普益財富：高收益銀行理財產品季末扎堆發行

摘要：

觀察近年來各時點銀行理財產品的發行數量、規模與產品收益率，不難發現其規律：銀行理財產品季末尤其是年中、年末集中發行現象明顯；高收益理財產品頻現特殊時點。

由於銀行將理財產品募集期覆蓋月末，即將產品發行日與銷售開始日分別設定在月末於次月初，能夠反映出銀行月末攬儲的動機。從而通過分析跨月發行的理財產品數量、規模以及收益率可以驗證上述現象由銀行“沖時點”引發。

2013年國內銀行間資金流動性緊張，銀行為了“攬儲”，發行大量募集期跨月的理財產品，並且以高收益吸引投資者，此類情況尤其集中在季末，年中以及年末。2014年，銀監會的部分舉措緩解了體系內的資金壓力，使得市面資金流動性趨於穩定，抑制了銀行因資金需求壓力推高收益理財產品攬儲的行為。

觀察近年來各時點銀行理財產品的發行數量、規模與產品收益率，不難發現其規律：銀行理財產品季末尤其是年中、年末集中發行現象明顯；高收益理財產品頻現特殊時點。那么，該現象是否受銀行於特殊時點備考存貸比考核的影響？

由於銀行將理財產品募集期覆蓋月末，即將產品發行日與銷售開始日分別設定在月末於次月初，能夠反映出銀行月末攬儲的動機。從而通過分析跨月發行的理財產品數量、規模以及收益率可以驗證上述現象由銀行“沖時點”引發。

首先，具體來看跨月發行理財產品數量與規模（本文“產品規模”指銀行理財產品規模估測值）。2013年，跨3月發行產品888款，環比增加98款，產品規模環比上升26.05%；跨6月發行產品868款，環比增加196款，產品規模環比上升至1.2266萬億元；跨年發行產品1059款，環比增加244款，產品規模以91.03%的環比增長率上升至1.5421萬億元。

對比來看2014年，跨月發行產品在季末形成更顯著的數量與規模的高潮。跨3月發行產品1255款，環比增加512款，同比增加367款，產品規模環比上升104.84%，同比上升42.23%；跨6月發行產品1340款，環比增加284款，同比增加472款，產品規模環比上升60.67%，同比上升28.79%。因此，保守預測今年跨9月發行產品數量將進一步攀升至1469款，規模環比漲幅將接近7千億元。

圖表1：2013-2014年跨月發行產品數量與規模

注：圖中深色柱形圖表示為“跨月發行產品數量”，淺色柱形圖表示為“預測跨月發行產品數量”；圓形標記折線圖表示為“跨月發行產品規模（單位/萬億元）”，三角標記折線圖表示為“預測跨月發行產品規模（單位/萬億元）”。

資料來源：普益財富

其次，就跨月發行理財產品價格（本文“產品價格”指固定收益類理財產品預期收益率均值）來看。考慮到投資期限在1個月以下與1年以上的理財產品每月發行量相對較少，且目前主要分析跨月發行的理財產品，因此在這里只觀察投資期限為1-3、3-6和6-12個月期的銀行理財產品價格。如圖所示，跨月發行的三種投資期限型產品價格趨勢不盡相同。

如圖所示，2013年，跨季發行產品價格高於同季度對應的其它跨月發行產品，以6月、12月對應的產品價格增幅最為明顯。以1-3個月期理財產品為例，產品價格分別環比上升106、66個基點至5.37%與5.96%。顯然，與一般跨月發行產品相比，2013年，跨季度發行產品定價更高。然而，2014年，央行兩度定向降準等措施，釋放了資金流動性。因此，跨季發行產品價格漲幅不如去年。可以估測，2014年跨9月發行產品價格僅有小幅回升。

圖表2：跨月發行產品價格趨勢

注：三角標記折線圖表示為“預測跨月發行產品價格”。

資料來源：普益財富

另外，以投資期限為1-3個月的理財產品為例，如圖所示，比較2013年的產品價格，同樣可以發現，跨月發行產品普遍較非跨月發行有價格優勢，尤其是在年中，6月發行產品價格從上旬的4.33%攀升至跨月發行的5.37%，增幅為103個基點；由於國內市場利率在年初處於較高水平，因此1、2月對應的跨月產品價格未有相對提升。

將不同時點發行產品價格作對比，從圖中可以看出2013年跨月發行產品價格優勢，以年中最為突出，且在下半年有逐漸提高的趨勢；同時，對比跨月產品優勢大小，2013年初，較下旬的優勢相對明顯；較上旬的優勢則是在年中及以后才逐漸顯著，由0.08%的價格增幅上漲至年末的0.54%。

然而，圖與圖顯示，跨月發行產品價格優勢在2014年有減弱的趨勢，在年中，已看不見跨月發行產品價格激增的現象，最大價差僅為13個基點。由此可以預測，2014年跨月發行產品價格相較非跨月的增幅也不會很大。

圖表3：1-3個月期限型產品價格對比

注：三角標記折線圖表示為“預測產品價格”。

資料來源：普益財富

圖表4：1-3個月期限型跨月發行產品價格優勢

注：2014年9月數據位預測數據。

資料來源：普益財富

2013年國內銀行間資金流動性緊張，銀行為了“攬儲”，發行大量募集期跨月的理財產品，並且以高收益吸引投資者，此類情況尤其集中在季末，年中以及年末。2014年，銀監會的部分舉措緩解了體系內的資金壓力，使得市面資金流動性趨於穩定，抑制了銀行因資金需求壓力推高收益理財產品攬儲的行為。