，中國保稅庫銅至少有60萬噸，遠高於正常流通量的20萬噸，所以中國一涉及到融資風險或政策收縮，融資銅的壓力便會出現。最新訊息，渣打和標準兩家國際投行已經表示在衡量完政治風險后將減少對大宗商品的融資活動。融資銅的壓力顯現也在現貨市場上表現出來，本周現貨市場十分矛盾，即進口比值回歸，周五進口虧損已經降至200元，但貿易升水卻大幅下降至70-85美元，節前為110美元，同時lme現貨升水也從節前的99美元驟減至23美元，可見國外市場對此也十分敏感，估計未來融資銅對市場的壓力仍會存在。基本面訊息，韓國冶煉廠ls-nikko本周重啟年產量為29萬噸的2號冶煉設施，之前因設備爆炸此廠閉關一個月。印尼銅礦出口仍在緊急談判之中，估計會很快達成共識。國內消費進入淡季，現貨市場消費買盤一直不積極。總體來看，近期銅價壓力仍然存在，從技術上看，銅價下破支援線，后市仍有繼續回落可能。國內8月銅阻力位為48400元，目標位為46000元。交易上可持有空單，同時做好止損。

鋅：本周受到端午假期的影響，只有4個交易日。滬鋅主力合約1408在15200元一線附近高位震盪。現貨跟隨期貨價格，主要成交於15170~15190元/噸附近，對主力合約貼水20元/噸到平水。進入6月后，部分大型冶煉廠計劃檢修，支撐現鋅價格相對堅挺，緊跟期鋅，升帖水變化波動不大。不多下游臨近需求淡季且鋅價持續高位令下游仍較為觀望，市場成交整體變化不大。行業方面，嘉能可計劃裁減非洲納米比亞的羅什皮納鉛鋅礦廠約20%全職員工。去年該礦場鋅精礦產量較上一年增加20%，至113,818噸。而鉛產量攀升18%至20,551噸。此外，厄爾尼諾天氣或影響鋅產量。因為有色金屬大國可能面臨嚴重的洪水或干旱，導致礦業受影響。金屬采礦過程中通常需要消耗大量水資源，在印尼、菲律賓等基礎設施薄弱的地區，礦業依賴於水運及水電能源供應，這些地區的礦業開采可能受到顯著影響。在厄爾尼諾發生時期，印度尼西亞、澳大利亞、南亞次大陸和巴西東北部均出現干旱，而從赤道中太平洋(601099,股吧)到南美西岸則多雨。近期看來，市場逐漸消化前期利多因素。加之受到旺季逐漸結束等因素的影響，鋅價漲勢或接近尾聲。但資金因素對市場的推動作用還在。建議中長線操作者可在主力合約15200一線上方逢高沽空。短期鋅價高位震盪調整。

鉛：本周滬鉛主力合約震盪下行，震盪於14000元上方。現貨主要成交於13900元附近，對主力合約1408貼水100元/噸左右。貿易商維持積極出貨，市場貨源尤其是品牌鉛貨源充裕，價格承壓；下游買興未有起色，整體成交淡靜。行業方面，四川2014年淘汰銅冶煉1戶，鉛蓄3戶；宜春宜豐縣簽約引進投資8000萬美元的90萬噸銅鉛鋅礦采選項目。法國興業銀行(601166,股吧)（socgen）周三表示，將今年鉛價平均預估從每噸2,225美元下修至2,210美元。操作上，近期看來，滬鉛整體偏弱，跟隨有色金屬板塊走勢，但由於季節性周期不同，夏季進入出行高峰季節，鉛市將迎來小旺季，大幅下行空間有限，整體維持震盪。關注主力合約1408在14000元一線的表現。

鋁：端午節后滬鋁下探回升，倫鋁也下探回升震盪。歐美5月pmi數據公布維持擴張，歐洲央行5日宣布降息進入負利率時代，美聯儲褐皮書表示美國經濟溫和復甦，6日西方和俄領導人或討論解決烏問題，標普下調俄19家銀行評級展望；國內國務院定向降準擴大，簡政放權鼓勵創業，各地穩增長措施逐步推出，發改委研究東北振興計劃中長期措施，銀監會表示繼續差別化房貸政策，本周央行共進行700億28天正回購凈投放資金730億。行業方面，宏橋1.2億美元收購非洲鋁土礦企，兩大電網公司加快特高壓外輸電頻道建設，青島港調查銅鋁融資，一些銀行和貿易商進行核查。滬鋁短暫回調后溫和回升。

油脂：本周油脂繼續弱勢下跌，usda報告及mpob報告預期偏空，報告公布前油脂弱勢難改。

豆油：目前大豆產區天氣狀況整體良好，有利於大豆的播種，此前局部地區出現雷暴天氣，但影響范圍較小；本周美新豆出口遠低於市場預期也拖累美豆市場。目前我國港口大豆庫存增至695萬噸，接近710萬噸的歷史高位；近期我國油廠開機率料繼續維持在50%以上，豆油商業庫存超過114萬噸，后期隨著開機率提高，預計豆油庫存仍將繼續增加。

棕櫚油：6月份以來馬來西亞多地降雨仍較為充足，但印度尼西亞多地降雨偏少；美國氣象局預測夏季發生厄爾尼諾現象的概率為70%，秋冬季發生概率為80%，或影響2015年棕櫚油產量。因5月下旬馬棕油出口放緩，而目前為棕油增產周期，預計5月馬棕油庫存或繼續增加，關注下周mpob報告。

菜籽油：目前我國油菜籽的收購工作已逐步展開，各地收購價較前期有所提高，收購價范圍在2.53-2.60之間。由於今年菜油收儲檢驗將更加嚴格，或繼續增加市場中菜油的供給，利空菜油。

操作上，油脂短期在馬棕油出口放緩、庫存增加的預期下將繼續維持低位震盪，關注后期天氣進展。

豆類：本周內外盤豆類呈弱勢回調走勢，其中美豆近遠月均回調，市場對於美豆舊作出口需求的關注度減弱，且新作大豆播種進度加速及近期天氣有利於作物出苗，市場短期基本面偏空。目前美豆仍可定義為區間震盪行情，基金在美豆七月交割前移倉或將導致該合約繼續走低，而美豆11月則要關注1200美分一線支撐，由於天氣炒作尚未開始，天氣升水將限制價格回調空間。連盤豆類亦弱勢回調，隨著臨儲大豆供應量增加及拍賣熱情的降溫，盤面大豆繼續上行難度較大，故大豆多單輕倉或離場為宜；豆粕期價延續偏回調走勢，近期油廠開工率上升，供應量增加，現貨小幅下報，但整體依然較為堅挺，近期油脂走強將使短期油粕比震盪反復，由於油脂基本面未發生明顯改善，故粕強油弱思路繼續保持，油粕套利單輕倉持有或離場觀望。

雞蛋：雞蛋1409合約節后跳空低開后走勢呈現v形反轉，近一周以來持續反彈，目前已至前期阻力位5050一線，多空雙方爭奪激烈。節后第一天現貨報價亦出現0.3元/斤的大幅回落，但隨后跌幅放緩，個別地區出現小幅反彈，整體均價維持在4.05元/斤左右。截至5月30日當周，蛋雞養殖利潤為18.49元/羽，較前一周跌15.02元/羽，當周雞蛋價格較前一周大幅回落，淘汰雞價格也在蛋價回落及高溫天氣的影響下跌落，雞苗價格繼續上升，養殖利潤下調明顯。受此影響，養殖戶淘汰老雞力度加強，因夏季產蛋率下降，且老雞產蛋質量下降，從而進一步增強后期供給緊張的預期。而短期來看，現貨處於相對的消費淡季，且炎熱天氣不利於雞蛋存儲，弱勢格局或壓制盤面上升動能，短期以4800—5050區間震盪的思路，建議滾動操作為主，若有效突破5050一線，建議空單離場，多單持有。

白糖：本周，外盤原糖中幅回落，本周，鄭糖有所下跌。廣西現貨報價在4680元/噸左右；近幾日，各食糖主產區陸續公布產銷數據，各主產省銷售數據表現非常差，5月份，云南單月銷糖17.44萬噸，同比下降16萬噸，下降近一半；廣東5月單月銷糖8.15萬噸，同比去年同期減少6.24萬噸，環比今年4月單月減少4.57萬噸；廣西5月單月銷糖59萬噸，同比減少33萬噸；短期內，我們認為，受產銷數據的影響，鄭州偏弱運行，但仍在前期震盪區間運行；操作方面，目前價格在區間中部，多單建議逢高平倉，短期內還是以區間震盪操作對待，在區間下方做多較為安全。套利方面，1-9差價較大，不建議進行反套。

兩板：本周兩板主力合約維持震盪格局。上游原料方面：盡管從2014年4月1日起黑龍江森工集團全面停止木材的商業性采伐，但由於世界木材資源在不斷增長，木材資源豐富，故不存在資源短缺的風險。2014年4月我國木材進口數量1774.13萬立方米，同比增加29.6%，未來進口原木價格短期可能有所回落，馬六甲進口芯板報價約315美元/方。國內原木現貨報價與上周持平，楊木報價1431.77元/立方米，松木1190.85元/立方米，衫木1369.8元/立方米，浙江地區杉木和松木原材料價格均有所上漲。甲醇走勢延續上周低迷，下游房地產行業仍無回暖跡象，木質家具行業產量4月份同比下滑0.63%，目前基本面偏弱勢格局。現貨方面：兩板本周各地報價與上周持平，五月末北方各地已經進入農忙時期，纖維板需求有所放緩，出貨量減少，個別地方的價格有下跌情況，而江浙一帶細木工板銷量較好。倉單方面：bb倉單137手，fb倉單334手，由於7月底前必須進行標準倉單注銷，目前倉單數目對9月合約影響不大。6至8月為兩板生產淡季，由於房地產以及木質家具行業的清淡，近期市場成交普遍低迷，多頭接貨意愿不強，目前近月合約貼水較多，近期bb1409合約仍維持震盪格局或偏空思路。fb1409預計仍以震盪為主，區間58-60

塑料：本周期塑再度低位沖高，期價震盪走強至11500上方。現貨方面，中石化率先大范圍提漲線型出廠價格，調整幅度在100-150元/噸。隨后中石油也相應提高下屬各銷售公司線型的出廠價格。一時間，現貨市場價格再掀漲價氛圍。貿易商紛紛提高報價。但實際成交情況並未按此節奏展開。下游采購意愿不強，社會庫存量低壓走強，線型和高壓維持平穩。裝置方面，鎮海煉化仍處於檢修狀態，其他線型裝置開工率保持良好。基本面近期略有走強但持續性一般。期貨盤面看，多頭維持強勢波段推漲價格，連續幾個波段后推漲至11500元附近。操作上，11500-11700附近開始逐步減持多單，仍以高位震盪上行的趨勢判斷，短期或現加速走勢。

甲醇：本周甲醇市場前期穩定，后期再度下挫。由於庫存壓力較大，西北市場穩中下滑，出貨仍顯緩慢。山東市場受運費下調和區域內裝置重啟的影響震盪下行，雖然后期有港口烯烴企業少量采買，但支撐有限。本周內蒙市場均價為2081元/噸，較上周下跌0.86%，山東市場均價為2404元/噸，較上周下跌1.15%。沿海市場在期貨的帶領下，破位下行，無量空跌局面凸顯。本周江蘇均價在2574元/噸，環比下跌在1.76%；華南均價在2684元/噸，環比下跌在1.61%。進入六月份，市場依然維持著供強需弱的局面。投產裝置較多，有內蒙兗礦、寧夏寶豐、安徽昊源等，同時新能鳳凰能源、咸陽化學、金牛旭陽、上海焦化、徐州華裕等停車裝置也將陸續重啟。下游需求方面，甲醛在6月份已經轉入季節性淡季。二甲醚企業普遍虧損，據統計當前二甲醚總開工率僅為33%。醋酸雖然近期行情走高，但產量並未提升，因此對甲醇市場支撐有限，預計后期市場仍以下行為主。甲醇期價本周放量下行，一舉跌破前期低點，最低行至2542點，創出年內新低。當前期價在2550一線處企穩，預計后期將會保持弱勢震盪。

玻璃：本周浮法玻璃原片市場延續下行走勢。沙河市場生產企業庫存高企，價格多次下調，安全、大光明等廠庫現貨報價已經跌至1000元/噸以下，創近五年新低，但目前走貨狀況依然不佳。華東市場弱勢運行，受沙河影響多數生產企業相繼下調出廠價格，而伴隨著當地雨季的到來，弱勢行情或將延續。華南市場同樣疲弱，華南會議於本周五在廣州召開，市場或許止跌趨穩。今年房屋竣工面積一直保持負增長，而產能已累計增長5150噸，供需矛盾不斷激化。從成本角度上看，當前沙河地區生產成本在1070元/噸左右，高於出廠價格，生產企業普遍虧損，同時當前價格已經接近之前調整周期的低點，因此預計下行空間有限，將會維持弱勢震盪筑底格局。玻璃期價本周前期延續下行態勢，后期逐漸企穩保持震盪。1409主力合約最低下探至1086點，創出上市以來的新低。本周有訊息傳出，玻璃合約交易規則即將調整，交割基準地將調整為沙河地區，耀華集團倉單限定在250張之內。據了解，新合約的詳細規則將於近期公布，自1506合約開始執行。鑒於當前現貨市場的疲弱態勢，期價預計將會保持弱勢整理格局，操作上建議以觀望為主。

pta: 本周pta市場延續增倉上漲行情，主力1409合約盤中上摸6800元/噸，較5月低點已有810點上漲,最高成交量大增至140萬手，合約呈現近強遠弱格局。現貨方面，px6月acp談判再次破裂。px現貨價格上漲至1280美元/噸cfr附近，石腦油-px加價已明顯修復。pta利潤狀況也有所改善，目前pta現貨商談價上漲至6900元/噸附近，現貨對期貨近月近平水，對期貨主力合約略升水。目前pta負荷近6成，市場整體供應偏緊，賣方有惜售心理。pta廠家在周末商議調整合同貨銷售定價規則，引入合同貨定價50%參考px價格的機制，並強制下游執行，否則不予供貨。下游聚酯產品價格本周普遍上漲300元左右，產銷做平或超百，庫存偏低甚至負庫存，由於pta及meg價格暴漲，聚酯成本明顯提升，目前產品利潤勉強做平甚至做虧。部分廠家有減倉計劃，但整體負荷仍在75%以上。建議近期關注聚酯廠家對新的銷售定價模式的反應。操作方面，近期關注9-1正套機會。考慮現貨資源偏緊，但期價已大幅上漲，暫保持觀望。當pta負荷上升且現貨供應重新寬鬆可在介入波段空單。

動力煤： 本周環勃指數報於534點，較上周下滑3點，cci1、cci8本周均值分別為522.75點和84.72點，較上周均有下滑,並且兩者價差有逐漸擴大的趨勢。本周港口調度情況各不相同，雖然秦港本周調度情況同上周相比出現一定好轉，但調度量的增幅不大，環渤海地區其他港口的調度數據分別出現一定回落。港口庫存方面，除天津港(600717,股吧)庫存小幅下滑之外，其余各大港口庫存本周都在持續增加，下游需求疲軟是港口庫存居高不下的直接原因。從電廠情況來看，沿海六大電廠煤炭庫存小幅回落，近期南方降雨較多，水電比例增高，電廠以消耗自有煤炭庫存為主，采購積極性較弱。期貨盤面方面，本周走勢整體較弱，主力合約1409價格重心下移，本周盤中縮量明顯，平均成交量為10234手，較上周減少11219手，平均持倉量為49398手，較上周小幅減少。從現貨市場價格可以看出目前依舊較為悲觀，在缺乏需求支撐的情況下，大盤仍有下滑的空間。操作上建議維持震盪偏空的思路。

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