蘋果股票到底買還是不買

Buy the rumor， sell the fact(買於傳聞，賣於事實)，非但是投資市場“鐵律”，用在蘋果身上更萬試萬靈。公司開秀，iPhone 6、AppleWatch隆重登場，但發布會前后，股價兩個樣。“新債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)“踩”多兩腳，上電視唱空蘋果。然而，老畢卻有另一種看法。

經常聽人，蘋果每次舉行品發布大會(即新型號iPhone面世那一種)，股價例必先升后跌，會前不可當，會后打回原形甚至大跌。老畢偏不信邪，世事難道就無例外，蘋果大秀為什麼一定要按劇本去演？

老畢的兩個情景

8月下旬，老畢看中一個9月底到期、行使價102美元的蘋果認購期權(call options)，先在市場上以約100美元吸納正股，隨即出售上述行使價102美元的call。期權如到價，倉內存放的蘋果股票足以應付交收。

那是buy-write/covered call的玩法，正股市價減去賣出認購期權收取的每股2.45美元期權金，蘋果股票實際買入價不足98美元。

假設蘋果9月底前升穿102美元，股價連同期權金，這個交易不足一個月回報4%，老畢happy。到期日前蘋果股價若低於102美元，期權無法行使，股票自然不會被買走，但利用期權金降低成本價持有蘋果股份，老畢一樣happy。

這個102美元蘋果認購期權，尚有兩周才到期，倉裏的股票是去是留，取決於未來兩星期蘋果的股價表現。然而，老畢的疑問總算有答案。周二品發布會開始前，蘋果股價最多升4%，大會結束后已打回原形，收市且大跌，98美元亦告失守。換句話，蘋果走勢被市場看死，望爆冷門者如老畢，難免微感失望。

在蘋果歷史重演的這天，有“新債王”之稱的岡拉克，亮相CNBC接受訪問，主要講兩件事，一涉日元一涉蘋果。此君揚言，日元兌美元匯價將在三至五年內跌至200兌1水平，理由是人口老化、高度依賴進口能源等對經濟長期發展不利的因素，將繼續困擾日本，日元匯率易跌難升。

岡拉克對日元的看法，一直留意其言論者，早就了然於胸。這次他重申200目標價，適逢美元大強勢、日元重展跌浪，雖屬新瓶舊酒，製造話題仍然綽綽有余。

老畢對岡拉克衝著蘋果而來的評論，反而更感興趣。“新債王”直截了當，劈頭就來一句：“I would sell it！(我會賣了它)”早在2012年，岡拉克於蘋果股價升穿700美元(一拆七前)、創出歷史新高的當口，獨排議力主沽空。事實證明，這個建議正中紅心，準得無話可。

買，還是不買？

就如看淡日元毋須什麼特別的理由(人口老化、依賴進口能源，應該很大路吧？)，“新債王”繼續唱空蘋果，理據與多數人所想一樣，都是喬布斯離世，蘋果創意無以為繼。值得注意的是，岡拉克上次唱空蘋果，公司股價從2012年9月至翌年4月挫逾四成。然而，蘋果見底后一年半，回升勢頭同樣矚目，股價大漲八成之餘，市值亦重越6000億美元水平，全球一哥寶座失而復得。

岡拉克估頂奇準無比，卻也不至於“神”到連底也猜對。此番再續前緣，顯然是故智重施，於蘋果股價接近歷史新高(經拆分調整)的此刻，再度嘗試估頂。老畢不自量力，一於跟“新債王”唱反調，他sell，我buy！

2012年岡拉克叫沽蘋果，10個華爾街分析員，9個給予strong buy(強烈買入)評級。“新債王”那次出手，乃如假包換的contrarian play(逆向操作)。事隔兩年，非但蘋果股價在天堂與地獄之間走了一轉，根據湯森路透的統計，51名跟進蘋果的分析員中，多達9人給予“持有”或“沽售”評級。看多一方雖仍占多數，但兩年前華爾街一面倒strong buy蘋果，今天已不復再。

同一道理，2010至2012年，蘋果在投資者心目中無所不能，每次公佈業績皆遠勝預期，一次又一次為投資者帶來驚喜。今時今日，喬布斯在世時不屑為之的“善待股東”手段，比如派息、回購、拆細，庫克一件不漏樣樣做齊。

岡拉克也許得對，蘋果創意今非昔比，但這個事實如果改變不了，投資者對隻股票便得“另眼相看”，從估值、股東收益等指標，重新發掘蘋果的價值。

倘若閣下發現，蘋果比市場上大部分公司都值得買，那麼便有足夠理由持有，何必懷緬喬布斯時代的光輝，苦苦眷戀可能已一去不返的“創意”？