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在空頭勢力連番打壓下，英鎊錄得十個月新低。這一切皆源於——蘇格蘭將在9月18日進行獨立公投。但市場的信號又是如何詮釋英鎊的下跌趨勢呢？
RSI指標跌至金融危機時水平，顯示嚴重超賣狀態：
作者通過觀察外匯期權價格發現，英鎊/美元2周隱含波動率升至了2010年五月以來高位。換句話說，市場押注英鎊將出現四年來最大波動。
2010年英國大選前後，英鎊都出現大幅波動——因為那次大選後出現了近30年來首個僵局國會。加上當時著名的“閃電崩盤”，市場參與者顯然是蓄勢待發，對英鎊持續波動期待已久。但這一次，我們應該如何將衍生品的價格轉化為對匯率的看法呢？
*預測英鎊的不確定性
英鎊隱含波動性系數上升至2010年英國大選後“閃電崩盤”以來高位：
外匯市場整體隱含波動性顯示，到8天後的蘇格蘭公投為止，英鎊/美元隱含波動率可能高達4.2%，即上下700個基點。目前匯價徘徊在1.6200附近，也就是說未來的八天里，英鎊/美元可能在1.5850-1.6550區間內震盪。但是漲還是跌，則是我們無法預測的。
臨近蘇格蘭公投，英鎊的波動幅度可能高達700個基點
通過觀察相應衍生品的價格走勢，也許我們能對未來英鎊的走勢有所了解。在外匯衍生品交易中，以不同的行使價格購買看跌期權和出售看漲期權,或兩者相反所形成的價格差，即所謂的“風險逆轉”指標，可以估算出市場中看多英鎊的人較多，還是看跌的較多。下圖中，藍線為英鎊/美元實時匯率，黃線為英鎊/美元兩周風險逆轉系數。可以看到，風險逆轉系數大幅跌至-2.6水平，一度接近2010年五月低位；表明市場重度押注英鎊將大幅走弱。
交易者已經做好最壞的打算——正如2010年英國大選產生僵局國會時。那個幾乎與大選同時發生的“閃電崩盤”讓大家想起了兩年前英鎊也遭受了一次巨幅波動。
事後看來，當時的恐慌情緒明顯被市場放大了；尤其是當匯價已經跌至谷底時，訊息的封面影響會被過分夸大。但我們不得不考慮，蘇格蘭獲得獨立的可能性有多大？
*蘇格蘭人民：獨立，還是不獨立？
瞬息萬變的民意調查讓我們難以估計，到底有多少蘇格蘭民眾傾向獨立。過去幾個月來，調查結果一直以投反對票占大多數；但最近一個民意調查結果出現“乾坤大逆轉”——投贊成票的人數快速增加，兩方已相當接近。此訊息一出，英鎊應聲大跌。
歷史上，加拿大的魁北克省也曾舉行過類似的獨立公投。而且越是臨近真正的公投日子，兩方選民的投票較量結果越是接近。不過有學術研究機構表示，這種全民公投調查可能夸大了真正支援獨立的民眾意愿。
*若蘇格蘭繼續留在英國
若最終蘇格蘭繼續留在英國，英鎊可能出現強勢反彈。但是，請記得，英鎊/美元近一輪下跌的開啟，應追溯到英央行加息預期冷卻，而非有蘇格蘭公投直接導致。
因此，若要看到英鎊真正地恢復元氣，英央行在貨幣政策上的態度應有實質性轉變。因此，目前我們應該繼續看漲美元。
目前，期權價格暗示，英鎊有68%的機會將在1.5850-1.6550的區間內震盪；有95%的機會維持在1.5450-1.6830區間。無論是哪個區間，英鎊都面臨寬幅震盪的可能性。
（作者：David Rodriguez, 吳雅琳 譯）
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