19日機構強推買入 6股極度低估

華潤萬東:國企變民企 中長期拐點出現

大股東變更有望讓公司老樹發新芽。控股股東從華潤變更為魚躍科技,伴隨是體制從國企到民企的改變,公司有望進入全新的發展階段。企業體制的轉變對公司影響巨大:如新華醫療(600587,股吧)2009年大股東從淄博財政局變成淄博礦業集團之后,加上好的現金激勵政策,公司的活力被激發且實現了連續5-6年的高增長;樂普醫療(300003,股吧)2014年從國企變成民企之后,公司也發生了很多積極的變化。華潤萬東(600055,股吧)在國內影像領域深耕很多年,在dr等領域位列內資企業第1位。公司2013年的凈利潤率為5.7%,嚴重低於行業平均水平(15%-20%),未來有很大的改善空間;另外,收入的增速也有望提升。

過渡期業績欠佳。2014年中報收入3.04億,同比降9.73%;凈利潤為0.1億,同比降36.46%;eps0.05元;扣非后凈利潤為322萬,同比下降61.91%。公司當前收入業績欠佳主要是幾個方面的原因:1)大股東股權轉讓;2)政府采購延后等因素;3)大型設備銷售確認存在滯后現象。截止2014年上半年,新產品方面:新產品乳腺機已上市銷售;自主研發的平板探測器已實現產品升級,批次供應市場;1.5t超導磁共振產品市場取得突破,公司銷售第二季度穩步回升,經營狀況逐漸好轉。

有望明顯受益於行業政策。今年以來國家政策明顯偏暖,詳見我們的報告《醫療器械行業政策暖風頻吹--近期醫療器械行業政策梳理及解讀20140630》。比如5月份習近平主席考察了上海聯影醫療科技公司;5月26日國家衛生計生委規劃司委派中國醫學裝備協會啟動第1批優秀國產醫療設備產品遴選工作,涉及3類產品:彩超、數字化x光機、全自動生化分析儀。我們認為華潤萬東的數字化x光機入選優選目錄的概率非常高。8月16日國家衛生計生委、工業和資訊化部聯合召開推進國產醫療設備發展應用會議:國家衛生計生委主任李斌指出,要大力倡導衛生計生機構使用國產醫療設備,重點推動三級甲等醫院應用國產醫療設備。萬東作為國產影像類企業的龍頭,未來有望明顯受益於行業政策,收入增速有望加速。

數字化x光機和mri等產品進口替代大有潛力。1)數字化x光機。國內市場規模在40-50億左右,85%以上的市場被外資占領,萬東在國內的市場份額在5%左右的。國內做得較好的還有東軟、藍韻、邁瑞等。2)mri(核磁)。國內市場規模在60-70億左右,85%以上的市場被外資占領。萬東在整個國內的市場的占比為2%左右。花旗報告顯示,中國每百萬人口擁有mri的量是2.9臺,而日本為43.1臺、美國25.9臺、韓國19.5臺、台灣7.1臺,中國未來有很大的提升空間,行業增速至少在20-30%左右;國內企業做的較好的有鑫高益、安科、東軟、貝斯達、成都奧泰等。在中高階市場,國內企業的市場占有率明顯偏低,進口替代的潛力很大,看好萬東作為國產領頭羊在進口替代方面的潛力。

盈利預測與投資建議。不考慮收購,我們預測公司14-16年的eps為0.21、0.36、0.56元,首次給予增持評級。同類公司(理邦儀器(300206,股吧)、新華醫療和和佳股份(300273,股吧))的估值中樞對應15年37.15倍的pe。考慮到華潤萬東市銷率在所有器械公司中偏低,且未來幾年業績高速增長,給予6個月目標價18元,對應15年50倍pe。海通證券

洲明科技:小間距顯示為盾led照明為矛

洲明科技(300232,股吧)專注led應用領域,全面版面led顯示和led照明,有望充分享受led半導體技術革命所帶來的市場快速增長。小間距led顯示業務如同公司的“盾”,將是公司未來業績高成長的保障;照明新模式則是公司的“矛”,當商業模式運作順利后,有望打開廣闊的市場,潛在空間巨大。在僅考慮內生增長的基礎上,我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入11.12億、16.97億和27.29億;歸屬母公司凈利潤0.62億、1億和1.78億;對應每股收益分別為0.61、0.98和1.75元,首次覆蓋給予買入評級,目標價44.19元,基於45倍2015年市盈率。中銀國際

利亞德:五年磨一劍一覽眾山小

利亞德(300296,股吧)是小間距led顯示應用的市場發現者和領導者,並不斷憑借技術先發優勢和市場開拓能力定義行業標準,承擔著推動行業發展的重任。我們認為,小間距led顯示有望分階段地、全部或部分地替代原有室內大螢幕顯示技術並填補技術空白,潛在市場空間在千億以上,將在未來數年內呈現爆發式增長。在僅考慮內生增長的基礎上,我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入12.84億、22億和39.2億;歸屬母公司凈利潤1.59億、2.65億和4.62億;對應每股收益分別為0.49、0.82和1.43元,首次覆蓋給予買入評級,目標價36.92元,基於45倍2015年市盈率。中銀國際

gqy視訊:反恐裝備訂單喜人機器人(300024,股吧)轉型加速

上調目標價至22元,維持增持。公司反恐裝備訂單好於市場預期,我們判斷公司業績將大幅反轉。考慮到機器人產業前景廣闊,公司機器人版面有望再超預期,維持2014-2016年eps預測為0.26/0.36/0.48元,參考行業估值水平,2014年85倍pe,目標價由18元上調至22元,增持。

反恐裝備超預期,移動警務平臺訂單喜人。公司公告,截止9月12日已取得累計金額4600萬元的移動警務平臺意向性訂單,我們預計全年反恐裝備訂單有望突破1000臺,對公司的業績貢獻有望超出市場預期。判斷依據:1)需求爆發:近年來國家持續加大反恐維穩投入,推動反恐裝備市場需求爆發;2)產品領先:移動警務平臺采用最先進的智慧自平衡技術,配備車載音視頻采集器、智慧通信網絡、移動信號燈等,大大提高警務人員效率和應急能力,近期先后參加西安、哈爾濱等地智慧裝備展覽會,深受各地公安或交管局歡迎。3)模式取勝:由新世紀(002280,股吧)機器人生產、股份公司總經銷的模式,使得雙方技術與市場的協同效應最大化。

戰略明晰執行高效,加速向機器人產業邁進。公司瞄準服務機器人市場,新紀元機器人公司研發的車載自平衡救護平臺,填補了國內外市場空白,我們預計,公司4季度將完成工程樣機的研制和調試。未來公司還將與上海交大高峰團隊進行消防機器人、植發機器人的研發合作,加速向公安安全、助老助殘、醫療康復等服務機器人領域邁進。我們認為,公司戰略思路明晰,管理層具有高效的執行力,轉型進度將超出市場預期。國泰君安

鑫富藥業:優勢專科藥的價值鏈整合者

首次覆蓋,給予增持評級。億帆生物是優秀的專科藥經營企業,特色優勢在於深度整合產品價值鏈:對品種本身進行工藝和質量等競爭要素的改進提升,從而獲得定價優勢。在新一輪招標中公司有望內生外延並舉,實現快速增長。預計2014-16年公司eps為0.98/0.93/0.92元;若考慮億帆生物並表,備考eps為1.00/1.31/1.69元。考慮億帆生物質地優秀,且已拿到重組批文,給予一定估值溢價,目標價42元,首次覆蓋,增持評級。

定價確立優勢,招標驅動放量。億帆生物以代理業務起家,強大的銷售網絡是其核心資源,長期增長的驅動力來自:①繼續獲取定價優勢品種:目前已有5個特定代理的單獨/區別定價的優勢品種,未來有望進一步充實。②招標拉開價格差距利於擴大份額:新一輪招標周期將使非區別定價品種招標價格下跌而面臨較大銷售壓力,億帆的優勢品種有望進一步搶占市場。③若有外延並購則新品種有望在優秀平臺實現快速放量。

頭孢他啶未來2-3倍增長空間,二線品種潛力突出。頭孢他啶作為單獨定價的基藥品種,價格和渠道優勢明顯,隨著招標推進,在滲透新市場和頭孢市場格局再分配帶動下,2014~2016年有2-3倍增長空間。長春西汀、吡拉西坦、硝苯地平等二線品種也將受益於招標推進,增長潛力突出。

原殼公司泛酸鈣業將保持平穩。2013年底泛酸鈣供應格局變化,公司連續提高報價,毛利率從31.7%大幅提高到61.9%。預計未來泛酸鈣價格趨於平穩,公司與新發的訴訟案件二審7月份已開庭,若公司獲勝將有利於鞏固行業地位,預計未來1~2年泛酸鈣業務利潤貢獻將穩定在2億左右。國泰君安

安琪酵母:拐點已現看好未來彈性空間

估值與投資建議:預計14-16年eps分別為0.52元、0.81元、1.13元,分別增長18.2%、55.7%和39.5%。公司經過去年戰略調整、人事調整,重新聚焦優勢主業,今年收入、利潤開始出現正增長,后期有望持續,目前凈利率處於歷史低點,看好后期較大的彈性空間。假設公司收入穩定增長,2016年達到50.86億元,凈利率恢復到7.3%(謹慎預測),給予行業平均估值25倍,目標價29元,預計未來12個月有60%空間,我們,給予“買入”評級。

有別於大眾的認識:1、放長視角看,最壞時點已過去,未來公司利潤的彈性空間較大:公司歷史上年凈利率平均水平8%~14%左右,2014中報的凈利率為4.96%,處於歷史低點。公司三年前試圖進行業務轉型失利,業績曾深陷泥潭,經過去年戰略調整、人事調整,重新聚焦優勢主業,收入從2013q2開始連續五個季度保持正增長,利潤從2014q2開始正增長,積極信號開始出現,我們看好下半年及未來收入和利潤開始正增長。假設公司收入穩定增長,2016年達到50.86億元,凈利率恢復到7.3%(謹慎預測),未來兩年利潤有1.5倍空間。

2、未來利潤彈性關鍵點之一,收入有望保持穩定增長:公司的主營業務是酵母以及酵母衍生品業務,下游需求穩定,衍生品業務增速較快。公司在主營業務方面具備國內市場壟斷地位、良好的品牌力、豐富的渠道網絡,之前由於戰略錯誤丟失部分市場,現在通過重新聚焦主業,逐步奪回市場份額。市場競爭、國家環保整治導致中小企業逐步退出市場,為公司發展留下空間。

3、未來利潤彈性關鍵點之二,毛利率有提升空間:毛利率的提升一方面來源於糖蜜成本下降,另一方面來源於產能利用率提升后折舊攤銷攤薄。糖蜜方面,由於白酒產能過剩、目前廠家庫存較高,糖蜜價格呈下降趨勢,今年在800元/噸左右,明年有望下降至700元/噸以下,而糖蜜占公司成本的50%左右,對毛利率的影響明顯;折舊方面,由於12-14年是公司產能密集投放年,隨著后期產能利用率提高,邊際影響有望遞減。

4、未來利潤彈性關鍵點之三,費用率仍有下降空間:費用主要是人工成本,公司在前兩年戰略轉型時人員增加較快,是招聘過多銷售人員(公司整體人員由2000人激增至6000人),今年上半年已開始關注人員增長帶來的效率降低,采取控員增效等措施,並適當精簡人員,逐步裁員,預期后期隨著人員精簡、收入提升,費用率有下降空間。申銀萬國