華懋科技等2新股明日申購

華懋科技申購指南

華懋科技此次發行總數為3500萬股，網上發行1400萬股，發行市盈率19.24倍，申購代碼：732306 ，申購價格：12.08元，單一帳戶申購上限14000股，申購數量1000股整數倍。

【基本資訊】

【公司簡介】

華懋(廈門)新材料科技股份有限公司是一家集研發、生產與銷售為一體的高新技術企業，業務領域覆蓋汽車安全氣囊布、夾網布、帆船布、防彈布等工業用布。（前期新股中簽率一覽)

【機構觀點】

中信建投：華懋科技合理估值為16-18倍PE

產品結構上移有利於公司打開新的增長空間

公司是汽車安全氣囊布和安全氣袋的二級供應商，2013 年營收3.96 億元，其中安全氣囊布零部件、安全氣袋零部件收入分別為3.02 億元、0.67 億元，占比77.1%、17.0%。

2012 年公司憑借技術及產能優勢，開始向下游安全氣袋縫制延伸。公司2012 年營收中氣袋占比僅為5.8%，2014 年一季度已經上升至32.8%，預計這一比例今後將仍呈上升趨勢。

公司在安全氣袋領域的拓展，有利於其打開新的增長空間，為公司未來的快速成長提供了有力的條件。

客戶基礎良好，市場地位提升空間大

行業進入壁壘較高，公司技術、產能已經處於行業較為領先的地位。公司主要客戶百利得、奧托立夫、吉絲特均是汽車安全產品的優秀生產商，三家合計貢獻收入超過65%，客戶基礎扎實。

公司目前在國內汽車安全布市場上占有率約有10%左右，處於行業領先地位；汽車安全氣囊袋市場上的占有率約2%左右，市場地位暫不是很突出，但增長勢頭良好。未來公司在氣囊袋市場的占有率的提升將是推動其營收增長的主要動力。

盈利能力穩定

公司2013 年毛利率、凈利率分別達到38.1%、22.5%，2014年一季度分別為37.4%、21.2%，略有下滑，但總體保持穩定並處於較高水平。公司2013 年期間費用率為10.6%，2014 年一季度期為12.3%，同比提高1.6 個百分點，提高部分基本均來自財務費用率的增加。公司募集資金將降低其財務費用率，有利於公司盈利能力的穩定。

募投項目增加產能

公司主要募投項目為“安全氣囊布新建廠房項目”，該項目達產后將是公司現有氣囊布產能提高83.4%至2568 萬米，為公司未來3 年的擴張提供了產能保障。

盈利預測與估值

預計公司2014-16 年營收4.70 億元、5.97 億元、7.55 億元，同比增長18.62%、26.99%、26.38%；歸母凈利1.02 億元、1.27億元、1.60 億元，同比增長14.1、25.1%、25.8%。假設公司公開發行3500 萬股，對應2014-16 年EPS 為0.73 元、0.91 元、1.14元。對應2014 年EPS，公司合理估值16-18 倍，股價合理區間為11.68-13.14 元/股。

風險分析

1、原材料、勞動力價格上漲所帶來的成本壓力；

2、競爭加劇致產品價格下降對盈利能力的影響。 (中信建投)

[NT:PAGE=$] 節能風電申購指南

節能風電此次發行總數為17778萬股，網上發行5333.4萬股，發行市盈率22.06倍，申購代碼：780016 ，申購價格：2.17元，單一帳戶申購上限53000股，申購數量1000股整數倍。

【基本資訊】

【公司簡介】

專業從事風力發電項目開發、投資管理、建設施工、運營維護，控股股東中國節能環保集團是最早介入風電領域的央企之一。

【機構觀點】

東興證券：節能風電合理估值區間為20-25倍PE

詢價結論：

預計公司2014-2016 年EPS 為0.12、0.28、0.38 元，建議詢價區間2.1-2.8元，上市首日定價區間2.4-3 元。

主要依據：

發行一般情況。公司擬公開發行不超過17778 萬股，發行后總股本達17.78億股，公開發行股數占發行后總股本比例的10%。發行后，中節能集團持股數量將由9.6 億股下降至9.48 億股，持股比例由60%下降至53.3%。

未來風電擴張空間可觀。2011 年，國家發改委能源研究所發布了我國首個風電發展綜合規劃-《中國風電發展路線圖2050》，歸屬設立了中國風電未來40 年的發展目標：到2020 年、2030 年和2050 年，風電裝機容量將分別達到2 億、4 億和10 億千瓦，在2050 年，風電將滿足17%的國內電力需求，裝機規模為2013 年底的10 倍。

節能風電是中國節能環保集團公司旗下唯一的風電運營平臺。公司有14家直接持股的全資、控股子公司，其中11 家為全資子公司，3 家為控股子公司。2013 年公司當年新增並網項目裝機容量244.5MW，根據公司項目建設規劃，哈密煙墩第五風電場項目、青海德令哈尕海項目、通遼永興風電場項目和單晶河三期項目將在2014 年陸續並網發電，上述項目合計並網裝機容量為348.5MW，也將進一步提升公司盈利能力。截止2014 年7月底，公司期末累計並網裝機容量1,323.0MW，預計到2016 年公司裝機容量將達2000MW.

盈利預測。在未來幾年新增風機的推動下，預計未來三年公司可實現凈利潤2.8 億、5.3 億、7.3 億元，以增發后總股本17.7 億股計算，預計公司2014-2016 年歸屬母公司凈利2.2 億元、4.7 億元、6.6 億元，EPS0.12、0.27、0.38 元。

申購建議。目前A 股相關上市公司2014 年合理估值水平在17-21 倍之間，考慮到公司為新興公司，未來業績增速較快，建議估值區間20-25 倍，對應股價2.4-3 元；建議詢價區間2.17 元。(東興證券)

海通證券：節能風電合理估值區間為25-30倍PE

A股首家以風電運營為主業的國企。實際控制人為中國節能環保集團，節能風電是集團旗下唯一的風電運營平臺。截止13 年底，公司裝機容量達到139.2萬千瓦，以累計裝機容量口徑計算，市場份額為1.61%，以當年上網電量口徑計算，市場份額為1.86%。 根據在建和籌建規劃，公司在2014 年和2015 年底裝機容量將達到1639MW 和1940MW，同比增長27.0%和18.4%。

公司盈利水平遠好於港股的大唐新能源、華能新能源、龍源電力。由於在高棄風區域的裝機占比低，公司的平均利用小時為2120 小時，好於同業。同時，公司的成本方面，如財務費用、折舊等也具備明顯優勢。體現在盈利能力方面，13 年公司實現的凈利潤率為23.35%，遠高於同業的15%水平。行業層面：風機裝機成本已大幅下降，未來棄風率的改善和國內碳減排交易的實施可實現行業盈利的整體向上。

風機價格在11 年中期已跌至3615 元千瓦，並維持平穩， 未來特高壓西電東送項目的開建，電網調峰能力進一步提高，棄風率有進一步下降的趨勢。同時，中國碳減排交易CCER 有望於2015 年正式開啟，成為未來國內風電企業的新增收入來源。

IPO 募集資金投向為已投產項目，有利於資本結構改善。本次IPO 擬發行1.78 億股，發行后總股本為17.78 億股，擬募集資金3.3 億元，投向為12 年8 月和13 年10 月已投產的新疆、內蒙風電項目。此次募集資金主要置換已投入的自有資金，對公司的財務費用和資本結構改善明顯。

盈利預測與投資建議。預計公司2014-2015 年EPS 分別為0.14 和0.16 元，13-15年復合增長率21%。參考港股公司的估值情況和公司自身的增速預期，給予公司2014 年25-30 倍PE，合理每股價值區間為3.48—4.12 元。

主要不確定因素。風電電價下調、單位裝機成本上升，利用小時下降，其中風電電價下調的影響值得關注。(海通證券)